ბოსტნეულის შენახვა
საინვესტიციო პროექტის მდგრადობის კონსოლიდირებული შეფასება. კურსი: გაურკვევლობისა და რისკის აღრიცხვა საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასებისას

საინვესტიციო პროექტის მდგრადობის კონსოლიდირებული შეფასება. კურსი: გაურკვევლობისა და რისკის აღრიცხვა საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასებისას

7. გაურკვევლობისა და რისკის აღრიცხვა საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასებისას

7.2. მთლიანობაში საინვესტიციო პროექტის მდგრადობის კონსოლიდირებული შეფასება

ამ მეთოდის გამოყენებისას, პროექტის მდგრადობის უზრუნველსაყოფად, რეკომენდებულია:
გამოიყენეთ პროექტის ტექნიკური და ეკონომიკური პარამეტრების ზომიერად პესიმისტური პროგნოზები, ფასები, გადასახადების განაკვეთები, გაცვლითი კურსი და პროექტის ეკონომიკური გარემოს სხვა პარამეტრები, წარმოების მოცულობა და პროდუქციის ფასები, გარკვეული ტიპის სამუშაოების ვადები და ხარჯები და ა.შ. (ამავდროულად, ამ პარამეტრების დადებითი გადახრები უფრო სავარაუდო იქნება, ვიდრე უარყოფითი);
- უზრუნველყოს სახსრების რეზერვები გაუთვალისწინებელი საინვესტიციო და საოპერაციო ხარჯებისთვის შესაძლო შეცდომების გამო დიზაინის ორგანიზაცია, მშენებლობის დროს საპროექტო გადაწყვეტილებების გადახედვა, მიწოდებული პროდუქციის გადახდის გაუთვალისწინებელი დაგვიანება და ა.შ.;
- კომერციული ეფექტურობის გამოთვლებში ფასდაკლების განაკვეთის გაზრდა ოდენობით რისკის კორექტირება (იხ. 5.2.1.6.5).

7.3. პროექტის მდგრადობის ერთობლივი შეფასება მისი მონაწილეთა თვალსაზრისით

IP-ს სტაბილურობა საწარმოს თვალსაზრისით - პროექტის მონაწილე, მისი განხორციელების პირობების შესაძლო ცვლილებებით, ზოგადად შეიძლება შემოწმდეს კომერციული ეფექტურობის გამოთვლების შედეგების საფუძველზე ძირითადი (ძირითადი) სცენარისთვის. პროექტის განხორციელება რეალური ფულის ნაკადების დინამიკის ანალიზით. ამ შემთხვევაში, გაანგარიშებაში შემავალი რეალური ფულის ნაკადები გამოითვლება მონაწილის ყველა სახის საქმიანობისთვის, სესხების გაცემისა და დაფარვის პირობების გათვალისწინებით.

თუ ავარია შესაძლებელია ბილინგის პერიოდის ამა თუ იმ ეტაპზე, რომლის შედეგების ლიკვიდაცია, ზიანის ანაზღაურების ჩათვლით, მოითხოვს დამატებით ხარჯებს, ფულადი სახსრების გადინება მოიცავს შესაბამის მოსალოდნელი დანაკარგები . ისინი განისაზღვრება, როგორც ავარიის შედეგების აღმოფხვრის ხარჯების პროდუქტი მოცემულ საფეხურზე მომხდარი ავარიის ალბათობით.

პროექტის მდგრადობის ერთობლივი შეფასებისთვის შეიძლება გამოყენებულ იქნას კომერციული შემოსავლის შიდა კოეფიციენტი და დისკონტირებული ინვესტიციების ანაზღაურების ინდექსი. ამავდროულად, IP ითვლება სტაბილურად, თუ GNI-ის ღირებულება საკმარისად დიდია (მინიმუმ 25 - 30%), დისკონტის განაკვეთის ღირებულება არ აღემატება მცირე და საშუალო რისკების დონეს, ხოლო სესხები რეალური განაკვეთებით. აღემატება GNI-ს, მოსალოდნელი არ არის, ხოლო დისკონტირებული ინვესტიციების ანაზღაურების ინდექსი აღემატება 1.2-ს.

ექვემდებარება სექ. 7.2 პროექტის განხორციელების ძირითადი სცენარის პარამეტრების მიხედვით, პროექტი რეკომენდირებულია შეფასდეს მდგრადად მხოლოდ გარკვეული ფინანსური რეზერვის არსებობის შემთხვევაში. იმის გათვალისწინებით, რომ საწარმოს თავისუფალი ფინანსური რესურსები მოიცავს არა მხოლოდ ფულადი სახსრების ნაკადების დაგროვებულ ნაშთს ყველასგან საქმიანობის, არამედ რეზერვიც ფულიროგორც საწარმოს აქტივების ნაწილი, პროექტის მდგრადობის პირობა შეიძლება ჩამოყალიბდეს შემდეგნაირად.

საანგარიშო პერიოდის ყოველ საფეხურზე ყველა სახის აქტივობიდან ფულადი სახსრების ნაკადების დაგროვილი ნაშთის ჯამი (კუმულაციური ეფექტი) და ფინანსური რეზერვები უნდა იყოს არაუარყოფითი.

ამ რეკომენდაციის განსახორციელებლად შესაძლოა საჭირო გახდეს პროექტით გათვალისწინებული ფინანსური რეზერვის ნორმების შეცვლა, სარეზერვო კაპიტალის გამოქვითვების გათვალისწინებული ან პროექტის დაფინანსების სქემის კორექტირება. თუ ასეთი ზომები არ უზრუნველყოფს ამ მოთხოვნის შესრულებას, საჭიროა გაურკვევლობის გავლენის უფრო დეტალური შესწავლა IP-ის მიზანშეწონილობასა და ეფექტურობაზე (იხ. ქვემოთ).

წინა

ამ მეთოდის გამოყენებისას, პროექტის მდგრადობის უზრუნველსაყოფად, რეკომენდებულია:
გამოიყენეთ პროექტის ტექნიკური და ეკონომიკური პარამეტრების ზომიერად პესიმისტური პროგნოზები, ფასები, გადასახადების განაკვეთები, გაცვლითი კურსი და პროექტის ეკონომიკური გარემოს სხვა პარამეტრები, წარმოების მოცულობა და პროდუქციის ფასები, გარკვეული ტიპის სამუშაოების ვადები და ხარჯები და ა.შ. (ამავდროულად, ამ პარამეტრების დადებითი გადახრები უფრო სავარაუდო იქნება, ვიდრე უარყოფითი);
- უზრუნველყოს სახსრების რეზერვები გაუთვალისწინებელი საინვესტიციო და საოპერაციო ხარჯებისთვის საპროექტო ორგანიზაციის შესაძლო შეცდომების გამო, მშენებლობის დროს საპროექტო გადაწყვეტილებების გადახედვა, მიწოდებული პროდუქციის გადახდის გაუთვალისწინებელი დაგვიანება და ა.შ.
- კომერციული ეფექტურობის გამოთვლებში ფასდაკლების განაკვეთის გაზრდა ოდენობით რისკის კორექტირება (იხ. 5.2.1.6.5).

7.3. პროექტის მდგრადობის ერთობლივი შეფასება მისი მონაწილეთა თვალსაზრისით

ექვემდებარება სექ. 7.2 პროექტის განხორციელების ძირითადი სცენარის პარამეტრების მიხედვით, პროექტი რეკომენდირებულია შეფასდეს მდგრადად მხოლოდ გარკვეული ფინანსური რეზერვის არსებობის შემთხვევაში. იმის გათვალისწინებით, რომ საწარმოს თავისუფალი ფინანსური რესურსები მოიცავს არა მხოლოდ ფულადი სახსრების დაგროვებულ ნაშთს ყველა სახის საქმიანობიდან, არამედ სახსრების რეზერვს, როგორც საწარმოს აქტივების ნაწილი, პროექტის მდგრადობის პირობა შეიძლება. ჩამოყალიბდეს შემდეგნაირად.

წინა

პროექტის მდგრადობა არის მისი უნარი შეინარჩუნოს ეფექტურობა განხორციელების პირობებში სხვადასხვა ცვლილების პირობებში.

პროექტი ითვლება აბსოლუტურად მდგრადად, თუ მისი განვითარების ყველა ალტერნატიული სცენარის მიხედვით აღმოჩნდება ეფექტური და ფინანსურად სიცოცხლისუნარიანი და შესაძლებელია. უარყოფითი შედეგებიარასასურველი მოვლენების აღმოფხვრა შესაძლებელია პროექტში გათვალისწინებული ორგანიზაციული და ეკონომიკური ღონისძიებების დახმარებით (დივერსიფიკაცია, რისკის განაწილება მონაწილეებს შორის, დაზღვევა, დაჯავშნა და ა.შ.). პროექტი არამდგრადია, თუ ის არაეფექტური აღმოჩნდა ან იწვევს მნიშვნელოვან ფინანსურ ზარალს სცენარების მიხედვით, რომლებსაც აქვთ საკმარისად მაღალი დონის ალბათობა.

რისკის პირობებში პროექტის მდგრადობის გაფართოებული შეფასება არის ექსპრესიული ანალიზის მეთოდი, რომელიც მიზნად ისახავს პროექტის რისკიანობის შესახებ დასკვნის სწრაფად მიღებას რთული სტატისტიკური და მათემატიკური რისკის შეფასების პროცედურების გამოყენების გარეშე.

პროექტის მდგრადობის ერთობლივი შეფასების გამოყენებისას, როგორც რისკისა და გაურკვევლობის გათვალისწინების მთავარ მეთოდს, რეკომენდებულია:

გამოიყენეთ პროექტის ტექნიკური და ეკონომიკური პარამეტრების ზომიერად პესიმისტური პროგნოზები, ფასები, საგადასახადო განაკვეთები, გაცვლითი კურსი და პროექტის ეკონომიკური გარემოს სხვა პარამეტრები, პროდუქციის წარმოების მოცულობა და ფასები, გარკვეული ტიპის სამუშაოების ვადები და ხარჯები და ა.შ.

უზრუნველყოს სახსრების რეზერვები საინვესტიციო და საოპერაციო ხარჯების შესაძლო ზრდის დასაფარად, მისი განხორციელების პროცესში საპროექტო გადაწყვეტილებების კორექტირების გამო.

გამოიყენეთ რისკის მიხედვით შესწორებული დისკონტის განაკვეთი შესრულების კრიტერიუმების შეფასებისას

ამავდროულად, თუ მომავალში არ არის ინფორმაცია ცალკეული პარამეტრების მნიშვნელობების შესაძლო ცვლილებების შესახებ, რეკომენდებულია პროექტის ეფექტურობის შეფასება შემდეგი სცენარებისთვის:

საინვესტიციო ხარჯების ზრდა, აგრეთვე ღირებულების ღირებულების ამორტიზაციის ოდენობის შესაბამისი კორექტირება შემდეგ სფეროებში: შიდა კონტრაქტორების მიერ შესრულებული სამუშაოს ღირებულება და აღჭურვილობის ღირებულება. შიდა მიწოდების ანა - 20%-ით, უცხოური ფირმების მუშაობისა და აღჭურვილობის ღირებულება - 10%-ით.

