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투자 프로젝트의 지속 가능성에 대한 통합 평가. 교과 과정: 투자 프로젝트의 효율성을 평가할 때 불확실성과 위험에 대한 설명

투자 프로젝트의 지속 가능성에 대한 통합 평가. 교과 과정: 투자 프로젝트의 효율성을 평가할 때 불확실성과 위험에 대한 설명

7. 투자 프로젝트의 효율성 평가의 불확실성 및 위험에 대한 설명

7.2. 전체 투자 프로젝트의 지속 가능성에 대한 통합 평가

이 방법을 사용할 때 프로젝트의 지속 가능성을 보장하기 위해 다음을 권장합니다.
- 프로젝트의 기술 및 경제적 매개변수, 가격, 세율, 환율 및 프로젝트 경제 환경의 기타 매개변수, 생산량 및 제품 가격, 특정 유형의 작업에 대한 기한 및 비용 등에 대한 적당히 비관적인 예측을 사용합니다. (동시에, 이러한 매개변수의 양의 편차는 음의 편차보다 더 가능성이 높습니다);
- 오류 발생 가능성에 따른 예상치 못한 투자 및 운영 비용을 위한 자금 준비금 제공 디자인 조직, 건설 중 설계 결정의 수정, 납품된 제품에 대한 예상치 못한 지불 지연 등;
- 상업적 효율성 계산 시 할인율을 금액만큼 높입니다. 위험 조정 (5.2.1.6.5 참조).

7.3. 참가자의 관점에서 프로젝트의 지속 가능성에 대한 종합 평가

기업의 관점에서 IP의 안정성 - 구현 조건의 변경 가능성이 있는 프로젝트 참여자는 일반적으로 주요(기본) 시나리오에 대한 상업적 효율성 계산 결과를 기반으로 확인할 수 있습니다. 실제 돈 흐름의 역학을 분석하여 프로젝트 구현의. 이 경우 계산에 포함된 실제 자금 흐름은 대출 부여 및 상환 조건을 고려하여 참가자의 모든 유형의 활동에 대해 계산됩니다.

청구 기간의 한 단계 또는 다른 단계에서 사고가 가능하고 피해 보상을 포함하여 결과의 청산에 추가 비용이 필요한 경우 현금 유출에는 해당 예상 손실 . 그들은 주어진 단계에서 사고가 발생할 확률에 의해 사고의 결과를 제거하는 비용의 곱으로 정의됩니다.

프로젝트의 지속 가능성에 대한 종합적인 평가를 위해 내부 상업 수익률 지표와 할인된 투자 수익률 지표를 사용할 수 있습니다. 동시에, GNI 값이 충분히 크고(최소 25~30%), 할인율 값이 중소 위험 수준을 초과하지 않는 경우 IP는 안정적인 것으로 간주되며 실질금리 대출은 GNI 초과는 예상되지 않으며 할인 투자 수익률 지수는 1.2를 초과합니다.

Sec.의 요구 사항에 따릅니다. 7.2 프로젝트 구현을 위한 주요 시나리오의 매개변수에 대해 특정 재정 준비금이 있는 경우에만 프로젝트가 지속 가능한 것으로 평가되는 것이 좋습니다. 기업의 잉여재원에는 현금흐름의 누계잔액뿐만 아니라 활동, 뿐만 아니라 예약 돈기업 자산의 일부로 프로젝트의 지속 가능성을 위한 조건은 다음과 같이 공식화할 수 있습니다.

계산 기간의 각 단계에서 모든 유형의 활동(누적 효과)으로 인한 현금 흐름의 누계 잔액과 재무 준비금의 합계는 음수가 아니어야 합니다.

이 권장 사항을 구현하려면 프로젝트에서 제공하는 재정 준비금의 기준을 변경하거나, 예비 자본에 대한 공제를 제공하거나, 프로젝트 파이낸싱 계획을 조정해야 할 수 있습니다. 그러한 조치가 이 요건의 충족을 보장하지 않는 경우, IP의 타당성과 효율성에 대한 불확실성의 영향에 대한 보다 자세한 연구가 필요합니다(아래 참조).

이전의

7. 투자 프로젝트의 효율성 평가의 불확실성 및 위험에 대한 설명

7.2. 전체 투자 프로젝트의 지속 가능성에 대한 통합 평가

이 방법을 사용할 때 프로젝트의 지속 가능성을 보장하기 위해 다음을 권장합니다.
- 프로젝트의 기술 및 경제적 매개변수, 가격, 세율, 환율 및 프로젝트 경제 환경의 기타 매개변수, 생산량 및 제품 가격, 특정 유형의 작업에 대한 기한 및 비용 등에 대한 적당히 비관적인 예측을 사용합니다. (동시에, 이러한 매개변수의 양의 편차는 음의 편차보다 더 가능성이 높습니다);
- 설계 조직의 오류 가능성, 시공 중 설계 결정의 수정, 납품 제품에 대한 예상치 못한 지불 지연 등으로 인한 예상치 못한 투자 및 운영 비용에 대한 자금 준비금 제공
- 상업적 효율성 계산 시 할인율을 금액만큼 높입니다. 위험 조정 (5.2.1.6.5 참조).

7.3. 참가자의 관점에서 프로젝트의 지속 가능성에 대한 종합 평가

Sec.의 요구 사항에 따릅니다. 7.2 프로젝트 구현을 위한 주요 시나리오의 매개변수에 대해 특정 재정 준비금이 있는 경우에만 프로젝트가 지속 가능한 것으로 평가되는 것이 좋습니다. 기업의 무료 재정 자원에는 모든 유형의 활동으로 인한 누적 현금 흐름 잔액뿐만 아니라 기업 자산의 일부인 자금 준비금도 포함된다는 점을 고려하면 프로젝트의 지속 가능성을 위한 조건은 다음과 같습니다. 다음과 같이 공식화하십시오.

계산 기간의 각 단계에서 모든 유형의 활동(누적 효과)으로 인한 현금 흐름의 누계 잔액과 재무 준비금의 합계는 음수가 아니어야 합니다.

이전의

프로젝트의 지속 가능성은 구현 조건의 다양한 변화에서도 효과를 유지하는 능력입니다.

모든 대안적 개발 시나리오에서 프로젝트가 효과적이고 재정적으로 실행 가능하며 가능한 것으로 판명되면 프로젝트는 절대적으로 지속 가능한 것으로 간주됩니다. 부정적인 결과프로젝트에 제공된 조직 및 경제적 조치(다양화, 참가자 간 위험 분배, 보험, 유보 등)를 통해 부작용을 제거할 수 있습니다. 프로젝트가 충분히 높은 수준의 발생 가능성이 있는 시나리오에서 비효과적인 것으로 판명되거나 상당한 재정적 손실을 초래하는 경우 프로젝트는 지속 가능하지 않습니다.

위험 조건에서 프로젝트의 지속 가능성에 대한 확대 평가는 복잡한 통계 및 수학적 위험 평가 절차를 사용하지 않고 프로젝트의 위험도에 대한 결론을 신속하게 얻는 것을 목표로 하는 명시적 분석 방법입니다.

위험과 불확실성을 고려하는 주요 방법으로 프로젝트 지속 가능성에 대한 종합 평가를 사용할 때 다음을 권장합니다.

프로젝트의 기술 및 경제 매개 변수, 가격, 세율, 환율 및 프로젝트 경제 환경의 기타 매개 변수, 제품 생산량 및 가격, 특정 유형의 작업 기한 및 비용 등에 대한 적당히 비관적인 예측을 사용하십시오.

구현 과정에서 설계 결정의 조정으로 인해 발생할 수 있는 투자 및 운영 비용 증가를 충당하기 위한 자금 준비금 제공

성과 기준 평가에 위험 조정 할인율 사용

동시에 향후 개별 매개변수 값의 가능한 변경에 대한 정보가 없는 경우 다음 시나리오에 대한 프로젝트의 효율성을 평가하는 것이 좋습니다.

