نگهداری سبزیجات
ارزیابی تلفیقی از پایداری پروژه سرمایه گذاری. درس: حسابداری عدم قطعیت و ریسک در ارزیابی اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری

ارزیابی تلفیقی از پایداری پروژه سرمایه گذاری. درس: حسابداری عدم قطعیت و ریسک در ارزیابی اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری

7. حسابداری عدم قطعیت و ریسک در ارزیابی کارایی پروژه های سرمایه گذاری

7.2. ارزیابی تلفیقی از پایداری پروژه سرمایه گذاری به عنوان یک کل

هنگام استفاده از این روش، به منظور اطمینان از پایداری پروژه، توصیه می شود:
- استفاده از پیش بینی های نسبتاً بدبینانه پارامترهای فنی و اقتصادی پروژه، قیمت ها، نرخ مالیات، نرخ ارز و سایر پارامترهای محیط اقتصادی پروژه، حجم تولید و قیمت محصول، مهلت ها و هزینه های انواع خاصی از کار و غیره. (در عین حال، انحرافات مثبت این پارامترها بیشتر از موارد منفی خواهد بود).
- ذخیره وجوهی را برای هزینه های سرمایه گذاری و عملیاتی پیش بینی نشده به دلیل اشتباهات احتمالی فراهم کنید سازمان طراحی، تجدید نظر در تصمیمات طراحی در حین ساخت، تاخیرهای پیش بینی نشده در پرداخت برای محصولات تحویل شده و غیره؛
- افزایش نرخ تنزیل در محاسبات بازده تجاری به میزان تعدیل ریسک (به 5.2.1.6.5 مراجعه کنید).

7.3. ارزیابی انبوهی از پایداری پروژه از دیدگاه شرکت کنندگان آن

پایداری IP از دیدگاه شرکت - یک شرکت کننده در پروژه، با تغییرات احتمالی در شرایط اجرای آن، به طور کلی بر اساس نتایج محاسبات بازده تجاری برای سناریوی اصلی (پایه) قابل بررسی است. اجرای پروژه با تجزیه و تحلیل پویایی جریان های پول واقعی. در این حالت، جریان های واقعی پولی که در محاسبه لحاظ شده است برای انواع فعالیت های شرکت کننده با در نظر گرفتن شرایط اعطای و بازپرداخت وام محاسبه می شود.

اگر حادثه ای در یک مرحله از دوره صورتحساب امکان پذیر باشد که رفع عواقب آن، از جمله جبران خسارت، مستلزم هزینه های اضافی است، خروجی های نقدی شامل موارد مربوطه می شود. زیان های مورد انتظار . آنها به عنوان محصول هزینه های حذف عواقب یک حادثه توسط احتمال وقوع یک حادثه در یک مرحله معین تعریف می شوند.

برای ارزیابی تجمیع پایداری پروژه، می توان از شاخص های نرخ داخلی بازده تجاری و شاخص بازده سرمایه گذاری با تخفیف استفاده کرد. در عین حال، اگر ارزش GNI به اندازه کافی بزرگ باشد (حداقل 25 تا 30%)، IP پایدار در نظر گرفته می شود، ارزش نرخ تنزیل از سطح ریسک های کوچک و متوسط تجاوز نمی کند، و وام هایی با نرخ های واقعی. بیش از GNI انتظار نمی رود، و شاخص بازده سرمایه گذاری های تخفیف خورده بیش از 1.2 است.

مشروط به الزامات Sec. 7.2 به پارامترهای سناریوی اصلی برای اجرای پروژه، پیشنهاد می شود که پروژه تنها در صورت وجود ذخیره مالی مشخص، پایدار ارزیابی شود. با توجه به اینکه منابع مالی رایگان یک شرکت نه تنها شامل مانده انباشته جریان نقدی از همه است فعالیت ها، بلکه رزرو کنید پولبه عنوان بخشی از دارایی های شرکت، شرایط پایداری پروژه را می توان به صورت زیر تنظیم کرد.