არაპირდაპირი წარმოების ხარჯების საპროექტო დონის 20%-ით და კონკრეტული (წარმოების ერთეულზე) პირდაპირი მატერიალური დანახარჯების 30%-ით გაზრდა, შესაბამისად, ნედლეულის, მასალების, დაუმთავრებელი წარმოებისა და მზა პროდუქციის მარაგების ღირებულება, როგორც საბრუნავი კაპიტალის ნაწილი. ცვლილებები

შემოსავლის ოდენობის შემცირება მისი საპროექტო ღირებულების 80%-მდე;

წინასწარი გადახდის გარეშე მიწოდებული საქონლის გადახდის დაგვიანებისთვის საპროექტო დროის 2-ჯერ გაზრდა;

სესხის პროცენტის 1,4-ჯერ გაზრდა გრივნაში და 1,2-ჯერ უცხოურ ვალუტაში სესხებზე.

თუ პროექტი ითვალისწინებს დაზღვევას პროექტის შესაბამისი პარამეტრების ცვლილების შემთხვევაში, ან ამ პარამეტრების მნიშვნელობები დაფიქსირებულია დადებულ ხელშეკრულებებში, როგორც საპროექტო დოკუმენტაციის ნაწილი, არ განიხილება ამ პარამეტრების გაუარესების შესაძლებლობა.

პროექტის მდგრადობის ერთობლივი შეფასებისთვის შეიძლება გამოყენებულ იქნას შიდა შემოსავლიანობის მაჩვენებლები და დისკონტირებული ინვესტიციების მომგებიანობის ინდექსი. პროექტი ითვლება მდგრად, თუ. მოქმედებს ყველა შემდეგი პირობა:

IRR მნიშვნელობა საკმაოდ დიდია - მინიმუმ 25-30%;

დისკონტის განაკვეთის ღირებულება არ აღემატება მცირე და საშუალო რისკებისთვის მისაღებ დონეს - 15%;

პროექტის დაფინანსებისას სესხებზე და ნასესხები კაპიტალის სხვა კომპონენტებზე საპროცენტო განაკვეთი არ აღემატება IRR-ს;

დისკონტირებული ინვესტიციის ანაზღაურების ინდექსი (PI) აღემატება 1.2-ს

გარდა ამისა, პროექტი რეკომენდირებულია შეფასდეს მდგრადად მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ არსებობს გარკვეული ფინანსური რეზერვი - საწარმოს ყველა თავისუფალი ფინანსური აქტივი, პროექტისთვის დაგროვილი ფულადი სახსრების მთლიანი ნაშთის ჩათვლით და სხვა საწარმოს აქტივებში ფულადი სახსრების ნაშთები. აქტივობები (ამ პროექტთან დაკავშირებული). ამავდროულად, სასურველია, რომ ასეთი ფინანსური რეზერვის მოცულობა ბილინგის პერიოდის ყოველ საფეხურზე იყოს შესაბამისი პერიოდის წმინდა საოპერაციო და საინვესტიციო ხარჯების არანაკლებ 5%.

ამ მოთხოვნასთან შესაბამისობამ შეიძლება მოითხოვოს პროექტის დაფინანსების სქემის გადახედვა მთელი ფულადი ნაკადების პროგნოზისა და შესრულების ინდიკატორების შეფასების შემდგომი კორექტირებით, კერძოდ:

სესხების მოზიდვის ზომისა და პირობების შეცვლა;

საჭირო რეზერვების შექმნა, ფულადი რეზერვები, გამოქვითვები დამატებით ფონდში;

პროექტის მონაწილეებს შორის ანგარიშსწორების პირობების კორექტირება;

პროექტის მონაწილეთა დაზღვევა გარკვეული რისკებისგან

ამავდროულად, რისკის წარმოქმნასთან დაკავშირებული დამატებითი ხარჯები, მათ შორის ზარალის კომპენსაცია, უნდა აისახოს ფულადი სახსრების გადინების ცალკეულ პუნქტად "მოსალოდნელი ზარალი" მათი მოცულობა ეტაპობრივად. ანგარიშსწორების პერიოდი განისაზღვრება, როგორც შესაძლო ფინანსური ზარალის პროდუქტი და მათი წარმოშობის ალბათობა მოცემულ საფეხურზე ანომალიაში.

იმ შემთხვევებში, როდესაც ფინანსური გეგმის გადახედვის შემდეგაც კი, პროექტი რჩება არასტაბილური ინტეგრირებული შეფასების შედეგების მიხედვით, მისი განხორციელება შეუსაბამოა.

მდგრადობის შეფასების ზოგადი პროცედურა. პროექტი ითვლება მდგრადად, თუ ყველა სცენარის მიხედვით აღმოჩნდება ეფექტური და ფინანსურად მიზანშეწონილი და შესაძლო უარყოფითი შედეგები აღმოიფხვრება პროექტის ორგანიზაციული და ეკონომიკური მექანიზმით გათვალისწინებული ღონისძიებებით.

გაურკვევლობის პირობებში პროექტის მდგრადობისა და ეფექტურობის შესაფასებლად რეკომენდებულია შემდეგი მეთოდების გამოყენება:

მდგრადობის საერთო შეფასება;

გარღვევის დონეების გამოთვლა;

პარამეტრის ვარიაციის მეთოდი;

პროექტის მოსალოდნელი ეფექტის შეფასება გაურკვევლობის რაოდენობრივი მახასიათებლების გათვალისწინებით.

ყოველი შემდგომი მეთოდი უფრო ზუსტია, თუმცა უფრო შრომატევადი და, შესაბამისად, თითოეული მათგანის გამოყენება წინა მეთოდის გამოყენებას არასაჭირო ხდის. ყველა მეთოდი, გარდა პირველისა, დაკავშირებულია პროექტის განხორციელების სცენარების შემუშავებასთან ყველაზე სავარაუდო ან ყველაზე სახიფათო პირობებში და ასეთი სცენარის განხორციელების ფინანსური შედეგების შეფასებასთან. ეს შესაძლებელს ხდის, აუცილებლობის შემთხვევაში, პროექტში უზრუნველყოს ზომები მიღებული ზარალის თავიდან აცილების ან გადანაწილების მიზნით.

შეცვალეთ სესხის ზომა და (ან) პირობები, მაგალითად, უზრუნველყოთ დაფარვის უფრო მოქნილი გრაფიკი;

უზრუნველყოს აუცილებელი რეზერვების შექმნა, ფულადი რეზერვები, გამოქვითვები B დამატებითი რისკის ფონდი;

პროექტის მონაწილეებს შორის ორმხრივი ანგარიშსწორების პირობების კორექტირება, საჭიროების შემთხვევაში, უზრუნველყოს ტრანზაქციების ჰეჯირება ან ერთმანეთისთვის მიწოდებული საქონლისა და მომსახურების ფასების ინდექსირება;

უზრუნველყოს პროექტის მონაწილეთა დაზღვევა გარკვეული დაზღვეული მოვლენებისთვის.

იმ შემთხვევებში, როდესაც პროექტი რჩება არამდგრადი, თუნდაც ამ კორექტივებით, მისი განხორციელება აღიარებულია მიზანშეწონილად, თუ არ არის საკმარისი დამატებითი ინფორმაცია ზემოთ ჩამოთვლილი მეთოდებიდან მეოთხე გამოსაყენებლად. მეოთხე მეთოდის მიხედვით პროექტის განხორციელების საკითხი წყდება ყველა წინა შედეგის გათვალისწინების გარეშე.

საინვესტიციო პროექტის მდგრადობის კონსოლიდირებული შეფასება მთლიანობაში საინვესტიციო პროექტის მდგრადობის ინტეგრირებული შეფასებისას, მისი მდგრადობის უზრუნველსაყოფად, რეკომენდებულია:

გამოიყენონ პროექტის ტექნიკური და ეკონომიკური პარამეტრების, ფასების, გადასახადების განაკვეთების ზომიერად პესიმისტური პროგნოზები. გაცვლითი კურსი და პროექტის ეკონომიკური გარემოს სხვა პარამეტრები, წარმოების მოცულობა და პროდუქციის ფასები, გარკვეული ტიპის სამუშაოების ვადები და ღირებულება V. და ა.შ. ამ შემთხვევაში, ამ პარამეტრების დადებითი გადახრები უფრო სავარაუდო იქნება, ვიდრე უარყოფითი;

უზრუნველყოს სახსრების რეზერვები გაუთვალისწინებელი საინვესტიციო და საოპერაციო ხარჯებისთვის საპროექტო ორგანიზაციის შესაძლო შეცდომების გამო, მშენებლობის დროს მარტივი გადაწყვეტილებების გადახედვა, მიწოდებული პროდუქციის გადახდის გაუთვალისწინებელი დაგვიანება და ა.შ.

გაზარდოს დისკონტის განაკვეთი რისკის კორექტირების ოდენობით.

IP-ის მდგრადობა პროექტში მონაწილე ორგანიზაციის თვალსაზრისით, მისი განხორციელების პირობების შესაძლო ცვლილებებით, ზოგადად შეიძლება შემოწმდეს კომერციული ეფექტურობის გაანგარიშების შედეგების საფუძველზე პროექტის ძირითადი (ძირითადი) სცენარისთვის. განხორციელება რეალური ფულის ნაკადების დინამიკის ანალიზით, ამ შემთხვევაში, გაანგარიშებაში შემავალი რეალური ფულის ნაკადები გამოითვლება მონაწილის ყველა სახის აქტივობისთვის, სესხების გაცემისა და დაფარვის პირობების გათვალისწინებით.

პროექტის მდგრადობის გაერთიანებული შეფასებისთვის, ზოგჯერ შეიძლება გამოყენებულ იქნას შემოსავლის შიდა კოეფიციენტი და ფასდაკლებულ ხარჯებზე ანაზღაურების ინდექსი. ამავდროულად, IP ითვლება მდგრადად, თუ IRR-ის ღირებულება საკმარისად დიდია. (მინიმუმ 25-30%), დისკონტის განაკვეთის ღირებულება არ აღემატება მცირე და საშუალო რისკების დონეს (15%-მდე) და ამავე დროს არ არის გათვალისწინებული სესხების გამოყენება რეალური განაკვეთით, რომელიც აღემატება IRR-ს. ხოლო დისკონტირებული ხარჯების ანაზღაურების ინდექსი აღემატება) ,2.

ამ მოთხოვნების გათვალისწინებით საინვესტიციო პროექტის მთლიანობაში მდგრადობის შესაფასებლად მისი განხორციელების მთავარი სცენარის პარამეტრების მიხედვით, რეკომენდებულია, რომ პროექტი შეფასდეს მდგრადად მხოლოდ გარკვეული ფინანსური რეზერვის არსებობის შემთხვევაში.

ვინაიდან ორგანიზაციის უფასო ფინანსური რესურსები მოიცავს არა მხოლოდ ფულადი სახსრების ნაკადის დაგროვებულ ნაშთს ყველა სახის აქტივობიდან (ცხრილი 2.1 გვ. 4), არამედ ფულადი სახსრების რეზერვიც, როგორც ორგანიზაციის აქტივების ნაწილი, პროექტის მდგრადობის პირობა შეიძლება ჩამოყალიბდეს როგორც შემდეგნაირად: ბილინგის პერიოდის ყოველ საფეხურზე, ყველა აქტივობიდან ფულადი ნაკადების (კუმულაციური ეფექტი) და ფინანსური რეზერვების დაგროვილი ნაშთის ოდენობა უნდა იყოს არაუარყოფითი. რეკომენდირებულია, რომ ეს იყოს ამ ეტაპზე განხორციელებული საოპერაციო ხარჯებისა და ინვესტიციების მთლიანი ღირებულების მინიმუმ 5%.