투자 비용 증가 및 다음 영역에서 비용 가격의 감가상각 금액 조정: 국내 계약자가 수행한 작업 비용 및 장비 비용. 국내 공급의 Anna - 20 %, 외국 회사의 작업 및 장비 비용 - 10 %

간접 생산 비용의 설계 수준의 20% 증가 및 특정(생산 단위당) 직접 재료 비용의 30% 증가, 운전자본의 일부로 원자재, 재료, 미완성 생산 및 완제품의 재고 비용 변화

매출금액을 디자인 가치의 80%로 감소

선불 없이 공급된 상품에 대한 대금 지급 지연에 대한 설계 시간 2배 증가;

대부금 이자 인상 흐리브냐 대출 1.4배, 외화 대출 1.2배

프로젝트가 관련 프로젝트 매개변수의 변경 시 보험을 제공하거나 이러한 매개변수의 값이 프로젝트 문서의 일부로 체결된 계약에 고정되어 있는 경우 이러한 매개변수의 악화 가능성은 고려되지 않습니다.

프로젝트의 지속 가능성에 대한 종합적인 평가를 위해 내부 수익률 지표와 할인된 투자의 수익성 지표를 사용할 수 있습니다. 프로젝트는 지속 가능한 것으로 간주됩니다. 다음 조건이 모두 적용됩니다.

IRR 값은 상당히 큽니다 - 최소 25-30%;

할인율의 값은 중소 위험에 대해 허용되는 수준(15%)을 초과하지 않습니다.

프로젝트 파이낸싱의 대출 및 기타 차입 자본 구성 요소에 대한 이자율은 IRR을 초과하지 않습니다.

할인투자수익률(PI) 1.2 초과

또한 프로젝트는 특정 재정 준비금이 있는 경우에만 지속 가능한 것으로 평가하는 것이 좋습니다. 프로젝트의 총 누적 현금 흐름 잔액과 다른 기업 자산의 현금 잔액을 포함한 기업의 모든 무료 금융 자산 활동(이 프로젝트와 관련됨). 동시에 청구 기간의 각 단계에 대한 이러한 재정 준비금의 규모는 해당 기간의 순 운영 및 투자 비용의 5% 이상인 것이 바람직합니다.

이 요구 사항을 준수하려면 전체 현금 흐름 예측 및 성과 지표 추정치의 후속 조정과 함께 프로젝트 파이낸싱 계획의 수정이 필요할 수 있습니다.

대출 규모 및 조건 변경

필요한 준비금, 현금 준비금, 추가 기금에 대한 공제 생성

프로젝트 참가자 간의 정산 조건 조정;

특정 위험에 대한 프로젝트 참가자의 보험

동시에 손실에 대한 보상을 포함하여 위험 발생과 관련된 추가 비용은 현금 유출 "예상 손실"의 별도 항목으로 반영되어야 합니다. 결제 기간은 가능한 재정적 손실과 특정 단계에서 발생할 확률의 곱으로 정의됩니다.

재무계획을 수정한 후에도 통합평가 결과에 따라 사업이 불안정한 상태로 유지되는 경우 시행이 부적절할 경우

지속 가능성 평가를 위한 일반 절차. 모든 시나리오에서 프로젝트가 효과적이고 재정적으로 실현 가능하고 프로젝트의 조직적 및 경제적 메커니즘에서 제공하는 조치에 의해 가능한 역효과가 제거되는 경우 프로젝트는 지속 가능한 것으로 간주됩니다.

불확실한 상황에서 프로젝트의 지속 가능성과 효율성을 평가하려면 다음 방법을 사용하는 것이 좋습니다.

종합적인 지속가능성 평가;

손익분기점 계산;

매개변수 변형 방법;

불확실성의 양적 특성을 고려하여 프로젝트의 예상 효과 평가.

각 후속 방법은 더 힘들지만 더 정확하므로 각 방법을 사용하면 이전 방법을 사용할 필요가 없습니다. 첫 번째 방법을 제외한 모든 방법은 가장 가능성이 높거나 가장 위험한 조건에서 프로젝트를 구현하기 위한 시나리오 개발 및 이러한 시나리오 구현의 재정적 결과 평가와 관련이 있습니다. 이를 통해 필요한 경우 결과 손실을 방지하거나 재분배하기 위한 조치를 프로젝트에 제공할 수 있습니다.

예를 들어 대출 규모 및 (또는) 조건을 변경하여 보다 유연한 상환 일정을 제공합니다.

필요한 준비금, 현금 준비금, 공제 B 추가 위험 기금의 생성을 제공합니다.

필요한 경우 프로젝트 참가자 간의 상호 결제 조건을 조정하고 서로에게 공급되는 상품 및 서비스에 대한 거래 또는 가격 연동을 제공합니다.

특정 보험 이벤트에 대한 프로젝트 참가자에게 보험을 제공합니다.

이러한 조정에도 불구하고 프로젝트가 지속 가능하지 않은 경우 위에 나열된 네 번째 방법을 적용하기에 충분한 추가 정보가 없는 경우 해당 구현은 부적절한 것으로 인식됩니다. 네 번째 방법에 따른 프로젝트 구현 문제는 이전의 모든 결과를 고려하지 않고 해결됩니다.

투자 프로젝트의 지속 가능성에 대한 통합 평가 투자 프로젝트 전체의 지속 가능성에 대한 통합 평가에서 지속 가능성을 보장하기 위해 다음을 권장합니다.

프로젝트의 기술 및 경제적 매개변수, 가격, 세율에 대한 적당히 비관적인 예측을 사용합니다. 프로젝트의 경제 환경의 환율 및 기타 매개 변수, 생산량 및 제품 가격, 특정 유형의 작업 시간 및 비용 V. 등 이 경우 이러한 매개변수의 양의 편차가 음의 편차보다 더 가능성이 높습니다.

설계 조직의 오류 가능성, 건설 중 단순 결정의 수정, 납품된 제품에 대한 예상치 못한 지불 지연 등으로 인한 예상치 못한 투자 및 운영 비용에 대한 자금 준비금을 제공합니다.

위험 조정 금액만큼 할인율을 높입니다.

프로젝트에 참여하는 조직의 관점에서 IP의 지속 가능성과 구현 조건의 변경 가능성은 프로젝트의 주요(기본) 시나리오에 대한 상업적 효율성 계산 결과를 기반으로 일반적으로 확인할 수 있습니다. 실제 자금 흐름의 역학을 분석하여 구현 이 경우 계산에 포함된 실제 자금 흐름은 대출 부여 및 상환 조건을 고려하여 참가자의 모든 유형 활동에 대해 계산됩니다.

프로젝트의 지속 가능성에 대한 종합 평가를 위해 내부 수익률 지표와 할인 비용에 대한 수익률 지표를 사용할 수 있습니다. 동시에 IRR 값이 충분히 크면 IP가 지속 가능한 것으로 간주됩니다. (최소 25~30%), 할인율 값이 중소위험 수준(최대 15%)을 초과하지 않는 동시에 IRR을 초과하는 실질금리로 대출을 사용하지 않아야 합니다. 및 할인 비용에 대한 수익률 지수가 초과) ,2.

투자 프로젝트 전체의 지속 가능성을 평가하기 위한 이러한 요구 사항을 구현을 위한 주요 시나리오의 매개변수에 따라 특정 재정 준비금이 있는 경우에만 프로젝트를 지속 가능한 것으로 평가하는 것이 좋습니다.

조직의 무료 재정 자원에는 모든 유형의 활동으로 인한 현금 흐름의 누적 잔액(표 2.1의 4페이지)뿐만 아니라 조직 자산의 일부인 현금 준비금도 포함되므로 프로젝트 지속 가능성의 조건은 다음과 같이 공식화될 수 있습니다. 청구 기간의 각 단계에서 모든 활동(누적 효과)과 재무 준비금으로 인한 현금 흐름의 누계 잔액은 음수가 아니어야 합니다. 이 단계에서 이루어진 운영비와 투자의 총 비용의 5% 이상을 권장합니다.

