Рейтингові агенції. ЦБ видав ліцензії двом рейтинговим агенціям Рейтингові агенції на фінансовому ринку
Кредитні рейтинги, що присідаються банкам міжнародними рейтинговими агентствами, дозволяють судити про їхню кредитоспроможність, фінансову стійкість, надійність і репутацію. Для звичайних споживачів фінансових послуг – ці показники, напевно, мало про що скажуть, а для самих кредитних організацій – ця оцінка дуже важлива, від неї залежить довіра до фінансової організації, можливість залучення позикових коштів та умови отримання кредитів. Загалом, ґрунтуючись на рейтингах, інвестори й ухвалюватимуть свої рішення. А, зрештою, від цих фінансових рішень і залежатиме, за якою ціною банки кредитуватимуть своїх клієнтів.
Серед найавторитетніших міжнародних рейтингових агентств слід виділити три найбільші компанії: Moody's Investors Service (Moody's), Fitch Ratings та Standard & Poor's (S&P). Кожна з них надає банкам свої рейтинги за національною та міжнародною шкалою: довгострокові та короткострокові кредитні рейтинги, рейтинги банківських депозитів, рейтинги фінансової стійкості банків тощо.
У кожного агентства є своя шкала оцінок, що має буквені позначення, як правило, від «ААА» до «D». До того ж до літерних категорій можуть додаватися модифікатори «+» та «-» або цифри 1, 2 та 3, якщо банк потрапляє у проміжні значення. Щоб показати можливу зміну рейтингу у перспективі, використовується прогноз агентства. Він може бути: "Стабільним" - це означає, що зміна рейтингу в найближчу пару років не передбачається; "Розвивається" - рейтинг може, як підвищитися, так і знизитися; "Негативним" - можливе зниження рейтингу; "Позитивним" - можливе підвищення рейтингу.
| Довгостроковий кредитний рейтинг Moody's | Довгостроковий кредитний рейтинг Fitch Ratings | Довгостроковий кредитний рейтинг S&P | Позначення символів |
| Aaa | AAA | AAA | Боргові зобов'язання виключно високої якості, схильні до мінімального кредитного ризику |
| Aa | AA | AA | Можливості виплати боргових зобов'язань дуже високі |
| A | A | A | Рівень кредитоспроможності високий |
| Baa | BBB | BBB | Рівень кредитоспроможності задовільний |
| Ba | BB | BB | Недостатній рівень кредитоспроможності, несприятливі економічні умови можуть позначитися на платоспроможності |
| B | B | B | Боргові зобов'язання схильні до високого кредитного ризику |
| Caa | CCC | CCC | Небезпека дефолту, виплати за борговими зобов'язаннями залежить від сприятливих економічних умов |
| Ca | CC | CC | Серйозні проблеми з виплатами боргових зобов'язань близький до дефолту. |
| C | C | C | Виплати за борговими зобов'язаннями продовжуються, але дефолт неминучий |
| - | - | SD | Дефолт за окремими зобов'язаннями |
| D | D | D | Оголошено дефолт |
Присвоєння рейтингу є платною послугою. Після укладання договору з обраним рейтинговим агентством банк повинен надати аналітикам компанії всю необхідну інформацію про свою діяльність. Після цього організується рейтингова зустріч із представниками керівництва кредитної організації. На підставі оцінки всіх даних рейтинговий комітет і приймає рішення про присвоєння рейтингу. Якщо клієнт не згоден, він може звернутися з апеляцією, надавши при цьому додаткові відомості. Зазначимо, що рішення про публікацію рейтингу банк приймає на власний розсуд.
З урахуванням того, що рейтингові агенції по-різному підходять до оцінки факторів, що визначають позиції банку, і мають свою специфіку, багато кредитних організацій звертаються відразу до кількох рейтингових агенцій. Адже багато в чому від цього залежить репутація банку на внутрішніх і міжнародних фінансових ринках.
Складаючи рейтинги банків, фінансових компаній, бізнес-структур, ми часто спираємося на дані, опубліковані солідними та шанованими рейтинговими агенціями. До їхніх оцінок прислухаються в усьому світі, на їхню основу приймають рішення у бізнесі та політиці.
Сьогодні ми уявляємо Топ-10 найавторитетніших рейтингових агенційяк на міжнародній, так і на російській арені.
10. Національне рейтингове агентство
Ця російська рейтингова агенція була створена в 2000 р. і пройшла акредитацію в Міністерстві фінансів Росії. Спеціалізується на присвоєнні рейтингів банкам, небанківським кредитним установам, страховим компаніям та недержавним пенсійним фондам, а також керуючим та інвестиційним компаніям.