საოპერაციო ხარჯები მოიცავს: პირდაპირ მატერიალურ დანახარჯებს, წარმოების პერსონალის შრომის ხარჯებს, დისტრიბუციის ხარჯებს, წარმოების მართვის ხარჯებს, ამორტიზაციას, აგრეთვე ხარჯებს და ფინანსურ შედეგებს.

ამ რეკომენდაციის განსახორციელებლად შესაძლოა საჭირო გახდეს პროექტით გათვალისწინებული ფინანსური რესურსების რეზერვის ნორმების შეცვლა, სარეზერვო კაპიტალში გამოქვითვები ან პროექტის დაფინანსების სქემის კორექტირება. თუ ეს ზომები არ უზრუნველყოფს ამ მოთხოვნის შესრულებას, საჭიროა გაურკვევლობის გავლენის უფრო დეტალური შესწავლა IP-ის მიზანშეწონილობასა და ეფექტურობაზე, რომლის მეთოდებიც ქვემოთ იქნება განხილული.

წყვეტის ზღვრების გაანგარიშება. პროექტის სტაბილურობის ხარისხი განხორციელების პირობებში შესაძლო ცვლილებებთან მიმართებაში შეიძლება ხასიათდებოდეს გარღვევის საზღვრებისა და ისეთი პროექტის პარამეტრების ზღვრული მნიშვნელობებით, როგორიცაა წარმოების მოცულობა, წარმოებული პროდუქციის ფასები და ა.შ. ასეთი ინდიკატორები. გამოიყენება მხოლოდ პროექტის პარამეტრების შესაძლო ცვლილების გავლენის შესაფასებლად მის ფინანსურ მიზანშეწონილობასა და ეფექტურობაზე, მაგრამ ისინი თავად არ უკავშირდება IP შესრულების ინდიკატორებს და მათი გაანგარიშება არ ცვლის შესრულების ინტეგრალური ინდიკატორების გაანგარიშებას (წმინდა მიმდინარე ღირებულება (შემცირებული) შემოსავალი (ეფექტი) NPV, დისკონტირებული ინვესტიციების ანაზღაურების ინდექსი IDI, ანაზღაურების შიდა განაკვეთი GNI).

საანგარიშო პერიოდის გარკვეული საფეხურისთვის პროექტის უწყვეტი საზღვრის ერთ-ერთი ყველაზე გავრცელებული ინდიკატორია წყვეტის დონე. როგორც წესი, იგი განისაზღვრება მთლიანი პროექტისთვის ფორმულით (3.13).

n საფეხურზე წყვეტის დონე არის თანაფარდობა

ამ საფეხურზე პროექტის პირველზე გაყიდვების (წარმოების) უწყვეტი გაყიდვების მოცულობა. Break-even არის გაყიდვების მოცულობა, რომლის წმინდა მოგება ნულის ტოლია. შუალედური გაანგარიშება ეფუძნება დაშვებას, რომ წარმოება უდრის გაყიდვებს. ამ ინდიკატორის განსაზღვრისას ვარაუდობენ, რომ საფეხურზე გვ.

წარმოების მოცულობა უდრის გაყიდვების მოცულობას;

შემოსავალი იცვლება გაყიდვების მოცულობის პროპორციულად;

შემოსავალი არასაოპერაციო საქმიანობიდან და ამ საქმიანობის ხარჯები არ არის დამოკიდებული გაყიდვების მოცულობაზე;

მთლიანი მიმდინარე ხარჯები შეიძლება დაიყოს პირობითად ფიქსირებულ (არ იცვლება წარმოების მოცულობისას) და პირობით ცვლადებად, რომლებიც იცვლება წარმოების მოცულობის პირდაპირპროპორციულად.

გარღვევის დონის გამოთვლა ხორციელდება ფორმულის მიხედვით

სადაც AGR არის შემოსავლის ოდენობა მე-9 ნაბიჯი;

სრული მიმდინარე წარმოების ხარჯები - წარმოების ხარჯები პლუს ცვეთა, გადასახადები და სხვა გამოქვითვები, რომლებიც მიეკუთვნება ძირითად ხარჯებს (ტრანსპორტის, მიწის, წყლის, ერთიანი სოციალური გადასახადის ჩათვლით, აგრეთვე ლიცენზიის გაცემის საფასური და ეთილის სპირტის, ალკოჰოლის შემცველი სპირტის წარმოებისა და გაყიდვის უფლება. და ალკოჰოლური პროდუქტები, გადასახადები მაქსიმალური დასაშვები გამონაბოლქვისთვის, დამაბინძურებლების ჩაშვება, ნარჩენების განადგურება, მავნე ზემოქმედების დონე) და ფინანსურ შედეგებზე, გარდა საშემოსავლო გადასახადისა, ის, რაც ამცირებს

SSp - აშშ, - OS

მოგების დაბეგვრის ბაზა (მათ შორის ქონების გადასახადი) /?-ე საფეხურზე;

USp - მთლიანი წარმოების მიმდინარე ხარჯების პირობით ცვლადი ნაწილი n-ე საფეხურზე,

OSp - შემოსავალი არასაოპერაციო საქმიანობიდან გამოკლებული ამ საქმიანობის ხარჯები პირველ ეტაპზე.

თუ პროექტი მოიცავს რამდენიმე სახის პროდუქციის წარმოებას, ფორმულა (3.13) არ იცვლება და მასში შემავალი ყველა რაოდენობა აღებულია მთელ პროექტზე (პროდუქტის ტიპების მიხედვით გამოყოფის გარეშე). ფორმულის გამოყენებისას (3.13) მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული ყველა ფასი და ხარჯი დღგ-ს გარეშე.

როგორც წესი, პროექტი განიხილება მდგრადად, თუ მთლიანი პროექტის გათვლებით, საპროექტო სიმძლავრეების შემუშავების შემდეგ, გათიშვის დონე არ აღემატება 0,6-0,7-ს. შესვენება 1-თან ახლოს

(100%), როგორც წესი, მიუთითებს პროექტის არასაკმარის სტაბილურობაზე ამ ეტაპზე პროდუქტებზე მოთხოვნის რყევების მიმართ. მაგრამ ყოველ საფეხურზე წყვეტის დონის დამაკმაყოფილებელი მნიშვნელობებიც კი (დადგენილ შეზღუდვებთან შესაბამისობა) არ იძლევა პროექტის ეფექტურობის გარანტიას (პოზიტიური NPV).

ამავდროულად, წყვეტის დონის მაღალი მნიშვნელობები არ შეიძლება ჩაითვალოს ყველა საფეხურზე, როგორც პროექტის შეუძლებლობის, არაეფექტურობის ნიშანი. მაგალითად, ექსპლუატაციაში შესული სიმძლავრეების განვითარების ეტაპზე ან პერიოდში კაპიტალური რემონტიძვირადღირებული მაღალი ხარისხის აღჭურვილობა, მათ შეუძლიათ გადააჭარბონ 100%.

შემოსავალი IP (IR) 116-ის გაყიდვიდან; ჯამური ხარჯები, სს 25;

მათ შორის

ცვლადი ხარჯები, აშშ 14;

ფიქსირებული ხარჯები, GS 11.

ფორმულის მიხედვით (3.13), წყვეტის დონე ტოლი იქნება:

გაანგარიშების შედეგების მიხედვით, ათვლის ზღვარი არ აღემატება დადგენილ ზღვრებს დიდი მარჟით (0.11 შეიძლება განისაზღვროს პროექტის ყოველი მონაწილისთვისაც. ლიმიტის მიღწევის კრიტერიუმია ამის წმინდა მოგება. მონაწილე გადადის ნულზე. ამისათვის აუცილებელია განისაზღვროს, თუ როგორ იცვლება ამ მონაწილის შემოსავალი და ხარჯები * იმ პარამეტრის მნიშვნელობების შეცვლისას, რომლისთვისაც განისაზღვრება სასაზღვრო მნიშვნელობები.

პარამეტრის ვარიაციის მეთოდი. პარამეტრების ზღვრული მნიშვნელობები.

პროექტის გამომავალი ინდიკატორები შეიძლება მნიშვნელოვნად შეიცვალოს, თუ არსებობს ზოგიერთი პარამეტრის მნიშვნელობების არახელსაყრელი ცვლილება (გადახრა დიზაინიდან). პარამეტრების ცვალებადობის მეთოდი ითვალისწინებს პარამეტრებში შესაძლო ცვლილებებს საანგარიშო პერიოდში და აფასებს პროექტის შედეგებს ამ პარამეტრების ან ფაქტორების გამო.

საინვესტიციო ხარჯები (ან მათი ცალკეული კომპონენტები);

წარმოების მოცულობა;

წარმოებისა და განაწილების ხარჯები (დისტრიბუციის ხარჯები ვაჭრობაში) ან მათი ცალკეული კომპონენტები;

პროცენტი სესხზე;

ზოგადი ინფლაციის ინდექსის, მიზნობრივი ინდექსების და შიდა ინფლაციის ინდექსის პროგნოზები (ან მსყიდველობითი უნარის ცვლილების სხვა საზომი) უცხოური ვალუტა;

გადახდის დაგვიანება;

ანგარიშსწორების პერიოდის ხანგრძლივობა (პროექტის გადაწყვეტილების შეწყვეტამდე);

საპროექტო დოკუმენტაციის შემუშავების დავალებით გათვალისწინებული სხვა პარამეტრები.

პროექტის მონაწილის თვალსაზრისით, ამ პარამეტრების მნიშვნელობების ცვლილების საზღვრების შესახებ ინფორმაციის არარსებობის შემთხვევაში, მიზანშეწონილია განახორციელოს პროექტის მიზანშეწონილობისა და ეფექტურობის ვარიანტული გამოთვლები თანმიმდევრულად. შემდეგი სცენარები - 1)

ინვესტიციის ზრდა. ამავდროულად, რუსი კონტრაქტორების მიერ შესრულებული სამუშაოების ღირებულება და რუსეთის მიერ მიწოდებული აღჭურვილობის ღირებულება იზრდება 20%-ით, უცხოური კომპანიების სამუშაოსა და აღჭურვილობის ღირებულება - 10%-ით. შესაბამისად იცვლება ძირითადი საშუალებების ღირებულება და ამორტიზაციის ოდენობა და ძირითადი ღირებულება; 2)

გაზრდის ხარჯების საპროექტო დონის 20%-ით და პროდუქციის წარმოებისა და მარკეტინგის სპეციფიკური (გამოშვების ერთეულზე) პირდაპირი მატერიალური დანახარჯების 30%-ით. შესაბამისად, იცვლება ნედლეულის, მასალების, მიმდინარე სამუშაოების და მზა პროდუქციის მარაგების ღირებულება, როგორც საბრუნავი კაპიტალის ნაწილი; 3)

შემოსავლის შემცირება მისი დიზაინის ღირებულების 80%-მდე; ოთხი)

წინასწარ გადახდის გარეშე მიწოდებულ პროდუქტებზე გადახდების დაგვიანების დროის 100%-ით გაზრდა; 5)

სესხის პროცენტის გაზრდა მისი დიზაინის ღირებულების 40%-ით რუბლში სესხებისთვის და 20%-ით უცხოურ ვალუტაში სესხებისთვის.