در هر مرحله از دوره محاسبه، مجموع مانده جریان نقدی انباشته از انواع فعالیت ها (اثر تجمعی) و ذخایر مالی باید غیرمنفی باشد.

برای اجرای این توصیه، ممکن است نیاز به تغییر هنجارهای ذخیره مالی پیش بینی شده توسط پروژه، پیش بینی کسورات برای ذخیره سرمایه یا تنظیم طرح تامین مالی پروژه باشد. اگر چنین اقداماتی تحقق این الزام را تضمین نمی کند، مطالعه دقیق تری از تأثیر عدم قطعیت بر امکان سنجی و اثربخشی IP ضروری است (به زیر مراجعه کنید).

قبلی

7. حسابداری عدم قطعیت و ریسک در ارزیابی کارایی پروژه های سرمایه گذاری

7.2. ارزیابی تلفیقی از پایداری پروژه سرمایه گذاری به عنوان یک کل

هنگام استفاده از این روش، به منظور اطمینان از پایداری پروژه، توصیه می شود:
- استفاده از پیش بینی های نسبتاً بدبینانه پارامترهای فنی و اقتصادی پروژه، قیمت ها، نرخ مالیات، نرخ ارز و سایر پارامترهای محیط اقتصادی پروژه، حجم تولید و قیمت محصول، مهلت ها و هزینه های انواع خاصی از کار و غیره. (در عین حال، انحرافات مثبت این پارامترها بیشتر از موارد منفی خواهد بود).
- تامین ذخایر وجوه برای هزینه های سرمایه گذاری و عملیاتی پیش بینی نشده به دلیل اشتباهات احتمالی سازمان طراحی، تجدید نظر در تصمیمات طراحی در حین ساخت، تاخیرهای پیش بینی نشده در پرداخت های محصولات تحویل شده و غیره.
- افزایش نرخ تنزیل در محاسبات بازده تجاری به میزان تعدیل ریسک (به 5.2.1.6.5 مراجعه کنید).

7.3. ارزیابی انبوهی از پایداری پروژه از دیدگاه شرکت کنندگان آن

مشروط به الزامات Sec. 7.2 به پارامترهای سناریوی اصلی برای اجرای پروژه، پیشنهاد می شود که پروژه تنها در صورت وجود ذخیره مالی مشخص، پایدار ارزیابی شود. با در نظر گرفتن اینکه منابع مالی آزاد بنگاه نه تنها شامل مانده جریان نقدی انباشته از انواع فعالیت ها، بلکه ذخیره وجوه به عنوان بخشی از دارایی های بنگاه است، شرط پایداری پروژه می تواند باشد. به صورت زیر فرموله شود.

قبلی

پایداری پروژه توانایی آن در حفظ اثربخشی آن تحت تغییرات مختلف در شرایط اجراست.

یک پروژه در صورتی کاملاً پایدار تلقی می شود که، تحت همه سناریوهای جایگزین توسعه آن، مؤثر و از نظر مالی مقرون به صرفه و امکان پذیر باشد. پیامدهای منفیحوادث نامطلوب را می توان با کمک اقدامات سازمانی و اقتصادی پیش بینی شده در پروژه (تنوع، توزیع ریسک بین شرکت کنندگان، بیمه، رزرو و غیره) از بین برد. یک پروژه در صورتی ناپایدار است که ثابت شده باشد که ناکارآمد است یا در سناریوهایی که سطح احتمال وقوع آن به اندازه کافی بالاست منجر به زیان مالی قابل توجهی شود.

ارزیابی گسترده از پایداری یک پروژه در شرایط ریسک، روشی برای تجزیه و تحلیل سریع است که هدف آن به‌دست آوردن سریع نتیجه‌گیری در مورد ریسک‌پذیری یک پروژه بدون استفاده از روش‌های پیچیده آماری و ریاضی ارزیابی ریسک است.

