投資プロジェクトの持続可能性の統合評価。 コースワーク: 投資プロジェクトの有効性を評価する際の不確実性とリスクの説明

7. 投資プロジェクトの効率性評価における不確実性とリスクの説明

7.2. 投資プロジェクト全体の持続可能性の統合評価

この方法を使用する場合、プロジェクトの持続可能性を確保するために、次のことをお勧めします。
- プロジェクトの技術的および経済的パラメーター、価格、税率、為替レート、およびプロジェクトの経済環境のその他のパラメーター、生産量と製品価格、特定の種類の作業の締め切りとコストなどについて、やや悲観的な予測を使用します。 (同時に、これらのパラメータの正の偏差は、負の偏差よりも可能性が高くなります);
- エラーの可能性による予期せぬ投資および運用費用のための資金の準備金を提供する 設計組織、建設中の設計決定の修正、納品された製品の予期しない支払いの遅延など。
- 商業効率の計算における割引率を金額だけ引き上げます リスク調整 (5.2.1.6.5 を参照)。

7.3. 参加者の視点から見たプロジェクトの持続可能性の総合評価

プロジェクトの参加者である企業の観点から見た IP の安定性は、一般的に、メイン (基本) シナリオの商業効率の計算結果に基づいて確認できます。リアルマネーフローのダイナミクスを分析することにより、プロジェクトの実装の。 この場合、計算に含まれる実際のマネーフローは、ローンの付与と返済の条件を考慮して、参加者のすべてのタイプの活動に対して計算されます。

請求期間のいずれかのステップで事故が発生する可能性があり、損害賠償を含むその結果の清算には追加費用が必要な場合、キャッシュアウトフローには対応するものが含まれます 期待損失 . それらは、特定のステップで事故が発生する確率によって、事故の結果を排除するためのコストの積として定義されます。

プロジェクトの持続可能性を総合的に評価するには、商業収益の内部率の指標と割引投資の収益指数を使用できます。 同時に、GNI の値が十分に大きく (少なくとも 25 ～ 30%)、割引率の値が中小リスクのレベルを超えない場合、IP は安定していると見なされます。 GNIを超えることは期待されておらず、割引投資の収益指数は1.2を超えています。

Secの要件に従います。 7.2 プロジェクト実施のメイン シナリオのパラメータに基づいて、プロジェクトは、一定の財政的準備金がある場合にのみ、持続可能であると評価されることが推奨されます。 企業の自由財源には、企業全体のキャッシュフローの累積残高だけではないことを考えると、 活動、予約も お金企業の資産の一部として、プロジェクトの持続可能性の条件は次のように定式化できます。

計算期間の各ステップで、すべてのタイプの活動からのキャッシュ フローの累積残高 (累積効果) と財務準備金の合計が負でない必要があります。

この推奨事項を実施するには、プロジェクトによって提供される財務準備金の基準を変更するか、資本を準備するための控除を提供するか、プロジェクトの資金調達スキームを調整する必要がある場合があります。 そのような手段でこの要件を満たすことが保証されない場合は、IP の実現可能性と有効性に対する不確実性の影響に関するより詳細な調査が必要です (以下を参照)。

前

7. 投資プロジェクトの効率性評価における不確実性とリスクの説明

7.2. 投資プロジェクト全体の持続可能性の統合評価

この方法を使用する場合、プロジェクトの持続可能性を確保するために、次のことをお勧めします。
- プロジェクトの技術的および経済的パラメーター、価格、税率、為替レート、およびプロジェクトの経済環境のその他のパラメーター、生産量と製品価格、特定の種類の作業の締め切りとコストなどについて、やや悲観的な予測を使用します。 (同時に、これらのパラメータの正の偏差は、負の偏差よりも可能性が高くなります);
- 設計組織のエラーの可能性、建設中の設計決定の修正、納品された製品の支払いの予期しない遅延などによる予期しない投資および運用費用のための資金の準備金を提供します。
- 商業効率の計算における割引率を金額だけ引き上げます リスク調整 (5.2.1.6.5 を参照)。

7.3. 参加者の視点から見たプロジェクトの持続可能性の総合評価

プロジェクトの参加者である企業の観点から見た IP の安定性は、一般的に、メイン (基本) シナリオの商業効率の計算結果に基づいて確認できます。リアルマネーフローのダイナミクスを分析することにより、プロジェクトの実装の。 この場合、計算に含まれる実際のマネーフローは、ローンの付与と返済の条件を考慮して、参加者のすべてのタイプの活動に対して計算されます。

請求期間のいずれかのステップで事故が発生する可能性があり、損害賠償を含むその結果の清算には追加費用が必要な場合、キャッシュアウトフローには対応するものが含まれます 期待損失 . それらは、特定のステップで事故が発生する確率によって、事故の結果を排除するためのコストの積として定義されます。

プロジェクトの持続可能性を総合的に評価するには、商業収益の内部率の指標と割引投資の収益指数を使用できます。 同時に、GNI の値が十分に大きく (少なくとも 25 ～ 30%)、割引率の値が中小リスクのレベルを超えない場合、IP は安定していると見なされます。 GNIを超えることは期待されておらず、割引投資の収益指数は1.2を超えています。

Secの要件に従います。 7.2 プロジェクト実施のメイン シナリオのパラメータに基づいて、プロジェクトは、一定の財政的準備金がある場合にのみ、持続可能であると評価されることが推奨されます。 企業の自由な財源には、あらゆる種類の活動からのキャッシュフローの累積残高だけでなく、企業の資産の一部としての資金の準備金も含まれることを考慮すると、プロジェクトの持続可能性の条件は次のようになります。次のように定式化します。

計算期間の各ステップで、すべてのタイプの活動からのキャッシュ フローの累積残高 (累積効果) と財務準備金の合計が負でない必要があります。

この推奨事項を実施するには、プロジェクトによって提供される財務準備金の基準を変更するか、資本を準備するための控除を提供するか、プロジェクトの資金調達スキームを調整する必要がある場合があります。 そのような手段でこの要件を満たすことが保証されない場合は、IP の実現可能性と有効性に対する不確実性の影響に関するより詳細な調査が必要です (以下を参照)。

前

プロジェクトの持続可能性とは、実施条件がさまざまに変化しても、その有効性を維持できることです。

プロジェクトは、その開発のすべての代替シナリオの下で、効果的で財政的に実行可能であり、可能であることが判明した場合、完全に持続可能であると見なされます 否定的な結果プロジェクトで提供される組織的および経済的対策（多様化、参加者間のリスク分散、保険、留保など）の助けを借りて、有害事象を排除することができます。 プロジェクトが効果的でないことが証明された場合、または発生確率が十分に高いシナリオで重大な経済的損失をもたらした場合、そのプロジェクトは持続不可能です。

リスク条件下でのプロジェクトの持続可能性の拡大評価は、複雑な統計的および数学的リスク評価手順を使用せずに、プロジェクトのリスクに関する結論を迅速に得ることを目的とした明示的な分析方法です。

