Dārzeņu uzglabāšana
Investīciju projekta ilgtspējas konsolidēts novērtējums. Kursa darbs: Nenoteiktības un riska uzskaite investīciju projektu efektivitātes novērtēšanā

Investīciju projekta ilgtspējas konsolidēts novērtējums. Kursa darbs: Nenoteiktības un riska uzskaite investīciju projektu efektivitātes novērtēšanā

7. IEGULDĪJUMU PROJEKTU EFEKTIVITĀTES NOVĒRTĒJUMU NENOTEIKTĪBAS UN RISKA UZSKAITE.

7.2. Investīciju projekta ilgtspējas konsolidēts novērtējums kopumā

Izmantojot šo metodi, lai nodrošinātu projekta ilgtspēju, ieteicams:
- izmantot mēreni pesimistiskas prognozes par projekta tehniskajiem un ekonomiskajiem parametriem, cenām, nodokļu likmēm, valūtu kursiem un citiem projekta ekonomiskās vides parametriem, ražošanas apjoma un produkcijas cenām, noteikta veida darbu izpildes termiņiem un izmaksām u.c. (tajā pašā laikā šo parametru pozitīvas novirzes būs lielākas nekā negatīvas);
- paredzēt līdzekļu rezerves neparedzētiem investīciju un darbības izdevumiem iespējamo kļūdu dēļ dizaina organizācija, projektēšanas lēmumu pārskatīšana būvniecības laikā, neparedzēti maksājumu kavējumi par piegādāto produkciju utt.;
- palielināt diskonta likmi komerciālās efektivitātes aprēķinos par summu riska korekcijas (sk. 5.2.1.6.5.).

7.3. Apkopots projekta ilgtspējas novērtējums no tā dalībnieku viedokļa

IP ilgtspējību no uzņēmuma - projekta dalībnieka viedokļa ar iespējamām izmaiņām tā īstenošanas nosacījumos kopumā var pārbaudīt, pamatojoties uz komerciālās efektivitātes aprēķinu rezultātiem galvenajam (pamata) scenārijam. projekta īstenošanas gaitu, analizējot reālās naudas plūsmu dinamiku. Šajā gadījumā aprēķinos iekļautās reālās naudas plūsmas tiek aprēķinātas visiem dalībnieka darbības veidiem, ņemot vērā kredītu piešķiršanas un atmaksas nosacījumus.

Ja vienā vai otrā norēķinu perioda solī ir iespējama nelaimes gadījums, kura seku likvidēšanai, tai skaitā zaudējumu atlīdzināšanai, ir nepieciešamas papildu izmaksas, naudas izplūdumos iekļauj attiecīgu paredzamie zaudējumi . Tos definē kā negadījuma seku likvidēšanas izmaksu reizinājumu ar negadījuma iespējamību noteiktā posmā.

Projekta ilgtspējas summāram novērtējumam var izmantot iekšējās komerciālās atdeves likmes rādītājus un diskontēto ieguldījumu atdeves indeksu. Tajā pašā laikā IP tiek uzskatīts par stabilu, ja NKI vērtība ir pietiekami liela (vismaz 25 - 30%), diskonta likmes vērtība nepārsniedz līmeni maziem un vidējiem riskiem, un aizdevumi ar reālajām likmēm, kas pārsniedz NKI, nav gaidāmi, un diskontēto ieguldījumu atdeves indekss pārsniedz 1,2.

Ievērojot Sec. 7.2. uz projekta īstenošanas galvenā scenārija parametriem, projektu ieteicams vērtēt kā ilgtspējīgu tikai tad, ja ir noteikta finanšu rezerve. Ņemot vērā, ka uzņēmuma brīvajos finanšu resursos ietilpst ne tikai uzkrātais naudas plūsmas atlikums no visiem aktivitātes, bet arī rezerve Nauda kā daļu no uzņēmuma aktīviem projekta ilgtspējas nosacījumu var formulēt šādi.

Katrā aprēķina perioda posmā visu veidu darbību naudas plūsmas uzkrātā atlikuma (kumulatīvais efekts) un finanšu rezervju summai jābūt nenegatīvai.

Lai īstenotu šo ieteikumu, var būt nepieciešams mainīt projektā paredzētās finanšu rezerves normas, paredzēt atskaitījumus rezerves kapitālā vai koriģēt projekta finansēšanas shēmu. Ja šādi pasākumi nenodrošina šīs prasības izpildi, ir nepieciešams detalizētāks pētījums par nenoteiktības ietekmi uz IP iespējamību un efektivitāti (skatīt zemāk).

Iepriekšējais

7. IEGULDĪJUMU PROJEKTU EFEKTIVITĀTES NOVĒRTĒJUMU NENOTEIKTĪBAS UN RISKA UZSKAITE.

7.2. Investīciju projekta ilgtspējas konsolidēts novērtējums kopumā

Izmantojot šo metodi, lai nodrošinātu projekta ilgtspēju, ieteicams:
- izmantot mēreni pesimistiskas prognozes par projekta tehniskajiem un ekonomiskajiem parametriem, cenām, nodokļu likmēm, valūtu kursiem un citiem projekta ekonomiskās vides parametriem, ražošanas apjoma un produkcijas cenām, noteikta veida darbu izpildes termiņiem un izmaksām u.c. (tajā pašā laikā šo parametru pozitīvas novirzes būs lielākas nekā negatīvas);
- paredzēt līdzekļu rezerves neparedzētiem investīciju un ekspluatācijas izdevumiem sakarā ar iespējamām projektēšanas organizācijas kļūdām, projektēšanas lēmumu pārskatīšanu būvniecības laikā, neparedzētu maksājumu kavēšanos par piegādāto produkciju u.c.;
- palielināt diskonta likmi komerciālās efektivitātes aprēķinos par summu riska korekcijas (sk. 5.2.1.6.5.).

7.3. Apkopots projekta ilgtspējas novērtējums no tā dalībnieku viedokļa

Ievērojot Sec. 7.2. uz projekta īstenošanas galvenā scenārija parametriem, projektu ieteicams vērtēt kā ilgtspējīgu tikai tad, ja ir noteikta finanšu rezerve. Ņemot vērā, ka uzņēmuma brīvajos finanšu resursos ietilpst ne tikai visu veidu darbības naudas plūsmas uzkrātais atlikums, bet arī līdzekļu rezerve kā daļa no uzņēmuma aktīviem, projekta ilgtspējas nosacījums formulēt šādi.

Katrā aprēķina perioda posmā visu veidu darbību naudas plūsmas uzkrātā atlikuma (kumulatīvais efekts) un finanšu rezervju summai jābūt nenegatīvai.

Iepriekšējais

Projekta ilgtspēja ir tā spēja saglabāt savu efektivitāti pie dažādām izmaiņām īstenošanas nosacījumos.

Projekts ir uzskatāms par absolūti ilgtspējīgu, ja visos alternatīvajos tā attīstības scenārijos tas izrādās efektīvs un finansiāli dzīvotspējīgs un iespējams Negatīvās sekas nevēlamos notikumus iespējams novērst ar projektā paredzēto organizatoriski ekonomisko pasākumu palīdzību (diversifikācija, riska sadale starp dalībniekiem, apdrošināšana, rezervācijas u.c.). Projekts nav ilgtspējīgs, ja tas ir izrādījies neefektīvs vai rada būtiskus finansiālus zaudējumus scenārijos, kuriem ir pietiekami augsta iestāšanās iespējamība.

Paplašināts projekta ilgtspējas novērtējums riska apstākļos ir skaidras analīzes metode, kuras mērķis ir ātri iegūt atzinumu par projekta riskantumu, neizmantojot sarežģītas statistiskas un matemātiskas riska novērtēšanas procedūras.

Izmantojot apkopotu projekta ilgtspējas novērtējumu kā galveno metodi riska un nenoteiktības ņemšanai vērā, ieteicams:

Izmantot mēreni pesimistiskas prognozes par projekta tehniskajiem un ekonomiskajiem parametriem, cenām, nodokļu likmēm, valūtas kursiem un citiem projekta ekonomiskās vides parametriem, produkcijas ražošanas apjomiem un cenām, noteikta veida darbu izpildes termiņiem un izmaksām u.c.