هنگام استفاده از ارزیابی انبوه پایداری پروژه به عنوان روش اصلی برای در نظر گرفتن ریسک و عدم قطعیت، توصیه می شود:

از پیش‌بینی‌های نسبتاً بدبینانه پارامترهای فنی و اقتصادی پروژه، قیمت‌ها، نرخ مالیات، نرخ ارز و سایر پارامترهای محیط اقتصادی پروژه، حجم تولید و قیمت محصولات، مهلت‌ها و هزینه‌های انواع خاصی از کار و غیره استفاده کنید.

تامین منابع مالی برای پوشش رشد احتمالی سرمایه گذاری و هزینه های عملیاتی به دلیل تعدیل تصمیمات طراحی در فرآیند اجرای آن.

از نرخ تنزیل تعدیل شده با ریسک در ارزیابی معیارهای عملکرد استفاده کنید

در عین حال، اگر اطلاعاتی در مورد تغییرات احتمالی در مقادیر پارامترهای فردی در آینده وجود نداشته باشد، توصیه می شود اثربخشی پروژه را برای سناریوهای زیر ارزیابی کنید:

افزایش هزینه های سرمایه گذاری و همچنین تعدیل مربوطه در میزان استهلاک در قیمت تمام شده در زمینه های زیر: هزینه کار انجام شده توسط پیمانکاران داخلی و هزینه تجهیزات. آنا عرضه داخلی - 20٪ ، هزینه کار و تجهیزات شرکت های خارجی - 10٪

افزایش 20 درصدی سطح طراحی هزینه‌های تولید غیرمستقیم و 30 درصدی هزینه‌های مستقیم مواد ویژه (در هر واحد تولید)، بهای تمام شده موجودی مواد اولیه، مواد، تولید ناتمام و محصولات نهایی به عنوان بخشی از سرمایه در گردش. تغییر می کند

کاهش میزان درآمد به 80% ارزش طراحی آن؛

افزایش 2 برابری زمان طراحی برای تاخیر در پرداخت برای کالاهای عرضه شده بدون پیش پرداخت؛

افزایش بهره وام به میزان 1.4 برابر برای وام در گریونیا و 1.2 برابر برای وام به ارز خارجی

در صورتی که پروژه در صورت تغییر در پارامترهای پروژه مربوطه بیمه نامه را ارائه دهد و یا مقادیر این پارامترها در قراردادهای منعقده به عنوان بخشی از مستندات پروژه تثبیت شود، امکان زوال این پارامترها در نظر گرفته نمی شود.

برای ارزیابی تجمیع پایداری پروژه، می توان از شاخص های نرخ بازده داخلی و شاخص سودآوری سرمایه گذاری های با تخفیف استفاده کرد. پروژه پایدار در نظر گرفته می شود اگر. تمام شرایط زیر اعمال می شود:

مقدار IRR بسیار بزرگ است - حداقل 25-30٪.

ارزش نرخ تنزیل از سطح قابل قبول برای خطرات کوچک و متوسط - 15٪ تجاوز نمی کند.

نرخ بهره وام ها و سایر اجزای سرمایه استقراضی در تامین مالی پروژه از IRR تجاوز نمی کند.

شاخص بازده سرمایه گذاری با تخفیف (PI) بیش از 1.2 است

علاوه بر این، توصیه می شود که پروژه فقط در صورت وجود یک ذخیره مالی خاص - پایدار ارزیابی شود - تمام دارایی های مالی آزاد شرکت، از جمله کل موجودی جریان نقدی انباشته شده برای پروژه و مانده های نقدی در دارایی های شرکت از سایرین. فعالیت های (مربوط به این پروژه). در عین حال، مطلوب است که حجم چنین ذخیره مالی برای هر مرحله از دوره صورتحساب حداقل 5 درصد خالص هزینه های عملیاتی و سرمایه گذاری دوره مربوطه باشد.