9. AM. Best Company, Inc
Це міжнародна рейтингова агенція зі штаб-квартирою в Олдвіку, Нью-Джерсі, США. Основна спеціалізація – страхові компанії. Специфіка оцінки полягає у визначенні рейтингу фінансової стійкості, що визначає, наскільки страховик здатний виконати свої зобов'язання перед страхувальниками. Формула розрахунку рейтингу є власністю компанії
8. Dominion Bond Rating Service (DBRS)
Кредитне рейтингове агентство було засновано Канаді в 1976г. На сьогоднішній день це найбільше канадське РА. Існуюча шкала короткострокових боргових рейтингів показує, наскільки великий ризик того, що позичальник не зможе своєчасно виконати власні зобов'язання щодо короткострокових боргів.
7. Moody`s Interfax Rating Agency
Провідне рейтингове агентство Росії, де присвоюються за національною шкалою, яка відображає думку агентства про кредитоспроможність емітента та його боргові зобов'язання на національному ринку. До послуг Moody`s Interfax Rating Agency вдаються російські фінансові інститути, регіональні та муніципальні адміністрації, а також компанії нефінансового сектору.
6. РА АК&M
Це російське рейтингове агентство, що пройшло акредитацію в Мінфіні Росії, було створено 1994 року. Крім рейтингів компаній РА здійснює оцінку кредитоспроможності суб'єктів РФ та муніципальних утворень. Також АК&M складаються рейтинги провідних підприємств Російської Федерації.
5. «Експерт РА»
Одне з найавторитетніших рейтингових агенцій Росії. Є інформаційно-дослідним підрозділом групи компаній «Експерт». Засноване у 1997р. Агентство складає кредитні рейтинги приватних компаній, кредитні рейтинги регіонів та оцінює їхню інвестиційну привабливість.
4. Morningstar (NASDAQ: MORN)
Американське РА спеціалізується на зборі та аналізі інформації з інвестиційних фондів. Споживачам надаються бази даних, навчальні курси, огляди та програмне забезпечення. Система рейтингування фондів ґрунтується на присвоєнні їм зірок (від 1 до 5), що дозволяє підсумовувати дані про стійкість фонду з погляду співвідношення прибутковості та ризику.
3. Standard & Poor's (S&P)
Агентство, яке займається аналітичними дослідженнями фінансового ринку. Компанія входить до трійки найвпливовіших міжнародних РА. Американський фондовий індекс S&P 500 та австралійський S&P 200 створені саме цією компанією. Агентство проводить оцінку як емітентів, і окремих боргових зобов'язань. Міжнародна шкала Standard & Poor's дозволяє порівнювати надійність емітентів та зобов'язань різних країн.
2. Moody's
Одне з найавторитетніших у світі міжнародних. РА є дочірньою компанією Moody's Corporation. Агентство займається дослідженнями та аналізом ризиків, присвоєнням кредитних рейтингів. В офісах компанії Moody's працюють більше 4500 співробітників у 26 країнах світу.
1. Fitch Ratings
Ця міжнародна багатопрофільна корпорація набула популярності саме як рейтингове агентство. Ще в 1924 році агентством Fitch було введено рейтингову шкалу від «AAA» до «D». Сьогодні своїм основним завданням компанія вважає надання світовим ринкам незалежних та орієнтованих на майбутнє оцінок кредитоспроможності, аналітичних даних та досліджень.
Вітаємо трейдерів на сайті ForexLabor. Економіка, кредити, рахунки, ведення обліку, все це супроводжує не лише звичайних людей, таких, як ми з вами, а й цілі держави, лише у великих масштабах. Для того, щоб людині дали кредит у банку, про неї збирають всю необхідну інформацію, щоб оцінити її платоспроможність. Банку вигідно, щоб йому повернули гроші і при цьому бажано з відсотками.
Найкращий, на мій погляд, брокер — для дейтрейдингу, для скальпінгу.
Так само і з державами, тільки в ролі банкірів для держави виступають приватні інвестори та інвестиційні фонди. Але як їм дізнатися, чи отримають вони прибуток, якщо вкладуть свої кровні в ту чи іншу країну. Чи не прикриють бізнес, чи що в деяких країнах цілком реально, чи не націоналізують. Оцінити ці та багато інших ризиків, а також рівень платоспроможності покликані міжнародні рейтингові агенції .
Що таке рейтингове агентство?
За своєю суттю рейтингове агентство - Це компанія, яка виробляє конкретний товар. Товаром є оцінка того чи іншого суб'єкта світової ринкової економіки, їх товар – це наполеглива праця сотень аналітиків з багаторічним стажем, які можуть відрізнити потенційного банкрута від перспективного підприємства, проаналізувавши їхню офіційну і не дуже звітність.
Рейтингові агенції хоч і комерційні компанії, але ініціаторами їхнього створення часто виступають держави. До складу співзасновників часто входять консалтингові фірми, інформаційні агенції та фінансові інститути. Щоб зробити роботу рейтингового агентства незалежною, контроль над його діяльністю розподіляють між учасниками таким чином, щоб жодний не мав вирішального голосу чи можливості одноосібно вплинути на найважливіші рішення менеджменту компанії.