운영 비용에는 직접 재료비, 생산 인력 인건비, 유통 비용, 생산 관리 비용, 감가상각비, 비용 및 재무 결과에 부과되는 세금이 포함됩니다.

이 권장 사항을 구현하려면 프로젝트에서 제공하는 재원 준비금, 준비금 공제 또는 프로젝트 파이낸싱 계획의 조정 기준을 변경해야 할 수 있습니다. 이러한 조치가 이 요구 사항의 충족을 보장하지 않는 경우 지식재산의 타당성과 효율성에 대한 불확실성의 영향에 대한 보다 자세한 연구가 필요하며 그 방법은 아래에서 논의될 것입니다.

손익분기점 계산. 구현 조건의 가능한 변화와 관련하여 프로젝트의 안정성 정도는 생산량, 제조 제품 가격 등과 같은 프로젝트 매개 변수의 손익분기 경계 및 한계 값의 지표로 특징 지어 질 수 있습니다. 이러한 지표 프로젝트 매개변수의 가능한 변경이 재무 타당성과 효율성에 미치는 영향을 평가하는 데만 사용되지만 그 자체는 IP 성과 지표와 관련이 없으며 해당 계산이 통합 성과 지표(순 현재 가치(감소)의 계산을 대체하지 않습니다. 소득(효과) NPV, 투자 할인 수익률 지수 IDI, 내부 수익률 GNI).

계산 기간의 특정 단계에 대한 프로젝트의 손익분기점 경계를 나타내는 가장 일반적인 지표 중 하나는 손익분기점 수준입니다. 일반적으로 공식 (3.13)에 의해 프로젝트 전체에 대해 결정됩니다.

n단계의 손익분기점은 비율입니다.

손익분기 판매량(생산량)을 이 단계에서 프로젝트 하나에 할당합니다. 손익분기점은 순이익이 0일 때의 판매량입니다. 손익분기점 계산은 생산이 판매와 같다는 가정을 기반으로 합니다. 이 지표를 결정할 때 p 단계에서 가정합니다.

생산량은 판매량과 같습니다.

판매량에 비례하는 수익 변화;

영업 외 활동으로 인한 수입 및 이 활동에 대한 비용은 판매량에 의존하지 않습니다.

총 현재 비용은 생산량에 정비례하여 변경되는 조건부 고정 (생산량은 변경되지 않음)과 조건부 가변으로 나눌 수 있습니다.

손익분기점 계산은 공식에 따라 수행됩니다.

여기서 AGR은 당 수익 금액입니다. n단계;

전체 현재 생산 비용 - 생산 비용에 감가상각비, 세금 및 주요 비용에 기인하는 기타 공제(운송, 토지, 수도, 통합 사회세, 라이센스 발급 수수료 및 에틸 알코올, 알코올 함유 알코올 제품, 최대 허용 배출량, 오염 물질 배출, 폐기물 처리, 유해 영향 수준에 대한 지불) 및 소득세를 제외한 재무 결과에 대해 감소

SSp - 미국, - OS

/? 번째 단계의 이익 과세 기준(재산세 포함);

USp - n 번째 단계에서 총 현재 생산 비용의 조건부 가변 부분,

OSp - 첫 번째 단계에서 이 활동에 대한 비용을 뺀 비영업 활동 수입.

프로젝트가 여러 유형의 제품을 생산하는 경우 공식(3.13)은 변경되지 않으며 여기에 포함된 모든 수량은 전체 프로젝트에 적용됩니다(제품 유형별로 구분하지 않음). 공식 (3.13)을 사용할 때 모든 가격과 비용은 VAT 없이 고려되어야 합니다.

일반적으로 프로젝트 전체에 대한 계산에서 설계 능력 개발 후 손익분기점 수준이 0.6-0.7을 초과하지 않는 경우 프로젝트는 지속 가능한 것으로 간주됩니다. 1에 가까운 손익분기점

(100%)는 원칙적으로 이 단계에서 제품에 대한 수요 변동에 대한 프로젝트의 안정성이 불충분함을 나타냅니다. 그러나 각 단계에서 손익분기 수준의 만족스러운 값(설정된 제한 준수)조차도 프로젝트의 효율성(양의 NPV)을 보장하지 않습니다.

동시에 손익분기 수준의 높은 값은 모든 단계에서 프로젝트의 실행 불가능성, 비효율성의 표시로 간주될 수 없습니다. 예를 들어, 위탁 능력 개발 단계 또는 기간 동안 분해 검사고가의 고성능 장비는 100%를 초과할 수 있습니다.

IP(IR) 116 판매 수익금; 총 비용, SS 25;

포함

가변 비용, US 14;

고정비, GS 11.

공식 (3.13)에 따르면 손익분기점 수준은 다음과 같습니다.

계산 결과에 따르면 손익분기점은 설정된 한도를 큰 마진으로 초과하지 않는 것으로 나타났습니다(0.11 손익분기한도는 각 프로젝트 참여자에 대해 결정할 수도 있습니다. 한도 도달 기준은 이의 순이익입니다. 참가자가 0으로 바뀌려면 경계 값이 결정되는 매개 변수의 값을 변경할 때이 참가자의 수입과 비용이 어떻게 * 변경되는지 결정해야합니다.

매개변수 변형 방법. 매개변수의 한계값.

일부 매개 변수의 불리한 변경(설계 편차) 값이 있는 경우 프로젝트의 출력 지표가 크게 변경될 수 있습니다. 매개변수 변동 방법은 계산 기간 동안 매개변수의 가능한 변경을 고려하고 이러한 매개변수 또는 요인으로 인한 프로젝트의 결과를 평가합니다.

투자 비용(또는 개별 구성 요소)

생산량;

생산 및 유통 비용 (무역 유통 비용) 또는 개별 구성 요소;

대출에 대한 이자;

일반 인플레이션 지수, 목표 지수 및 국내 인플레이션 지수의 예측(또는 구매력의 변화에 대한 기타 측정) 외환;

지불 지연;

결제 기간(프로젝트 결의 종료 시까지)

프로젝트 문서 개발을 위한 과제에 제공된 기타 매개변수.

가능성에 대한 정보가 없는 경우 프로젝트 참가자의 관점에서 이러한 매개변수 값의 변경 한계는 다음을 위해 순차적으로 프로젝트의 타당성과 효율성에 대한 변형 계산을 수행하는 것이 좋습니다. 다음 시나리오 - 1)

투자 증가. 동시에 러시아 계약자가 수행하는 작업 비용과 러시아 제공 장비 비용이 20%, 외국 회사의 작업 및 장비 비용이 10% 증가합니다. 이에 따라 고정자산의 원가와 감가상각액 및 원가변동 2)

제품의 생산 및 마케팅을 위한 설계 비용의 20% 및 특정(출력 단위당) 직접 자재 비용의 30% 증가. 따라서 운전자본의 일부로 원자재, 자재, 재공품 및 완제품의 재고 비용이 변경됩니다. 삼)

디자인 가치의 80%까지 수익 감소; 네)

선불 없이 공급된 제품에 대한 지불 지연 시간의 100% 증가; 5)

루블 대출의 경우 설계 가치의 40%, 외화 대출의 경우 20% 대출에 대한 이자 인상.

이러한 시나리오는 전문가들이 설정한 인플레이션의 불리한 전개를 배경으로 고려하는 것이 좋습니다. 프로젝트가 프로젝트 매개 변수의 변경에 대한 보험을 제공하거나 이러한 매개 변수의 값이 체결을 위해 준비된 계약에 고정되어 있는 경우 이러한 경우에 해당하는 시나리오는 고려되지 않습니다.

고려된 모든 시나리오에서 다음과 같은 경우 프로젝트는 매개변수의 가능한 변경과 관련하여 지속 가능한 것으로 간주됩니다.

NPV는 양성입니다.