ამ სცენარების გათვალისწინება რეკომენდებულია ექსპერტების მიერ დადგენილი ინფლაციის არახელსაყრელი განვითარების ფონზე. თუ პროექტი ითვალისწინებს დაზღვევას პროექტის რომელიმე პარამეტრის ცვლილებისგან ან ამ პარამეტრების მნიშვნელობები ფიქსირდება დასადებლად მომზადებულ კონტრაქტებში, ამ შემთხვევის შესაბამისი სცენარები არ განიხილება.

პროექტი მდგრად ითვლება პარამეტრების შესაძლო ცვლილებებთან მიმართებაში, თუ ყველა განხილული სცენარის მიხედვით:

NPV დადებითია;

უზრუნველყოფილია პროექტის ფინანსური მიზანშეწონილობის აუცილებელი რეზერვი, გ.ე. პროექტის მიზანშეწონილობისა და ეფექტურობის ვარიანტული გამოთვლების მიხედვით გაუარესების სცენარების ვარაუდით, პროექტი რჩება მომგებიანი.

თუ რომელიმე განხილულ სცენარში არ არის დაკმაყოფილებული მინიმუმ ერთი მითითებული პირობა, რეკომენდებულია შესაბამისი პარამეტრის შესაძლო რყევების საზღვრების უფრო დეტალური ანალიზი და, თუ შესაძლებელია, ამ რყევების ზედა საზღვრების გარკვევა. თუ ასეთი დაზუსტების შემდეგაც არ არის დაცული პროექტის მდგრადობის პირობები, რეკომენდებულია:

smart tel p meter> vestn>

თუ დამატებითი ინფორმაცია არ არის, უარი თქვით პროექტზე:

თუ ინფორმაცია ხელმისაწვდომია, გაურკვევლობის რაოდენობრივი მახასიათებლების გათვალისწინებით, რომელიც ქვემოთ იქნება განხილული, შეაფასეთ IP-ის ეფექტურობა იქ აღწერილი უფრო ზუსტი მეთოდების გამოყენებით.

სიმცირის ეფექტი 1 ivn "C

მეანოპტი

მდგრადობა ასევე შეიძლება შეფასდეს პროექტის პარამეტრების ზღვრული მნიშვნელობების განსაზღვრით, ე.ი. მათი მნიშვნელობები, რომლებშიც მონაწილის ინტეგრალური ეფექტი ხდება ნულის ტოლი. ერთ-ერთი ასეთი მაჩვენებელია VID, რომელიც ასახავს დისკონტის განაკვეთის ზღვრულ მნიშვნელობას. პარამეტრების ზღვრული მნიშვნელობების შესაფასებლად, რომლებიც იცვლება საანგარიშო ნაბიჯებით (პროდუქტების ფასები და ძირითადი ტექნოლოგიური აღჭურვილობა, წარმოების მოცულობა * I, საკრედიტო რესურსების მოცულობა, ყველაზე მნიშვნელოვანი გადასახადების განაკვეთები და ა.შ.), რეკომენდებულია გამოთვლა. ამ პარამეტრების ზღვრული ინტეგრალური დონეები (IL), ე.ი. ასეთი კოეფიციენტები (მუდმივი ყველა გამოთვლის საფეხურზე) ამ პარამეტრების მნიშვნელობებთან მიმართებაში, პროექტის (ან პროექტის მონაწილის) NPV ხდება ნული.

მოდით შევაფასოთ 3.7-ში განხილული პროექტის გაყიდვების მოცულობის ზღვრული RI. ეს გამოსავალი ავსებს და აუმჯობესებს წყვეტის ზღვრების გამოთვლას. როგორც მაგალითში 3.7, ვარაუდობენ, რომ წარმოების მოცულობა უდრის გაყიდვების მოცულობას, ყველა ხარჯი იყოფა პირობითად ფიქსირებულ და პირობით ცვლადებად (წარმოების მოცულობის პროპორციულად) და მხოლოდ მატერიალური ხარჯები არის ცვლადი.

IR-ის დასადგენად, შემოსავალი, ნახევრად ცვლადი ხარჯები და შემოსავლების პროპორციული გადასახადები მრავლდება ყოველ საფეხურზე საერთო მულტიპლიკატორზე \x. დანარჩენი (საინვესტიციო და ნახევრად ფიქსირებული წარმოების ხარჯები, არასაშემოსავლო გადასახადები) უცვლელი რჩება და Q ფაქტორი არჩეულია ისე, რომ NPV გახდეს ნული ან, ექვივალენტურად, IRR უდრის დისკონტის განაკვეთს (11% წელიწადში). ამ გზით შერჩეული μ მულტიპლიკატორი არის IE.

გამოსათვლელად ვიყენებთ ფორმულას (2.2)

D7>K \u003d y - * 1 _ a, -

სადაც ამორტიზაციის გარეშე ხარჯების შემადგენლობაში (34 - 20 მილიონი რუბლი) გამოვყოფთ მათ პირობით ცვლად და პირობით მუდმივ ნაწილებს. პირობით, ჩვენ ვართ IT-დან

veіlma აშშ-ს ხარჯების ცვლადი ნაწილი - 14 მილიონი რუბლი. ამიტომ, 34 = 20 = 14 + 6

IU-ის დასადგენად ფორმულაში (2.2), ჩვენ გავამრავლებთ IP-სთან დაკავშირებულ შემოსავალს (FVA = 116 მილიონი რუბლი) და ხარჯების ცვლადი ნაწილს VS =) 4 მილიონ რუბლზე | q-ზე და გავუტოლებთ NPV-ს ნულზე. შემდეგ ჩვენ ვიპოვით მულტიპლიკატორს \x Microsoft Excel პროგრამული აპლიკაციის "Search for Action" ან "Selection of Parameter" ფუნქციის გამოყენებით ან როგორც უცნობი ცვლადი განტოლებაში, სადაც NPV არის 0.

116-ji-14? ჯი-6

(1 + 0, P) 4 c- (116 - 14) \u003d 60 (1 + 0.11) 4 + 6;

გაანგარიშება აჩვენებს, რომ ამ მაგალითში, IU = 0.951806.

უფრო ზუსტი შეფასებისთვის საჭიროა განისაზღვროს სტაბილურობის ზღვარი განსხვავების სახით:

tp \u003d 1 - c \u003d I - 0.951806 \u003d 0.048194 (4.82%).

გაანგარიშებიდან გამომდინარეობს, რომ შემოსავლების თვალსაზრისით სტაბილურობის ზღვარი მცირეა.

წინა გამოთვლებიდან ჩვენ ვიცით შემდეგი შედეგები:

დაბრუნების შიდა კოეფიციენტი (IRR) აღემატება დისკონტის განაკვეთს IRR = 0.124682 > 0.11;

წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV) NPV= 3,24 მლნ რუბლი. > 0;

გარღვევის დონე არ აღემატება დადგენილ ზღვრებს დიდი მარჟით ()4b = 0.11 ჩამოთვლილი ინდიკატორები დადებითად ახასიათებს პროექტის ეფექტურობას. თუმცა, ამ პოზიტიურ შედეგებს აქვს სტაბილურობის მცირე ზღვარი: სტაბილურობის ზღვარის შედარების კუთხით გარღვევის ინდიკატორთან, ჩვენ ვხედავთ, რომ დეპუტატის მდგრადობის შეფასება წყვეტის დონის მნიშვნელობებზე დაყრდნობით შეიძლება იყოს უსაფუძვლოდ ოპტიმისტური. . პროექტის მოსალოდნელი ეფექტის შეფასება გაურკვევლობის რაოდენობრივი:: მახასიათებლების გათვალისწინებით. გაურკვევლობის პირობებში IP-ის ეფექტურობის შეფასების უფრო ზუსტი მეთოდები მოიცავს პროექტის მოსალოდნელი ეფექტის გაანგარიშებისა და შეფასების მეთოდს. Eyug მეთოდი საშუალებას გაძლევთ პირდაპირ გამოთვალოთ პროექტის ეფექტურობის ზოგადი მაჩვენებელი - მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი (მოსალოდნელი NPV). პროექტის მოსალოდნელი ეფექტურობის შეფასება, გაურკვევლობის გათვალისწინებით, ხორციელდება უფრო დეტალური ინფორმაციის თანდასწრებით პროექტის განხორციელების სხვადასხვა სცენარის, მათი განხორციელების ალბათობისა და ძირითადი ტექნიკური მნიშვნელობების შესახებ. და პროექტის ეკონომიკური მაჩვენებლები თითოეულ სცენარში. ასეთი შეფასება შეიძლება განხორციელდეს როგორც პროექტის დაფინანსების სქემის გათვალისწინებით, ასევე მის გარეშე.

გამოთვლები ხორციელდება შემდეგი თანმიმდევრობით:

აღწერეთ პროექტის განხორციელების შესაძლო სცენარების მთელი ნაკრები (ან ჩამოთვლის სახით, ან პროექტის ძირითადი ტექნიკური, ეკონომიკური და მსგავსი პარამეტრების მნიშვნელობებზე შეზღუდვების სისტემის სახით) ;

თითოეული სცენარისთვის ისინი სწავლობენ, თუ როგორ იმუშავებს პროექტის განხორციელების ორგანიზაციული და ეკონომიკური მექანიზმი კონკრეტულ პირობებში, როგორ შეიცვლება მონაწილეთა ფულადი ნაკადები ამ შემთხვევაში;

თითოეული სცენარისთვის, ბილინგის პერიოდის ყოველი საფეხურისთვის, განისაზღვრება რეალური ფულის შემოდინება-გადინება და განზოგადებული შესრულების მაჩვენებლები (გამოითვლება ან დაყენებულია ანალიტიკური გამოსახულებებით). რეალური ფულის შემოდინება და გადინება მოიცავს, ძირითადი ფულადი ნაკადების გარდა, ნაკადებს, რომლებიც დაკავშირებულია მონაწილეთა ორმხრივ სანქციებთან, დაზღვევასთან, რეზერვაციებთან და პროექტის განხორციელების ორგანიზაციული და ეკონომიკური მექანიზმის სხვა ელემენტებთან. სცენარების მიხედვით, რომლებიც ითვალისწინებს საგანგებო სიტუაციებს (ავარიები, სტიქიური უბედურებები, ბაზრის პირობების მკვეთრი ცვლილება და ა.შ.), მხედველობაში მიიღება ამისგან წარმოშობილი დამატებითი ხარჯები. ყოველი სცენარისთვის NPV-ის განსაზღვრისას, დისკონტის განაკვეთი ჩაითვლება რისკის გარეშე;

შეამოწმეთ პროექტის ფინანსური მიზანშეწონილობა. რეალიზაციის პირობების დარღვევა ითვლება აუცილებელი პირობაპროექტის შეწყვეტა (პროექტის ფინანსური გადახდისუუნარობის გამო პროექტის ლიკვიდაციასთან დაკავშირებული მონაწილეთა ზარალისა და შემოსავლის გათვალისწინებით);

საწყისი ინფორმაცია გაურკვევლობის ფაქტორების შესახებ წარმოდგენილია ცალკეული სცენარების ალბათობის ან ამ ალბათობების ცვლილების ინტერვალების სახით. ამრიგად, განისაზღვრება პროექტის შესრულების ინდიკატორების დასაშვები (შესაბამისად არსებულ ინფორმაციასთან) ალბათობის განაწილების გარკვეული კლასი. განსაკუთრებულ შემთხვევებში, ეს კლასი შეიძლება შედგებოდეს ერთიანი ალბათობის განაწილებისგან ან ყველა განაწილებისგან შესრულების ინდიკატორების შესაძლო კომბინაციებზე.