Перед тим як заглибитися в цю тему далі, варто одразу сказати, що оцінки та рейтинги, що виставляють агентства, не є 100% гарантією платоспроможності об'єкта дослідження. Рейтингові агенції не дають жодних гарантій і ніколи нікому не розповідають про свій метод визначення рейтингу.
Хто зазвичай замовляє послуги рейтингових агенцій? У більшості випадків у ролі замовника виступають різні країни та компанії, які працюють у фінансовій галузі. Наявність рейтингу від одного з відомих агентств дозволяє компаніям і країнам замовникам викликати більше довіри у потенційних інвесторів, і таким чином залучати більше грошей.
Що саме оцінюють рейтингові агенції?
Як вже було неодноразово сказано, рейтингові агенції оцінюють платоспроможність емітента боргових зобов'язань, виставляючи відповідну оцінку. Грубо кажучи, вони перевіряють країну чи компанію щодо того, зможуть вони повернути борги чи ні. Крім того, деякі значення рейтингів означають, чи будуть погашені зобов'язання за основною сумою боргу та відсотками.
Чим вище так званий кредитний рейтинг тим об'єкт, що оцінюється, надійніше для інвестування в нього коштів. Найнадійнішими цінними паперами у світі вважаються облігації казначейства США, їм надано найвищий рейтинг, про класифікацію яких ми поговоримо трохи пізніше.
Недоліки рейтингових агенцій
До 2008 року, позначити недоліки рейтингових агенцій повною мірою не уявлялося можливим, тому що практично не було прецедентів, які змушують засумніватися в компетентності персоналу та ненадійності оцінок міжнародних рейтингових агентств. Але, саме 2008 все змінив.
Ведучі рейтингові агенціїне змогли передбачити кризу нерухомості в США та крах таких корпорацій, як AIG, Enron, Lehman Bros., Parmalat та багатьох інших. Це завдало істотного удару по репутації оціночних компаній і значно підірвало довіру до їх діяльності.
Через цю кризу виявилася головна проблема рейтингових агентств - повільність. Виставлення оцінок часом не встигає за динамічно мінливою світовою економічною обстановкою.
Виходячи з цього, об'єкт, якого оцінюють, може стати ненадійним позичальником, поки буде присвоєно рейтинг. Або ж, навпаки, фінансовий стан компанії може стати привабливішим, а рейтинг вона отримає нижче, ніж слід було б виставити, але це не так погано для інвесторів, як попередній варіант.
Відомі рейтингові агенції
- Fitch Ratings;
- Moody's;
- Standard & Poor's;
- Morningstar;
- A.M. Best Company.
Кожна компанія має свою специфіку та методологію виставлення рейтингів. З цієї п'ятірки компаній, як найнадійніших і найвпливовіших, я б виділив трьох: Standard & Poor's, Moody's та Fitch Ratings. Поговоримо про них докладніше.
Standard & Poor's
Відома також під абревіатурою S&P. Багато хто впізнав її, оскільки це рейтингове агентство є засновником таких потужних фондових індексів, як S&P 500 у США та S&P 200 в Австралії.
Багато серйозних приватних інвесторів, фінансових інститутів і навіть країн вважають цю компанію однією з найбільш 
авторитетних у світі і часом цілком покладаються на результати їх досліджень у прийнятті найважливіших рішень.
Standard & Poor's існує вже понад 150 років і займається привласненням кредитних рейтингів, редагування біржових індексів, а також веденням дослідницької діяльності в галузі управління ризиками.
З останніх виставлених рейтингів можна відзначити, що нещодавно компанія знизила кредитний рейтинг України з ССС до СС і змінила оцінку свого прогнозу зі стабільного до негативного. По суті це означає, що інвестиції в країну практично або зовсім не йдуть, платити за своїми зобов'язаннями у країни немає можливості, не кажучи вже про виплату відсотків. Варто зауважити, що такий низький рейтинг було виставлено, незважаючи на отримання Україною значних кредитних коштів від МВФ та ЄС на стабілізацію економічної ситуації.
Moody's
Агентство має постійний штат експертів у кількості 4500 осіб. Компанія має більше 26 представництв у різних країнахсвіту. Відмінною особливістюкомпанії є те, що після отримання оцінки агентство веде ту чи іншу фірму протягом певного періоду, його тривалість узгоджується окремо під час укладання договору. Після закінчення цього періоду Мудіс або змінює виставлений раніше рейтинг, або залишає на колишньому значенні. 
Якщо фірма замовник вперше співпрацює з Moody's, то в цьому випадку експертна група проводить первинну зустріч з менеджментом фірми замовника для ознайомлення та передачі списку тих документів, які будуть потрібні для проведення аналізу. Іноді деякі документи вже є, оскільки не відрізняються від тих, що готують для керівництва щокварталу.