リスクと不確実性を考慮に入れるための主な方法として、プロジェクトの持続可能性の総合評価を使用する場合、次のことが推奨されます。

プロジェクトの技術的および経済的パラメーター、価格、税率、為替レート、およびプロジェクトの経済環境のその他のパラメーター、製品の生産量と価格、特定の種類の作業の締め切りとコストなどについて、やや悲観的な予測を使用します。

実装の過程での設計決定の調整による投資および運用コストの増加の可能性をカバーするための資金の準備金を提供します

パフォーマンス基準の評価でリスク調整後の割引率を使用する

同時に、将来的に個々のパラメータの値が変化する可能性に関する情報がない場合は、次のシナリオでプロジェクトの有効性を評価することをお勧めします。

投資コストの増加、および次の分野における原価の減価償却額の対応する調整: 国内の請負業者によって実行される作業のコストと設備のコスト。 国内供給のアンナ - 20%、外国企業の作業と設備のコスト - 10%

間接生産コストの設計レベルの 20% および特定の (生産単位あたりの) 直接材料コストの 30% ずつ、それぞれ、運転資本の一部としての原材料、材料、未完成の生産および完成品の在庫のコストを増加させます。変化

収益額を設計値の 80% に削減します。

前払いなしで供給された商品の支払いの遅延による設計時間の 2 倍の増加。

グリブナでのローンの場合は 1.4 倍、外貨でのローンの場合は 1.2 倍のローンの利息の増加

プロジェクトが関連するプロジェクトパラメーターの変更の場合に保険を提供する場合、またはこれらのパラメーターの値がプロジェクト文書の一部として締結された契約で固定されている場合、これらのパラメーターの劣化の可能性は考慮されません。

プロジェクトの持続可能性を総合的に評価するには、内部収益率の指標と割引投資の収益性指標を使用できます。 プロジェクトは持続可能であると見なされます。 次のすべての条件が適用されます。

IRR 値は非常に大きく、少なくとも 25 ～ 30% です。

割引率の値は、小規模および中規模のリスクで許容されるレベル - 15% を超えません。

プロジェクト融資におけるローンおよび借入資本のその他の構成要素の金利が IRR を超えない。

割引後の投資収益率 (PI) は 1.2 を超えています

さらに、プロジェクトは、特定の財務準備金がある場合にのみ、持続可能であると評価されることが推奨されます。これには、プロジェクトの累積キャッシュフロー残高の合計と、他の企業からの企業資産の現金残高を含む、企業のすべての自由な金融資産が含まれます。活動（このプロジェクトに関連する）。 同時に、請求期間の各ステップのこのような財務準備金の量は、対応する期間の純運用および投資コストの少なくとも 5% であることが望ましいです。

この要件に準拠するには、プロジェクトの資金調達スキームの改訂が必要になる場合があります。その後、全体のキャッシュ フロー予測と業績指標の見積もりが調整されます。つまり、次のとおりです。

融資の規模と条件の変更。

必要な準備金、現金準備金、追加資金への控除の作成;

プロジェクト参加者間の和解条件の調整;

特定のリスクに対するプロジェクト参加者の保険

同時に、損失の補償を含む、リスクの発生に関連する追加費用は、キャッシュアウトフローの別の項目として反映されるべきです。 決済期間は、起こりうる金銭的損失と、特定のステップ異常での発生確率の積として定義されます。

財務計画の見直し後も統合評価の結果、事業が不安定なままである場合、事業の実施が適切でない場合

持続可能性を評価するための一般的な手順。 すべてのシナリオの下で、プロジェクトが効果的で財政的に実現可能であることが判明し、プロジェクトの組織的および経済的メカニズムによって提供される措置によって起こりうる悪影響が排除された場合、プロジェクトは持続可能であると見なされます。

不確実な状況下でのプロジェクトの持続可能性と有効性を評価するために、次の方法を使用することをお勧めします。

集計された持続可能性評価;

損益分岐点の計算;

パラメータ変動法;

不確実性の定量的特性を考慮した、プロジェクトの期待される効果の評価。

以降の各方法はより正確ですが、より手間がかかります。したがって、それらのそれぞれを使用すると、前の方法を使用する必要がなくなります。 最初の方法を除くすべての方法は、最も可能性の高い、または最も危険な状況でプロジェクトを実施するためのシナリオの開発と、そのようなシナリオの実施による経済的影響の評価に関連しています。 これにより、必要に応じて、結果として生じる損失を防止または再分配するための対策をプロジェクトに提供することが可能になります。

ローンの規模および (または) 条件を変更します。たとえば、より柔軟な返済スケジュールを提供します。

必要な準備金、現金準備金、控除 B 追加のリスク ファンドの作成を提供します。

プロジェクト参加者間の相互決済の条件を調整し、必要に応じて、取引のヘッジまたは相互に提供される商品およびサービスの価格のインデックス化を提供します。

プロジェクト参加者に特定の保険付きイベントの保険を提供します。

これらの調整を行ってもプロジェクトが持続不可能なままである場合、上記の方法の 4 番目を適用するのに十分な追加情報がない場合、その実施は不都合であると認識されます。 4番目の方法によるプロジェクトの実施の問題は、以前のすべての結果を考慮せずに解決されます。

投資プロジェクトの持続可能性の統合評価 投資プロジェクト全体の持続可能性の統合評価では、その持続可能性を確保するために、以下が推奨されます。

プロジェクト、価格、税率の技術的および経済的パラメーターの適度に悲観的な予測を使用します。 プロジェクトの経済環境の為替レートおよびその他のパラメータ、生産量と製品価格、特定の種類の作業のタイミングとコスト V. など この場合、これらのパラメーターの正の偏差は、負の偏差よりも可能性が高くなります。

設計組織のエラーの可能性、建設中の単純な決定の修正、納品された製品の支払いの予期しない遅延などによる予期しない投資および運用費用のための資金の準備金を提供します。

リスク調整分だけ割引率を上げます。

プロジェクトに参加する組織の観点から見た IP の持続可能性は、プロジェクトのメイン (基本) シナリオの商業効率の計算結果に基づいて、実施条件の変更の可能性を含めて一般的に確認できます。実質マネーフローのダイナミクスを分析することによる実装. この場合、計算に含まれる実質マネーフローは、ローンの付与と返済の条件を考慮して、参加者のすべてのタイプの活動に対して計算されます.