არარეალიზებული ™ პროექტის რისკის შეფასება - სცენარების საერთო ალბათობა, რომლებშიც ირღვევა პროექტის ფინანსური მიზანშეწონილობის პირობები;

პროექტის არაეფექტურობის რისკის შეფასება - სცენარების საერთო ალბათობა, რომლებშიც ინტეგრალური ეფექტი (NPV) ხდება უარყოფითი;

პროექტის განხორციელების საშუალო ზარალის შეფასება მისი არაეფექტურობის შემთხვევაში;

ცალკეული სცენარის ინდიკატორების საფუძველზე დგინდება პროექტის ეფექტურობის განზოგადებული ინდიკატორები გაურკვევლობის ფაქტორების გათვალისწინებით, ე.ი. მოსალოდნელი შესრულების მაჩვენებლები. ძირითადი ასეთი ინდიკატორი, რომელიც გამოიყენება სხვადასხვა პროექტების (პროექტის ვარიანტების) შესადარებლად და მათგან საუკეთესოს შესარჩევად, არის მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტის ინდიკატორი (NPV), No. RUozh (ეროვნული ეკონომიკური - for ეროვნული ეკონომიკაან რეგიონი, კომერციული - ინდივიდუალური მონაწილისთვის). იგივე მაჩვენებლები გამოიყენება დაჯავშნისა და დაზღვევის რაციონალური ზომებისა და ფორმების დასაბუთებისთვის. მოსალოდნელი ეფექტის ინდიკატორების განსაზღვრის მეთოდები დამოკიდებულია პროექტის განხორციელების გაურკვეველი პირობების შესახებ არსებულ ინფორმაციაზე.

სავარაუდოა, ჩვენ გაურკვევლობა. ალბათური გაურკვევლობით, თითოეული სცენარისთვის, მისი განხორციელების ალბათობა ითვლება ცნობად (მოცემული). მისი დადგენა შესაძლებელია პროფესიონალურად. პროექტის განხორციელების პირობების სავარაუდო აღწერა გამართლებულია და გამოიყენება, როდესაც პროექტის ეფექტურობა, უპირველეს ყოვლისა, გამოწვეულია ექსპლუატაციის პროცესების გაურკვევლობით და ძირითადი საშუალებების ცვეთა (შენობებისა და ნაგებობების კონსტრუქციების სიძლიერის შემცირება, აღჭურვილობის გაუმართაობა და ა.შ.) ან ბუნებრივი და კლიმატური პირობები (ამინდი, ნიადაგის მახასიათებლები ან მინერალების მარაგი, მიწისძვრების ან წყალდიდობის შესაძლებლობა და ა. კრედიტორები და მოვალეები, რომლებიც მონაწილეობენ ფულადი ნაკადების ფორმირებაში, ბაზრის არასტაბილურობა, ბაზარზე ახალი კონკურენტების ან პროდუქტების შემცვლელების გამოჩენა, ფინანსური შედეგების შესაძლო რყევები და ფინანსური სტაბილურობაპროექტთან დაკავშირებული. კონვენციურობის გარკვეული ხარისხით, წარმოებული პროდუქტებისა და მოხმარებული რესურსების დეფლაციური ფასების რყევები ასევე შეიძლება აღწერილი იყოს ალბათობით.

ფასების მერყეობა ამისთვის განსხვავებული ტიპებისაქონელი ურთიერთდამოკიდებულია. აქედან გამომდინარე, მაგალითად, იქიდან, რომ ბენზინისა და საგზაო ტრანსპორტის ფასები დიდი ალბათობით გადახრილია საშუალოდან 10%-ით, არ გამომდინარეობს, რომ დიდი ალბათობით, ერთი მათგანი 10%-ით დაეცემა, ხოლო მეორე. გაიზრდება 10%-ით.

თუ სცენარების რაოდენობა სასრულია და მათი ალბათობა მოცემულია, პროექტის მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი გამოითვლება მათემატიკური მოლოდინის ფორმულის გამოყენებით:

y^ozh \u003d Eltruk-Rk "(314)

სადაც A[RUk - ინტეგრალური ეფექტი (NPV) k-ე სცენარის მიხედვით;

Pk - ამ სცენარის ალბათობა.

ამავდროულად, პროექტის არაეფექტურობის რისკი Pe და პროექტის განხორციელების საშუალო ზიანი მისი არაეფექტურობის შემთხვევაში Y განისაზღვრება ფორმულებით.

KRUk - რკ

Ue \u003d * - , (316)

სადაც შეჯამება ხორციელდება მხოლოდ იმ სცენარებისთვის (j), რომლებზეც აგრუკის ინტეგრალური ეფექტები (NPV) უარყოფითია.

მაგალითი 3.8. განისაზღვროს მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი და პროექტის განხორციელების საშუალო ზიანი მისი არაეფექტურობის შემთხვევაში ცხრილის მიხედვით. 3.3.

გამოსავალი. სიმარტივისთვის, პროექტის განხორციელების საშუალო ზარალი მისი არაეფექტურობის შემთხვევაში, შევთანხმდებით დავარქვათ საშუალო შესაძლო ზიანი.

განვსაზღვროთ მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი ფორმულით (3.14). ამისათვის ჩვენ ვამრავლებთ ინტეგრალურ ეფექტს (NPV) თითოეული სცენარისთვის (სტრიქონი 1-ში სვეტში) თითოეულ სცენარის ალბათობებზე (სტრიქონები მე-2 სვეტში) და ვამატებთ მიღებულ რიცხვებს. ვიღებთ No RUozh \u003d 1,97 მილიონი რუბლი. (სულ გრ. 3).

ცხრილი 3.3. მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტის გაანგარიშება

და შესაძლო ზიანის სცენარის ნომერი, ინტე

რუბლს შეადგენს. k-ე სცენარის განხორციელების ალბათობა, pk მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტის გაანგარიშება, А7%zh, მლნ რუბ. პროექტის არაეფექტურობის რისკის გაანგარიშება, შესაძლო ზიანის საშუალო გაანგარიშება,

მილიონი რუბლი. A 1 2 A 5 1 3.5 0.2 0.7 2 3.24 0.3 0.97 3 -0.5 0.2 "0.1 0.2 -0 1 4 2.5 0.2 0.5 5 -1 od -0.1 0.1 "0.1 "0.13 პროექტის შედეგი -7 პროექტის არაეფექტურობის (Re) ფორმულის გამოყენებით (3.15). ამისათვის ჩვენ ვაჯამებთ იმ სცენარების ალბათობას, რომლებზეც MRU k-ის ინტეგრალური ეფექტები (NPV) უარყოფითია:

Re = 0.2 + OD = 0.3.

პროექტის განხორციელების საშუალო ზარალი მისი არაეფექტურობის შემთხვევაში გამოითვლება ფორმულით (3.16). ამ ფორმულის მიხედვით, ჩვენ ვყოფთ მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტების ჯამს უარყოფითი ინტეგრალური ეფექტის მქონე სცენარებისთვის პროექტის არაეფექტურობის რისკზე (ცხრილი 3.3-ის მე-4 ჯამური სვეტი):

გაანგარიშება აჩვენებს, რომ პროექტის ექსპლუატაციის შედეგად მოსალოდნელია პროექტის ეფექტი, გაურკვევლობის გათვალისწინებით 1,97 მილიონი რუბლის ოდენობით. შესაძლო ზიანით ყველაზე ცუდი სცენარით - 0,67 მილიონი რუბლი. ?

NRUk სცენარების ინტეგრალური ეფექტი და NRUexp-ის მოსალოდნელი ეფექტი დამოკიდებულია დისკონტის განაკვეთის (r) ღირებულებაზე. პროექტის მთავარი სცენარით გათვალისწინებული შემოსავლის მიუღებლობის რისკის პრემია (#) განისაზღვრება უჟ(რ) პროექტის მოსალოდნელ ეფექტს შორის თანასწორობის პირობით, გათვლილი რისკის გარეშე. დისკონტის განაკვეთი r და მთავარი სცენარის MRU0S(r + g) ეფექტი, გამოითვლება დისკონტის განაკვეთით (r + #) რისკის კორექტირების ჩათვლით

KRUexp(r) = NPVoc(r - ?).

ამ შემთხვევაში, საშუალო ზარალი ძირითადი სცენარით გათვალისწინებული შემოსავლების არახელსაყრელი სცენარების პირობებში არ მიიღება, დაფარულია ხელსაყრელი სცენარით უფრო მაღალი შემოსავლის მიღებით მიღებული საშუალო მოგებით.

პრემიუმ გ-ის ზომა დამოკიდებულია იმაზე, თუ რომელი სცენარი იქნება აღებული, როგორც მთავარი. ცალკეული სცენარების ალბათობის შესახებ ინფორმაციის არარსებობის შემთხვევაში, ეფექტურობის შეფასების გამარტივების მიზნით, რეკომენდებულია ამ სცენარში ხარჯების და შემოსავლების ზომიერად პესიმისტური და არა საშუალო შეფასებების გამოყენება, ე.ი. ფოკუსირება დაბალი რისკის პრემიაზე.

დავუშვათ, რომ ობიექტის ფუნქციონირების პროცესი განიხილება როგორც დისკრეტული და იწყება პირველი საფეხურიდან (წლიდან). ობიექტის მომსახურების ვადა შეუზღუდავია. ყოველ n-ე საფეხურზე ობიექტი იძლევა არა შემთხვევით (წლიურ) ეფექტს Ф0) - РУn - 3н.

ამავდროულად, პროექტი წყდება გარკვეულ ეტაპზე, თუ ამ ეტაპზე კატასტროფა მოხდება - NP-ის შედეგების მკვეთრი გაუარესება, ბაზარზე უფრო იაფი შემცვლელი პროდუქტის გამოჩენის, აღჭურვილობის სერიოზული უკმარისობის, ბუნებრივი კატასტროფა ან სხვა არახელსაყრელი გარემოებები. ალბათობა იმისა, რომ კატასტროფა მოხდება რაიმე საფეხურზე, იმ პირობით, რომ ეს არ იყო წინა საფეხურზე, არ არის დამოკიდებული ნაბიჯის რიცხვზე და უდრის p. მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი აქ განისაზღვრება შემდეგნაირად. ალბათობა იმისა, რომ 1-ელ საფეხურზე კატასტროფა არ მოხდება, უდრის 1 р. ალბათობა იმისა, რომ ეს არ მოხდეს არც პირველ და არც მე-2 საფეხურზე, ალბათობათა ნამრავლის წესის მიხედვით, უდრის (1 - p)2 და ა.შ. მაშასადამე, ან კატასტროფა არ მოხდება n საფეხურის დასრულებამდე და პროექტის ეფექტი ამ საფეხურზე იქნება Ф0m-ის ტოლი, ან მოხდება ასეთი მოვლენა და ეფექტი იქნება ნულის ტოლი. ეს ნიშნავს, რომ ეფექტის მათემატიკური მოლოდინი (საშუალო მნიშვნელობა) n-ე საფეხურზე იქნება ამ მნიშვნელობების შეჯამებით, დროის სხვაობის გათვალისწინებით, ვპოულობთ პროექტის NPV-ის მათემატიკურ მოლოდინს:

kr\"ozh \u003d ^ F ° "" (1 ~ p) - a \u003d ^ ("P "~ 3" * 11 p' - a. (3.17) * O + gG "(I + r)"

ამ ფორმულიდან ჩანს, რომ მრავალდროებითი ეფექტი F უზრუნველყოფილია ნორმალურ პირობებში, ე.ი. კატასტროფების არარსებობის შემთხვევაში. მცირდება დროის საცნობარო წერტილამდე (1 - p)n ფაქტორის გამოყენებით: (1 + r)n, რომელიც არ არის იგივე, რაც ჩვეულებრივი ფასდაკლების კოეფიციენტი 1: (1 + r)r\ ჩვეულებრივი ფასდაკლების გარეშე. რისკის ფაქტორების გათვალისწინებით და ამ ფაქტორების გაანგარიშებამ ერთი და იგივე შედეგი მისცა, აუცილებელია, რომ გრ-ის განსხვავებული მნიშვნელობა იყოს მიღებული დისკონტის განაკვეთად, ისე, რომ 1 - + + გრ \u003d (1 + r): (1 - p. ). აქედან ვიღებთ gr = (r + p) : (1 - p). p ალბათობის მცირე მნიშვნელობებისთვის, ეს ფორმულა იღებს ფორმას r = r + + py, რაც ადასტურებს, რომ ამ სიტუაციაში, რისკის აღრიცხვა მცირდება NPV-ის გამოთვლამდე ნორმალურ პირობებში, მაგრამ დისკონტის განაკვეთით r, რომელიც აღემატება რისკს. - თავისუფალი r "რისკის პრემიით", რომელიც ასახავს ამ შემთხვევაში პროექტის შეწყვეტის (პირობითი) p ალბათობას n-ე წელს.