مطابقت با این الزام ممکن است مستلزم بازنگری در طرح تامین مالی پروژه با تعدیل بعدی کل پیش‌بینی جریان نقدی و برآورد شاخص‌های عملکرد باشد، یعنی:

تغییر اندازه و شرایط جذب وام؛

ایجاد ذخایر لازم، ذخایر نقدی، کسورات به صندوق اضافی.

تنظیم شرایط تسویه حساب بین شرکت کنندگان پروژه؛

بیمه شرکت کنندگان در پروژه در برابر خطرات خاص

در عین حال، هزینه های اضافی مرتبط با وقوع خطر، از جمله جبران خسارت، باید به عنوان یک آیتم جداگانه از جریان های نقدی خروجی "زیان های مورد انتظار" حجم آنها به صورت مرحله ای منعکس شود. دوره تسویه به عنوان محصول زیان های مالی احتمالی و احتمال وقوع آنها در یک ناهنجاری مرحله معین تعریف می شود.

در مواردی که حتی پس از بازنگری برنامه مالی، پروژه بر اساس نتایج ارزیابی یکپارچه ناپایدار باقی بماند، اجرای آن نامناسب است.

روش کلی برای ارزیابی پایداری یک پروژه در صورتی پایدار تلقی می شود که تحت همه سناریوها، اثربخش و از نظر مالی امکان پذیر باشد و اثرات نامطلوب احتمالی با اقدامات پیش بینی شده توسط مکانیسم سازمانی و اقتصادی پروژه از بین برود.

به منظور ارزیابی پایداری و اثربخشی پروژه در شرایط عدم قطعیت، استفاده از روش‌های زیر توصیه می‌شود:

ارزیابی پایداری انبوه؛

محاسبه سطوح سربه سر؛

روش تغییر پارامتر؛

ارزیابی اثر مورد انتظار پروژه، با در نظر گرفتن ویژگی های کمی عدم قطعیت.

هر روش بعدی دقیق تر است، اگرچه پر زحمت تر است، بنابراین استفاده از هر یک از آنها استفاده از روش های قبلی را غیر ضروری می کند. همه روش ها به جز روش اول، با توسعه سناریوهایی برای اجرای پروژه در محتمل ترین یا خطرناک ترین شرایط و ارزیابی پیامدهای مالی اجرای چنین سناریوهایی همراه است. این امکان را فراهم می کند که در صورت لزوم، اقداماتی برای جلوگیری یا توزیع مجدد خسارات ناشی از آن در پروژه فراهم شود.

اندازه و (یا) شرایط وام را تغییر دهید، به عنوان مثال، برنامه بازپرداخت انعطاف پذیرتری را ارائه دهید.

ایجاد ذخایر لازم، ذخایر نقدی، کسر B صندوق خطر اضافی را فراهم کنید.

شرایط تسویه حساب متقابل بین شرکت کنندگان در پروژه را تنظیم کنید، در صورت لزوم، پوشش معاملات یا نمایه سازی قیمت کالاها و خدمات عرضه شده به یکدیگر را فراهم کنید.

ارائه بیمه برای شرکت کنندگان در پروژه برای رویدادهای بیمه شده خاص.

در مواردی که پروژه حتی با این تنظیمات ناپایدار باقی می ماند، در صورتی که اطلاعات اضافی کافی برای اعمال چهارمین روش ذکر شده در بالا وجود نداشته باشد، اجرای آن به عنوان نامناسب شناخته می شود. موضوع اجرای پروژه طبق روش چهارم بدون در نظر گرفتن نتایج تمام موارد قبلی حل می شود.

ارزیابی تلفیقی از پایداری یک پروژه سرمایه گذاری در یک ارزیابی یکپارچه از پایداری یک پروژه سرمایه گذاری به عنوان یک کل، به منظور اطمینان از پایداری آن، توصیه می شود:

از پیش بینی های نسبتا بدبینانه پارامترهای فنی و اقتصادی پروژه، قیمت ها، نرخ مالیات استفاده کنید. نرخ ارز و سایر پارامترهای محیط اقتصادی پروژه، حجم تولید و قیمت محصول، زمان و هزینه انواع خاصی از کار V. و غیره. در این حالت، احتمال انحراف مثبت این پارامترها بیشتر از موارد منفی خواهد بود.