Nodrošināt līdzekļu rezerves, lai segtu iespējamo investīciju un darbības izmaksu pieaugumu saistībā ar dizaina lēmumu pielāgošanu tā īstenošanas procesā

Veiktspējas kritēriju novērtējumos izmantojiet riskam pielāgoto diskonta likmi

Tajā pašā laikā, ja nav informācijas par iespējamām atsevišķu parametru vērtību izmaiņām nākotnē, ieteicams novērtēt projekta efektivitāti šādiem scenārijiem:

Investīciju izmaksu pieaugums, kā arī attiecīga nolietojuma summas korekcija pašizmaksā šādās jomās: vietējo darbuzņēmēju veikto darbu izmaksas un aprīkojuma izmaksas. Iekšzemes piegādes Anna - par 20%, ārvalstu firmu darba un aprīkojuma izmaksas - par 10%

Palielināt par 20% no projektēšanas līmeņa netiešās ražošanas izmaksas un par 30% no īpatnējām (uz produkcijas vienību) tiešajām materiālu izmaksām attiecīgi izejvielu, materiālu, nepabeigtās produkcijas un gatavās produkcijas krājumu izmaksas apgrozāmā kapitāla ietvaros. izmaiņas

Ieņēmumu apjoma samazināšana līdz 80% no tā projektēšanas vērtības;

2 reizes palielināts projektēšanas laiks maksājumu kavējumiem par precēm, kas piegādātas bez priekšapmaksas;

Aizdevuma procentu pieaugums 1,4 reizes aizdevumiem grivnās un 1,2 reizes kredītiem ārvalstu valūtā

Ja projektā ir paredzēta apdrošināšana attiecīgo projekta parametru izmaiņu gadījumā vai šo parametru vērtības ir noteiktas noslēgtajos līgumos kā daļa no projekta dokumentācijas, šo parametru pasliktināšanās iespēja netiek izskatīta.

Projekta ilgtspējas summāram novērtējumam var izmantot iekšējās atdeves rādītājus un diskontēto investīciju ienesīguma indeksu. Projekts uzskatāms par ilgtspējīgu, ja. Ir spēkā visi tālāk minētie nosacījumi:

IRR vērtība ir diezgan liela - vismaz 25-30%;

Diskonta likmes vērtība nepārsniedz maziem un vidējiem riskiem pieņemamo līmeni - 15%;

Aizdevumu un citu aizņemtā kapitāla sastāvdaļu procentu likmes projektu finansēšanā nepārsniedz IRR;

Diskontētā ieguldījumu atdeves indekss (PI) pārsniedz 1,2

Turklāt projektu ieteicams vērtēt kā ilgtspējīgu tikai tad, ja ir noteikta finanšu rezerve - visi uzņēmuma brīvie finanšu resursi, tai skaitā kopējais projektam uzkrātais naudas plūsmas atlikums un naudas atlikumi uzņēmuma aktīvos no citiem līdzekļiem. aktivitātes (saistītas ar šo projektu). Vienlaikus vēlams, lai šādas finanšu rezerves apjoms katram norēķinu perioda solim būtu vismaz 5% no attiecīgā perioda neto darbības un investīciju izdevumu summas.

Lai izpildītu šo prasību, var būt jāpārskata projekta finansēšanas shēma, pēc tam koriģējot visu naudas plūsmas prognozi un darbības rādītāju aplēses, proti:

Kredīta piesaistes lieluma un termiņu maiņa;

Nepieciešamo rezervju, naudas rezervju veidošana, atskaitījumi papildu fondā;

Norēķinu termiņu pielāgošana starp projekta dalībniekiem;

Projekta dalībnieku apdrošināšana pret noteiktiem riskiem

Vienlaikus ar riska iestāšanos saistītās papildu izmaksas, tajā skaitā zaudējumu atlīdzību, vēlams atspoguļot kā atsevišķu naudas izejošo posteni "Paredzamie zaudējumi" To apjomu pa soļiem. Norēķinu periods tiek definēts kā iespējamo finansiālo zaudējumu un to rašanās varbūtības reizinājums noteiktā soļa anomālijā.

Gadījumos, kad arī pēc finanšu plāna pārskatīšanas projekts pēc integrētā novērtējuma rezultātiem paliek nestabils, tā īstenošana ir neatbilstoša

Vispārīga ilgtspējības novērtēšanas procedūra. Projekts ir uzskatāms par ilgtspējīgu, ja pie visiem scenārijiem tas izrādās efektīvs un finansiāli iespējams un iespējamās nelabvēlīgās sekas tiek novērstas ar projekta organizatoriskā un ekonomiskā mehānisma paredzētajiem pasākumiem.

Lai novērtētu projekta ilgtspēju un efektivitāti nenoteiktības apstākļos, ieteicams izmantot šādas metodes:

apkopots ilgtspējas novērtējums;

līdzsvara līmeņu aprēķināšana;

parametru variācijas metode;

projekta sagaidāmās ietekmes novērtējums, ņemot vērā nenoteiktības kvantitatīvos raksturlielumus.

Katra nākamā metode ir precīzāka, lai arī darbietilpīgāka, un tāpēc katras no tām izmantošana padara iepriekšējās nevajadzīgas. Visas metodes, izņemot pirmo, ir saistītas ar scenāriju izstrādi projekta īstenošanai visticamākajos vai bīstamākajos apstākļos un šādu scenāriju īstenošanas finansiālo seku izvērtēšanu. Tas dod iespēju nepieciešamības gadījumā projektā paredzēt pasākumus no tā izrietošo zaudējumu novēršanai vai pārdalīšanai.

mainīt kredītu lielumu un (vai) termiņus, piemēram, paredzēt elastīgāku atmaksas grafiku;

nodrošina nepieciešamo rezervju, naudas rezervju, atskaitījumu B papildu riska fonda veidošanu;

koriģē projekta dalībnieku savstarpējo norēķinu noteikumus, ja nepieciešams, paredz darījumu riska ierobežošanu vai savstarpēji piegādāto preču un pakalpojumu cenu indeksāciju;

nodrošināt projekta dalībnieku apdrošināšanu atsevišķiem apdrošināšanas gadījumiem.

Gadījumos, kad projekts pat ar šīm korekcijām paliek neilgtspējīgs, tā īstenošana tiek atzīta par nelietderīgu, ja nav pietiekamas papildu informācijas, lai piemērotu ceturto no iepriekš minētajām metodēm. Jautājums par projekta īstenošanu pēc ceturtās metodes tiek risināts, neņemot vērā visu iepriekšējo rezultātus.

Investīciju projekta ilgtspējas konsolidētais novērtējums Investīciju projekta ilgtspējas kompleksā novērtējumā kopumā, lai nodrošinātu tā ilgtspēju, ieteicams:

izmantot mēreni pesimistiskas prognozes par projekta tehniskajiem un ekonomiskajiem parametriem, cenām, nodokļu likmēm. valūtu kursi un citi projekta ekonomiskās vides parametri, ražošanas apjoms un produkcijas cenas, noteiktu darbu veidu izpildes laiks un izmaksas V. utt. Šajā gadījumā šo parametru pozitīvas novirzes būs lielākas nekā negatīvas;

paredzēt līdzekļu rezerves neparedzētiem investīciju un ekspluatācijas izdevumiem sakarā ar iespējamām projektēšanas organizācijas kļūdām, vienkāršu lēmumu pārskatīšanu būvniecības laikā, neparedzētu maksājumu kavēšanos par piegādāto produkciju u.c.;

palielināt diskonta likmi par riska korekcijas summu.

IP stabilitāti no projektā iesaistītās organizācijas viedokļa ar iespējamām izmaiņām tā īstenošanas nosacījumos var plaši pārbaudīt, pamatojoties uz komerciālās efektivitātes aprēķinu rezultātiem galvenajam (pamata) scenārijam. projekta realizāciju, analizējot reālās naudas plūsmu dinamiku.Šajā gadījumā aprēķinos iekļautās reālās naudas plūsmas tiek aprēķinātas visu veidu dalībnieka darbībām, ņemot vērā kredītu piešķiršanas un atmaksas nosacījumus.

Apkopotam projekta ilgtspējas novērtējumam dažkārt var izmantot iekšējās atdeves rādītājus un diskontēto izmaksu atdeves indeksu.Tajā pašā laikā IP tiek uzskatīts par ilgtspējīgu, ja IRR vērtība ir pietiekami liela. (vismaz 25-30%), diskonta likmes vērtība nepārsniedz mazo un vidējo risku līmeni (līdz 15%) un tajā pašā laikā nav paredzēts izmantot aizdevumus ar reālajām likmēm, kas pārsniedz IRR, un diskontēto izmaksu atdeves indekss pārsniedz) ,2.

Ievērojot šīs prasības investīciju projekta stabilitātes izvērtēšanai kopumā līdz tā īstenošanas galvenā scenārija parametriem, projektu kā ilgtspējīgu ieteicams vērtēt tikai tad, ja ir noteikta finanšu rezerve.

Tā kā organizācijas brīvie finanšu resursi ietver ne tikai visu veidu darbību naudas plūsmas uzkrāto atlikumu (2.1. tabulas 4. lpp.), bet arī līdzekļu rezervi kā daļu no organizācijas aktīviem, nosacījums projekta ilgtspēju var formulēt šādi: katrā norēķinu perioda solī uzkrātā visu darbību naudas plūsmas atlikuma (kumulatīvais efekts) un finanšu rezervju summai jābūt nenegatīvai. Ieteicams, lai tas būtu vismaz 5% no kopējām ekspluatācijas izmaksām un šajā posmā veiktajām investīcijām.