მაგალითი 3.9. შემოსავლის ოდენობა (/V) IP-დან 4 წლის ინვესტიციის შემდეგ იქნება 116 მილიონი რუბლი. იმავე პერიოდისთვის 3 ხარჯების ოდენობა იქნება 20 მილიონი რუბლი. კაპიტალის ინვესტიციები C/ ამ საინვესტიციო პერიოდის ოდენობით არის 60 მილიონი რუბლი. დავუშვათ, რომ ერთი გამოთვლის საფეხურზე (წელიწადში) გამოჩენის p ალბათობა ბაზარზე უფრო იაფი შემცვლელი პროდუქტის, რამაც შეიძლება გამოიწვიოს ამ IP-ის შესრულების მკვეთრი გაუარესება (კატასტროფის ალბათობა) არის 0,0171 (1,71%). 1 საანგარიშო ნაბიჯისთვის. ფასდაკლების განაკვეთი განისაზღვრება 11%-ით ერთ სულზე.

გამოსავალი. ასეთ პირობებში, მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი, გამოთვლილი ფორმულით (3.17), იქნება:

(116- 20) (1 - 0,0171)2 _

60 = -1,00 მილიონი რუბლი

წინა გათვლებით, რომელსაც შეიძლება ეწოდოს საბაზისო სცენარი, პროექტის NPV აქვს დადებითი მნიშვნელობა (IV RC = 3,24 მილიონი რუბლი). თუმცა, მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი (NPV), კატასტროფის ალბათობის გათვალისწინებით, რომელიც უდრის 1,71%-ს თითო გაანგარიშების საფეხურზე (გამმართველი), ინვესტიციის პერიოდში 4 ხდება უარყოფითი (-1 მილიონი რუბლი). ეს ცვლილება მოხდა პროექტის სტაბილურობის მცირე ზღვრის გამო f = 0.048194 (4.82%), რომელიც ადრე იყო განსაზღვრული c შემზღუდავი ინტეგრალური დონის გაანგარიშებისას. შედეგად, პროექტის სავარაუდო განხორციელებაში მცირე გადახრა იწვევს უარყოფით შედეგს. ?

ინტერვალის გაურკვევლობა. თუ არ არის ინფორმაცია სცენარების ალბათობის შესახებ (მხოლოდ ცნობილია, რომ ისინი დადებითია და ემატება 1-ს), მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტის გაანგარიშება ხორციელდება ფორმულის მიხედვით.

№Y0Ж = X NPVm^iX + (1 - X). (2-18)

სადაც A!RUmax და MRUm(n - უდიდესი და უმცირესი ინტეგრალური ეფექტები (NPV) განსახილველი სცენარებისთვის;

X - ეფექტის გაურკვევლობის გათვალისწინების სპეციალური სტანდარტი, რომელიც ასახავს ეკონომიკური სუბიექტის პრეფერენციების სისტემას * გაურკვევლობის პირობებში. მოსალოდნელი ინტეგრალური ეროვნული ეკონომიკური ეფექტის გამოთვლებში რეკომენდებულია მისი აღება 0.3 დონეზე.

მაგალითი 3.10. IP ოპერაციის შედეგად, პროგნოზირებულია მაქსიმალური NPV 3,55 მილიონი რუბლის ოდენობით. და მინიმალური შესაძლო NPV -1.00 მილიონი რუბლის ოდენობით. გამოთვალეთ IP-ის მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი, თუ ეფექტის (X) გაურკვევლობის გათვალისწინების სტანდარტი მენეჯმენტის მიერ არის 0.3.

გამოსავალი. მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტის გაანგარიშება ხორციელდება ფორმულის მიხედვით (3.18):

MRU0zh - 0.3 3.55 + (1 - 0.3) - (- 1) = 0.37 მილიონი რუბლი.

არის თუ არა მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი ინტერვალის გაურკვევლობის გათვალისწინებით დადებითი, რაც მიუთითებს IP-ის სავარაუდო მომგებიანობაზე?

ზოგად შემთხვევაში, თუ არსებობს დამატებითი შეზღუდვები ცალკეული სცენარების ალბათობებზე pp, რეკომენდებულია მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტის გამოთვლა ფორმულის გამოყენებით (2.19)

NPVm = X? max I (JVPK* pk) +

(ერთი -/-)? მმ Y.(NPVk-i "k)

P] "Pl D

max გამოითვლება ცალკეული სცენარის ალბათობების ყველა დასაშვები კომბინაციისთვის (შესაბამისად ხელმისაწვდომი ინფორმაციისთვის) მათი ცვლილებების მოცემული ინტერვალებისთვის.

მაგალითი 3.11. გამოთვალეთ მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი IP-სთვის ცხრილის მიხედვით. 3.4 ალბათობათა ცვლილების მოცემული ინტერვალებით (გრ. 2-3). ეფექტის გაურკვევლობის გათვალისწინების სპეციალური სტანდარტი, რომელიც ასახავს შესაბამისი ეკონომიკური სუბიექტის პრეფერენციების სისტემას გაურკვევლობის პირობებში?v, აღებულია 0.3-ის ტოლი.

გამოსავალი. გამოვთვალოთ მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი ფორმულის მიხედვით (3.19). ამისათვის ჩვენ ჯერ ვიპოვით მაქსიმალურ ინტეგრალურ ეფექტს (NPV) ალბათობების საუკეთესო კომბინაციით I max? (NPVk - pk)].

მისი გაანგარიშებისას უნდა გავამრავლოთ ინტეგრალური ეფექტების მნიშვნელობები k-m სცენარები(NPVk) (სტრიქონები 1 ჯგუფში) მათ შესაბამის ალბათობამდე ინტერვალიდან (/?*), რაც უზრუნველყოფს უფრო დიდ მოსალოდნელ ეფექტს (ხაზები 2 ჯგუფში). შედეგები აღირიცხება გრ. 4. შედეგების შეჯამება გრ. 4 მისცემს მაქსიმალურ ინტეგრალურ ეფექტს (NPV) საუკეთესო კომბინაციით

ალბათობები [ max ^(NPVk pk) ] - ჯამური გრ. ოთხი.

ამის შემდეგ ჩვენ ვიპოვით მინიმალურ ინტეგრალურ ეფექტს (NPV) ალბათობების ყველაზე ცუდი კომბინაციისთვის [min ^(NPVk pk)]. Როცა ის

P\ *Pi »??? რომ

გაანგარიშებით, აუცილებელია ინტეგრალური ეფექტების მნიშვნელობების გამრავლება i-ე სცენარის მიხედვით (NPVk) (სტრიქონები 1 ჯგუფში) შესაბამისი ალბათობით მათი მნიშვნელობების ინტერვალიდან (pk), რაც უზრუნველყოფს უფრო მცირე მოსალოდნელი ეფექტი (ხაზები მე-3 ჯგუფში). შედეგები აღირიცხება გრ. 5. მიღებული შედეგების ჯამი გრ. 5 მისცემს ყველაზე დაბალ ინტეგრალურ ეფექტს (NPV) ალბათობების ყველაზე ცუდი კომბინაციით | min ^(NPVk ? pk)) არის th-ის ჯამი. 5. მიღებულ შედეგებს ვცვლით ფორმულას (3.19).

ცხრილი 3.4. ლიტერალური ეფექტის გამოთვლა სცენარის ალბათობების მოცემული ინტერვალებით სცენარის ნომერი k ინტეგრალური ეფექტი k-ე სცენარისთვის

მილიონი რუბლი. k-ე სცენარის ხელახალი გამოშვების ალბათობის ცვლილების ინტერვალი Pk მაქსიმალური ინტეგრალური ეფექტი, min?(7VPV"p), მლნ რუბ. გრ.1 * გრ.3 მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი

რუბლი მლნ А 1 2 3 4 5 6 1 3.5 0.2-დან 0.1-მდე 0.7 0.35 2 3.24 0.3-დან 0.3-მდე 0.97 0.97 3 -0.5 0 .1-მდე 0.2 -0.05 -0.05 -0.1 0.1-დან 1.7-მდე 1.7 0.1 დან 0.2 -0.1 -0.2 სულ - 1 1 2.27 1.52 RURexp = 0.3 2.27 + (1 - 0.3) 1.52 - 1.74 მილიონი რუბლი.

შედეგი შეყვანილია გრ. 6.

მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტის დადებითი მნიშვნელობა მიუთითებს IG-ის მოსალოდნელ ეფექტურობაზე). ?

ფორმულა (3.19) ასევე შეიძლება გამოყენებულ იქნას მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტის მაქსიმალური და მინიმალური შესაძლო მნიშვნელობების გამოსათვლელად ცალკეული სცენარებისთვის განსაზღვრული ალბათობის ინტერვალების არარსებობის შემთხვევაში. ამ შემთხვევაში, მაქსიმალური მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი [max ^ShRuk "Pk)] გამოითვლება გამოყენებისას

Рі*Р2*"“-მდე

k სცენარების გამოთვლიდან გამორიცხვა უარყოფითი ინტეგრალური ეფექტებით (ΔT^,) და მინიმალური | ტიპი 1(A^ p,.)\ - როცა

Рі*Р2>““-მდე

k სცენარების გამორიცხვა დადებითი ინტეგრალური ეფექტებით (IRUku). ეს გაანგარიშების ვარიანტი ფორმულის მიხედვით (3.19) მიზანშეწონილია გამოიყენოთ, თუ არსებობს სრული გამორიცხვის შესაძლებლობა

რისკის განხორციელებისას დადებითი ან უარყოფითი ინტეგრალური ეფექტის მქონე სცენარები.