프로젝트의 재정적 타당성에 필요한 준비금이 제공됩니다. 프로젝트의 타당성 및 효율성에 대한 다양한 계산에 따라 시나리오가 악화된다는 가정에 따라 프로젝트는 수익성이 유지됩니다.

고려된 시나리오 중 하나라도 지정된 조건 중 하나 이상이 충족되지 않으면 해당 매개변수의 가능한 변동 한계에 대한 보다 자세한 분석을 수행하고 가능한 경우 이러한 변동의 상한을 명확히 하는 것이 좋습니다. 이러한 설명 후에도 프로젝트 지속 가능성에 대한 조건이 충족되지 않으면 다음을 수행하는 것이 좋습니다.

스마트 전화 미터> 조끼>

추가 정보가 없으면 프로젝트를 거부하십시오.

정보가 있는 경우 아래에서 논의될 불확실성의 양적 특성을 고려하여 거기에 설명된 보다 정확한 방법을 사용하여 IP의 효율성을 평가하십시오.

작음의 효과 1 ivn "C

의미 옵티

지속 가능성은 프로젝트 매개변수에 대한 한계값을 정의하여 평가할 수도 있습니다. 참가자의 적분 효과가 0이되는 값. 이러한 지표 중 하나는 할인율의 한계 값을 반영하는 VID입니다. 계산 단계(제품 및 주요 기술 장비의 가격, 생산량*I, 신용 자원의 양, 가장 중요한 세율 등)에 따라 변경되는 매개변수의 한계값을 추정하려면 다음을 계산하는 것이 좋습니다. 이러한 매개변수의 한계 적분 레벨(IL), 즉 . 이러한 계수(모든 계산 단계에 대해 상수)를 이러한 매개변수 값에 적용하면 프로젝트(또는 프로젝트 참가자)의 NPV가 0이 됩니다.

예제 3.7에서 고려한 프로젝트의 판매량의 한계 RI를 추정해 봅시다. 이 솔루션은 손익분기점 계산을 보완하고 개선합니다. 예 3.7과 같이 생산량이 판매량과 같다고 가정하고 모든 비용은 조건부 고정과 조건부 가변(생산량에 비례)으로 구분되며 재료비만 변수라고 가정한다.

IR을 결정하기 위해 수익, 반가변 비용 및 수익 비례 세금은 각 단계에서 공통 승수 \x로 곱해집니다. 나머지(투자 및 반고정 생산비, 비수익 세금)는 변경되지 않고 NPV가 0이 되거나 동등하게 IRR이 할인율(연간 11%)과 같도록 요소 q가 선택됩니다. 이렇게 선택한 승수 µ가 IE입니다.

계산을 위해 공식 (2.2)를 사용합니다.

D7>K \u003d y - * 1 _ a, -

감가 상각이없는 비용 구성 (34-2000 만 루블)에서 조건부 가변 및 조건부 상수 부분을 선별합니다. 조건에 따라 우리는 IT 출신입니다.

veіlma 미국 비용의 가변 부분 - 1400만 루블. 따라서 34 = 20 = 14 + 6

공식 (2.2)에서 IU를 결정하기 위해 IP 관련 수익(FVA = 1억 1600만 루블)과 비용 VS =) 400만 루블의 가변 부분에 | q를 곱하고 NPV를 0으로 동일시합니다. 그런 다음 Microsoft Excel 소프트웨어 응용 프로그램의 "해법 검색" 또는 "매개변수 선택" 기능을 사용하거나 방정식에서 알 수 없는 변수로 승수 \x를 찾습니다. 여기서 NPV는 0입니다.

116-ji-14? 지-6

(1 + 0, P) 4 c- (116-14) \u003d 60 (1 + 0.11) 4 + 6;

계산 결과 이 예에서 IU = 0.951806임을 알 수 있습니다.

보다 정확한 평가를 위해서는 차이의 형태로 안정성 마진을 결정해야 합니다.

tp \u003d 1-c \u003d I-0.951806 \u003d 0.048194 (4.82%).

매출 측면에서 안정성 마진이 작다는 계산이 나온다.

이전 계산에서 우리는 다음 결과를 알고 있습니다.

내부 수익률(IRR)이 할인율을 초과합니다. IRR = 0.124682 > 0.11;

순현재가치(NPV) NPV= 324만 문지름. > 0;

손익분기점 수준은 큰 마진으로 설정된 한계를 초과하지 않습니다. ()4b = 0.11 나열된 지표는 프로젝트의 효과를 긍정적으로 나타냅니다. 그러나 이러한 긍정적인 결과는 작은 안정성 마진을 가지고 있습니다. 손익분기점 지표와 안정성 마진을 비교하면 손익분기 수준의 값을 기반으로 MP의 지속 가능성에 대한 판단이 부당하게 낙관적일 수 있음을 알 수 있습니다. . 정량적:: 불확실성의 특성을 고려한 프로젝트의 예상 효과 평가. 불확실한 상황에서 지식재산의 효율성을 평가하는 보다 정확한 방법에는 프로젝트의 예상 효과를 계산하고 평가하는 방법이 있습니다. Eyug 방법을 사용하면 프로젝트 효율성의 일반 지표인 예상 통합 효과(예상 NPV)를 직접 계산할 수 있습니다. 불확실성을 고려한 프로젝트의 예상 효과 추정은 프로젝트 구현을 위한 다양한 시나리오, 구현 확률 및 주요 기술 값에 대한 자세한 정보가 있는 상태에서 수행됩니다. 각 시나리오에서 프로젝트의 경제 지표. 이러한 평가는 프로젝트의 자금 조달 계획을 고려하거나 고려하지 않고 수행할 수 있습니다.

계산은 다음 순서로 수행됩니다.

프로젝트 구현을 위한 전체 가능한 시나리오 세트를 설명합니다(열거 형식 또는 프로젝트의 주요 기술, 경제 및 유사한 매개변수 값에 대한 제한 시스템 형태). ;

각 시나리오에 대해 프로젝트 구현을 위한 조직 및 경제적 메커니즘이 특정 조건에서 어떻게 작동하는지, 이 경우 참가자의 현금 흐름이 어떻게 변경되는지 연구합니다.

각 시나리오에 대해 청구 기간의 각 단계에 대해 실제 화폐의 유입 및 유출 및 일반화된 성과 지표를 결정합니다(분석식으로 계산 또는 설정). 실제 현금의 유입 및 유출에는 주요 현금 흐름 외에도 참가자의 상호 제재, 보험, 유보 및 프로젝트 구현을 위한 조직 및 경제적 메커니즘의 기타 요소와 관련된 흐름이 포함됩니다. 비상 상황(사고, 자연 재해, 시장 상황의 급격한 변화 등)을 제공하는 시나리오에 따라 이로 인해 발생하는 추가 비용이 고려됩니다. 각 시나리오에 대한 NPV를 결정할 때 할인율은 무위험으로 가정합니다.

프로젝트의 재정적 타당성을 확인하십시오. 실현 가능성 조건의 위반은 다음으로 간주됩니다. 필요조건프로젝트 종료(재정 지급 불능으로 인한 프로젝트 청산과 관련된 참가자의 손실 및 소득 고려)

불확실성 요인에 대한 초기 정보는 개별 시나리오의 확률 또는 이러한 확률의 변화 간격의 형태로 표시됩니다. 따라서 프로젝트 성과 지표의 특정 등급의 허용 가능한(사용 가능한 정보와 일치) 확률 분포가 결정됩니다. 특별한 경우에, 이 클래스는 단일 확률 분포 또는 가능한 성과 지표 조합 세트에 대한 모든 분포로 구성될 수 있습니다.

실현 불가능한 ™ 프로젝트의 위험 평가 - 프로젝트의 재정적 타당성 조건이 위반되는 시나리오의 총 확률;

프로젝트 비효율의 위험 평가 - 적분 효과(NPV)가 음이 되는 시나리오의 총 확률.