Darbības izmaksās ietilpst: tiešās materiālu izmaksas, darbaspēka izmaksas ražošanas personālam, izplatīšanas izmaksas, ražošanas vadības izmaksas, nolietojums, kā arī nodokļi, kas attiecināmi uz izmaksām un finanšu rezultātiem.

Lai īstenotu šo ieteikumu, var būt nepieciešams mainīt projektā paredzētās finanšu rezerves normas, veikt atskaitījumus rezerves kapitālā vai veikt izmaiņas projekta finansēšanas shēmā. Ja šie pasākumi nenodrošina šīs prasības izpildi, nepieciešams detalizētāks pētījums par nenoteiktības ietekmi uz IP iespējamību un efektivitāti, kuras metodes tiks aplūkotas turpmāk.

Līdzsvara robežvērtību aprēķins. Projekta stabilitātes pakāpi attiecībā uz iespējamām realizācijas nosacījumu izmaiņām var raksturot ar līdzsvara robežu rādītājiem un tādu projekta parametru robežvērtībām kā ražošanas apjomi, saražotās produkcijas cenas utt. tiek izmantoti tikai, lai novērtētu iespējamo projekta parametru izmaiņu ietekmi uz tā finansiālo iespējamību un efektivitāti, taču tie paši neatsaucas uz IP darbības rādītājiem un to aprēķins neaizstāj integrālo darbības rādītāju (neto pašreizējā vērtība (samazināta)) aprēķinu ienākumi (efekts) NPV, diskontēto ieguldījumu atdeves indekss IDI, iekšējā atdeves likme NKI).

Viens no visizplatītākajiem projekta līdzsvara robežas rādītājiem noteiktam norēķinu perioda posmam ir rentabilitātes līmenis. Parasti projektam kopumā to nosaka pēc formulas (3.13.).

Līdzsvara līmenis solī n ir attiecība

līdzsvara pārdošanas apjoms (ražošana) uz projektu vienu šajā posmā. Līdzsvars ir pārdošanas apjoms, kurā tīrā peļņa ir nulle. Līdzsvara aprēķins ir balstīts uz pieņēmumu, ka ražošana ir vienāda ar pārdošanas apjomu. Nosakot šo rādītāju, tiek pieņemts, ka solī p.

ražošanas apjoms ir vienāds ar pārdošanas apjomu;

ieņēmumu izmaiņas proporcionāli pārdošanas apjomam;

ieņēmumi no ar pamatdarbību nesaistītas darbības un izdevumi par šo darbību nav atkarīgi no realizācijas apjomiem;

pilnas kārtējās izmaksas var iedalīt nosacīti fiksētās (nemainās, kad ražošanas apjoms) un nosacīti mainīgās, kas mainās tieši proporcionāli saražotās produkcijas apjomam.

Līdzsvara līmeņa aprēķins tiek veikts pēc formulas

kur AGR ir ieņēmumu summa par n-tais solis;

pilnas kārtējās ražošanas izmaksas - ražošanas izmaksas plus nolietojums, nodokļi un citi uz pašizmaksu attiecināmi atskaitījumi (t.sk. transporta, zemes, ūdens, vienotā sociālā nodokļa, kā arī nodevas par licenču izsniegšanu un tiesībām ražot un realizēt etilspirtu, spirtu saturošu un alkoholiskos izstrādājumus, maksājumus par maksimāli pieļaujamām emisijām, piesārņojošo vielu izplūdēm, atkritumu iznīcināšanu, kaitīgās ietekmes līmeņus), un uz finanšu rezultātiem, izņemot ienākuma nodokli, tādus, kas samazina

SSp - ASV, - OS

peļņas nodokļa bāze (ieskaitot īpašuma nodokli) /?-tā solī;

USp - nosacīti mainīgā daļa no kopējām pašreizējām ražošanas izmaksām n-tajā posmā,

OSp - ienākumi no ar pamatdarbību nesaistītām darbībām mīnus izdevumi par šo darbību pirmajā solī.

Ja projektā paredzēta vairāku veidu produkcijas ražošana, formula (3.13.) nemainās, un visi tajā iekļautie daudzumi tiek pārņemti visā projektā (bez atdalīšanas pa preces veidiem). Izmantojot formulu (3.13.), visas cenas un izmaksas jāņem vērā bez PVN.

Parasti projekts tiek uzskatīts par ilgtspējīgu, ja projekta aprēķinos kopumā rentabilitātes līmenis nepārsniedz 0,6-0,7 pēc projektēšanas jaudu izstrādes. Līdzsvars tuvu 1

(100%), kā likums, norāda uz projekta nepietiekamu stabilitāti pret produktu pieprasījuma svārstībām šajā posmā. Bet pat apmierinošas rentabilitātes līmeņa vērtības (atbilstība noteiktajiem ierobežojumiem) katrā posmā negarantē projekta efektivitāti (pozitīvs NPV).

Tajā pašā laikā augstās rentabilitātes līmeņa vērtības nevienā posmā nevar uzskatīt par projekta neiespējamības, neefektivitātes pazīmi. Piemēram, ekspluatācijā nodoto jaudu attīstības stadijā vai periodā kapitālais remonts dārgas augstas veiktspējas iekārtas, tās var pārsniegt 100%.

ieņēmumi no IP (IR) 116 pārdošanas; kopējās izmaksas, SS 25;

ieskaitot

mainīgās izmaksas, ASV 14;

fiksētās izmaksas, GS 11.

Saskaņā ar formulu (3.13.) līdzsvara līmenis būs vienāds ar:

Atbilstoši aprēķinu rezultātiem rentabilitātes līmenis nepārsniedz noteiktos limitus ar lielu rezervi (katram projekta dalībniekam var noteikt arī 0,11 bezpeļņas limitus. Limita sasniegšanas kritērijs ir šī tīrā peļņa dalībnieks pagriežas uz nulli. Lai to izdarītu, ir jānosaka, kā mainās šī dalībnieka ienākumi un izmaksas *, mainot parametra vērtības, kurām tiek noteiktas robežvērtības.

Parametru variācijas metode. Parametru robežvērtības.

Projekta izejas rādītāji var būtiski mainīties, ja dažu parametru vērtībās notiek nelabvēlīgas izmaiņas (novirze no projekta). Parametru variāciju metode ņem vērā iespējamās parametru izmaiņas aprēķina periodā un novērtē projekta rezultātus šo parametru vai faktoru ietekmē.

investīciju izmaksas (vai to atsevišķās sastāvdaļas);

ražošanas apjoms;

ražošanas un izplatīšanas izmaksas (izplatīšanas izmaksas tirdzniecībā) vai to atsevišķās sastāvdaļas;

aizdevuma procenti;

vispārējā inflācijas indeksa, mērķa indeksu un iekšzemes inflācijas indeksa (vai cita pirktspējas izmaiņu mēra) prognozes ārvalstu valūtu;

maksājumu kavējumi;

norēķinu perioda ilgums (līdz projekta risinājuma izbeigšanai);

citi projekta dokumentācijas izstrādes uzdevumā paredzētie parametri.

Ja nav informācijas par iespējamām, no projekta dalībnieka viedokļa, šo parametru vērtību izmaiņu robežām, ieteicams projekta iespējamības un efektivitātes variantaprēķinus veikt secīgi šādi scenāriji - 1)

investīciju pieaugums. Tajā pašā laikā Krievijas darbuzņēmēju veikto darbu izmaksas un Krievijas piegādāto iekārtu izmaksas pieaug par 20%, ārvalstu uzņēmumu darbu un aprīkojuma izmaksas - par 10%. Attiecīgi mainās pamatlīdzekļu pašizmaksa un nolietojuma un pašizmaksas apjoms; 2)

palielināt par 20% no projektētā izmaksu līmeņa un par 30% no specifiskajām (uz produkcijas vienību) tiešajām materiālu izmaksām produktu ražošanai un mārketingam. Attiecīgi mainās izejvielu, materiālu, nepabeigtās produkcijas un gatavās produkcijas krājumu izmaksas apgrozāmā kapitāla ietvaros; 3)

ieņēmumu samazinājums līdz 80% no projektētās vērtības; četri)

palielināt par 100% maksājumu kavējumu laiku par produktiem, kas piegādāti bez priekšapmaksas; 5)

procentu pieaugums aizdevumam par 40% no tā projektēšanas vērtības aizdevumiem rubļos un par 20% aizdevumiem ārvalstu valūtā.

Šos scenārijus ieteicams izskatīt uz ekspertu noteiktās nelabvēlīgās inflācijas attīstības fona. Ja projektā ir paredzēta apdrošināšana pret kādu projekta parametru izmaiņām vai šo parametru vērtības ir fiksētas slēgšanai sagatavotos līgumos, šiem gadījumiem atbilstošie scenāriji netiek izskatīti.