ცხრილი 3.5. მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტის გამოთვლა ცალკეული სცენარების ალბათობის შესახებ მონაცემების არსებობისას სცენარის ნომერი k ინტეგრალური ეფექტი k-ე სცენარისთვის

მილიონი რუბლი. k-ე სცენარის რეალიზაციის ალბათობა

Pk მაქსიმალური ინტეგრალური ეფექტის მაქსიმუმი (NRU "r), sc რუბლი მინიმალური ინტეგრალური ეფექტის ტიპი (CRU-r), მილიონი რუბლი მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი

მილიონი რუბლი. A I 2 3 4 5 1 3.5 0.2 0.7 2 3.24 0.3 0.97 3 -0.5 0.2 -0.1 0.51 4 2.5 0.2 0, 5 5 -1 0.1 -0.1 სულ - 1 2.17 -0. ჩვენ გამოვთვლით მოსალოდნელ ინტეგრალურ ეფექტს ფორმულის გამოყენებით (3.19). ამისათვის ჩვენ ჯერ ვიპოვით მაქსიმალურ შესაძლო ინტეგრალურ ეფექტს (NPV) ალბათობების საუკეთესო კომბინაციით. მისი გამოთვლისას უნდა გავამრავლოთ დადებითი ინტეგრალური ეფექტები (NPVk) თითოეული k სცენარისთვის (ხაზები I ჯგუფში) სცენარის შესაბამის ალბათობებზე (ხაზები მე-2 ჯგუფში). შედეგებს ვწერთ შესაბამის სტრიქონებში გრ. 3, მიღებული შედეგების შეჯამება გრ. 3 ვიღებთ მაქსიმალურ შესაძლო ინტეგრალურ ეფექტს (NPV) ალბათობების საუკეთესო კომბინაციით 3.

RHURII-კ

მინიმალური შესაძლო ინტეგრალური ეფექტი (NPV) ალბათობათა ყველაზე ცუდი კომბინაციით განისაზღვრება უარყოფითი ინტეგრალური ეფექტების NPVk თითოეული k სცენარისთვის (I ჯგუფის რიგები) შესაბამის ალბათობებზე გამრავლებით.

(ხაზები მე-2 ჯგუფში) სცენარები. შედეგებს ვწერთ გრ. 4. gr 4-ისთვის მიღებული შედეგების შეჯამებით, ვიღებთ მინიმალურ შესაძლო ინტეგრალურ ეფექტს (NPV) ალბათობათა ყველაზე ცუდი კომბინაციით [min y](NPVk ?rk) ] - ჯამური გრ. ოთხი.

ჩვენ ვცვლით მიღებულ შედეგებს ფორმულაში (3.19) X = 0.3-ზე: NPVax = 0.3? 2.17 + (I - 0.3)? (-0,2) = 0,51 მილიონი რუბლი.

მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტის დადებითი მნიშვნელობა მიუთითებს IP-ს მოსალოდნელ ეფექტურობაზე, უკიდურესად საპირისპირო სცენარების ურთიერთგამომრიცხავი განხორციელების ალბათობით, A.

IP-ის მოსალოდნელი ეფექტურობის გამოთვლები, გაურკვევლობისა და რისკის გათვალისწინებით, აჩვენებს, რომ მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტის მიღებული მნიშვნელობები განსხვავდება საწყისიდან (NPV) მნიშვნელობებით, რომლებიც ითვალისწინებს შესაძლო განვითარებასაინვესტიციო პროექტის სცენარი საბაზისო სცენართან შედარებით. მოსალოდნელი NPV-ის გამოთვლის თითოეული მეთოდი იწვევს სხვადასხვა შედეგებს. დიზაინის შედეგების გადახრები დამოკიდებულია იმაზე, თუ რომელი მიმართულებებია გათვალისწინებული საბაზისო სცენარის ცვლილებისა და რა ტიპის გაურკვევლობაა გათვალისწინებული მეთოდოლოგიაში. თავის მხრივ, გაურკვევლობის ტიპისა და სცენარების მიმართულების არჩევანი დამოკიდებულია კონკრეტულ საინვესტიციო პირობებზე და უნდა განისაზღვროს უშუალოდ საინვესტიციო დიზაინის თითოეული კონკრეტული შემთხვევისთვის. სცენარების შერჩევა და შეფასება შესაძლებელია ექსპერტების მიერ.

მთლიანობაში საინვესტიციო პროექტის სტაბილურობა (მისი დაფინანსების სქემის გამოკლებით) მისი განხორციელების პირობების შესაძლო ცვლილებებით შეიძლება სრულყოფილად შემოწმდეს მისი განხორციელების საბაზისო სცენარის ეკონომიკური და კომერციული ეფექტურობის გაანგარიშების შედეგების საფუძველზე. ფულადი ნაკადების დინამიკის ანალიზი. გაანგარიშებაში შეტანილი ფულადი ნაკადები გამოითვლება მხოლოდ საინვესტიციო და საოპერაციო საქმიანობისთვის.

პროექტის მდგრადობის უზრუნველსაყოფად საბაზისო სცენარის ფორმირებისას რეკომენდებულია გამოყენება ზომიერად პესიმისტური პროექტის ტექნიკური და ეკონომიკური პარამეტრების პროგნოზები და ეკონომიკური გარემოს პარამეტრები (ფასები, გადასახადების განაკვეთები).

სახსრების რეზერვები დამატებითი საინვესტიციო და საოპერაციო ხარჯებისთვის, რომლებიც წარმოიქმნება საპროექტო ორგანიზაციის შესაძლო შეცდომებისგან, მშენებლობის დროს საპროექტო გადაწყვეტილებების გადახედვისას, მიწოდებული პროდუქციის გადახდის გაუთვალისწინებელი დაგვიანებით და ა.შ.

გაუთვალისწინებელი მშენებლობის შეფერხების გამო გარკვეული სახის სამშენებლო, სამონტაჟო და სხვა სამუშაოების ვადების გაზრდა;

პროდუქციის წარმოებისა და გაყიდვების დიზაინის მოცულობების შემცირება ტექნოლოგიური აღჭურვილობის შესაძლო გაუმართაობისა და პროდუქციის მომხმარებლისთვის მიწოდების დროს დაკარგვის გამო;

დაბალი ხარისხის პროდუქციის გამოცვლის ხარჯები და მისი მოხმარებიდან მიყენებული ზიანის ანაზღაურება. ეს მნიშვნელოვანია პროექტებისთვის, რომლებიც მოიცავს სამომხმარებლო საქონლის ან მასალების წარმოებას პოტენციურად საშიში ობიექტებისთვის.

ამ მოთხოვნების გათვალისწინებით, პროექტი რეკომენდირებულია ჩაითვალოს ზოგადად მდგრადად, თუ მას აქვს ინტეგრალური ინდიკატორების საკმარისად მაღალი მნიშვნელობები, კერძოდ, დადებითი მნიშვნელობა. NPV. ამ გამოთვლებში ხშირად რეკომენდირებულია ფასდაკლების განაკვეთის ოდენობით გაზრდა რისკის პრემიები .

რაც უფრო მაღალია ინვესტორი შეაფასებს პროექტის რისკს, მით უფრო მაღალ მოთხოვნებს უყენებს მის მომგებიანობას. ეს აისახება გამოთვლებში დისკონტის განაკვეთის გაზრდით მასში რისკის კორექტირების (რისკის პრემიის) ჩართვის გზით.

რისკზე მორგებული დისკონტის განაკვეთი (ან დაბრუნების საჭირო განაკვეთი) - ეს არის ისეთი ფასდაკლების განაკვეთების მაქსიმუმი, რომლის გამოყენებისას ინვესტორისთვის მინიმუმ ერთი ალტერნატიული და ხელმისაწვდომი საინვესტიციო მიმართულება, რომელსაც აქვს იგივე რისკი, რაც ამ პროექტს, მისცემს მას არაუარყოფით ინტეგრალურ დისკონტულ ეფექტს.

რისკის პრემია განისაზღვრება თითოეული მონაწილისთვის მისი ფუნქციების, სხვების წინაშე და სხვა მონაწილეების ვალდებულებების გათვალისწინებით. Ის არის ნული , თუ ამ მონაწილის შემოსავალი გარანტირებულია პროექტის შედეგების მიუხედავად (მაგალითად, მის მიერ შესრულებული სამუშაოს ანაზღაურების გარანტიით, აგრეთვე იმ შემთხვევაში, როდესაც შემოსავლის მიღება დაზღვეულია). რისკის პრემია იზრდება, თუ, მიუხედავად პროექტის ხასიათისა, ამ მონაწილეს არ აქვს გადამოწმებული ინფორმაცია სხვა ეკონომიკური სუბიექტების გადახდისუნარიანობისა და სანდოობის შესახებ, რომლებმაც ერთობლივად უნდა მიიღონ მონაწილეობა პროექტის დაფინანსებაში ან გადაიხადონ მის მიერ წარმოებული პროდუქტების (სამუშაოების, მომსახურების) საფასური. .

მნიშვნელოვანია გავითვალისწინოთ, რომ პროექტის რისკი მისი სხვადასხვა მონაწილეებისთვის განსხვავებულია და მათ მიერ სხვადასხვანაირად ფასდება. ამგვარად, გამსესხებელმა შესაძლოა პროექტი სარისკოდ მიიჩნიოს (ეკონომიკის შესაბამის სექტორში სხვა ადრე დაფინანსებული პროექტების ანალოგიით), ხოლო მსესხებელი რისკებისგან თავისუფალი (პროექტით გათვალისწინებული ღონისძიებების გამო სხვადასხვა სახის რისკის შესამცირებლად, რომელიც კრედიტორმა შეიძლება ან „არ დაინახოს“ საპროექტო მასალებში, ან არ შეაფასოს). ამიტომ, სესხზე ფულადი სახსრების დისკონტირებისას, გამსესხებელი და მსესხებელი გამოიყენებენ განსხვავებულ დისკონტის განაკვეთებს.

არსებული მეთოდოლოგიური მიდგომები რისკის პრემია შეიძლება დაიყოს ორ ჯგუფად: კუმულაციური და აგრეგირებული. კუმულაციური მეთოდებით, მთავარი ამოცანაა, შეძლებისდაგვარად ზუსტად შეფასდეს და ასახოს გარკვეული ტიპის რისკები (რისკის ფაქტორები) რისკის პრემიის ღირებულებაში. აგრეგირებული მეთოდებით ყურადღება არ ეთმობა ცალკეულ რისკ ფაქტორებს, ისინი მიმართულია მხოლოდ მინიმალური დამატებითი ინფორმაციის საფუძველზე დისკონტის განაკვეთის დადგენაზე.

გამოყენება კუმულაციური მეთოდი რისკის პრემიის ღირებულებაში, ზოგად შემთხვევაში, გათვალისწინებულია საინვესტიციო პროექტის განხორციელებასთან დაკავშირებული სამი სახის რისკი:

ქვეყნის რისკი;

პროექტის მონაწილეთა არასანდოობის რისკი;

პროექტის შემოსავლების მიუღებლობის რისკი.

ქვეყნის რისკიჩვეულებრივ განიხილება, როგორც შესაძლებლობა:

ქონების ჩამორთმევა ან საკუთრების უფლების დაკარგვა, როდესაც ისინი შეძენილია საბაზრო ფასზე დაბალ ფასად ან პროექტით გათვალისწინებული;

გაუთვალისწინებელი საკანონმდებლო ცვლილებებიპროექტის ფინანსური მაჩვენებლების გაუარესება (გადასახადების გაზრდა, წარმოების ან წარმოებული პროდუქციის მოთხოვნების გამკაცრება პროექტში გათვალისწინებულთან შედარებით);

სახელმწიფოსთვის ან სახელმწიფო გარანტიით გაცემული უცხოური სესხების დროულად ან არასრული დაფარვა, აგრეთვე სახელმწიფოს ქმედებები, რომლებიც ხელს უშლის პროექტის მონაწილეთა მიერ უცხოური სესხების დაფარვას (მაგალითად, უცხოური ვალუტის კონვერტაციაზე შეზღუდვების შემოღება);

საკადრო ცვლილებები სამთავრობო ორგანოებში, რომლებიც ახდენენ არაპირდაპირი მოქმედების კანონმდებლობის ინტერპრეტაციას.