プロジェクトの持続可能性を総合的に評価するために、内部収益率の指標と割引コストの収益指数が使用されることがあります.同時に、IRRの値が十分に大きい場合、IPは持続可能であると見なされます. （少なくとも25-30％）、割引率の値は中小リスク（最大15％）のレベルを超えず、同時にIRRを超える実質金利でローンを使用することは想定されていません。および割引コストの収益率の指数は次を超えます）、2。

投資プロジェクト全体の持続可能性をその実施のための主要なシナリオのパラメーターに対して評価するためのこれらの要件に従い、一定の財政的準備金がある場合にのみ、プロジェクトが持続可能であると評価されることが推奨されます。

組織の自由財源には、あらゆる種類の活動からのキャッシュ フローの累積残高 (表 2.1 の p. 4) だけでなく、組織の資産の一部としての現金準備金も含まれるため、プロジェクトの持続可能性の条件は次のように定式化できます。次のとおりです。請求期間の各ステップで、すべての活動からのキャッシュ フローの残高の累積額 (累積効果) と財務準備金は負ではないはずです。 このステップで行われる運用コストと投資の総コストの少なくとも 5% になることをお勧めします。

運営費には、直接材料費、生産要員の人件費、流通費、生産管理費、減価償却費、原価および財務結果に課される税金が含まれます。

この勧告を実施するには、プロジェクトによって提供される財源の準備金の基準、準備金の控除、またはプロジェクトの資金調達スキームの調整が必要になる場合があります。 これらの手段でこの要件を満たすことが保証されない場合、IP の実現可能性と有効性に対する不確実性の影響に関するより詳細な調査が必要であり、その方法については以下で説明します。

損益分岐点の計算。 実施条件の変化の可能性に関連したプロジェクトの安定性の程度は、損益分岐点の指標と、生産量、製造製品の価格などのプロジェクトパラメータの限界値によって特徴付けることができます。そのような指標プロジェクトパラメータの可能な変更がその財務的実現可能性と効率に及ぼす影響を評価するためにのみ使用されますが、それら自体は IP パフォーマンス指標に関連しておらず、それらの計算は積分パフォーマンス指標の計算に取って代わるものではありません (正味現在価値 (還元)所得（効果）NPV、割引投資収益指数IDI、内部収益率GNI）。

計算期間の特定のステップにおけるプロジェクトの損益分岐点の最も一般的な指標の 1 つは、損益分岐点です。 これは通常、プロジェクト全体で式 (3.13) によって決定されます。

ステップ n での損益分岐点は比率です。

この段階で、プロジェクト 1 に対する損益分岐点の販売量 (生産量) を計算します。 損益分岐点とは、純利益がゼロになる売上高です。 損益分岐点の計算は、生産が売上と等しいという仮定に基づいています。 このインジケータを決定するとき、ステップ p.

生産量は販売量に等しい。

収益は販売量に比例して変化します。

営業外活動からの収入とこの活動の費用は、販売量に依存しません。

総現在のコストは、条件付き固定 (生産量のときに変化しない) と条件付き可変 (生産量に正比例して変化する) に分けることができます。

損益分岐点の計算は、次の式に従って実行されます。

ここで、AGR は 1 回あたりの収益額です。 n番目のステップ;

現在の完全な生産コスト - 生産コストに減価償却費、税金、その他の主要コストに起因する控除 (輸送、土地、水、統一された社会税、およびライセンス発行の手数料、アルコールを含むエチル アルコールを製造および販売する権利を含む)およびアルコール製品、最大許容排出量に対する支払い、汚染物質の排出、廃棄物処理、有害影響のレベル)、および財務結果 (所得税を除く) を削減するもの

SSp - 米国、 - OS

/?段階の利益課税（固定資産税を含む）の基礎。

USp - n 番目のステップでの現在の総生産コストの条件付き可変部分、

OSp - 営業外活動からの収入から、最初のステップでのこの活動の費用を差し引いたもの。

プロジェクトが複数の種類の製品の生産を伴う場合、式 (3.13) は変更されず、それに含まれるすべての数量がプロジェクト全体に引き継がれます (製品の種類による分離はありません)。 式 (3.13) を使用する場合、すべての価格と費用は VAT なしで考慮に入れなければなりません。

通常、プロジェクト全体の計算において、設計能力の開発後に損益分岐点レベルが 0.6 ～ 0.7 を超えない場合、プロジェクトは持続可能であると見なされます。 1に近い損益分岐点

(100%) は、原則として、この段階での製品需要の変動に対するプロジェクトの安定性が不十分であることを示します。 しかし、各ステップでの損益分岐点レベル (確立された制限への準拠) の十分な値でさえ、プロジェクトの有効性 (正の NPV) を保証するものではありません。

同時に、損益分岐点レベルの高い値は、プロジェクトの実現不可能性、非効率性の兆候としてすべての段階で考慮することはできません。 たとえば、委託能力の開発段階または期間中 オーバーホール高価な高性能機器を使用すると、100% を超えることがあります。

IP (IR) 116 の売却益。 総費用、SS 25;

含む

変動費、US 14;

固定費、GS 11。

式 (3.13) によると、損益分岐点は次のようになります。

計算の結果によると、損益分岐点レベルは設定された制限を超えず、大きなマージンがあります (0.11 損益分岐点は、プロジェクト参加者ごとに決定することもできます。制限に達するための基準は、この純利益です。参加者がゼロになる これを行うには、境界値が決定されるパラメータの値を変更するときに、この参加者の収入と費用がどのように変化するかを決定する必要があります*。

パラメータ変化法。 パラメータの値を制限します。

一部のパラメータの値が好ましくない変更（設計からの逸脱）した場合、プロジェクトの出力指標が大幅に変化する可能性があります。 パラメータ変動の方法は、計算期間中のパラメータの可能な変化を考慮し、これらのパラメータまたは要因によるプロジェクトの結果を評価します。

投資コスト (またはその個々のコンポーネント);

生産量;

生産および流通コスト（貿易における流通コスト）またはそれらの個々の構成要素。

ローンの利息;

一般的なインフレ指数、目標指数、および国内のインフレ指数 (または購買力の変化のその他の尺度) の予測 外国為替;

支払いの遅延;

決済期間の期間（プロジェクトの解決が終了するまで）;

プロジェクト文書の開発のための割り当てで提供されるその他のパラメーター。

プロジェクト参加者の観点から、これらのパラメータの値の変化の限界に関する情報がない場合は、プロジェクトの実現可能性と有効性のバリアント計算を順次実行することをお勧めします。次のシナリオ - 1)

投資の増加。 同時に、ロシアの請負業者が行う作業のコストとロシアから納入された機器のコストは20％増加し、外国企業の作業と機器のコストは10％増加します。 それに伴い、固定資産の原価や減価償却費、原価が変わります。 2)

製品の生産とマーケティングのためのコストの設計レベルの 20% と、特定の (出力単位あたりの) 直接材料コストの 30% の増加。 それに応じて、運転資本の一部としての原材料、材料、仕掛品、および完成品の在庫のコストが変化します。 3)

設計値の 80% までの収益の減少。 四）

前払いなしで提供された製品の支払いの遅延時間の 100% 増加します。 5)