تامین ذخایر وجوه برای سرمایه گذاری و هزینه های عملیاتی پیش بینی نشده به دلیل اشتباهات احتمالی سازمان طراحی، تجدید نظر در تصمیمات ساده در حین ساخت و ساز، تاخیرهای پیش بینی نشده در پرداخت برای محصولات تحویل شده و غیره.

نرخ تنزیل را با میزان تعدیل ریسک افزایش دهید.

پایداری IP از دیدگاه سازمان مشارکت کننده در پروژه، با تغییرات احتمالی در شرایط اجرای آن، به طور کلی بر اساس نتایج محاسبات بازده تجاری برای سناریوی اصلی (پایه) پروژه قابل بررسی است. اجرا با تجزیه و تحلیل پویایی جریان های پول واقعی در این مورد، جریان های پول واقعی در محاسبه برای انواع فعالیت های شرکت کننده با در نظر گرفتن شرایط اعطای و بازپرداخت وام محاسبه می شود.

برای ارزیابی انبوه پایداری یک پروژه، گاهی اوقات می‌توان از شاخص‌های نرخ بازده داخلی و شاخص بازده هزینه‌های تخفیف‌یافته استفاده کرد. در عین حال، اگر ارزش IRR به اندازه کافی بزرگ باشد، IP پایدار در نظر گرفته می‌شود. (حداقل 25-30%)، ارزش نرخ تنزیل از سطح ریسک های کوچک و متوسط (تا 15%) تجاوز نمی کند و در عین حال قرار نیست از وام هایی با نرخ های واقعی بیش از IRR استفاده شود. و شاخص بازده هزینه‌های تخفیف‌یافته بیش از آن است)، 2.

با توجه به این الزامات برای ارزیابی پایداری یک پروژه سرمایه گذاری به عنوان یک کل با پارامترهای سناریوی اصلی برای اجرای آن، توصیه می شود که پروژه تنها در صورت وجود ذخیره مالی معین به عنوان پایدار ارزیابی شود.

از آنجایی که منابع مالی رایگان سازمان نه تنها شامل مانده جریان نقدی انباشته از انواع فعالیت ها (صفحه 4 جدول 2.1)، بلکه ذخیره نقدی به عنوان بخشی از دارایی های سازمان است، شرط پایداری پروژه را می توان به صورت فرموله کرد. به شرح زیر است: در هر مرحله از دوره صورتحساب، مقدار مانده جریان نقدی انباشته از کلیه فعالیت ها (اثر تجمعی) و ذخایر مالی باید غیرمنفی باشد. توصیه می شود حداقل 5 درصد از کل هزینه های عملیاتی و سرمایه گذاری های انجام شده در این مرحله باشد.

هزینه های عملیاتی عبارتند از: هزینه های مستقیم مواد، هزینه های نیروی کار برای پرسنل تولید، هزینه های توزیع، هزینه های مدیریت تولید، استهلاک، و همچنین مالیات های مربوط به هزینه و نتایج مالی.

برای اجرای این توصیه، ممکن است نیاز به تغییر هنجارهای ذخیره منابع مالی پیش بینی شده توسط پروژه، کسر سرمایه ذخیره یا تعدیل طرح تامین مالی پروژه باشد. اگر این اقدامات تضمین کننده تحقق این الزام نباشد، مطالعه دقیق تری از تأثیر عدم قطعیت بر امکان سنجی و اثربخشی IP ضروری است که روش های آن در زیر مورد بحث قرار خواهد گرفت.