Ця компанія також виставляла оцінку Україні, але трохи раніше. Moody's знижував рейтинг українських облігацій у 2012 році. Для цього було кілька причин: припинення публікацій звітності НБУ, відсутність успіхів у проведенні реформ та домовленостей з РФ щодо газу, непередбачувана політична ситуація та адміністративне втручання у діяльність міжнародного ринку Forex. У результаті всіх цих дій та бездіяльності рейтинг облігацій впав з B2 до B3.
Fitch Ratings
Основи компанії були закладені в 1913 році з видавництва фінансової статистики. З часом все це переросло до незалежної рейтингової агенції, чиїм оцінкам довіряють у всьому світі. Наразі штат Fitch Ratings налічує близько двох тисяч людей більш ніж у 50 країнах світу. 
Fitch Ratings це перша компанія, яка була визнана національною комісією з цінних паперів США та видана ліцензія NRSRO. Це агентство відомо, крім усього іншого, тим, що виставляє два дуже важливі рейтинги: Короткостроковий рейтинг дефолту емітента та довгостроковий рейтинг дефолту емітента скорочено РЕД.
Короткостроковий РЕД надається суб'єкту економічної діяльності, що має виконати свої зобов'язання протягом певного пільгового періоду (від 1 до 3 років).
Як рейтингові агенції виставляють оцінки?
Присвоєння рейтингу це складна дослідницька діяльність. Рейтингові агентства оцінюють безліч змінних, таких як: фінансову стійкість, можливість платити за рахунками, стан майна, прибутковість та ділову активність.
Кожна з цих змінних включає ще кілька. Для наочності погляньте на малюнок нижче.
Це спрощена схема, приклад оцінки традиційного підприємства. Звісно, як було зазначено, методологію своєї роботи агентства не розкривають. Крім того, алгоритм оцінки може відрізнятись в залежності від того, що конкретно оцінюється.
Сам алгоритм оцінки виглядає приблизно так: Рейтингове агентство та компанія замовник укладають контракт про надання послуг. Далі, на вимогу агентства, компанія надає всю необхідну інформацію, сюди може входити інтерв'ю з керівництвом компанії.
Після збору інформації, проводяться дослідження та на їх основі, компанії замовнику надається попередня оцінка. Агентство інформує компанію про результати своєї роботи.
- Замовник погоджується з виставленою оцінкою. Оформляється прес-реліз, рейтинг оприлюднюють в офіційних виданнях.
- Компанія незгодна з результатами. Підписується договір про нерозголошення, документи ніколи не надаються розголосу.
Класифікація рейтингів
Інвестиційний рейтинг означає, що суб'єкт економічної діяльності надійний і здатний повною мірою сплачувати боргові зобов'язання. Інвестори більш охоче вкладають кошти в економіки країн з інвестиційним рейтингом. Найбільше значенняінвестиційного рейтингу це ААА, ним володіють небагато, наприклад, державні облігації США. Нижчим інвестиційним рейтингом вважається ВВВ, інвестиційна привабливість власників цієї оцінки є досить високою, але економічна ситуація може змінитися, що говорить про те, що інвестору варто бути обережним.
Спекулятивний рейтинг – це вже недобре, навіть за найвищого значення ВР. Держави та компанії з рейтингом такого класу платять великі відсотки за зобов'язаннями. Крім того, компанії, які займаються інвестиціями, мають жорсткі обмеження щодо кількості коштів, які можна отримати у емітентів зі спекулятивним рейтингом.
Позитивний прогноз означає, що за період від 3 до 6 місяців може статися покращення нинішньої ситуації.
Стабільний прогноз - отже, на поліпшень чекати не доводиться, але й серйозного погіршення ситуації в найближчі півроку, ймовірно, не відбудеться.
Негативний – каже сам за себе, цілком можливо, що у емітента з таким прогнозом ситуація погіршуватиметься.
Шкала рейтингів міжнародних рейтингових агенцій
|
Moody's |
Standard & Poor's |
Fitch Ratings |
Рівень надійності |
| ААА | ААА | ААА | Максимальна надійність |
| АА1 | АА+ | АА+ | Висока надійність |
| АА2 | АА | АА | |
| АА3 | АА- | АА- | |
| А1 | А+ | А+ | Вище середньої надійності |
| А2 | А | А | |
| А3 | А- | А- | |
| ВАА1 | ВВВ+ | ВВВ+ | Нижче за середню ненадійність |
| ВАА2 | ВВВ | ВВВ | |
| ВАА3 | ВВВ- | ВВВ- | |
| ВА1 | ВР+ | ВР+ | Спекулятивний рівень |
| ВА2 | ВВ | ВВ | |
| ВА3 | ВВ- | ВВ- | |
| В 1 | В+ | В+ | Високоспекулятивний рівень надійності |
| В 2 | У | У | |
| У 3 | В- | В- | |
| САА1 | ССС+ | Істотні ризики | |
| САА2 | ССС | Екстремальноспекулятивний рівень | |
| САА3 | ССС- | ССС | Переддефолтний стан |
| СА | СС | ||
| З | |||
| З | У | DDD | Дефолт |
| DD | |||
| D |
Роль рейтингових агентств у світовій економіці
Рейтингові агенції – це одні з найважливіших організацій у світовій економіці. Думаю, ви не будете сперечатися про те, що сучасний світбув би неможливим без інвестицій. Рейтингові агентства допомагають інвесторам вкладати кошти у більш надійні компанії та застерігати від «сміття», тим самим фільтруючи економіку від неконкурентоспроможних гравців, залишаючи на ринку найсильніших.