ルーブルでのローンの場合は設計値の 40%、外貨でのローンの場合は 20% のローンの利息の増加。

これらのシナリオは、専門家が設定したインフレの不利な展開を背景に検討することをお勧めします。 プロジェクトがプロジェクトパラメータの変更に対する保険を提供するか、これらのパラメータの値が締結のために準備された契約で固定されている場合、これらのケースに対応するシナリオは考慮されません。

考慮されたすべてのシナリオの下で、次の場合、プロジェクトはパラメーターの可能な変更に関して持続可能なと見なされます。

NPV はプラスです。

プロジェクトの財務的実現可能性に必要な準備金が提供されます。 プロジェクトの実現可能性と有効性のさまざまな計算に従ってシナリオが悪化するという仮定を条件として、プロジェクトは引き続き収益性があります。

考慮されたシナリオのいずれかで、指定された条件の少なくとも 1 つが満たされない場合は、対応するパラメーターの可能な変動の限界をより詳細に分析し、可能であれば、これらの変動の上限を明確にすることをお勧めします。 そのような明確化の後でも、プロジェクトの持続可能性の条件が満たされない場合は、以下が推奨されます。

スマートテルピーメーター＞ベストン＞

追加情報がない場合は、プロジェクトを拒否します。

情報が利用可能な場合、不確実性の定量的特性を考慮して、そこに記載されているより正確な方法を使用して IP の有効性を評価します。

小ささの効果 1 ivn "C

平均オプティ

持続可能性は、プロジェクト パラメータの限界値を定義することによっても評価できます。 参加者の積分効果がゼロに等しくなるような値。 これらの指標の 1 つは、割引率の限界値を反映する VID です。 計算ステップによって変化するパラメーターの限界値を見積もるには (製品の価格と主要な技術機器、生産量*I、信用資源の量、最も重要な税率など)、計算することをお勧めします。これらのパラメータの限界積分レベル (IL)、すなわち . そのような係数（すべての計算ステップで一定）をこれらのパラメータの値に適用すると、プロジェクト（またはプロジェクト参加者）のNPVはゼロになります。

例 3.7 で検討したプロジェクトの販売量の限界 RI を推定してみましょう。 このソリューションは、損益分岐点の計算を補完および改善します。 例 3.7 のように、生産量は販売量に等しく、すべてのコストは条件付き固定と条件付き可変 (生産量に比例) に分割され、材料費のみが変数であると想定されます。

IR を決定するために、収益、半変動費、および収益比例税は、各ステップで共通の乗数 \x で乗算されます。 残り (投資および半固定生産費、非収益税) は変更されず、係数 q は、NPV がゼロになるように、または同等に、IRR が割引率 (年 11%) と等しくなるように選択されます。 このようにして選択された乗数 µ が IE です。

計算には、式 (2.2) を使用します。

D7>K \u003d y - * 1 _ a、-

減価償却なしのコストの構成（3400万から2000万ルーブル）では、条件付きで変動する部分と条件付きで一定の部分を選び出します。 条件付きで、私たちはIT出身です

米国の費用の可変部分 - 1400万ルーブル。 したがって、34 = 20 = 14 + 6

式 (2.2) で IU を決定するには、IP に関連する収入 (FVA = 1 億 1,600 万ルーブル) とコストの可変部分 VS =) 400 万ルーブルを | q で乗算し、NPV をゼロと見なします。 次に、Microsoft Excel ソフトウェア アプリケーションの「解の検索」または「パラメーターの選択」機能を使用するか、方程式の未知の変数として乗数 \x を見つけます。ここで、NPV は 0 です。

116-ji-14? じ-6

(1 + 0, P) 4 c- (116 - 14) \u003d 60 (1 + 0.11) 4 + 6;

計算は、この例では、IU = 0.951806 であることを示しています。

より正確な評価を行うには、差の形で安定余裕を決定する必要があります。

tp \u003d 1 - c \u003d I - 0.951806 \u003d 0.048194 (4.82%).

計算によると、収益面での安定マージンは小さいことがわかります。

以前の計算から、次の結果がわかりました。

内部収益率 (IRR) が割引率を上回っています IRR = 0.124682 > 0.11;

正味現在価値 (NPV) NPV= 3.24 mln rub. > 0;

損益分岐点レベルは、設定された制限を超えず、大きなマージンを持っています ()4b = 0.11 リストされた指標は、プロジェクトの有効性を明確に特徴付けます。 ただし、これらの肯定的な結果には小さな安定マージンがあります。安定マージンを損益分岐点指標と比較すると、損益分岐点の値に基づく MP の持続可能性の判断は、不当に楽観的である可能性があることがわかります。 . 不確実性の定量的::特性を考慮した、プロジェクトの期待される効果の評価。 不確実な状況下で知的財産の有効性を評価するためのより正確な方法には、プロジェクトの期待される効果を計算および評価する方法が含まれます。 Eyug メソッドを使用すると、プロジェクトの有効性の一般的な指標である、期待される積分効果 (期待される NPV) を直接計算できます。 不確実性を考慮したプロジェクトの期待される効果の推定は、プロジェクトの実施のためのさまざまなシナリオ、それらの実施の可能性、および主要な技術の値に関するより詳細な情報の存在下で実行されます各シナリオにおけるプロジェクトの経済指標。 このような評価は、プロジェクトの資金調達スキームを考慮して、または考慮せずに実行できます。

計算は次の順序で実行されます。

プロジェクトの実施のための可能なシナリオのセット全体を記述します（列挙の形で、またはプロジェクトの主要な技術的、経済的、および同様のパラメータの値に対する制限のシステムの形で） ;

シナリオごとに、プロジェクトを実施するための組織的および経済的メカニズムが特定の条件下でどのように機能するか、この場合に参加者のキャッシュフローがどのように変化するかを研究します。

各シナリオについて、請求期間の各ステップについて、実際のお金の流入と流出、および一般化されたパフォーマンス指標が決定されます (計算または分析式によって設定されます)。 実際のお金の流入と流出には、主要なキャッシュフローに加えて、参加者の相互制裁、保険、予約、およびプロジェクトの実施のための組織的および経済的メカニズムのその他の要素に関連するフローが含まれます。 緊急事態（事故、自然災害、市況の急激な変化など）に備えたシナリオに従って、これに起因する追加費用が考慮されます。 各シナリオの NPV を決定する際、割引率はリスクがないと仮定されます。

プロジェクトの財務的実現可能性を確認します。 実現可能条件の違反は、次のように見なされます。 必要条件プロジェクトの終了（財政破綻によるプロジェクトの清算に関連する参加者の損失と収入を考慮に入れる）;

不確実性の要因に関する初期情報は、個々のシナリオの確率またはこれらの確率の変化間隔の形で提示されます。 このようにして、許容可能な（利用可能な情報と一致する）プロジェクト パフォーマンス指標の確率分布の特定のクラスが決定されます。 特殊なケースでは、このクラスは、単一の確率分布、またはパフォーマンス指標の可能な組み合わせのセットに関するすべての分布で構成される場合があります。