Projekts tiek uzskatīts par ilgtspējīgu saistībā ar iespējamām parametru izmaiņām, ja visos aplūkotajos scenārijos:

NPV ir pozitīvs;

tiek nodrošināta nepieciešamā projekta finansiālās iespējamības rezerve, t. Pieņemot scenāriju pasliktināšanās pieņēmumu saskaņā ar projekta iespējamības un efektivitātes aprēķinu variantiem, projekts saglabājas rentabls.

Ja kādā no aplūkotajiem scenārijiem nav izpildīts vismaz viens no norādītajiem nosacījumiem, ieteicams veikt detalizētāku attiecīgā parametra iespējamo svārstību robežu analīzi un, ja iespējams, noskaidrot šo svārstību augšējās robežas. Ja pat pēc šādas precizēšanas nav izpildīti projekta ilgtspējas nosacījumi, ieteicams:

smart tel p meter> vestn>

ja nav papildu informācijas, projektu noraidīt:

ja ir pieejama informācija, ņemot vērā nenoteiktības kvantitatīvos raksturlielumus, kas tiks aplūkoti turpmāk, novērtē IP efektivitāti, izmantojot tur aprakstītās precīzākas metodes.

mazuma efekts 1 ivn "C

meanopti

Ilgtspējību var novērtēt arī, nosakot robežvērtības projekta parametriem, t.i. tādas to vērtības, pie kurām dalībnieka integrālā ietekme kļūst vienāda ar nulli. Viens no šiem rādītājiem ir VID, kas atspoguļo diskonta likmes robežvērtību. Lai novērtētu parametru robežvērtības, kas mainās pa aprēķina soļiem (produktu cenas UN GALVENĀ tehnoloģiskā iekārta, Ražošanas apjomi * I, kredītresursu apjoms, nozīmīgāko nodokļu likmes utt.), ieteicams aprēķināt šo parametru ierobežojošie integrālo līmeņi (IL), t.i., . šādi koeficienti (konstanti visos aprēķina posmos) līdz šo parametru vērtībām, ja tos piemēro, projekta (vai projekta dalībnieka) NPV kļūst nulle.

Novērtēsim 3.7. piemērā aplūkotā projekta realizācijas apjoma marginālo RI. Šis risinājums papildina un uzlabo līdzsvara ierobežojumu aprēķinus. Tāpat kā 3.7. piemērā, tiek uzskatīts, ka ražošanas apjoms ir vienāds ar pārdošanas apjomu, visas izmaksas tiek sadalītas nosacīti fiksētajās un nosacīti mainīgajās (proporcionālas ražošanas apjomam) un tikai materiālu izmaksas ir mainīgie lielumi.

Lai noteiktu IR, ieņēmumus, daļēji mainīgās izmaksas un ieņēmumiem proporcionālos nodokļus katrā solī reizina ar kopējo reizinātāju \x. Pārējais (investīciju un daļēji fiksētās ražošanas izmaksas, ar ieņēmumiem nesaistīti nodokļi) paliek nemainīgs, un koeficients q tiek izvēlēts tā, lai NPV kļūtu nulle vai, līdzvērtīgi, IRR kļūst vienāda ar diskonta likmi (11% gadā). Šādā veidā izvēlētais reizinātājs µ ir IE.

Aprēķiniem mēs izmantojam formulu (2.2)

D7>K \u003d y - * 1 _ a, -

kur izmaksu sastāvā bez nolietojuma (34 - 20 miljoni rubļu) mēs izceļam to nosacīti mainīgās un nosacīti nemainīgās daļas. Pēc nosacījuma mēs esam no IT

veіlma mainīgā daļa no izmaksām ASV - 14 miljoni rubļu. Tāpēc 34 = 20 = 14 + 6

Lai noteiktu IU formulā (2.2), mēs reizinim ar IP saistītos ieņēmumus (FVA = 116 miljoni rubļu) un izmaksu mainīgo daļu VS =) 4 miljonus rubļu ar | q un NPV pielīdzinām nullei. Pēc tam mēs atrodam reizinātāju \x, izmantojot Microsoft Excel lietojumprogrammas funkciju "Meklēt risinājumu" vai "Parametra atlase" vai kā nezināmu mainīgo vienādojumā, kur NPV ir 0.

116-ji-14? ji-6

(1 + 0, P) 4 c- (116 - 14) \u003d 60 (1 + 0,11) 4 + 6;

Aprēķins parāda, ka šajā piemērā IU = 0,951806.

Lai veiktu precīzāku novērtējumu, stabilitātes rezerve ir jānosaka starpības veidā:

tp \u003d 1 - c \u003d I - 0,951806 \u003d 0,048194 (4,82%).

No aprēķina izriet, ka ieņēmumu stabilitātes rezerve ir neliela.

No iepriekšējiem aprēķiniem mēs zinām šādus rezultātus:

iekšējā atdeves likme (IRR) pārsniedz diskonta likmi IRR = 0,124682 > 0,11;

neto pašreizējā vērtība (NPV) NPV= 3,24 milj. rub. > 0;

rentabilitātes līmenis nepārsniedz noteiktos limitus ar lielu rezervi ()4b = 0,11 Uzskaitītie rādītāji pozitīvi raksturo projekta efektivitāti. Tomēr šiem pozitīvajiem rezultātiem ir neliela stabilitātes rezerve: Salīdzinot stabilitātes rezervi ar rentabilitātes līmeņa rādītāju, mēs redzam, ka MP ilgtspējas spriedums ir balstīts uz rentabilitātes līmeņa vērtībām. var izrādīties nepamatoti optimistisks. Projekta paredzamās ietekmes novērtējums, ņemot vērā kvantitatīvo:: nenoteiktības raksturojumu. Precīzākas metodes IP efektivitātes novērtēšanai nenoteiktības apstākļos ietver projekta paredzamās ietekmes aprēķināšanas un novērtēšanas metodi. Eyug metode ļauj tieši aprēķināt vispārējo projekta efektivitātes rādītāju - sagaidāmo integrālo efektu (paredzamo NPV). Projekta paredzamās efektivitātes novērtējums, ņemot vērā nenoteiktību, tiek veikts, ja ir pieejama sīkāka informācija par dažādiem projekta īstenošanas scenārijiem, to īstenošanas varbūtībām un galveno tehnisko un ekonomisko vērtību vērtībām. projekta rādītāji katrā no scenārijiem. Šādu novērtējumu var veikt gan ar, gan neņemot vērā projekta finansēšanas shēmu.

Aprēķini tiek veikti šādā secībā:

aprakstiet visu iespējamo projekta īstenošanas scenāriju kopumu (vai nu uzskaitījuma veidā, vai ierobežojumu sistēmas veidā projekta galveno tehnisko, ekonomisko un līdzīgu parametru vērtībām) ;

katram scenārijam pēta, kā konkrētos apstākļos darbosies projekta īstenošanas organizatoriskais un ekonomiskais mehānisms, kā šajā gadījumā mainīsies dalībnieku naudas plūsmas;

katram scenārijam katram aprēķina perioda solim tiek noteiktas (aprēķinātas vai noteiktas ar analītiskām izteiksmēm) reālās naudas ieplūde un izplūde un vispārinātie darbības rādītāji. Reālās naudas ieplūde un aizplūde papildus galvenajām naudas plūsmām ietver plūsmas, kas saistītas ar dalībnieku savstarpējām sankcijām, apdrošināšanu, rezervācijām un citiem projekta īstenošanas organizatoriskā un ekonomiskā mehānisma elementiem. Saskaņā ar scenārijiem, kas paredz ārkārtas situācijas (avārijas, dabas katastrofas, pēkšņas tirgus apstākļu izmaiņas utt.), tiek ņemtas vērā papildu izmaksas, kas rodas no tā. Nosakot NPV katram scenārijam, diskonta likme tiek pieņemta kā bezriska;

pārbaudīt projekta finansiālo iespējamību. Realizācijas nosacījumu pārkāpums tiek uzskatīts par nepieciešamais nosacījums projekta izbeigšana (šajā tiek ņemti vērā dalībnieku zaudējumi un ienākumi, kas saistīti ar projekta likvidāciju tā finansiālās maksātnespējas dēļ);

sākotnējā informācija par nenoteiktības faktoriem tiek sniegta atsevišķu scenāriju varbūtību vai šo varbūtību izmaiņu intervālu veidā. Tādējādi tiek noteikta noteikta pieļaujamo (saskaņā ar pieejamo informāciju) projektu darbības rādītāju varbūtības sadalījumu klase. Īpašos gadījumos šī klase var sastāvēt no viena varbūtības sadalījuma vai no visiem sadalījumiem uz iespējamo darbības rādītāju kombināciju kopu,

novērtēt nerealizējama projekta risku - kopējo iespējamību scenārijiem, kuros tiek pārkāpti projekta finansiālās iespējamības nosacījumi;

novērtēt projekta neefektivitātes risku - kopējo varbūtību scenārijiem, kuros integrālā ietekme (NPV) kļūst negatīva;

novērtēt vidējo kaitējumu no projekta īstenošanas tā neefektivitātes gadījumā;

pamatojoties uz atsevišķu scenāriju rādītājiem, tiek noteikti vispārinoši projekta efektivitātes rādītāji, ņemot vērā nenoteiktības faktorus, t.i. sagaidāmie darbības rādītāji. Galvenais šāds rādītājs, ko izmanto dažādu projektu (projektu variantu) salīdzināšanai un labāko no tiem atlasei, ir sagaidāmās integrālās ietekmes (NPV) rādītājs, Nr. RUozh (valsts ekonomikas - par Tautsaimniecība vai reģions, komerciāls - individuālam dalībniekam). Tie paši rādītāji tiek izmantoti, lai pamatotu rezervēšanas un apdrošināšanas racionālos apjomus un formas. Paredzamās ietekmes rādītāju noteikšanas metodes ir atkarīgas no pieejamās informācijas par neskaidrajiem projekta īstenošanas nosacījumiem.