З джерел новин інвестори періодично черпають інформацію про те, що рейтингове агентство підвищує або знижує рейтинг будь-якого емітента, причому з переглядом на підвищення або зниження. Ринкова реакція на подібного роду фон новин може бути дуже бурхливою. Тому кожен трейдер повинен розуміти, що собою представляють рейтингові агенції і чим вони займаються. У цій статті ми розповімо вам і про те, і про інше.
Сенс роботи рейтингових агенцій
Рейтингові агентства, як випливає з назви, встановлюють кредитні рейтинги, що характеризують рівень кредитного ризику (платоспроможності) як окремих випусків боргових зобов'язань, і емітентів - окремо взятих компаній, муніципальних утворень і навіть країн. Зазначені рейтинги надаються висококваліфікованими аналітиками рейтингових агентств на основі певних математичних моделей або аналітичних досліджень, які передбачають певну частку суб'єктивних суджень, що базуються на досвіді самих аналітиків.
Для емітентів: наявність вищого рейтингу (або його наявність у принципі) полегшує вихід ринку капіталу і дозволяє залучати кошти під нижчий відсоток.
. Для : рейтинги допомагають зорієнтуватися щодо прийнятності/неприйнятності певного емітента/випуску для здійснення вкладення грошових коштівЦей фактор є дуже актуальним, якщо враховувати країнову специфіку для міжнародних інвесторів.
. Для інвестиційних банків, що організують випуск боргових паперів емітента: наявність рейтингу дозволяє найменш затратно реалізувати випуск. Причому багато інституційних інвесторів (наприклад, фонди) здійснюють свої вкладення відповідно до інвестиційних декларацій, у яких часто прописано вимогу про наявність рейтингу від певних агентств.
Рейтингові агентства є комерційними організаціями, які отримують свій прибуток як із інвесторів - за надання їм актуальної інформації щодо кредитного ризику того чи іншого емітента/випуску, так і з емітентів цінних паперів, яким ці рейтинги надаються. Причому рейтинги не просто присвоюються, а й підлягають перегляду, в результаті якого статус ранжованого може змінитися, а це, у свою чергу, вимагає від агентства постійного контролю за емітентом. Варто зазначити, що рейтингові агентства (зазвичай на платній основі) випускають для своїх передплатників різні аналітичні огляди щодо ринків, що цікавлять інвесторів, - наприклад, про кредитні рейтинги емітентів облігацій.
«Велика трійка» рейтингових агенцій
Щоб рейтингове агентство успішно працювало, інвестори мають йому довіряти. Це потребує певної репутації, яка напрацьовується десятиліттями. Тому у світі не так багато справді глобальних та успішних рейтингових агенцій. Найкращі з них утворюють так звану "велику трійку", до якої входять S&P Global Ratings, Moody's Investor Services та Fitch Ratings.
Історію рейтингових агентств розпочав Генрі Пур (засновник Standard and Poor's), опублікувавши 1860 р. своє дослідження на цю тему. На даний момент компанія S&P Global Ratings здійснює свою діяльність у 28 країнах світу. Джон Муді (засновник Moody's) представив своє дослідження світу лише 1900 р. На даний момент Moody's надає свої рейтинги 110 суверенним державам, 11 000 корпоративним емітентам, 102 000 цінним випускам. Агентство Fitch Ratings розпочинає свою історію з 1913 р. – з освіти Джоном Фітчем видавництва Fitch Publishing Company. Після цього агентство формувалося до поточного стану через низку злиттів. Причому історично Fitch має ще й європейське коріння, звідси його переважна спеціалізація на Європі та Азії (порівняно з S&P та Moody's).
У Росії теж є рейтингові агенції - це РІА "Рейтинг", "Рус-Рейтинг", Національне рейтингове агентство (НРА), "AK&M" PA, проте найбільші світові фонди меншою мірою орієнтуються на інформацію, що отримується від даних агентств. Проте рейтинги зазначених агентств можуть мати більш адекватний і спеціалізований під російську дійсність характер.