実現不可能な™プロジェクトのリスクを評価する - プロジェクトの財務的実現可能性の条件が違反されるシナリオの合計確率;

プロジェクトの非効率性のリスクを評価する - 積分効果 (NPV) が負になるシナリオの合計確率。

非効率な場合のプロジェクトの実施による平均的な損害を見積もる。

個々のシナリオの指標に基づいて、不確実性要因を考慮して、プロジェクトの有効性の一般化指標が決定されます。 期待されるパフォーマンス指標。 さまざまなプロジェクト（プロジェクトオプション）を比較し、それらの最良のものを選択するために使用される主な指標は、期待される統合効果（NPV）、No. RUozh（国家経済 - のための 国民経済または地域、コマーシャル - 個々の参加者向け)。 同じ指標を使用して、予約と保険の合理的なサイズと形式を実証します。 期待される効果の指標を決定する方法は、プロジェクトの実施に関する不確実な条件に関する入手可能な情報に依存します。

おそらく! 私たちの不確実性. 確率論的な不確実性により、各シナリオについて、その実装の確率はわかっている (与えられている) と見なされます。 専門的に判断できます。 プロジェクトの実施条件の確率論的説明は、プロジェクトの有効性が主に運用プロセスの不確実性と固定資産の減価償却（建物および構造物の構造の強度の低下、機器の故障など）または自然および気候条件（天候、土壌特性または埋蔵鉱物、地震または洪水の可能性など）、d また、サプライヤー、バイヤー側の知的財産に関連する市場の変化の不確実性、キャッシュフローの形成に関与する債権者と債務者、市場の不安定性、市場における新しい競合他社または代替製品の出現、財務結果の変動の可能性、および 金融の安定プロジェクトに関連しています。 ある程度の慣習により、製造された製品と消費されたリソースのデフレ価格の変動も確率論的に説明できます。

の価格変動 他の種類商品は相互依存しています。 したがって、たとえば、ガソリンや道路輸送の価格が平均から 10% も大きく逸脱する可能性が高いという事実から、これらの価格の一方が 10% 下落し、もう一方が下落する可能性が高いということにはなりません。 10%増加します。

シナリオの数が有限であり、その確率が与えられている場合、プロジェクトの期待される積分効果は、数学的な期待式を使用して計算されます。

y^ozh \u003d Eltruk-Rk」（314）

ここで、A[RUk - k 番目のシナリオによる積分効果 (NPV)。

Pk - このシナリオの確率。

同時に、プロジェクトの非効率性 Pe のリスクと、非効率性 Y の場合のプロジェクトの実施による平均損害は、次の式によって決定されます。

KRUk - rk

上\u003d* - , (316)

ここで、AgRUk の積分効果 (NPV) が負のシナリオ (j) に対してのみ合計が実行されます。

例 3.8。 表に従って、非効率な場合のプロジェクトの実施から予想される積分効果と平均被害を決定します。 3.3.

解決。 簡単にするために、非効率な場合のプロジェクトの実施による平均損害は、平均可能損害と呼ぶことに同意します。

式 (3.14) によって期待される積分効果を決定しましょう。 これを行うには、各シナリオ (列 1 の行) の積分効果 (NPV) に各シナリオ (列 2 の行) の確率を掛けて、得られた数値を加算します。 No. RUozh \u003d 197万ルーブルを取得します。 (gr. 3 の合計)。

表 3.3. 期待される積分効果の計算

および想定される損害 シナリオ番号、整数へ

こする。 k 番目のシナリオの実現確率、pk 期待される積分効果の計算、А7%zh、mln rub。 プロジェクトの非効率性のリスクの計算、Re 平均可能な損害の計算、

こする。 A 1 2 A 5 1 3.5 0.2 0.7 2 3.24 0.3 0.97 3 -0.5 0.2 "0.1 0.2 -0 1 4 2.5 0.2 0.5 5 -1 od -0.1 0.1 "0.1 プロジェクトの結果 - 1 1.97 0.3 -0.67 次に、リスクを計算します。式 (3.15) を使用したプロジェクトの非効率性 (Re) の計算. これを行うために、MRU k の積分効果 (NPV) が負であるシナリオの確率を要約します。

Re = 0.2 + 外径 = 0.3。

非効率な場合のプロジェクトの実施による平均損害は、式（3.16）で計算されます。 この式に従って、負の積分効果を持つシナリオの予想される積分効果の合計を、プロジェクトの非効率性のリスクで除算します (表 3.3 の列 4 の合計)。

計算は、プロジェクトの運用の結果として、197万ルーブルの金額の不確実性を考慮して、プロジェクトの効果が期待されることを示しています。 最悪のシナリオでは損害の可能性があります - 67万ルーブル。 ?

シナリオ NRUk の積分効果と NRUexp の期待効果は、割引率 (r) の値に依存します。 プロジェクトのメインシナリオによって提供される収入の不受領のリスクに対するプレミアム (#) は、リスクフリーで計算されたプロジェクト No. Uzh (r) の期待される効果の間の等値条件から決定されます。割引率 r とメイン シナリオの効果 MRU0S(r + g)、リスク調整を含む割引率 (r + #) で計算

ＫＲＵｅｘｐ（ｒ）＝ＮＰＶｏｃ（ｒ−？）。

この場合、不利なシナリオの下でメイン シナリオによって想定された収入を得られないことによる平均的な損失は、有利なシナリオの下でより高い収入を得ることによる平均的な利益によってカバーされます。

プレミアム g の大きさは、どのシナリオをメインシナリオとするかによって異なります。 個々のシナリオの確率に関する情報がない場合、有効性の評価を簡素化するために、このシナリオの費用と収入の平均的な見積もりではなく、やや悲観的な見積もりを使用することをお勧めします。 より低いリスクプレミアムに焦点を当てます。

オブジェクトが機能するプロセスが離散的であると見なされ、最初のステップ (年) から始まると仮定します。 オブジェクトの耐用年数は無制限です。 各 n 番目のステップで、オブジェクトは非ランダム (年間] 効果 Ф0) - РУn - 3н を提供します。

同時に、このステップで大惨事が発生した場合、プロジェクトは特定のステップで終了します-NPの結果の急激な悪化、より安価な代替製品の市場への出現、重大な機器の故障、自然災害またはその他の不利な状況。 あるステップで大惨事が発生する確率は、それが前のステップで発生しなかった場合、ステップ番号に依存せず、p に等しくなります。 期待される積分効果は、ここで次のように定義されます。 最初のステップで大惨事が発生しない確率は 1 р です。 確率の積の規則によれば、第 1 ステップでも第 2 ステップでも発生しない確率は (1 - p)2 に等しく、以下同様です。 したがって、大惨事はステップnの終わりまで発生せず、このステップでのプロジェクトの効果はФ0mに等しくなるか、そのようなイベントが発生して効果はゼロに等しくなります。 上記は、n 番目のステップでの効果の数学的期待値 (平均値) が次のようになることを意味します。 これらの値を合計し、時間差を考慮して、プロジェクトの NPV の数学的期待値を見つけます。

kr\"ozh \u003d ^ F°"" (1 ~ p) - a \u003d ^ ("P "~ 3" * 11 p' - a. (3.17) * O + gG "(I + r)"