Iespējams, mums ir nenoteiktība. Ar varbūtības nenoteiktību katram scenārijam tā īstenošanas varbūtība tiek uzskatīta par zināmu (dotu). To var noteikt prasmīgi. Projekta īstenošanas nosacījumu varbūtības apraksts ir pamatots un piemērojams, ja projekta efektivitāte galvenokārt ir saistīta ar pamatlīdzekļu darbības un nolietojuma procesu nenoteiktību (ēku un būvju konstrukciju stiprības samazināšanās, iekārtu atteices u.c.) vai dabas un klimatiskie apstākļi (laika apstākļi, augsnes īpašības vai derīgo izrakteņu rezerves, zemestrīču vai plūdu iespējamība u.c.), d arī ar IP saistītu tirgus izmaiņu nenoteiktība no piegādātāju, pircēju puses , naudas plūsmu veidošanā iesaistītie kreditori un debitori, tirgus nestabilitāte, jaunu konkurentu vai produktu aizstājēju parādīšanās tirgū, iespējamās finanšu rezultātu svārstības un finanšu stabilitāte kas saistīti ar projektu. Ar zināmu konvencionalitātes pakāpi saražotās produkcijas un patērēto resursu deflēto cenu svārstības var aprakstīt arī varbūtības izteiksmē,

Cenu svārstības par dažādi veidi preces ir savstarpēji atkarīgas. Tāpēc, piemēram, no tā, ka benzīna un autotransporta cenas, visticamāk, novirzīsies no vidējā par 10%, neizriet, ka ar lielu varbūtību viena no šīm cenām kritīsies par 10%, bet otra pieaugs par 10%.

Ja scenāriju skaits ir ierobežots un ir norādītas to varbūtības, paredzamo projekta integrālo efektu aprēķina, izmantojot matemātisko gaidu formulu:

y^ozh \u003d Eltruk-Rk "(314)

kur A[RUk - integrālais efekts (NPV) saskaņā ar k-to scenāriju;

Pk - šī scenārija varbūtība.

Tajā pašā laikā projekta neefektivitātes risku Pe un vidējo kaitējumu no projekta īstenošanas tā neefektivitātes Y gadījumā nosaka ar formulām

KRUk - rk

Ue \u003d * - , (316)

kur summēšana tiek veikta tikai tiem scenārijiem (j), kuriem AgRUk integrālā ietekme (NPV) ir negatīva.

Piemērs 3.8. Nosakiet paredzamo integrālo efektu un vidējo kaitējumu no projekta īstenošanas tā neefektivitātes gadījumā saskaņā ar tabulu. 3.3.

Risinājums. Vienkāršības labad vidējos zaudējumus no projekta īstenošanas tā neefektivitātes gadījumā vienosimies nosaukt par vidējo iespējamo kaitējumu.

Sagaidāmo integrāļa efektu noteiksim pēc formulas (3.14). Lai to izdarītu, mēs reizinām katra scenārija integrālo efektu (NPV) ar katra scenārija varbūtību (rindas 2. ailē) un saskaitām iegūtos skaitļus. Mēs saņemam Nr. RUozh \u003d 1,97 miljonus rubļu. (kopā par 3. gr.).

3.3. tabula. Paredzamā integrālā efekta aprēķins

un iespējamie bojājumi Scenārija numurs, lai inte

berzēt. K-tā scenārija realizācijas varbūtība, pk Paredzamā integrālā efekta aprēķins, А7%zh, milj. rub. Projekta neefektivitātes riska aprēķins, Re Aprēķins par vidējo iespējamo kaitējumu,

miljons rub. A 1 2 A 5 1 3.5 0.2 0.7 2 3.24 0.3 0.97 3 -0.5 0.2 "0.1 0.2 -0 1 4 2.5 0.2 0.5 5 -1 od -0.1 0.1 "0.1 od. projekta neefektivitātes (Re), izmantojot formulu (3.15.). Lai to izdarītu, mēs apkopojam to scenāriju varbūtības, kuriem MRU k integrālā ietekme (NPV) ir negatīva:

Re = 0,2 + OD = 0,3.

Vidējo kaitējumu no projekta īstenošanas tā neefektivitātes gadījumā aprēķina pēc formulas (3.16.). Saskaņā ar šo formulu paredzamo integrālo efektu summu scenārijiem ar negatīvu integrālo ietekmi dalām ar projekta neefektivitātes risku (kopējā 3.3. tabulas 4. aile):

Aprēķins liecina, ka projekta darbības rezultātā ir gaidāms efekts no projekta, ņemot vērā nenoteiktību 1,97 miljonu rubļu apmērā. ar iespējamiem bojājumiem sliktākajos scenārijos - 0,67 miljoni rubļu. ?

Scenāriju NRUk integrālā ietekme un sagaidāmā NRUexp ietekme ir atkarīga no diskonta likmes (r) vērtības. Projekta galvenajā scenārijā paredzētā piemaksa (#) par ienākumu nesaņemšanas risku tiek noteikta no vienlīdzības nosacījuma starp projekta Nr.Už (r) paredzamo efektu, kas aprēķināts bezriska vērtībā. diskonta likme r, un galvenā scenārija MRU0S(r + g) ietekme, kas aprēķināta pēc diskonta likmes (r + #), ieskaitot riska korekciju

KRUexp(r) = NPVoc(r - ?).

Šajā gadījumā vidējos zaudējumus no galvenā scenārija paredzēto ienākumu nesaņemšanas pie nelabvēlīgiem scenārijiem sedz vidējais ieguvums no lielāku ienākumu gūšanas pie labvēlīgiem scenārijiem.

Piemaksas g lielums ir atkarīgs no tā, kurš scenārijs tiek uzskatīts par galveno. Tā kā nav informācijas par atsevišķu scenāriju varbūtībām, efektivitātes novērtēšanas vienkāršošanai šajā scenārijā ieteicams izmantot mēreni pesimistiskus, nevis vidējos izmaksu un ienākumu aprēķinus, t.i. koncentrēties uz zemāku riska prēmiju.

Pieņemsim, ka objekta funkcionēšanas process tiek uzskatīts par diskrētu un sākas no 1. soļa (gads). Objekta kalpošanas laiks ir neierobežots. Katrā n-tajā solī objekts nodrošina negadījuma (ikgadējo) efektu Ф0) - РУn - 3н.

Tajā pašā laikā projekts tiek izbeigts noteiktā posmā, ja šajā posmā notiek katastrofa - krass NP rezultātu pasliktināšanās, jo tirgū parādās lētāks aizstājējprodukts, nopietna aprīkojuma kļūme, dabiska katastrofa vai citi nelabvēlīgi apstākļi. Varbūtība, ka kādā solī notiks katastrofa, ja tā nebija iepriekšējos soļos, nav atkarīga no soļa numura un ir vienāda ar p. Paredzamais integrālais efekts šeit ir definēts šādi. Varbūtība, ka 1. solī nenotiks katastrofa, ir vienāda ar 1 р. Varbūtība, ka tas nenotiks ne 1., ne 2. solī, saskaņā ar varbūtību reizinājuma likumu ir vienāda ar (1 - p)2 utt. Tāpēc vai nu katastrofa nenotiks līdz soļa n beigām un projekta ietekme šajā solī būs vienāda ar Ф0m, vai arī notiks šāds notikums un efekts būs vienāds ar nulli. Iepriekš minētais nozīmē, ka efekta matemātiskā cerība (vidējā vērtība) n-tajā solī būs Summējot šīs vērtības, ņemot vērā laika starpību, mēs atrodam projekta NPV matemātisko cerību:

kr\"ozh \u003d ^ F ° "" (1 ~ p) - a \u003d ^ ("P "~ 3" * 11 p' - a. (3.17) * O + gG "(I + r)"

No šīs formulas var redzēt, ka normālos apstākļos nodrošinātie daudzlaiku efekti F, t.i. ja nav katastrofu. tiek samazināti līdz atskaites punktam laikā, izmantojot koeficientu (1 - p)n: (1 + r)n, kas nav tas pats, kas parastais atlaides koeficients 1: (1 + r)r\ Lai parastā diskontēšana bez ņemot vērā riska faktorus un aprēķinot šos faktorus, tika iegūts vienāds rezultāts, par diskonta likmi ir jāņem cita gr vērtība, lai 1 - + + gr \u003d (1 + r): (1 - p) ). No šejienes mēs iegūstam gr = (r + p) : (1 - p). Mazām varbūtības p vērtībām šī formula iegūst formu r = r + + py, kas apstiprina, ka šajā situācijā riska uzskaite tiek samazināta līdz NPV aprēķināšanai normālos apstākļos, bet ar diskonta likmi r, kas pārsniedz risku. -bezmaksas r pēc “riska prēmijas” vērtības, atspoguļojot Šajā gadījumā (nosacītā) varbūtību p projekta izbeigšanai n-tajā gadā.