Рейтингові шкали
Рейтингові агенції надають як довгострокові, так і короткострокові рейтинги. Традиційно всі рейтинги дещо схожі один на одного і діляться лише на дві категорії: інвестиційну та спекулятивну. Крім того, рейтинги можуть бути з позитивним, негативним або стабільним прогнозом. Для агентства S&P до інвестиційної категорії належать рейтинги від ААА до ВВВ-, а до спекулятивної – від ВВ+ до D. Причому градація рейтингів від АА до ССС може розширюватися символами + та – додатковими елементами характеристики.
Для агентства Moody's до інвестиційного класу належать рейтинги від Ааа до Ваа3, а до спекулятивного – від Ва1 до С.
Для агентства Fitch до інвестиційного класу належать рейтинги від ААА до ВВВ, а до спекулятивного – від ВВ до D
Висновок
Павло Самієв "Атлас страхування"
У нових правилах розміщення страхових резервів, які нещодавно оприлюднили ФССН, при розрахунку ліміту вкладень у банківські інструменти використовуються кредитні рейтинги банків. З 1 липня 2006 року страховики зможуть покривати резерви вкладеннями в банківські депозити на 40% від сумарної величини страхових резервів, якщо відповідні банки мають високі рейтинги Stadnard&Poors, Moody's, Fitch або російських рейтингових агентств. У правилах розміщення власних коштів, які також незабаром мають бути затверджені, до вкладень у банки пред'являються аналогічні вимоги. Головне питання, яке виникло як у страховиків, так і банків: рейтинги яких російських рейтингових агентств визнаватимуться ФССН, і як зіставити шкали російських та міжнародних агентств
Перш ніж відповісти на ці питання звернемося до історії рейтингування у світі та Росії і спробуємо зрозуміти, чи правильне твердження, що нам чужа рейтингова культура, наскільки "міжнародні" агенції є справді міжнародними і, нарешті, як використовують рейтинги при регулюванні.
Трішки історії
Останні 20 років ознаменувалися бурхливим розвитком рейтингової діяльності практично у всіх країнах. Якщо наприкінці 80-х років. у світі існувало не більше тридцяти рейтингових агентств, а рейтингова діяльність була розвинена фактично лише у США, то зараз у світі вже понад 100 рейтингових агентств. З моменту появи перших рейтингових агенцій у США на початку століття рейтингова культура залишалася виключно американською особливістю. У цій країні звичною справою для емітентів стало отримання рейтингів. У європейських країнах та Японії рейтинг довгий час залишався екзотикою та присвоювався в основному найбільшим компаніям, які ведуть міжнародні операції. Проте з кінця 80-х років. почався стрімкий розвиток рейтингової діяльності у світі, що в останні кілька років перетворився на справжній бум. За даними дослідження рейтингового агентства Fitch, зараз близько 80% світових транскордонних потоків позикових капіталів контролюються рейтингами. І це не межа.
"Бум рейтингування" – наслідок глобалізації фінансових ринків, формування великого єдиного економічного та валютного простору, розвитку інформаційних та комунікаційних технологій. Крім того, дедалі активніше рейтинги використовуються з метою регулювання ринку капіталу. Багато рейтингових агентств у світі, і "Експерт-РА" у тому числі, є уповноваженими агентами регулюючих органів. Зрештою, найважливіший регулятивний документ банківського ринку – Базель-2 – також широко використовує рейтинги для розрахунку достатності капіталу з урахуванням ризиків конкретних позичальників. З'явилася потреба у стандартизації різноманітних боргових фінансових інструментів, створення адекватної системи оцінки ризиків при управлінні інвестиційним портфелем, і саме цю потребу покликані задовольнити кредитні рейтинги. Адже рейтинги - це один із найбільш зручних і ефективних способіввирішення проблеми асиметрії інформації.
Зі зрозумілих причин Росія включилася в цей процес трохи пізніше за інші країни. Проте вже зараз рейтинг у нашій країні починає набувати класичних рис - як у присвоєнні, так і використанні. Не секрет, що донедавна основною функцією рейтингу в Росії був виключно PR. Рейтинги мало використовувалися під час прийняття інвестиційних рішень, для аналізу контрагента під час укладання угод, з метою оцінки кредитних ризиків під час фінансування. Крім того, далеко не кожен фінансист (що вже там говорити про недосвідчених в економічних питаннях громадянах) відрізняв рейтинг (оцінку надійності та ймовірності виконання зобов'язань) від ренкінгу (ранжування за кількісною ознакою).