محاسبه حد سربه سر. درجه پایداری پروژه در رابطه با تغییرات احتمالی در شرایط اجرا را می توان با شاخص هایی از مرزهای سربه سر و مقادیر حد پارامترهای پروژه مانند حجم تولید، قیمت محصولات تولیدی و غیره مشخص کرد. فقط برای ارزیابی تأثیر تغییر احتمالی در پارامترهای پروژه بر امکان‌سنجی و کارایی مالی آن استفاده می‌شود، اما خود آنها به شاخص‌های عملکرد IP مربوط نمی‌شوند و محاسبه آنها جایگزین محاسبه شاخص‌های عملکرد یکپارچه نمی‌شود (ارزش فعلی خالص (کاهش شده) درآمد (اثر) NPV، شاخص بازده سرمایه گذاری با تخفیف IDI، نرخ بازده داخلی GNI).

یکی از رایج ترین شاخص های مرز سربه سر پروژه برای یک مرحله مشخص از دوره محاسبه، سطح سربه سر است. معمولاً برای کل پروژه با فرمول (3.13) تعیین می شود.

سطح سربه سر در مرحله n نسبت است

حجم فروش سربه سر (تولید) به پروژه اول در این مرحله. سربه سر حجم فروش است که در آن سود خالص صفر است. محاسبه نقطه سر به سر بر این فرض استوار است که تولید برابر با فروش است. هنگام تعیین این شاخص، فرض می شود که در مرحله p.

حجم تولید برابر با حجم فروش است.

تغییر درآمد متناسب با حجم فروش؛

درآمد حاصل از فعالیت های غیر عملیاتی و هزینه های این فعالیت به حجم فروش بستگی ندارد.

کل هزینه های جاری را می توان به مشروط ثابت (عدم تغییر در حجم تولید) و مشروط متغیر تقسیم کرد که به نسبت مستقیم با حجم تولید تغییر می کند.

محاسبه سطح سربه سر طبق فرمول انجام می شود

که در آن AGR مقدار درآمد در هر گام نهم;

تمام هزینه های فعلی تولید - هزینه های تولید به اضافه استهلاک، مالیات ها و سایر کسرهای قابل انتساب به هزینه اصلی (شامل حمل و نقل، زمین، آب، مالیات اجتماعی یکپارچه، و همچنین هزینه های صدور مجوز و حق تولید و فروش اتیل الکل، حاوی الکل) و محصولات الکلی، پرداخت برای حداکثر انتشار مجاز، تخلیه آلاینده ها، دفع زباله، سطوح اثرات مضر) و نتایج مالی، به جز مالیات بر درآمد، آنهایی که کاهش می دهند.

SSp - US, - OS

پایه مالیات بر سود (شامل مالیات بر دارایی) در مرحله /?-ام.

USp - بخش متغیر مشروط کل هزینه های تولید فعلی در مرحله n-ام،

OSp - درآمد حاصل از فعالیت های غیر عملیاتی منهای هزینه های این فعالیت در مرحله اول.

اگر پروژه شامل تولید چندین نوع محصول باشد، فرمول (3.13) تغییر نمی کند و تمام مقادیر موجود در آن در کل پروژه (بدون تفکیک بر اساس نوع محصول) گرفته می شود. هنگام استفاده از فرمول (3.13)، تمام قیمت ها و هزینه ها باید بدون مالیات بر ارزش افزوده در نظر گرفته شود.

به طور معمول، یک پروژه پایدار در نظر گرفته می شود که، در محاسبات برای پروژه به عنوان یک کل، سطح سربه سر پس از توسعه ظرفیت های طراحی از 0.6-0.7 تجاوز نکند. نقطه سربه سر نزدیک به 1

(100٪)، به عنوان یک قاعده، نشان دهنده ثبات ناکافی پروژه در برابر نوسانات تقاضا برای محصولات در این مرحله است. اما حتی مقادیر رضایت بخش سطح سربه سر (تطابق با محدودیت های تعیین شده) در هر مرحله اثربخشی پروژه (NPV مثبت) را تضمین نمی کند.