Piemērs 3.9. Ienākumu summa (/V) no IP pēc 4 gadu ieguldījuma būs vienāda ar 116 miljoniem rubļu. Izmaksu summa 3 par to pašu periodu būs 20 miljoni rubļu. Kapitālieguldījumi C/ par šo investīciju periodu ir 60 miljoni rubļu. Pieņemsim, ka varbūtība p, ka vienā aprēķina posmā (gada laikā) tirgū parādīsies lētāks aizstājējprodukts, kas var izraisīt strauju šī IP veiktspējas pasliktināšanos (katastrofas iespējamība), ir 0,0171 (1,71%) pret 1 aprēķina solis. Diskonta likme ir noteikta 11% apmērā uz vienu cilvēku.

Risinājums. Šādos apstākļos paredzamā integrālā ietekme, ko aprēķina pēc formulas (3.17.), būs:

(116- 20) (1 - 0,0171)2 _

60 = -1,00 miljoni rubļu

Saskaņā ar iepriekšējiem aprēķiniem, ko var saukt par bāzes scenāriju, projekta NPV ir pozitīva vērtība (IV RC = 3,24 miljoni rubļu). Tomēr paredzamais integrālais efekts (NPV), ņemot vērā katastrofas iespējamību, kas vienāds ar 1,71% vienā aprēķina posmā (ceļvedis), investīciju periodā 4 kļūst negatīvs (-1 miljons rubļu). Šīs izmaiņas radās projekta mazās stabilitātes robežas f = 0,048194 (4,82%) dēļ, kas iepriekš noteikta, aprēķinot ierobežojošo integrāļa līmeni c. Rezultātā neliela novirze prognozētajā projekta īstenošanā noved pie negatīva rezultāta. ?

Intervāla nenoteiktība. Ja nav informācijas par scenāriju varbūtībām (ir zināms tikai, ka tās ir pozitīvas un summējas līdz 1), sagaidāmās integrālās ietekmes aprēķinu veic pēc formulas

№Y0Ж = X NPVm^iX + (1 - X). (2-18)

kur A!RUmax un MRUm(n - lielākā un mazākā integrālā ietekme (NPV) aplūkotajiem scenārijiem;

X - īpašs standarts ietekmes nenoteiktības ņemšanai vērā, atspoguļojot saimnieciskās vienības preferenču sistēmu * nenoteiktības apstākļos. Paredzamā integrālā tautsaimniecības efekta aprēķinos to ieteicams ņemt 0,3 līmenī.

Piemērs 3.10. IP darbības rezultātā tiek prognozēts maksimālais iespējamais NPV 3,55 miljonu rubļu apmērā. un minimālais iespējamais NPV -1,00 miljonu rubļu apmērā. Aprēķināt IP sagaidāmo integrālo efektu, ja ietekmes nenoteiktības (X) ņemšanas vērā standartu vadība ir noteikusi 0,3.

Risinājums. Paredzamā integrālā efekta aprēķins tiek veikts pēc formulas (3.18):

MRU0zh - 0,3 3,55 + (1 - 0,3) - (- 1) = 0,37 miljoni rubļu.

Vai sagaidāmais integrālais efekts, ņemot vērā intervāla nenoteiktību, ir pozitīvs, kas norāda uz IP iespējamo rentabilitāti?

Vispārējā gadījumā, ja pastāv papildu ierobežojumi atsevišķu scenāriju varbūtībām pp, ir ieteicams aprēķināt sagaidāmo integrālo efektu, izmantojot formulu (2.19)

NPVm = X? max I (JVPK* pk) +

(viens -/-)? mm Y. (NPVk-i "k)

P] "Pl D

max tiek aprēķinātas visām pieļaujamajām (saskaņā ar pieejamo informāciju) atsevišķu scenāriju varbūtību kombinācijām noteiktos to izmaiņu intervālos.

Piemērs 3.11. Aprēķiniet IP paredzamo integrālo efektu saskaņā ar tabulu. 3.4. ar dotiem varbūtību maiņas intervāliem (gr. 2-3). Speciāls standarts ietekmes nenoteiktības ņemšanai vērā, atspoguļojot attiecīgās saimnieciskās vienības preferenču sistēmu nenoteiktības apstākļos?v, tiek pieņemts vienāds ar 0,3.

Risinājums. Aprēķināsim sagaidāmo integrāļa efektu pēc formulas (3.19). Lai to izdarītu, vispirms atrodam maksimālo integrālo efektu (NPV) ar labāko varbūtību kombināciju I max? (NPVk - pk)].

Aprēķinot to, integrālo efektu vērtības jāreizina ar k-m scenāriji(NPVk) (rindas 1. grupā) līdz tām atbilstošajām varbūtībām no intervāla (/?*), nodrošinot lielāku sagaidāmo efektu (2. grupas rindas). Rezultāti ir ierakstīti gr. 4. Summējot rezultātus gr. 4 sniegs maksimāli iespējamo integrālo efektu (NPV) ar labāko kombināciju

varbūtības [ max ^(NPVk pk) ] — kopā gr. četri.

Pēc tam mēs atradīsim minimālo integrālo efektu (NPV) sliktākajai varbūtību kombinācijai [min ^(NPVk pk)]. Kad tas

P\ *Pi »??? uz

aprēķinos ir jāreizina integrālo efektu vērtības saskaņā ar i-to scenāriju (NPVk) (1. grupas rindas) ar attiecīgajām varbūtībām no to vērtību diapazona (pk), nodrošinot mazāku sagaidāmais efekts (3. grupas līnijas). Rezultāti ir ierakstīti gr. 5. Iegūto rezultātu summēšana gr. 5 sniegs zemāko iespējamo integrālo efektu (NPV) ar sliktāko varbūtību kombināciju | min ^(NPVk ? pk)) ir tūkst. 5. Iegūtos rezultātus aizstājam ar formulu (3.19).

3.4. tabula. Literālās ietekmes aprēķins ar dotajiem scenārija varbūtību intervāliem Scenārija numurs k Integrālais efekts k-tā scenārija gadījumā

miljons rub. K-tā scenārija atkārtotas izlaišanas varbūtības izmaiņu intervāls Pk Maksimālais integrālais efekts, min?(7VPV"p), milj. rub. gr.1 * gr.3 Sagaidāmais integrālais efekts

RUB milj А 1 2 3 4 5 6 1 3,5 No 0,2 līdz 0,1 0,7 0,35 2 3,24 No 0,3 līdz 0,3 0,97 0,97 3 -0,5 No 0,1 Līdz 0,2 -0,05 -0,1 .5 No .5 -0,05 -0,1 .0 .2 . 0,1 līdz 0,2 -0,1 -0,2 Kopā - 1 1 2,27 1,52 RURexp = 0,3 2,27 + (1 - 0,3) 1,52 - 1,74 miljoni rubļu.

Rezultāts tiek ievadīts gr. 6.

Paredzamā integrālā efekta pozitīvā vērtība norāda uz IG sagaidāmo efektivitāti). ?

Formulu (3.19) var izmantot arī, lai aprēķinātu paredzamās integrālās ietekmes maksimālās un minimālās iespējamās vērtības, ja atsevišķiem scenārijiem nav noteikti varbūtības intervāli. Šajā gadījumā maksimālā paredzamā integrālā ietekme [max ^ShRuk "Pk)] tiek aprēķināta, izmantojot

Рі*Р2*"" uz

izslēgšana no aprēķina scenārijiem k ar negatīvu integrālo ietekmi (ΔT^,), un minimālo | tips 1(A^ p,.)\ - kad

Рі*Р2>“" uz

scenāriju k ar pozitīvu integrālo efektu izslēgšana (IRUku). Šo aprēķinu variantu pēc formulas (3.19.) ieteicams izmantot, ja pastāv pilnīgas izslēgšanas iespēja

scenāriji ar pozitīvu vai negatīvu integrālu ietekmi riska īstenošanā.