비효율적인 경우 프로젝트 구현으로 인한 평균 피해를 추정합니다.

개별 시나리오의 지표를 기반으로 불확실성 요인을 고려하여 프로젝트의 효과에 대한 일반화 지표가 결정됩니다. 예상 성과 지표. 다양한 프로젝트 (프로젝트 옵션)를 비교하고 그 중 가장 좋은 것을 선택하는 데 사용되는 주요 지표는 예상 통합 효과 (NPV), No. RUozh (국가 경제 - 국가 경제또는 지역, 상업 - 개별 참가자용). 동일한 지표가 예약 및 보험의 합리적인 규모와 형태를 입증하는 데 사용됩니다. 예상 효과의 지표를 결정하는 방법은 프로젝트 구현에 대한 불확실한 조건에 대한 사용 가능한 정보에 따라 다릅니다.

우리의 불확실성. 확률적 불확실성으로 각 시나리오에 대해 구현 확률은 알려진(주어진) 것으로 간주됩니다. 전문적으로 결정할 수 있습니다. 프로젝트 실행 조건에 대한 확률적 설명은 프로젝트의 효과가 주로 고정 자산의 운영 및 감가상각 프로세스의 불확실성(건물 및 구조물의 구조 강도 감소, 장비 고장 등) 또는 자연 및 기후 조건(날씨, 토양 특성 또는 매장량 광물, 지진 또는 홍수 가능성 등), d 또한 공급자, 구매자 측 IP 관련 시장 변화의 불확실성 , 현금 흐름 형성에 관여하는 채권자와 채무자, 시장 불안정, 시장에서 새로운 경쟁자 또는 대체 제품의 출현, 재무 결과의 변동 가능성 및 재정적 안정프로젝트와 관련이 있습니다. 어느 정도의 관습에 따라 제조된 제품과 소비된 자원에 대한 수축된 가격의 변동도 확률적 용어로 설명할 수 있습니다.

가격 변동 다른 유형상품은 상호 의존적입니다. 따라서 예를 들어 휘발유 및 도로 운송의 가격이 평균에서 10%만큼 벗어날 가능성이 높다는 사실에서 이러한 가격 중 하나가 10% 하락하고 다른 하나가 10% 증가합니다.

시나리오 수가 유한하고 확률이 주어지면 프로젝트의 예상 통합 효과는 수학적인 기대 공식을 사용하여 계산됩니다.

y^ozh \u003d Eltruk-Rk "(314)

여기서 A[RUk - k 번째 시나리오에 따른 적분 효과(NPV);

Pk - 이 시나리오의 확률.

동시에 프로젝트 비효율성 Pe의 위험과 비효율성 Y의 경우 프로젝트 구현으로 인한 평균 피해는 다음 공식에 의해 결정됩니다.

KRUk - 르크

Ue \u003d * - , (316)

여기서 합산은 AgRUk의 적분 효과(NPV)가 음인 시나리오(j)에 대해서만 수행됩니다.

예 3.8. 표에 따라 비효율적인 경우 프로젝트 구현으로 예상되는 통합 효과와 평균 피해를 결정합니다. 3.3.

해결책. 단순화를 위해 프로젝트 구현으로 인한 평균 피해는 비효율적인 경우 평균 가능한 피해라고 하는 데 동의합니다.

식 (3.14)에 의해 예상되는 적분 효과를 결정하자. 이를 위해 각 시나리오(열 1의 행)에 대한 적분 효과(NPV)에 각 시나리오(열 2의 행)에 대한 확률을 곱하고 얻은 숫자를 더합니다. 우리는 RUozh \u003d 197 만 루블을 얻습니다. (gr. 3에 대한 총계).

표 3.3. 예상 적분 효과 계산

및 가능한 손상 시나리오 번호, inte

장애. k 번째 시나리오의 실현 확률, pk 예상 적분 효과의 계산, А7%zh, mln rub. 프로젝트 비효율의 위험 계산, 평균 가능한 손상의 재 계산,

백만 문지름. A 1 2 A 5 1 3.5 0.2 0.7 2 3.24 0.3 0.97 3 -0.5 0.2 "0.1 0.2 -0 1 4 2.5 0.2 0.5 5 -1 od -0.1 0.1 "0.1 프로젝트 결과 -0.1 다음 계산 공식 (3.15)를 사용한 프로젝트 비효율성(Re)의 비율 이를 위해 MRU k의 적분 효과(NPV)가 음수인 시나리오의 확률을 요약합니다.

Re = 0.2 + OD = 0.3.

비효율적 인 경우 프로젝트 구현으로 인한 평균 피해는 공식 (3.16)으로 계산됩니다. 이 공식에 따라 음의 적분 효과가 있는 시나리오에 대해 예상되는 적분 효과의 합계를 프로젝트 비효율 위험으로 나눕니다(표 3.3의 총 열 4).

계산에 따르면 프로젝트 운영 결과 197만 루블의 불확실성을 고려하여 프로젝트의 효과가 예상됩니다. 최악의 시나리오에서 가능한 손상 - 0.67 백만 루블. ?

시나리오 NRUk의 적분 효과와 NRUexp의 예상 효과는 할인율(r)의 값에 따라 달라집니다. 프로젝트의 주요 시나리오에서 제공하는 소득 미수령 위험에 대한 프리미엄 (#)은 무위험에서 계산 된 프로젝트 No. Uzh (r)의 예상 효과 사이의 평등 조건에서 결정됩니다. 할인율 r 및 주요 시나리오 MRU0S(r + g)의 효과, 위험 조정을 포함한 할인율(r + #)로 계산

KRUexp(r) = NPVoc(r - ?).

이 경우 불리한 시나리오에서 주요 시나리오에서 예상되는 소득을 받지 못함으로써 발생하는 평균 손실은 유리한 시나리오에서 더 높은 소득을 얻을 때 발생하는 평균 이익으로 충당됩니다.

프리미엄 g의 크기는 주요 시나리오로 간주되는 시나리오에 따라 다릅니다. 개별 시나리오의 확률에 대한 정보가 없는 경우 효율성 평가를 단순화하기 위해 이 시나리오에서 비용 및 수입의 평균 추정보다는 적당히 비관적인 추정치를 사용하는 것이 좋습니다. 낮은 위험 프리미엄에 초점을 맞춥니다.

객체 기능의 프로세스가 이산적인 것으로 간주되고 첫 번째 단계(연도)부터 시작한다고 가정해 보겠습니다. 물체의 서비스 수명은 무제한입니다. 각 n 번째 단계에서 개체는 무작위가 아닌(연간] 효과 Ф0) - РУn - 3н을 제공합니다.

동시에이 단계에서 재앙이 발생하면 프로젝트가 특정 단계에서 종료됩니다. NP의 결과가 급격히 악화되고 더 저렴한 대체 제품의 시장에 등장하여 심각한 장비 고장, 자연 재난 또는 기타 불리한 상황. 재앙이 이전 단계에 없었다면 어떤 단계에서 재앙이 발생할 확률은 단계 번호에 의존하지 않으며 p와 같습니다. 여기서 예상되는 적분 효과는 다음과 같이 정의됩니다. 첫 번째 단계에서 재앙이 발생하지 않을 확률은 1 р와 같습니다. 확률 곱의 법칙에 따라 1단계에서도 2단계에서도 발생하지 않을 확률은 (1 - p)2와 같습니다. 따라서 n단계가 끝날 때까지 재앙이 발생하지 않고 이 단계에서 프로젝트의 효과가 Ф0m이 되거나 이러한 이벤트가 발생하여 효과가 0이 됩니다. 위의 의미는 n번째 단계에서 효과의 수학적 기대값(평균값)이 시간 차이를 고려하여 이러한 값을 요약하면 프로젝트의 NPV에 대한 수학적 기대치를 찾습니다.

kr\"ozh \u003d ^ F ° "" (1 ~ p) - a \u003d ^ ("P "~ 3" * 11 p'-a. (3.17) * O + gG "(I + r)"

이 공식에서 다중 시간 효과 F가 정상적인 조건에서 제공됨을 알 수 있습니다. 재해가 없는 경우. 계수 (1 - p)n: (1 + r)n을 사용하여 기준 시점으로 축소됩니다. 이는 일반적인 할인 계수 1과 동일하지 않습니다. (1 + r)r\ 위험 요소를 고려하고 이러한 요소를 계산하면 동일한 결과가 나왔으므로 1 - + + gr \u003d (1 + r): (1 - p ). 여기에서 우리는 gr = (r + p) : (1 - p)를 얻습니다. 확률 p의 작은 값에 대해 이 공식은 r = r + + py 형식을 취하여 이 상황에서 위험 회계가 정상적인 조건에서 NPV를 계산하는 것으로 축소되지만 할인율 r로 위험을 초과함을 확인합니다 - 이 경우 n번째 연도 내에 프로젝트를 종료할 (조건부) 확률 p를 반영하는 "위험 프리미엄"에 의한 무료 r.