この式から、通常の条件下で提供される多時間効果 F がわかる。 災害がなければ。 係数 (1 - p)n: (1 + r)n を使用して基準時点まで削減されますが、これは通常の割引係数 1: (1 + r)r\ とは異なります。リスク要因を考慮し、これらの要因を計算しても同じ結果が得られた場合、1 - + + gr \u003d (1 + r): (1 - p ）。 ここから、gr = (r + p) : (1 - p) を取得します。 確率 p の値が小さい場合、この式は r = r + + py の形式を取り、この状況ではリスク会計が通常の条件下で NPV を計算するように削減されることを確認しますが、割引率 r はリスクを超えますこの場合、n 年以内にプロジェクトが終了する (条件付き) 確率 p に反映されます。

例 3.9。 4 年間の投資後の IP からの収入額 (/V) は、1 億 1,600 万ルーブルに相当します。 同じ期間の費用3の額は2000万ルーブルになります。 この投資期間の資本投資C /は6000万ルーブルです。 この IP の性能を大幅に低下させる可能性のある安価な代替製品が、1 回の計算ステップ (1 年以内) に市場に現れる確率 p (大惨事の確率) が 0.0171 (1.71%) であるとします。 1計算ステップ。 割引率は一人当たり11%に設定されています。

解決。 このような条件下では、式 (3.17) で計算される積分効果の期待値は次のようになります。

(116- 20) (1 - 0,0171)2 _

60 = -100万ルーブル

ベースライン シナリオと呼ぶことができる以前の計算によると、プロジェクトの NPV は正の値です (IV RC = 324 万ルーブル)。 ただし、大惨事の確率を考慮した予想積分効果 (NPV) は、1 回の計算ステップ (ガイド) あたり 1.71% に相当し、投資期間 4 でマイナス (-100 万ルーブル) になります。 この変更は、限界積分レベル c を計算するときに以前に決定された、プロジェクト f = 0.048194 (4.82%) の小さな安定マージンが原因で発生しました。 その結果、プロジェクトの予測された実装のわずかな偏差は、否定的な結果につながります。 ?

間隔の不確実性。 シナリオの確率に関する情報がない場合 (それらが正であり、合計すると 1 になることがわかっているだけです)、期待される積分効果の計算は次の式に従って実行されます。

№Y0Ж = X NPVm^iX + (1 - X)。 (2-18)

ここで、A!RUmax および MRUm(n - 検討中のシナリオの最大および最小の積分効果 (NPV)。

X - 効果の不確実性を考慮に入れるための特別な基準であり、不確実な状況における経済主体の選好システムを反映しています。 期待される総合的な国民経済効果の計算では、0.3 のレベルでそれを取ることが推奨されます。

例 3.10。 IP運用の結果、355万ルーブルの最大可能NPVが予測されます。 -100万ルーブルの可能な最小NPV。 効果の不確実性を考慮するための基準 (X) が経営陣によって 0.3 に設定されている場合、IP の予想される積分効果を計算します。

解決。 期待される積分効果の計算は、式 (3.18) に従って実行されます。

MRU0zh - 0.3 3.55 + (1 - 0.3) - (- 1) = 37 万ルーブル。

間隔の不確実性を考慮して、予想される積分効果は正であり、IP の収益性の可能性を示していますか?

一般的なケースでは、個々のシナリオ pp の確率に追加の制限がある場合、式 (2.19) を使用して期待される積分効果を計算することをお勧めします。

NPVm = X? 最大 I (JVPK* pk) +

（1 -/-）？ mm Y.(NPVk-i "k)

P]「Pl D

max は、変更の特定の間隔に対する個々のシナリオの確率のすべての許容可能な (利用可能な情報と一致する) 組み合わせに対して計算されます。

例 3.11。 表に従って IP の予想積分効果を計算します。 確率の変化の与えられた間隔で3.4（gr。2-3）。 効果の不確実性を考慮に入れるための特別な基準は、不確実性の条件下での関連する経済主体の選好システムを反映しており、0.3 に等しいと見なされます。

解決。 式 (3.19) に従って、期待される積分効果を計算してみましょう。 これを行うには、まず、確率 I max? (NPVk - pk) の最適な組み合わせで最大積分効果 (NPV) を見つけます。

それを計算するときは、積分効果の値を掛ける必要があります k-m シナリオ(NPVk) (グループ 1 の行) を間隔 (/?*) からの対応する確率に変換し、より大きな期待効果 (グループ 2 の行) を提供します。 結果は gr に記録されます。 4. gr の結果をまとめます。 4 は、最適な組み合わせで可能な最大の積分効果 (NPV) を提供します。

確率 [ 最大 ^(NPVk pk) ] - gr の合計。 四。

その後、確率の最悪の組み合わせ [min ^(NPVk pk)] に対する最小積分効果 (NPV) を見つけます。 いつ

P\ *Pi »??? に

計算では、i 番目のシナリオ (NPVk) (グループ 1 の行) による積分効果の値に、それらの値の間隔 (pk) からの対応する確率を乗算する必要があります。期待される効果 (グループ 3 の行)。 結果は gr に記録されます。 5. gr について得られた結果の合計。 | 5 は、確率の最悪の組み合わせで可能な限り低い積分効果 (NPV) を与えます。 min ^(NPVk ? pk)) は th の合計です。 5. 得られた結果を式 (3.19) に代入します。

表 3.4. シナリオ確率の与えられた間隔での文字通りの効果の計算 シナリオ番号 k 第 k 番目のシナリオの積分効果

こする。 k 番目のシナリオの再リリ​​ース確率の変化間隔 Pk 最大積分効果、min?(7VPV"p)、mln rub. gr.1 * gr.3 期待される積分効果

百万ルーブル А 1 2 3 4 5 6 1 3.5 0.2 から 0.1 0.7 0.35 2 3.24 0.3 から 0.3 0.97 0.97 3 -0.5 0 .1 から 0.2 まで -0.05 -0.1 1.74 4 2.5 0.3 から 0.2 0.75 から 0.5 5 -1 0.1 から 0.2 -0.1 -0.2 合計 - 1 1 2.27 1.52 RURexp = 0.3 2.27 + (1 - 0.3) 152 万 - 174 万ルーブル。

結果は gr に入力されます。 6.

期待される積分効果の正の値は、IG の期待される効果を示します)。 ?