3.5. tabula. Paredzamās integrālās ietekmes aprēķins datu klātbūtnē par atsevišķu scenāriju varbūtībām Scenārija numurs k Integrālais efekts k-tajam scenārijam

miljons rub. K-tā scenārija realizācijas varbūtība

Pk Maksimālais integrālais efekts max (NRU "r), sc rubļi Minimālais integrālais efekts tips (crU-r), miljons rubļu Paredzamais integrālais efekts

miljons rub. A I 2 3 4 5 1 3,5 0,2 0,7 2 3,24 0,3 0,97 3 -0,5 0,2 -0,1 0,51 4 2,5 0,2 0, 5 5 -1 0,1 -0,1 Kopā - 1 2,17 - 0.2 Risinājums Sagaidāmo integrālo efektu aprēķināsim, izmantojot formulu (3.19). Lai to izdarītu, vispirms atrodam maksimālo iespējamo integrālo efektu (NPV) ar vislabāko varbūtību kombināciju. Aprēķinot to, jāreizina pozitīvās integrālās ietekmes (NPVk) katram no k scenārijiem (rindas I grupā) ar atbilstošām scenāriju varbūtībām (rindas 2. grupā). Mēs ierakstām rezultātus attiecīgajās rindās gr. 3, Summējot iegūtos rezultātus gr. 3 mēs iegūstam maksimālo iespējamo integrālo efektu (NPV) ar vislabāko varbūtību kombināciju 3.

RHURII-k

Minimālo iespējamo integrālo efektu (NPV) ar sliktāko varbūtību kombināciju nosaka, reizinot negatīvās integrālās ietekmes NPVk katram no k scenārijiem (rindas I grupā) ar attiecīgajām varbūtībām.

(rindiņas 2. grupā) scenāriji. Mēs rakstām rezultātus gr. 4. Summējot gr 4 iegūtos rezultātus, iegūstam minimālo iespējamo integrālo efektu (NPV) ar sliktāko varbūtību kombināciju [min y](NPVk ? rk) ] - kopā gr. četri.

Iegūtos rezultātus aizstājam ar formulu (3.19) pie X = 0.3: NPVax = 0.3? 2,17 + (I - 0,3)? (-0,2) = 0,51 miljons rubļu.

Paredzamā integrālā efekta pozitīvā vērtība norāda uz IP sagaidāmo efektivitāti, pieņemot ārkārtīgi pretēju scenāriju savstarpēji izslēdzošu īstenošanas varbūtību, A

IP paredzamās efektivitātes aprēķini, ņemot vērā nenoteiktību un risku, parāda, ka iegūtās sagaidāmās integrālās ietekmes vērtības atšķiras no bāzes līnijas (NPV) par vērtībām, kurās ņemta vērā iespējamā attīstība investīciju projekta scenārijs salīdzinājumā ar bāzes scenāriju. Katra no paredzamās NPV aprēķināšanas metodēm rada dažādus rezultātus. Projektēšanas rezultātu novirzes ir atkarīgas no tā, kādi bāzes scenārija izmaiņu virzieni tiek ņemti vērā un kāda veida nenoteiktība ir ņemta vērā metodoloģijā. Savukārt nenoteiktības veida izvēle un scenāriju virzība ir atkarīga no konkrētajiem investīciju nosacījumiem un nosakāma tieši katram konkrētajam investīciju dizaina gadījumam. Scenārijus var atlasīt un novērtēt eksperti.

Investīciju projekta stabilitāti kopumā (izņemot tā finansēšanas shēmu) ar iespējamām izmaiņām tā īstenošanas nosacījumos var vispusīgi pārbaudīt, pamatojoties uz tā īstenošanas bāzes scenārija ekonomiskās un komerciālās efektivitātes aprēķinu rezultātiem. analizējot naudas plūsmu dinamiku. Aprēķinos iekļautās naudas plūsmas tiek aprēķinātas tikai investīciju un pamatdarbībai.

Lai nodrošinātu projekta ilgtspēju, veidojot bāzes scenāriju, ieteicams izmantot mēreni pesimistisks projekta tehnisko un ekonomisko parametru un ekonomiskās vides parametru prognozes (cenas, nodokļu likmes).

līdzekļu rezerves papildu investīcijām un ekspluatācijas izdevumiem, kas izriet no iespējamām projektēšanas organizācijas kļūdām, projektēšanas lēmumu pārskatīšanas būvniecības laikā, neparedzētiem maksājumu kavējumiem par piegādāto produkciju u.c.;

noteikta veida būvniecības, uzstādīšanas un citu darbu izpildes laika palielināšana neparedzētu būvniecības aizkavēšanos dēļ;

produkcijas ražošanas un realizācijas projektēšanas apjomu samazināšanās sakarā ar iespējamu tehnoloģisko iekārtu atteici un preču zudumu to piegādes laikā patērētājam;

izdevumi par nekvalitatīvas produkcijas nomaiņu un kompensāciju par zaudējumiem no tās patēriņa. Tas ir svarīgi projektiem, kas saistīti ar patēriņa preču vai materiālu ražošanu potenciāli bīstamām iekārtām.

Ievērojot šīs prasības, projektu ieteicams uzskatīt par ilgtspējīgu kopumā, ja tam ir pietiekami augstas integrālo rādītāju vērtības, jo īpaši pozitīva vērtība NPV. Šajos aprēķinos bieži tiek ieteikts palielināt diskonta likmi par summu riska prēmijas .

Jo augstāk investors novērtē projekta risku, jo augstākas prasības viņš izvirza tā rentabilitātei. Tas tiek atspoguļots aprēķinos, palielinot diskonta likmi, iekļaujot tajā riska korekciju (riska prēmiju).

Riska koriģētā diskonta likme (vai nepieciešamā peļņas likme) - tas ir šādu diskonta likmju maksimums, kuru izmantojot vismaz viens alternatīvs un investoram pieņemams investīciju virziens, kuram ir tāds pats risks kā šim projektam, nodrošinās viņam nenegatīvu integrālo diskontēšanas efektu.

Riska prēmija tiek noteikta katram dalībniekam, ņemot vērā tā funkcijas, saistības pret citiem un citu dalībnieku saistības pret to. Viņa ir nulle , ja šī dalībnieka ienākumi tiek garantēti neatkarīgi no projekta rezultātiem (piemēram, ar viņa veikto darbu samaksas garantiju, kā arī gadījumā, ja ienākumu saņemšana ir apdrošināta). Riska prēmija palielinās, ja šim dalībniekam neatkarīgi no projekta veida nav pārbaudītas informācijas par citu saimniecisko vienību maksātspēju un uzticamību, kurām kopīgi jāpiedalās projekta finansēšanā vai jāmaksā par tā saražotajiem produktiem (darbiem, pakalpojumiem). .

Ir svarīgi ņemt vērā, ka projekta risks dažādiem tā dalībniekiem ir atšķirīgs un to novērtē dažādi. Tādējādi aizdevējs projektu var uzskatīt par riskantu (pēc analoģijas ar citiem iepriekš finansētiem projektiem attiecīgajā tautsaimniecības nozarē), savukārt aizņēmējs ir bezriska (pateicoties projektā paredzētajiem pasākumiem dažāda veida riska mazināšanai, ko aizdevējs var vai nu "neredzēt" dizaina materiālos, vai nav novērtēts). Tāpēc, diskontējot naudas plūsmas par aizdevumu, aizdevējs un aizņēmējs izmantos dažādas diskonta likmes.

Esošais metodoloģiskās pieejas riska prēmiju var iedalīt divās grupās: kumulatīvā un summētā. Ar kumulatīvām metodēm galvenais uzdevums ir pēc iespējas precīzāk novērtēt un atspoguļot noteikta veida riskus (riska faktorus) riska prēmijas vērtībā. Izmantojot apkopotās metodes, netiek pievērsta uzmanība atsevišķiem riska faktoriem, tās ir vērstas tikai uz diskonta likmes noteikšanu, pamatojoties uz minimālo papildu informāciju.

Izmantojot kumulatīvā metode riska prēmijas vērtībā vispārējā gadījumā tiek ņemti vērā trīs veidu riski, kas saistīti ar investīciju projekta īstenošanu:

valsts risks;

projekta dalībnieku neuzticamības risks;

projekta ieņēmumu nesaņemšanas risks.