Очима американського інвестора
Рейтинговий ринок у Росії, звісно, і зараз розвинений досить слабко. І як це часто буває, поширена думка, що на ньому зможуть працювати тільки великі глобальні агенції (S&P, Moody's, Fitch). Це твердження, м'яко кажучи, спірне. і емітентів з боку північноамериканських інституційних інвесторів, які недостатньо враховують національну специфіку в країнах, що розвиваються, азіатська валютна криза стала найважливішим уроком для світової рейтингової практики, оскільки він продемонстрував, що найбільші рейтингові агентства, історія яких налічує майже по сто років, виявилися реально не готові до рейтингової діяльності на ринках, що розвиваються Одним із основних аналітичних джерел для присвоєння рейтингу є статистичні бази даних агентств за співвідношенням "рівень рейтингу - ймовірність дефолту", проте ці бази даних складалися на розвинених ринках, насамперед США, і азіатська криза фактично підтвердила , що ці закономірності не діють на перехідних ринках, що розвиваються. Хаотичні зміни рейтингів глобальних рейтингових агентств під час кризи призвели лише до його поглиблення та швидшого поширення на інші регіони.
Небезпеку неправильного використання рейтингу визнано міжнародними організаціями. Розробляються нові стандарти регулювання діяльності рейтингових агенцій. Однак ці стандарти знаходяться все ще в стадії розробки і поки що рейтингова діяльність глобальних агентств все ще становить загрозу. Звичайно, це аж ніяк не говорить про їх непрофесіоналізм або недостатньо уважний аналіз. Просто дається взнаки специфіка підходу при присвоєнні рейтингів.
До того ж рейтинги глобальних агентств стали набувати все більш яскравого політичного забарвлення. Вони є потужним інструментом впливу на фінансову систему. Кілька років тому один із журналістів New York Times написав, що після закінчення холодної війниу світі відомі дві супердержави: це США та Moody's. У той час, як США може знищити практично будь-якого ворога військовим шляхом, Moodys здатне знищити державу фінансовим шляхом, надавши низький рейтинг. Це, звичайно, жарт, але в ньому велика частка суворої правди.
Зрозуміло, жодна російська рейтингова агенція не може похвалитися такою довгою історією роботи як, скажімо, S&P або Moody's, але для роботи з партнерами на внутрішньому ринку рейтинги національних рейтингових агентств видаються більш адекватними та зручними. всього, вітчизняні інвестори, котрим необхідний облік національної практики ділового обороту, тоді як користувачі рейтингів західних агентств -американські інвестори, звикли оцінювати підприємства у всьому світі за власними стандартами.Для американського інвестора, безумовно, будь-який сектор економіки Росії, якщо це , скажімо, не кольорова металургія або "нафтовик", видається вкрай високоризиковим і не придатним для інвестування.
Окрім іншого національні агенції мають істотну перевагу за ціною рейтингу: у них вона становить зазвичай від 3 до 30 тис. дол. США, тоді як у глобальних агентств - від 50 до 100 тис. дол. США. Національні рейтингові агентства приділяють особливу увагу супроводу рейтингу після присвоєння, що є менш поширеним у практиці глобальних агентств. Національні агентства, крім рейтингів, пропонують широкий спектр інформаційно-аналітичних послуг, тобто мети створення ефективної інфраструктури тих фінансових ринків, на яких вони працюють, а не цілі продажу окремого продукту; глобальні агенції не можуть дозволити собі цього такою мірою, приділяючи більше уваги міжнародним ринкам. Національні агентства глибше розуміють специфіку конкретних ринків, що зумовлює більшу ефективність оцінок цих ринках. Але ще важливіше те, що національні агенції принципово зацікавлені у розвитку національного ринку боргових зобов'язань для розширення власного бізнесу, і це є значною гарантією якості та об'єктивності їхньої оцінки.
Перші кроки
Перші російські рейтингові агенції в Росії почали з'являтися відразу після того, як у результаті приватизації почала формуватися фінансовий ринок. Їх розвиток тривало досить успішно до кризи 1998 р. за активізацією фінансового ринку, досить великих обсягів торгів на фондових ринках. Значення рейтингової діяльності було визнано державному рівні: президент навіть видав спеціальний указ необхідність розвитку рейтингової діяльності. Різке зниження інвестиційної активності після кризи 1998 р. призвело до зменшення попиту на інформацію про російські компанії та цінні папери. Багато відомих рейтингових агентств, що існували до кризи, припинили рейтингову діяльність. Втім, рейтинги до кризи були мало схожі на кредитні рейтинги в класичному сенсі (за винятком нечисленних кредитних рейтингів, які були присвоєні міжнародними агентствами). У більшості випадків це були оцінки, ближчі до ренкінгу або дистанційним рейтингам (на основі публічної інформації про компанію), з невеликим набором оцінюваних показників.