式 (3.19) は、個々のシナリオに対して指定された確率間隔がない場合に、予想される積分効果の最大値と最小値の計算にも使用できます。 この場合、最大期待積分効果 [max ^ShRuk "Pk)] を使用すると計算されます。

Рі*Р2*"" へ

負の積分効果 (ΔT^,) を伴うシナリオ k の計算からの除外、および最小 | type 1(A^ p,.)\ - の場合

Рі*Р2>「」へ

正の積分効果 (IRUku) を持つシナリオ k の除外。 式 (3.19) によるこの計算オプションは、完全に除外される可能性がある場合に適用することをお勧めします。

リスクの実施においてプラスまたはマイナスの不可欠な効果を持つシナリオ。

表 3.5. 個々のシナリオの確率に関するデータが存在する場合に期待される積分効果の計算 シナリオ番号 k k 番目のシナリオの積分効果

こする。 k番目のシナリオの実現確率

Pk 最大積分効果 max (NRU "r)、sc ルーブル 最小積分効果 typ (crU-r)、100 万ルーブル 期待される積分効果

こする。 A I 2 3 4 5 1 3.5 0.2 0.7 2 3.24 0.3 0.97 3 -0.5 0.2 -0.1 0.51 4 2.5 0.2 0, 5 5 -1 0.1 -0.1 合計 - 1 2.17 -0.20 解。 式 (3.19) を使用して、期待される積分効果を計算します。 これを行うには、まず、確率の最適な組み合わせで最大可能積分効果 (NPV) を見つけます。 それを計算するときは、k 個のシナリオ (グループ I の行) のそれぞれの正の積分効果 (NPVk) に、シナリオの対応する確率 (グループ 2 の行) を掛ける必要があります。 gr の対応する行に結果を書き込みます。 ３、ｇｒについて得られた結果をまとめる。 3 確率の最適な組み合わせで、可能な限り最大の積分効果 (NPV) を取得します。 3.

瑠璃-k

確率の最悪の組み合わせによる最小可能積分効果 (NPV) は、k 個のシナリオ (グループ I の行) のそれぞれの負の積分効果 NPVk に対応する確率を掛けることによって決定されます。

(グループ 2 の行) シナリオ。 結果を gr に書き込みます。 4. gr 4 で得られた結果を合計すると、確率の最悪の組み合わせ [min y](NPVk ? rk) ] - gr の合計で最小可能積分効果 (NPV) が得られます。 四。

得られた結果を X = 0.3 で式 (3.19) に代入します。 NPVax = 0.3? 2.17 + (私 - 0.3)? (-0.2) = 51 万ルーブル。

予想積分効果の正の値は、非常に反対のシナリオが相互に排他的に実装される確率を仮定して、IP の予想効果を示します。

不確実性とリスクを考慮した IP の期待効率の計算は、得られた期待積分効果の値がベースライン (NPV) とは考慮した値だけ異なることを示しています。 可能な開発ベースライン シナリオと比較した投資プロジェクト シナリオ。 期待される NPV を計算するための各方法は、異なる結果につながります。 設計結果の偏差は、ベースライン シナリオのどの方向の変化が考慮されるか、および方法論でどのようなタイプの不確実性が考慮されるかによって異なります。 同様に、不確実性の種類とシナリオの方向性の選択は、特定の投資条件に依存し、投資設計の特定のケースごとに直接決定する必要があります。 シナリオは専門家が選択して評価できます。

実施条件の変更を伴う投資プロジェクト全体（資金調達スキームを除く）の安定性は、実施ベースシナリオの経済的・商業的効率性の計算結果に基づき、総合的に検証することができる。キャッシュフローのダイナミクスを分析します。 計算に含まれるキャッシュ フローは、投資活動と営業活動についてのみ計算されます。

プロジェクトの持続性を確保するために、ベースライン シナリオを作成する際には、 やや悲観的 プロジェクトの技術的および経済的パラメーターと経済環境のパラメーター（価格、税率）の予測。

設計組織のエラーの可能性、建設中の設計決定の修正、納品された製品の支払いの予期しない遅延などに起因する追加の投資および運用費用のための資金の準備。

予期しない建設の遅延による特定の種類の建設、設置、およびその他の作業のタイミングの増加。

消費者への配送中の技術機器の故障および製品の損失の可能性による製品の生産および販売の設計量の減少;

低品質の製品の交換費用とその消費による損害の補償。 これは、潜在的に危険な施設のための消費財または材料の生産を含むプロジェクトにとって重要です。

これらの要件を条件として、プロジェクトは、積分指標の値、特に正の値が十分に高い場合、一般的に持続可能なと見なされることが推奨されます NPV. これらの計算では、割引率を金額だけ増やすことが推奨されることがよくあります。 リスクプレミアム .

投資家がプロジェクトのリスクを高く見積もるほど、その収益性に対する要件も高くなります。 これは、リスク調整 (リスク プレミアム) を含めて割引率を上げることで計算に反映されます。

リスク調整後の割引率 (または必要な収益率) -これは、このプロジェクトと同じリスクを持つ投資家にとって少なくとも1つの代替的で手頃な価格の投資方向を使用する場合、そのような割引率の最大値であり、負でない積分割引効果を彼に提供します。

リスクプレミアムは、その機能、他者への義務、および他の参加者のそれに対する義務を考慮して、各参加者に対して決定されます。 彼女はいる ゼロ 、プロジェクトの結果に関係なく、この参加者の収入が保証されている場合（たとえば、彼が実行した作業に対する支払いの保証、および収入の受け取りが保証されている場合）。 プロジェクトの性質に関係なく、この参加者が、プロジェクトの資金調達に共同で参加するか、プロジェクトが生み出す製品 (作業、サービス) の支払いをしなければならない他の経済主体のソルベンシーと信頼性に関する検証済みの情報を持っていない場合、リスク プレミアムは増加します。 .

さまざまな参加者のプロジェクトのリスクが異なり、さまざまな方法で評価されることを考慮することが重要です。 したがって、貸し手はプロジェクトをリスクが高いと見なす可能性がありますが（経済の関連セクターで以前に資金提供された他のプロジェクトとの類推により）、借り手はリスクがありません（さまざまな種類のリスクを軽減するためにプロジェクトで提供された措置により、貸し手は、設計資料に「表示されない」か、評価されない可能性があります）。 したがって、ローンのキャッシュ フローを割り引く場合、貸し手と借り手は異なる割引率を使用します。

既存 方法論的アプローチ リスク プレミアムは、累積型と集計型の 2 つのグループに分けることができます。 累積法では、主なタスクは、特定の種類のリスク (リスク要因) を評価し、リスク プレミアムの値にできるだけ正確に反映させることです。 集計方法では、個々のリスク要因には注意が払われず、最小限の追加情報に基づいて割引率を確立することのみを目的としています。

使用する 累積法 リスク プレミアムの値では、一般に、投資プロジェクトの実施に関連する 3 種類のリスクが考慮されます。

カントリーリスク;

プロジェクト参加者の信頼性が低下するリスク。

プロジェクトの収益を受領できないリスク。

カントリーリスク通常、可能性として見られる:

市場価格を下回る価格で買い取られた場合、またはプロジェクトによって提供された場合の財産の没収または財産権の喪失。

予期せぬ 法改正プロジェクトの財務実績の悪化（増税、プロジェクトで提供されているものと比較して、生産または製造された製品の要件を厳しくする）;

国に付与された、または国の保証の下での外国融資の時期尚早または不完全な返済、およびプロジェクト参加者による外国融資の返済を妨げる国家の行動（たとえば、外貨換算の制限の導入）;

間接行為の法律を解釈する政府機関の人事異動。

カントリー リスクのレベルは、その投資環境を大きく左右し、投資プロジェクトの有効性を評価する際にはカントリー リスクを考慮する必要があると、多くの専門家が指摘しています。

投資のカントリー リスクのレベルに応じた世界各国の格付けは、専門の格付け会社 BERI (ドイツ)、スイス銀行協会、および監査法人 ErnstandYoung によって公開されています。 カントリー リスク プレミアムは、これらの格付けに基づいて専門家によって評価され、世界の統計によると、カントリー リスクを除く他のすべての要因を考慮して計算された割引率の最大 200% になる可能性があります。

より正確な評価では、カントリー リスクは社会経済、国内経済、海外経済に分けられます。 これらのタイプのリスクはそれぞれ、要因ごとにポイントで評価されます。 ただし、リスク スコアから、対応するリスクに対するプレミアムの定量的評価への移行は、専門家によって行われます。

カントリー リスク プレミアムの規模は、プロジェクトに連邦 (および程度は低いが地域) の支援が提供された場合、およびプロジェクトが生産分与契約の条件に基づいて実施された場合に減少します。

プロジェクトの地域的および予算的有効性を評価する場合、カントリーリスクは考慮されません。 公的および商業的有効性の計算では、国外で実施されたプロジェクトまたは外国人参加のプロジェクトについてのみ、カントリーリスクが考慮されます。 プロジェクトへの企業の参加の効率と企業の株式への投資の有効性を計算する際には、カントリーリスクを考慮する必要があります。

多くの場合、カントリー リスクは国内の地域ごとに区別されますが、投資の魅力や地域の「投資環境」について言及する場合もあります。

プロジェクト参加者の不信感のリスク. このタイプのリスクは通常、次のような理由でプロジェクトが予期せず終了する可能性がある場合に見られます。

借りた資金の流用;

プロジェクトを実施する会社の財務上の不安定性（運転資金の不足、ローンを確保するための十分な資産の不足など）;

他のプロジェクト参加者の悪意、破産、法的能力の欠如 (建設組織、原材料の供給者または製品の消費者など)、彼らの清算または破産。 このリスクは、小規模企業に関連して最も重要です。

プロジェクト参加者の信頼性の欠如のリスクに対するプレミアムの額は、特定のプロジェクト参加者ごとに、その機能と義務、および他の参加者の義務を考慮して決定されます。 通常、このタイプのリスクに対するプレミアムは、リスクのない割引率の 75% を超えませんが、その価値は、プロジェクトを実施するための組織的および経済的メカニズムがどれほど詳細であるか、プロジェクトの懸念がどの程度かによって大きく異なります。参加者はその中で考慮されます。 特に、賞金の額：

参加者の1人が義務の履行のために財産保証を他の参加者に提供した場合、減少します。

プロジェクトの性質に関係なく、この参加者が他のプロジェクト参加者の支払能力と信頼性に関する情報を検証していない場合、彼らが実行するか、プロジェクトの資金調達に共同で参加する作業 (製品、サービス) に対して支払いを行う必要があります。

ある参加者から別の参加者への支払いのインデックス化は、後者のリスクを軽減しますが、支払者のリスクを増加させます。 プロジェクトの実施期間中、参加者の信頼性が低下するリスクは安定したままではありません。最初は比較的大きく、その後、カウンターパーティ間の関係が強化されるにつれて減少します。 これに関して、計算期間の後のステップでは、リスク プレミアムの対応する要素が減少します。

事業収益不収リスク (非体系的なリスク)。 このタイプのリスクは、主にプロジェクトの技術的、技術的、組織的な決定、および製品とリソースの生産量と価格のランダムな変動によるものです。 建設中の施設の所有権に異議を申し立てることができる場合、このリスクは増大します。 プロジェクトの収入が予測よりも少ない場合、プロジェクト参加者がそれを継続することは有益ではない可能性があり、収入がさらに低い場合、プロジェクトへの投資は、他の投資分野と比較して収益性が低いことが判明します。 一方、この状況では、ローンを期限内に全額返済することができない場合があります。 したがって、予測された収入を受け取ることができないことは、プロジェクト参加者だけでなく、ローン金利を上げることによってこのリスクを考慮に入れる債権者にとってもリスクと関連しています (そして、プロジェクトの下で作成された資産の流動性は低くなります)。 .

このタイプのリスクに対する保険料は、プロジェクトの技術的な実現可能性と有効性、設計ソリューションの開発の詳細、必要な科学的および開発的準備金の利用可能性、およびマーケティング調査の代表性を考慮して決定されます。 非系統的リスクに対するプレミアムの価値は、使用される機器または技術の新規性、プロセスまたは現象 (製品の需要から鉱物埋蔵量まで) に関する知識の欠如に依存します。

このタイプのリスクに対する保険料も、請求期間中に減少する傾向があります。 したがって、適用された技術の新規性またはその開発の難しさに関連するリスクは、企業が稼働する前に高くなる可能性があります。 ただし、エンタープライズの導入後は、このリスクが大幅に軽減されます。

累積的な方法の欠点は、プロジェクトの実施のための組織的および経済的メカニズムの機能を適切に反映できないことです。 したがって、組織的および経済的メカニズムが異なる 2 つのプロジェクト オプションの場合、これらの方法は同じリスク プレミアムを与えます。 一方、一方のオプションが財産保険、建設期限の違反に対する制裁、またはフリーキャッシュの準備金を提供し、もう一方のオプションが提供しない場合、そのようなオプションのリスクは異なり、最初の割引率は高くなるはずです.

表 11.1 - リスク プレミアムの値に対する個々の要因の影響

要因とそのグラデーション	リスクプレミアムの増加、%
1) 専門の研究機関および/または設計機関による、これまで知られていない結果を伴う研究開発を実施する必要性: 研究開発期間が1年未満 1年以上の研究開発期間: a) 研究開発は 1 つの専門組織によって行われる b) 研究開発は複雑で、複数の専門組織によって実施されます
2) 適用技術の特徴： 伝統的
3) 製品の需要量と価格の不確実性: 既存
4) 生産と需要の不安定性（周期性、季節性）
5) プロジェクト実施中の外部環境の不確実性（鉱業および地質、気候およびその他） 自然条件、外部環境の攻撃性など）
6) 適用された機器または技術を習得するプロセスの不確実性。 参加者には、技術的規律の遵守を確実にする機会があります