Valsts risks parasti tiek uzskatīta par iespēju:

mantas konfiskācija vai īpašuma tiesību zaudēšana, ja tās tiek izpirktas par cenu, kas ir zemāka par tirgus cenu vai paredzēta projektā;

neparedzēti likumdošanas izmaiņas projekta finansiālās darbības pasliktināšanās (nodokļu paaugstināšana, stingrākas prasības ražošanai vai saražotajai produkcijai, salīdzinot ar projektā paredzētajām);

valstij vai ar valsts galvojumu piešķirto ārvalstu kredītu savlaicīga vai nepilnīga atmaksa, kā arī valsts rīcība, kas neļauj projekta dalībniekiem atmaksāt ārvalstu aizdevumus (piemēram, ārvalstu valūtas konvertācijas ierobežojumu ieviešana);

personāla izmaiņas valdības struktūrās, kas interpretē netiešās darbības tiesību aktus.

Valsts riska līmenis lielā mērā nosaka tās investīciju klimatu, un nepieciešamību to ņemt vērā, izvērtējot investīciju projektu efektivitāti, atzīmē daudzi eksperti.

Pasaules valstu reitingus atbilstoši valsts riska līmenim investēt tajās publicē specializētā reitingu kompānija BERI (Vācija), Šveices banku asociācija un audita korporācija ErnstandYoung. Valsts riska prēmiju eksperti novērtē, pamatojoties uz šiem reitingiem, un saskaņā ar pasaules statistiku tā var būt līdz 200% no diskonta likmes, kas aprēķināta, ņemot vērā visus citus faktorus, izņemot valsts risku.

Precīzāk izvērtējot, valsts risks tiek iedalīts sociāli ekonomiskajā, iekšzemes ekonomiskajā un ārējā ekonomiskajā. Katrs no šiem riska veidiem tiek novērtēts punktos pēc faktora. Taču pāreju no riska rādītājiem uz attiecīgā riska prēmijas kvantitatīvo novērtējumu veic eksperti.

Valsts riska prēmijas apmērs samazinās, ja projekts saņem federālo (un mazākā mērā reģionālo) atbalstu, kā arī tad, ja projekts tiek īstenots saskaņā ar ražošanas sadales līguma nosacījumiem.

Izvērtējot projekta reģionālo un budžeta efektivitāti, valsts risks netiek ņemts vērā. Sabiedriskās un komerciālās efektivitātes aprēķinos valsts risks tiek ņemts vērā tikai ārvalstīs realizētiem projektiem vai ar ārvalstu līdzdalību. Aprēķinot uzņēmumu līdzdalības efektivitāti projektā un ieguldīšanas uzņēmuma akcijās efektivitāti, ir jāņem vērā valsts risks.

Vairākos gadījumos valsts risks tiek diferencēts valsts iekšienē pa reģioniem - runājot par investīciju pievilcību vai reģiona "investīciju klimatu".

Projekta dalībnieku neuzticamības risks. Šāda veida risks parasti tiek uzskatīts par iespējamu negaidītu projekta pārtraukšanu šādu iemeslu dēļ:

aizņemto līdzekļu piesavināšanās;

uzņēmuma, kas īsteno projektu, finansiālā nestabilitāte (pašu apgrozāmo līdzekļu trūkums, pietiekamu līdzekļu trūkums kredītu nodrošināšanai u.c.);

citu projekta dalībnieku (piemēram, būvorganizāciju, izejvielu piegādātāju vai produkcijas patērētāju) ļaunticība, maksātnespēja, rīcībnespēja, to likvidācija vai bankrots. Šis risks ir visnozīmīgākais attiecībā uz mazajiem uzņēmumiem.

Prēmijas apmēru par projekta dalībnieku neuzticamības risku nosaka katrs konkrētais projekta dalībnieks, ņemot vērā savas funkcijas un pienākumus, kā arī citu dalībnieku saistības pret viņu. Parasti šāda veida riska prēmija ir ne vairāk kā 75% no bezriska diskonta likmes, taču tās vērtība būtiski ir atkarīga no tā, cik detalizēts ir projekta īstenošanas organizatoriskais un ekonomiskais mehānisms, cik lielas ir projekta dalībnieku bažas. tiek ņemti vērā. Konkrēti, balvas apmērs:

samazinās, ja viens no dalībniekiem sniedz otram mantiskas garantijas savu saistību izpildei;

palielinās, ja šim dalībniekam neatkarīgi no projekta būtības nav pārbaudītas informācijas par citu projekta dalībnieku maksātspēju un uzticamību, kuriem jāmaksā par viņu veiktajiem darbiem (produktiem, pakalpojumiem) vai kopīgi piedalās projekta finansēšanā.

Maksājumu indeksācija no viena dalībnieka uz otru samazina pēdējā, bet palielina maksātāja risku. Visā projekta īstenošanas laikā dalībnieku neuzticamības risks nepaliek stabils: sākumā tas ir salīdzinoši liels, pēc tam, nostiprinoties darījuma partneru attiecībām, samazinās. Šajā sakarā aprēķina perioda vēlākos posmos atbilstošā riska prēmijas sastāvdaļa samazinās.

Projekta ieņēmumu nesaņemšanas risks (nesistemātisks risks). Šāda veida risks galvenokārt ir saistīts ar projekta tehniskajiem, tehnoloģiskajiem un organizatoriskiem lēmumiem, kā arī nejaušām ražošanas apjoma un produktu un resursu cenu svārstībām. Šis risks palielinās, ja var apstrīdēt īpašumtiesības uz būvējamo objektu. Ja projekta ienākumi ir mazāki par prognozēto, projekta dalībniekiem var nebūt izdevīgi to turpināt, un pie vēl mazākiem ienākumiem viņu ieguldījumi projektā izrādās mazāk izdevīgi, salīdzinot ar alternatīvām investīciju jomām. No otras puses, šajā situācijā var nebūt iespējams pilnībā un laikā atmaksāt kredītus. Tādējādi prognozēto ienākumu nesaņemšana ir saistīta ar riskiem ne tikai projekta dalībniekiem, bet arī kreditoriem, kuri ņem vērā šo risku, paaugstinot kredīta procentu likmi (un jo vairāk, jo zemāka ir projekta ietvaros izveidoto aktīvu likviditāte ).

Piemaksa par šāda veida risku tiek noteikta, ņemot vērā projekta tehnisko iespējamību un pamatotību, dizaina risinājumu izstrādes detalizāciju, nepieciešamās zinātniskās un attīstības rezerves pieejamību un mārketinga pētījumu reprezentativitāti. Nesistemātiskā riska prēmijas vērtība ir atkarīga no izmantotās iekārtas vai tehnoloģijas novitātes, zināšanu trūkuma par jebkādiem procesiem vai parādībām (no produktu pieprasījuma līdz derīgo izrakteņu rezervēm).

Arī šāda veida riska prēmijai norēķinu periodā ir tendence samazināties. Tādējādi risks, kas saistīts ar pielietotās tehnoloģijas novitāti vai tās izstrādes grūtībām, var būt augsts pirms uzņēmuma nodošanas ekspluatācijā. Tomēr pēc uzņēmuma ieviešanas šis risks ir ievērojami samazināts.

Kumulatīvo metožu trūkums ir nespēja adekvāti atspoguļot projekta īstenošanas organizatoriskā un ekonomiskā mehānisma iezīmes. Tāpēc diviem projektu variantiem, kas atšķiras pēc organizatoriskā un ekonomiskā mehānisma, šīs metodes nodrošinās vienādu riska prēmiju. Tikmēr, ja viens variants paredz īpašuma apdrošināšanu, sankcijas par būvniecības termiņu pārkāpšanu vai brīvās naudas rezervi, bet otrs neparedz, tad risks šādiem variantiem ir atšķirīgs un pirmajai diskonta likmei jābūt lielākai.

11.1. tabula. Atsevišķu faktoru ietekme uz riska prēmijas vērtību

Faktori un to gradācija	Riska prēmijas pieaugums, %
1) Nepieciešamība veikt pētniecību un izstrādi ar iepriekš nezināmiem rezultātiem, ko veic specializētas pētniecības un/vai projektēšanas organizācijas: pētniecības un attīstības ilgums ir mazāks par 1 gadu pētniecības un attīstības ilgums vairāk nekā 1 gadu: a) pētniecību un izstrādi veic viena specializēta organizācija b) pētniecība un attīstība ir sarežģīta, un to veic vairākas specializētas organizācijas
2) Izmantotās tehnoloģijas raksturojums: tradicionālā
3) saražotās produkcijas pieprasījuma apjomu un cenu nenoteiktība: esošo
4) Ražošanas un pieprasījuma nestabilitāte (cikliskums, sezonalitāte).
5) Ārējās vides nenoteiktība projekta īstenošanas laikā (ieguves un ģeoloģiskās, klimatiskās u.c. dabas apstākļi, ārējās vides agresivitāte utt.)
6) pielietotās iekārtas vai tehnoloģijas apgūšanas procesa nenoteiktība. Dalībniekam ir iespēja nodrošināt tehnoloģiskās disciplīnas ievērošanu