ქვეყნის რისკის დონე დიდწილად განსაზღვრავს მის საინვესტიციო კლიმატს და მისი გათვალისწინების აუცილებლობა საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასებისას აღნიშნავს მრავალი ექსპერტი.

მსოფლიოს ქვეყნების რეიტინგებს მათში ინვესტირების ქვეყნის რისკის დონის მიხედვით აქვეყნებს სპეციალიზებული სარეიტინგო კომპანია BERI (გერმანია), შვეიცარიის ბანკების ასოციაცია და აუდიტორული კორპორაცია ErnstandYoung. ქვეყნის რისკის პრემია ფასდება ექსპერტების მიერ ამ რეიტინგების საფუძველზე და, მსოფლიო სტატისტიკის მიხედვით, შეიძლება იყოს დისკონტის განაკვეთის 200%-მდე, გამოთვლილი ყველა სხვა ფაქტორის გათვალისწინებით, გარდა ქვეყნის რისკისა.

უფრო ზუსტი შეფასებით, ქვეყნის რისკი იყოფა სოციალურ-ეკონომიკურ, შიდა ეკონომიკურ და საგარეო ეკონომიკურად. თითოეული ამ ტიპის რისკი ფასდება ქულების მიხედვით. თუმცა რისკის ქულებიდან შესაბამისი რისკის პრემიის რაოდენობრივ შეფასებაზე გადასვლა ხდება ექსპერტების მიერ.

ქვეყნის რისკის პრემიის ზომა მცირდება, როდესაც პროექტს მიეწოდება ფედერალური (და, ნაკლებად, რეგიონალური) მხარდაჭერა და ასევე, როდესაც პროექტი ხორციელდება წარმოების გაზიარების ხელშეკრულების პირობებით.

პროექტის რეგიონული და საბიუჯეტო ეფექტურობის შეფასებისას არ არის გათვალისწინებული ქვეყნის რისკი. საჯარო და კომერციული ეფექტურობის გაანგარიშებისას ქვეყნის რისკი გათვალისწინებულია მხოლოდ საზღვარგარეთ ან უცხოეთის მონაწილეობით განხორციელებული პროექტებისთვის. პროექტში საწარმოების მონაწილეობის ეფექტურობისა და საწარმოს აქციებში ინვესტიციის ეფექტურობის გაანგარიშებისას მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული ქვეყნის რისკი.

რიგ შემთხვევებში ქვეყნის შიგნით ხდება რეგიონის მიხედვით ქვეყნის რისკის დიფერენცირება - რეგიონის საინვესტიციო მიმზიდველობაზე ან „საინვესტიციო კლიმატზე“ საუბრისას.

პროექტის მონაწილეთა არასანდოობის რისკი. ამ ტიპის რისკი ჩვეულებრივ ჩანს პროექტის მოულოდნელი შეწყვეტის შესაძლებლობაში იმის გამო:

ნასესხები სახსრების მითვისება;

პროექტის განმახორციელებელი კომპანიის ფინანსური არასტაბილურობა (საბრუნავი კაპიტალის ნაკლებობა, საკმარისი აქტივების ნაკლებობა სესხების უზრუნველსაყოფად და ა.შ.);

არაკეთილსინდისიერება, გადახდისუუნარობა, პროექტის სხვა მონაწილეთა ქმედუუნარობა (მაგალითად, სამშენებლო ორგანიზაციები, ნედლეულის მომწოდებლები ან პროდუქციის მომხმარებლები), მათი ლიკვიდაცია ან გაკოტრება. ეს რისკი ყველაზე მნიშვნელოვანია მცირე საწარმოებთან მიმართებაში.

პროექტის მონაწილეთა არასანდოობის რისკის პრემიის ოდენობას განსაზღვრავს პროექტის თითოეული კონკრეტული მონაწილე, როგორც მათი ფუნქციებისა და ვალდებულებების, ასევე სხვა მონაწილეების მის მიმართ ვალდებულებების გათვალისწინებით. როგორც წესი, ამ ტიპის რისკის პრემია არის არაუმეტეს რისკის გარეშე დისკონტის განაკვეთის 75%, თუმცა, მისი ღირებულება მნიშვნელოვნად არის დამოკიდებული იმაზე, თუ რამდენად დეტალურია პროექტის განხორციელების ორგანიზაციული და ეკონომიკური მექანიზმი, რამდენად არის პროექტის შეშფოთება. მასში გათვალისწინებულია მონაწილეები. კერძოდ, ჯილდოს ოდენობა:

მცირდება, თუ ერთ-ერთი მონაწილე მეორეს აძლევს ქონებრივ გარანტიებს ნაკისრი ვალდებულებების შესასრულებლად;

იზრდება, თუ, მიუხედავად პროექტის ხასიათისა, ამ მონაწილეს არ აქვს დამოწმებული ინფორმაცია პროექტის სხვა მონაწილეთა გადახდისუნარიანობისა და სანდოობის შესახებ, რომლებმაც უნდა გადაიხადონ სამუშაოს (პროდუქტები, მომსახურება) მათ მიერ შესრულებული ან ერთობლივად მონაწილეობა პროექტის დაფინანსებაში.

გადახდების ინდექსაცია ერთი მონაწილიდან მეორეზე ამცირებს ამ უკანასკნელის რისკს, მაგრამ ზრდის გადამხდელის რისკს. პროექტის განხორციელების მთელი პერიოდის განმავლობაში მონაწილეთა არასაიმედოობის რისკი არ რჩება სტაბილური: თავდაპირველად ის შედარებით დიდია, შემდეგ, როგორც კონტრაგენტებს შორის ურთიერთობა მყარდება, მცირდება. ამასთან დაკავშირებით, საანგარიშო პერიოდის შემდგომ ეტაპებზე რისკის პრემიის შესაბამისი კომპონენტი მცირდება.

პროექტის შემოსავლების მიუღებლობის რისკი (არასისტემური რისკი). ამ ტიპის რისკი, უპირველეს ყოვლისა, განპირობებულია პროექტის ტექნიკური, ტექნოლოგიური და ორგანიზაციული გადაწყვეტილებებით, ასევე წარმოების მოცულობის და პროდუქტებისა და რესურსების ფასებში შემთხვევითი რყევებით. ეს რისკი იზრდება, თუ მშენებარე ობიექტის საკუთრება შეიძლება ეჭვქვეშ დააყენოს. თუ პროექტის შემოსავალი პროგნოზირებულზე ნაკლებია, პროექტის მონაწილეებისთვის შეიძლება არ იყოს მომგებიანი მისი გაგრძელება და კიდევ უფრო დაბალი შემოსავლის შემთხვევაში მათი ინვესტიციები პროექტში ნაკლებად მომგებიანი აღმოჩნდება ინვესტიციის ალტერნატიულ სფეროებთან შედარებით. მეორეს მხრივ, ამ ვითარებაში შესაძლოა ვერ მოხერხდეს სესხების სრულად და დროულად დაფარვა. ამრიგად, დაგეგმილი შემოსავლის მიუღებლობა დაკავშირებულია რისკებთან არა მხოლოდ პროექტის მონაწილეებისთვის, არამედ კრედიტორებისთვისაც, რომლებიც ამ რისკს ითვალისწინებენ სესხის საპროცენტო განაკვეთის გაზრდით (და მით უფრო ნაკლებია პროექტის ფარგლებში შექმნილი აქტივების ლიკვიდობა). .

ამ ტიპის რისკის პრემია განისაზღვრება პროექტის ტექნიკური მიზანშეწონილობისა და მართებულობის, საპროექტო გადაწყვეტილებების შემუშავების დეტალების, საჭირო სამეცნიერო და განვითარების რეზერვის ხელმისაწვდომობისა და მარკეტინგული კვლევის წარმომადგენლობითობის გათვალისწინებით. არასისტემური რისკისთვის პრემიის ღირებულება დამოკიდებულია გამოყენებული აღჭურვილობის ან ტექნოლოგიის სიახლეზე, ნებისმიერი პროცესის ან ფენომენის ცოდნის ნაკლებობაზე (პროდუქტებზე მოთხოვნიდან დაწყებული მინერალების მარაგებამდე).

ამ ტიპის რისკის პრემია ასევე კლებულობს ბილინგის პერიოდში. ამრიგად, გამოყენებული ტექნოლოგიის სიახლესთან დაკავშირებული რისკი ან მისი განვითარების სირთულეები შეიძლება იყოს მაღალი, სანამ საწარმო ამოქმედდება. თუმცა საწარმოს დანერგვის შემდეგ ეს რისკი საგრძნობლად მცირდება.

კუმულაციური მეთოდების მინუსი არის პროექტის განხორციელების ორგანიზაციული და ეკონომიკური მექანიზმის მახასიათებლების ადეკვატურად ასახვის შეუძლებლობა. ამიტომ, პროექტის ორი ვარიანტისთვის, რომლებიც განსხვავდება ორგანიზაციული და ეკონომიკური მექანიზმებით, ეს მეთოდები მისცემს იგივე რისკს. იმავდროულად, თუ ერთი ვარიანტი ითვალისწინებს ქონების დაზღვევას, სანქციებს მშენებლობის ვადების დარღვევისთვის ან უფასო ნაღდი ფულის რეზერვისთვის, ხოლო მეორე არა, მაშინ ასეთი ვარიანტების რისკი განსხვავებულია და პირველის ფასდაკლების განაკვეთი უფრო მაღალი უნდა იყოს.

ცხრილი 11.1 - ინდივიდუალური ფაქტორების გავლენა რისკის პრემიის ღირებულებაზე

ფაქტორები და მათი გრადაცია	რისკის პრემიის ზრდა, %
1) სპეციალიზებული კვლევის ან/და დიზაინის ორგანიზაციების მიერ ადრე უცნობი შედეგებით R&D ჩატარების აუცილებლობა: R&D-ის ხანგრძლივობა 1 წელზე ნაკლები კვლევისა და განვითარების ხანგრძლივობა 1 წელზე მეტი ხნის განმავლობაში: ა) R&D ახორციელებს ერთი სპეციალიზებული ორგანიზაცია ბ) R&D არის კომპლექსური და ახორციელებს რამდენიმე სპეციალიზებულ ორგანიზაციას
2) გამოყენებული ტექნოლოგიის მახასიათებლები: ტრადიციული
3) წარმოებულ პროდუქტებზე მოთხოვნის მოცულობისა და ფასების გაურკვევლობა: არსებული
4) წარმოებისა და მოთხოვნის არასტაბილურობა (ციკლურობა, სეზონურობა).
5) პროექტის განხორციელებისას გარე გარემოს გაურკვევლობა (სამთო და გეოლოგიური, კლიმატური და სხვა. ბუნებრივი პირობებიგარე გარემოს აგრესიულობა და ა.შ.)
6) გამოყენებული აღჭურვილობის ან ტექნოლოგიის დაუფლების პროცესის გაურკვევლობა. მონაწილეს აქვს შესაძლებლობა უზრუნველყოს ტექნოლოგიური დისციპლინის დაცვა