예 3.9. 4년 투자 후 IP 수익(/V) 금액은 1억 1600만 루블입니다. 같은 기간 동안 비용 3은 2천만 루블입니다. 이 투자 기간 동안의 자본 투자 C/는 6천만 루블입니다. 이 IP의 성능을 급격히 저하시킬 수 있는 더 저렴한 대체품이 시장에 출시될 확률(1년 이내)의 계산 단계(1년 이내)가 0.0171(1.71%)이라고 가정합니다. 1 계산 단계에 대해. 할인율은 1인당 11%로 설정됩니다.

해결책. 이러한 조건에서 공식 (3.17)에 의해 계산된 예상 적분 효과는 다음과 같습니다.

(116- 20) (1 - 0,0171)2 _

60 = -100만 루블

기준 시나리오라고 할 수 있는 이전 계산에 따르면 프로젝트의 NPV는 양수 값을 갖습니다(IV RC = 324만 루블). 그러나 투자 기간 4 동안 1 계산 단계(가이드)당 1.71%에 해당하는 재앙의 확률을 고려한 예상 적분 효과(NPV)는 음수(-1백만 루블)가 됩니다. 이 변경은 제한 적분 수준 c를 계산할 때 이전에 결정된 프로젝트 f = 0.048194(4.82%)의 작은 안정성 마진으로 인해 발생했습니다. 결과적으로 프로젝트의 예상 구현에서 약간의 편차가 부정적인 결과를 초래합니다. ?

간격 불확실성. 시나리오의 확률에 대한 정보가 없는 경우(양수이고 합이 1이라는 것만 알고 있음) 예상되는 적분 효과의 계산은 다음 공식에 따라 수행됩니다.

№Y0Ж = X NPVm^iX + (1 - X). (2-18)

여기서 A!RUmax 및 MRUm(n - 고려 중인 시나리오에 대한 최대 및 최소 적분 효과(NPV);

X - 불확실성 조건에서 경제적 실체의 선호 시스템을 반영하여 효과의 불확실성을 고려하기 위한 특별 표준 *. 기대되는 통합적 국가경제적 효과를 계산할 때 0.3 수준으로 취하는 것이 바람직하다.

예 3.10. IP 운영 결과 355만 루블의 최대 가능한 NPV가 예측됩니다. -1.00 백만 루블의 최소 가능한 NPV. 효과(X)의 불확실성을 고려하기 위한 표준이 경영진에 의해 0.3으로 설정된 경우 IP의 예상 통합 효과를 계산합니다.

해결책. 예상 적분 효과의 계산은 공식 (3.18)에 따라 수행됩니다.

MRU0zh - 0.3 3.55 + (1 - 0.3) - (- 1) = 037만 루블.

IP의 가능한 수익성을 나타내는 구간 불확실성을 고려한 예상 적분 효과가 양수입니까?

일반적인 경우 개별 시나리오 pp의 확률에 추가적인 제한이 있는 경우 식 (2.19)를 사용하여 예상 적분 효과를 계산하는 것이 좋습니다.

NPVm = X? 최대 I(JVPK* pk) +

(하나 -/-)? mm Y.(NPVk-i "k)

피] "플 디

최대값은 주어진 변경 간격 동안 개별 시나리오 확률의 모든 허용 가능한(사용 가능한 정보와 일치) 조합에 대해 계산됩니다.

예 3.11. 표에 따라 IP에 대해 예상되는 적분 효과를 계산합니다. 3.4 확률 변화의 주어진 간격으로 (gr. 2-3). 불확실성 조건 하에서 관련 경제 주체의 선호 시스템을 반영하여 효과의 불확실성을 고려하기 위한 특별 표준은 0.3으로 간주됩니다.

해결책. 공식 (3.19)에 따라 예상 적분 효과를 계산해 봅시다. 이를 위해 우리는 먼저 확률 I max?(NPVk - pk)의 최상의 조합으로 최대 적분 효과(NPV)를 찾습니다.

그것을 계산할 때 적분 효과의 값을 곱해야합니다. k-m 시나리오(NPVk)(그룹 1의 행)을 구간(/?*)에서 해당 확률로 변환하여 더 큰 기대 효과(그룹 2의 라인)를 제공합니다. 결과는 gr로 기록됩니다. 4. gr에 대한 결과 요약. 4는 최상의 조합으로 가능한 최대 적분 효과(NPV)를 제공합니다.

확률 [ max ^(NPVk pk) ] - gr에 대한 총계. 넷.

그런 다음 최악의 확률 조합 [min ^(NPVk pk)]에 대한 최소 적분 효과(NPV)를 찾습니다. 언제

P\ *파이 »??? 에게

계산할 때 i 번째 시나리오 (NPVk) (그룹 1의 행)에 따른 적분 효과 값에 값 (pk) 간격의 해당 확률을 곱하여 더 작은 값을 제공해야합니다 예상 효과(그룹 3의 라인). 결과는 gr로 기록됩니다. 5. gr에 대해 얻은 결과의 요약. 5는 최악의 확률 조합으로 가능한 가장 낮은 적분 효과(NPV)를 제공합니다. | min ^(NPVk ? pk))는 th의 합계입니다. 5. 얻은 결과를 공식 (3.19)로 대체합니다.

표 3.4. 주어진 시나리오 확률 간격으로 문자 효과 계산 시나리오 번호 k k 번째 시나리오에 대한 적분 효과

백만 문지름. k번째 시나리오의 재발행 확률 변화 간격 Pk 최대 적분 효과, min?(7VPV"p), mln rub. gr.1 * gr.3 예상 적분 효과

루블 백만 А 1 2 3 4 5 6 1 3.5 0.2 ~ 0.1 0.7 0.35 2 3.24 0.3 ~ 0.3 0.97 0.97 3 -0.5 0 .1 ~ 0.2 -0.05 ~ 0.2 0.5 ~ 0.1 2 1.7 0.1 ~ 0.2 -0.1 -0.2 총계 - 1 1 2.27 1.52 RURexp = 0.3 2.27 + (1 - 0.3) 1.52 - 174만 루블.

결과는 gr에 입력됩니다. 6.

예상 적분 효과의 양수 값은 IG)의 예상 효과를 나타냅니다. ?

공식 (3.19)는 개별 시나리오에 대해 지정된 확률 구간이 없을 때 예상되는 적분 효과의 가능한 최대값과 최소값을 계산하는 데 사용할 수도 있습니다. 이 경우 최대 예상 적분 효과[max ^ShRuk "Pk)]는 다음을 사용할 때 계산됩니다.

Рі*Р2*"" ~

음의 적분 효과(ΔT^,)가 있는 시나리오 k의 계산에서 제외 및 최소 | 유형 1(A^ p,.)\ - 때

Рі*Р2>""

양의 적분 효과(IRUku)가 있는 시나리오 k의 제외. 공식 (3.19)에 따른 이 계산 옵션은 완전한 제외 가능성이 있는 경우 적용하는 것이 좋습니다.