Рейтингова культура у класичному сенсі почала формуватися у Росії лише після кризи, з початком реального економічного зростання та зростання ринку позичкових капіталів. Лише у цей період для російських компаній стали набувати реального значення такі поняття як "якість корпоративного управління", "інформаційна прозорість", "репутація компанії". Емітенти боргових цінних паперів та інші активні позичальники стали всерйоз замислюватись про формування позитивної кредитної історіїз метою покращення умов фінансування у майбутньому (у тому числі, з метою залучення у майбутньому коштів іноземних інвесторів). У 2001 р. відбулася низка знакових подій на російському ринку рейтингування. Тоді рейтингове агентство "Експерт РА" привласнило перші кредитні рейтинги страховим компаніям, утворилося спільне підприємство рейтингового агентства "Інтерфакс" та глобального рейтингового агентства Moody's, а Standard&Poor's оголосило про поглинання російського рейтингового агентства "EA-Ratings".
Російські рейтингові агенції (втім, як і міжнародні) можна поділити на два основні типи: це універсальні та спеціалізовані агенції. Універсальні рейтингові агентства виставляють рейтинги різним компаніям як фінансового сектора, так і інших галузей, крім того випускають низку інших продуктів інформаційно-аналітичного змісту. До таких агентств належать Експерт РА, Moody's-Інтерфакс, російські підрозділи міжнародних агентств. Спеціалізовані агентства аналізують певний сегмент (скажімо, банківський ринок) і виставляють рейтинги учасникам даного ринку (приклади - НАУФОР, "РусРейтинг", AK&M). Специфіка рейтингів агентства "РусРейтинг" у тому, що вони засновані на аналізі публічної інформації, і тому їх важко віднести до класичних кредитних рейтингів, з іншого боку, у світовій практиці не рідкісні випадки саме такого підходу до оцінки фінансової стійкості.
При використанні рейтингів для регулювання в Росії необхідно вирішити дві першочергові завдання: збільшення кількості присвоєних рейтингів (на кожному ринку компанії, що мають рейтинги повинні домінувати) і відбір ефективних і сумлінних агентств. Тут ми нарешті наблизилися до питання про те, які російські рейтингові агенції будуть визнані ФССН. Очевидно, Міністерство фінансів проведе акредитацію агентств після жорсткого відбору. Головний принциптакого відбору має полягати в оцінці достатності ресурсів для проведення агентством повноцінного рейтингового аналізу, незалежності та репутації у професійній спільноті. "Експерт РА" бере активну участь у цьому процесі, у тому числі розробляючи правила та норми рейтингової діяльності, співпрацюючи з ФССН. Запропоноване в цій статті зіставлення моделей рейтингової шкали відображає особисту думку автора, що базується на аналізі методології визначення рейтингових класів різних рейтингових агентств. У таблиці наведено зіставлення за національною шкалою кожного агентства (суверенний рейтинг не враховується).
| Додаток 1. Зіставлення рейтингової шкали різних агентств | ||||||
| Трактування рейтингу | A. M. Best | FITCH | Moody`s | Standard & Poor`s | Weiss | "Експерт РА" |
| Найвища надійність | A++ | AAA | Aaa | AAA | A+ | A++ |
| Висока надійність | A+, A | AA+, AA, AA- | Aa1, Aa2, Aa3 | AA+, AA, AA- | A, A- | A+ |
| Достатня | A-, В++ | A+, A, A- | A1, A2, A3 | A+, A, A- | B+, | A |
| надійність | ||||||
| Прийнятна надійність | В+, В | BBB+, BBB, BBB- | Baa1, Baa2, Baa3 | BBB+, BBB, BBB- | B, B- | B++, B+ |
| Задовільна надійність | В-C++, | BB+, BB, BB- | Ba1, Ba2, Ba3 | BB+, BB, BB- | C+, C, C- | C++ |
| Низька надійність | C+, C, | B+, B, B- | B1, B2, B3 | B+, B, B- | D+, D, D- | С+ |
| Дуже низька надійність | C-, D | CCC+, CCC, CCC- | Caa, Ca | CCC+, CCC, CCC- | E+, E, E- | З |
| Незадовільна надійність/ Банкрутство | E, F, | D | C | CC, C, D | F | D |
Додаток 2.
1. Об'єктивність та достовірність. Методологія присвоєння рейтингу має бути системною і верифицируемой з урахуванням історичних даних. Рейтинги повинні періодично переглядатися та відповідати змінам у фінансовому станіпозичальника. Методологія оцінки має застосовуватись не менше трьох років.
2. Незалежність. Процедура присвоєння рейтингових оцінок має бути вільна від будь-якого зовнішнього політичного впливу чи обмежень, економічного тиску з боку закладів, що оцінюються.
3. Відкритість та Міжнародний доступ. Для цілей перевірки індивідуальні оцінки мають бути публічно доступними. Агентства не зобов'язані оцінювати фірми більш ніж в одній країні, але їх результати мають бути доступні іноземним зацікавленим особам на тих самих умовах, що й для резидентів.
4. Ресурси. Рейтингове агентство повинне мати достатні кадрові ресурси для здійснення повноцінного аналізу, а також для того, щоб дозволити значний постійний контакт із вищим операційним менеджментом оцінюваної установи.