위험 구현에 긍정적 또는 부정적 영향을 미치는 시나리오.

표 3.5. 개별 시나리오의 확률에 대한 데이터가 있는 경우 예상되는 적분 효과 계산 시나리오 번호 k k 번째 시나리오에 대한 적분 효과

백만 문지름. k번째 시나리오의 실현 확률

Pk 최대 적분 효과 max(NRU "r), sc rubles 최소 적분 효과 유형(crU-r), 백만 루블 예상 적분 효과

백만 문지름. A I 2 3 4 5 1 3.5 0.2 0.7 2 3.24 0.3 0.97 3 -0.5 0.2 -0.1 0.51 4 2.5 0.2 0, 5 5 -1 0.1 -0.1 총 솔루션 - 1 2.17 -0 우리는 공식 (3.19)를 사용하여 예상되는 적분 효과를 계산할 것입니다. 이를 위해 우리는 먼저 최상의 확률 조합으로 가능한 최대 적분 효과(NPV)를 찾습니다. 계산할 때 k 시나리오(그룹 I의 라인) 각각에 대한 양의 적분 효과(NPVk)에 시나리오의 해당 확률(그룹 2의 라인)을 곱해야 합니다. gr에 해당하는 줄에 결과를 씁니다. 3, gr에 대해 얻은 결과 요약. 3 최고의 확률 조합으로 가능한 최대 적분 효과(NPV)를 얻습니다. 삼.

류리이-k

최악의 확률 조합이 있는 최소 가능한 적분 효과(NPV)는 k 시나리오(그룹 I의 행) 각각에 대한 음의 적분 효과 NPVk에 해당 확률을 곱하여 결정됩니다.

(그룹 2의 줄) 시나리오. 결과를 gr에 씁니다. 4. gr 4에 대해 얻은 결과를 요약하면 최악의 확률 조합 [min y](NPVk ? rk) ] - gr에 대한 합계로 가능한 최소 적분 효과(NPV)를 얻습니다. 넷.

얻은 결과를 X = 0.3에서 공식 (3.19)로 대체합니다. NPVax = 0.3? 2.17 + (나는 - 0.3)? (-0.2) = 0.51백만 루블.

예상 적분 효과의 양수 값은 극도로 반대되는 시나리오의 상호 배타적 구현 가능성을 가정할 때 IP의 예상 효과를 나타냅니다. A

불확실성과 위험을 고려하여 IP의 예상 효율성을 계산하면 예상 통합 효과의 얻은 값이 고려한 값에 따라 기준선(NPV)과 다른 것으로 나타납니다. 가능한 개발베이스라인 시나리오와 비교한 투자 프로젝트 시나리오. 기대 NPV를 계산하는 각 방법은 다른 결과를 가져옵니다. 설계 결과의 편차는 기준 시나리오에서 고려되는 변경 방향과 방법론에서 고려되는 불확실성 유형에 따라 다릅니다. 차례로, 불확실성 유형의 선택과 시나리오의 방향은 특정 투자 조건에 따라 다르며 투자 설계의 각 특정 사례에 대해 직접 결정되어야 합니다. 시나리오는 전문가가 선택하고 평가할 수 있습니다.

이행 조건의 변경 가능성이 있는 투자 프로젝트 전체(금융 계획 제외)의 안정성은 이행을 위한 기본 시나리오의 경제적, 상업적 효율성 계산 결과를 기반으로 다음과 같이 종합적으로 검증할 수 있습니다. 현금 흐름의 역학을 분석합니다. 계산에 포함된 현금 흐름은 투자 및 영업 활동에 대해서만 계산됩니다.

프로젝트의 지속 가능성을 보장하기 위해 기본 시나리오를 구성할 때 다음을 사용하는 것이 좋습니다. 적당히 비관적 프로젝트의 기술 및 경제 매개 변수 및 경제 환경 매개 변수(가격, 세율)에 대한 예측.

설계 조직의 오류 가능성, 시공 중 설계 결정의 수정, 인도된 제품에 대한 예상치 못한 지불 지연 등으로 인한 추가 투자 및 운영 비용을 위한 준비금;

예상치 못한 건설 지연으로 인한 특정 유형의 건설, 설치 및 기타 작업의 시간 증가;

소비자에게 배송되는 동안 기술 장비의 고장 및 제품 손실로 인한 제품 생산 및 판매의 디자인 볼륨 감소;

저품질 제품 교체 비용 및 소비로 인한 피해 보상. 이는 잠재적으로 위험한 시설을 위한 소비재 또는 자재 생산과 관련된 프로젝트에 중요합니다.

이러한 요구 사항에 따라 프로젝트는 통합 지표 값, 특히 양수 값이 충분히 높은 경우 일반적으로 지속 가능한 것으로 간주하는 것이 좋습니다. NPV. 이러한 계산에서는 할인율을 다음 금액만큼 높이는 것이 좋습니다. 위험 보험료 .

투자자가 프로젝트의 위험을 높게 평가할수록 수익성에 대한 요구 사항도 높아집니다. 이는 위험 조정(위험 프리미엄)을 포함하여 할인율을 높여 계산에 반영됩니다.

위험 조정 할인율(또는 요구수익률) - 이것은 이 프로젝트와 동일한 위험을 가진 투자자를 위한 하나 이상의 대안적이고 저렴한 투자 방향을 사용할 때 그에게 음이 아닌 적분 할인 효과를 제공할 할인율의 최대값입니다.

위험 프리미엄은 기능, 다른 사람에 대한 의무 및 다른 참가자의 의무를 고려하여 각 참가자에 대해 결정됩니다. 그녀는 영 , 프로젝트 결과에 관계없이이 참가자의 소득이 보장되는 경우 (예 : 자신이 수행 한 작업에 대한 지불 보증 및 소득 수령이 보장 된 경우). 프로젝트의 성격에 관계없이 이 참가자가 프로젝트 자금 조달에 공동으로 참여하거나 프로젝트가 생산하는 제품(작업, 서비스)에 대한 비용을 지불해야 하는 다른 경제 주체의 지불 능력 및 신뢰성에 대한 검증된 정보가 없는 경우 위험 프리미엄이 증가합니다. .

다른 참가자에 대한 프로젝트의 위험이 다르고 다른 방식으로 평가된다는 점을 고려하는 것이 중요합니다. 따라서 대출 기관은 프로젝트를 위험하다고 간주할 수 있으며(경제의 관련 부문에서 이전에 자금을 조달한 다른 프로젝트와 유사), 차용인은 위험이 없습니다(다양한 유형의 위험을 줄이기 위해 프로젝트에 제공된 조치로 인해, 대출 기관이 디자인 자료에서 "볼 수 없거나" 평가되지 않을 수 있음). 따라서 대출에 대한 현금 흐름을 할인할 때 대출 기관과 차용인은 서로 다른 할인율을 사용합니다.

기존의 방법론적 접근 위험 프리미엄은 누적 및 집계의 두 그룹으로 나눌 수 있습니다. 누적 방법의 주요 작업은 특정 유형의 위험(위험 요소)을 가능한 정확하게 위험 프리미엄의 가치에 평가하고 반영하는 것입니다. 집계 방식은 개별 위험 요소에 주의를 기울이지 않고 최소한의 추가 정보를 기반으로 할인율을 설정하는 것을 목표로 합니다.

사용 누적 방법 위험 프리미엄의 가치에서 일반적으로 투자 프로젝트의 구현과 관련된 세 가지 유형의 위험이 고려됩니다.

국가 위험;

프로젝트 참가자의 불안정성 위험;

프로젝트 수익을 받지 못할 위험.

국가 위험일반적으로 가능성으로 간주됩니다.

시장 가격보다 낮은 가격으로 매입되거나 프로젝트에서 제공하는 경우 재산의 몰수 또는 재산권의 상실;

뜻하지 않은 입법 변경프로젝트의 재무 성과 악화(세금 인상, 프로젝트에 제공된 것과 비교하여 생산 또는 제조 제품에 대한 요구 사항 강화)

국가 또는 국가 보증에 따라 부여된 외국 대출의 시기 적절하지 않거나 불완전한 상환 및 프로젝트 참가자의 외국 대출 상환을 방지하는 국가의 조치(예: 외화 변환 제한 도입)

간접 조치의 입법을 해석하는 정부 기관의 인사 변경.

국가 리스크의 수준은 투자 환경을 크게 좌우하며, 투자 프로젝트의 효율성을 평가할 때 이를 고려해야 할 필요성이 많은 전문가들에 의해 지적됩니다.

세계 각국의 투자위험도에 따른 세계 각국의 신용등급은 신용평가전문회사 BERI(독일), 스위스은행연합회, 감사법인 ErnstandYoung에서 공시하고 있습니다. 국가 위험 프리미엄은 이러한 등급을 기반으로 전문가에 의해 평가되며 세계 통계에 따르면 국가 위험을 제외한 다른 모든 요소를 고려하여 계산된 할인율의 최대 200%가 될 수 있습니다.

보다 정확한 평가를 통해 국가 위험은 사회 경제, 국내 경제 및 대외 경제로 구분됩니다. 이러한 각 유형의 위험은 요소별로 포인트로 평가됩니다. 다만, 위험 점수에서 해당 위험에 대한 프리미엄의 정량적 평가로의 전환은 전문가가 수행합니다.

국가 위험 프리미엄의 규모는 프로젝트에 연방(및 지역적) 지원이 제공될 때와 프로젝트가 생산 공유 계약 조건에 따라 구현될 때 감소합니다.

프로젝트의 지역 및 예산 효율성을 평가할 때 국가 위험은 고려되지 않습니다. 공공 및 상업적 효과를 계산할 때 국가 위험은 해외에서 시행되거나 외국이 참여하는 프로젝트에 대해서만 고려됩니다. 기업의 프로젝트 참여 효율성과 기업 지분 투자의 효율성을 계산할 때 국가 위험을 고려해야 합니다.

많은 경우에 국가 위험은 지역별로 국가 내에서 차별화되며, 그 지역의 투자 매력이나 "투자 환경"에 대해 이야기합니다.

프로젝트 참여자의 불신의 위험. 이러한 유형의 위험은 일반적으로 다음으로 인해 프로젝트가 예기치 않게 종료될 가능성에서 볼 수 있습니다.

차입금의 남용;

프로젝트를 수행하는 회사의 재정적 불안정성(운전 자본 부족, 대출을 확보하기 위한 충분한 자산 부족 등);

악의, 지급 불능, 다른 프로젝트 참가자(예: 건설 조직, 원자재 공급업체 또는 제품 소비자)의 법적 무능력, 청산 또는 파산. 이 위험은 소기업과 관련하여 가장 중요합니다.

프로젝트 참가자의 비신뢰성 위험에 대한 프리미엄 금액은 기능과 의무는 물론 다른 참가자의 의무를 고려하여 각 특정 프로젝트 참가자가 결정합니다. 일반적으로 이러한 유형의 위험에 대한 프리미엄은 무위험 할인율의 75%를 넘지 않지만 그 가치는 프로젝트를 구현하기 위한 조직적 및 경제적 메커니즘이 얼마나 상세한지, 프로젝트의 우려가 얼마나 되는지에 따라 크게 달라집니다. 참가자가 고려됩니다. 특히, 상금 금액:

참가자 중 한 명이 다른 사람에게 의무 이행을 위해 재산 보증을 제공하면 감소합니다.

프로젝트의 성격에 관계없이 이 참가자가 수행하거나 프로젝트 파이낸싱에 공동으로 참여하는 작업(제품, 서비스)에 대해 비용을 지불해야 하는 다른 프로젝트 참가자의 지불 능력 및 신뢰성에 대한 검증된 정보가 없는 경우 증가합니다.

한 참가자에서 다른 참가자로 지불을 인덱싱하면 후자의 위험은 줄어들지만 지불인의 위험은 높아집니다. 프로젝트 구현 기간 동안 참가자의 신뢰성이 떨어질 위험이 안정적이지 않습니다. 처음에는 상대적으로 크다가 상대방 간의 관계가 강화될수록 감소합니다. 이와 관련하여 계산 기간의 후반 단계에서 위험 프리미엄의 해당 구성 요소가 감소합니다.

프로젝트 수익 미수령 위험 (비체계적 위험). 이러한 유형의 위험은 주로 프로젝트의 기술적, 기술적 및 조직적 결정과 제품 및 자원의 생산량 및 가격의 무작위 변동으로 인해 발생합니다. 건설 중인 시설의 소유권이 문제될 수 있는 경우 이러한 위험이 증가합니다. 프로젝트 수익이 예상보다 적으면 프로젝트 참여자가 계속하는 것이 수익성이 없을 수 있으며 소득이 더 낮더라도 프로젝트에 대한 투자는 다른 투자 분야에 비해 수익성이 낮습니다. 반면에 이 상황에서는 대출금을 제때 전액 상환하는 것이 불가능할 수 있습니다. 따라서 예상 수입을 받지 못하는 것은 프로젝트 참가자뿐만 아니라 대출 금리를 인상하여 이 위험을 고려한 채권자에게도 위험이 따릅니다(더 많을수록 프로젝트에 따라 생성된 자산의 유동성이 줄어듭니다). .

이러한 유형의 위험에 대한 프리미엄은 프로젝트의 기술적 타당성과 유효성, 설계 솔루션 개발의 세부 사항, 필요한 과학적 및 개발적 예비의 가용성 및 마케팅 연구의 대표성을 고려하여 결정됩니다. 비체계적 위험에 대한 프리미엄의 가치는 사용된 장비 또는 기술의 참신함, 프로세스 또는 현상(제품 수요에서 광물 매장량에 이르기까지)에 대한 지식 부족에 따라 달라집니다.

이러한 유형의 위험에 대한 프리미엄도 청구 기간 동안 감소하는 경향이 있습니다. 따라서 응용 기술의 신규성 또는 개발의 어려움과 관련된 위험은 기업이 운영되기 전에 높을 수 있습니다. 그러나 기업이 도입된 후에는 이러한 위험이 크게 줄어듭니다.

누적 방법의 단점은 프로젝트 구현을 위한 조직 및 경제적 메커니즘의 기능을 적절하게 반영할 수 없다는 것입니다. 따라서 조직 및 경제적 메커니즘이 다른 두 가지 프로젝트 옵션에 대해 이러한 방법은 동일한 위험 프리미엄을 부여합니다. 한편, 하나의 옵션이 재산 보험, 건설 기한 위반에 대한 제재 또는 무료 현금 준비금을 제공하고 다른 옵션이 제공하지 않는 경우 이러한 옵션의 위험은 다르며 첫 번째 옵션의 할인율은 더 높아야 합니다.

표 11.1 - 위험 프리미엄 가치에 대한 개별 요인의 영향

요인과 그 계조	위험 프리미엄 증가, %
1) 전문 연구 및/또는 설계 기관에 의해 이전에 알려지지 않은 결과로 R&D를 수행할 필요성: 1년 미만의 연구 개발 기간 1년 이상의 R&D 기간: a) R&D는 하나의 전문 조직에 의해 수행됩니다. b) R&D가 복잡하고 여러 전문 조직에서 수행됨
2) 적용기술의 특성: 전통적인
3) 제조된 제품의 수요량 및 가격의 불확실성: 기존의
4) 생산과 수요의 불안정성(주기성, 계절성)
5) 프로젝트 수행 중 외부 환경의 불확실성(광업 및 지질, 기후 및 기타 자연 조건, 외부 환경의 공격성 등)
6) 적용된 장비 또는 기술을 마스터하는 과정의 불확실성. 참가자는 기술 규율 준수를 보장할 기회가 있습니다.