در عین حال، مقادیر بالای سطح سربه سر را نمی توان در همه مراحل به عنوان نشانه ای از غیرقابل اجرا بودن، ناکارآمدی پروژه در نظر گرفت. مثلاً در مرحله توسعه ظرفیت های راه اندازی شده یا در طول دوره تعمیرات اساسیتجهیزات گران قیمت با کارایی بالا، آنها می توانند از 100٪ تجاوز کنند.

درآمد حاصل از فروش IP (IR) 116؛ کل هزینه ها، SS 25;

شامل

هزینه های متغیر، ایالات متحده 14;

هزینه های ثابت، GS 11.

طبق فرمول (3.13)، سطح سربه سر برابر با:

با توجه به نتایج محاسبات، سطح سربه سر از حد تعیین شده با حاشیه زیاد تجاوز نمی کند (0.11 حد سربه سر نیز برای هر شرکت کننده پروژه قابل تعیین است. ملاک رسیدن به حد، سود خالص این است. شرکت کننده به صفر تبدیل می شود. برای انجام این کار، هنگام تغییر مقادیر پارامتری که مقادیر مرزی برای آن تعیین می شود، باید نحوه تغییر درآمد و هزینه های این شرکت کننده * تعیین شود.

روش تغییر پارامتر مقادیر حد پارامترها

در صورت تغییر نامطلوب (انحراف از طراحی) مقادیر برخی از پارامترها، شاخص های خروجی پروژه می توانند به طور قابل توجهی تغییر کنند. روش تغییرات پارامترها، تغییرات احتمالی پارامترها را در طول دوره محاسبه در نظر گرفته و نتایج پروژه را با توجه به این پارامترها یا عوامل ارزیابی می‌کند.

هزینه های سرمایه گذاری (یا اجزای جداگانه آنها)؛

حجم تولید؛

هزینه های تولید و توزیع (هزینه های توزیع در تجارت) یا اجزای جداگانه آنها.

بهره وام؛

پیش‌بینی‌های شاخص تورم عمومی، شاخص‌های هدف و شاخص تورم داخلی (یا سایر معیارهای تغییر در قدرت خرید) ارز خارجی;

تاخیر در پرداخت؛

مدت زمان تسویه حساب (تا پایان حل و فصل پروژه)؛

سایر پارامترهای ارائه شده در انتساب برای توسعه اسناد پروژه.

در صورت عدم وجود اطلاعات در مورد محدودیت های احتمالی تغییر در مقادیر این پارامترها از دیدگاه شرکت کننده پروژه، توصیه می شود محاسبات متنوعی از امکان سنجی و اثربخشی پروژه را به صورت متوالی انجام دهید. سناریوهای زیر - 1)

افزایش سرمایه گذاری در همان زمان، هزینه کار انجام شده توسط پیمانکاران روسی و هزینه تجهیزات تحویل روسیه 20٪، هزینه کار و تجهیزات شرکت های خارجی - 10٪ افزایش می یابد. بر این اساس، بهای تمام شده دارایی های ثابت و میزان استهلاک و هزینه اولیه تغییر می کند. 2)

افزایش 20 درصدی سطح هزینه‌های طراحی و 30 درصدی هزینه‌های مستقیم مواد ویژه (در هر واحد خروجی) برای تولید و بازاریابی محصولات. بر این اساس، هزینه ذخایر مواد اولیه، مواد، کارهای در دست اجرا و محصولات نهایی به عنوان بخشی از سرمایه در گردش تغییر می کند. 3)

کاهش درآمد به 80% ارزش طراحی آن؛ 4)

افزایش 100٪ زمان تاخیر در پرداخت محصولات بدون پیش پرداخت. پنج)

افزایش بهره برای وام به میزان 40٪ ارزش طراحی آن برای وام به روبل و 20٪ برای وام به ارز خارجی.

توصیه می شود این سناریوها با توجه به پیشینه توسعه نامطلوب تورم تعیین شده توسط کارشناسان در نظر گرفته شود. در صورتی که پروژه بیمه ای را در برابر تغییر در پارامترهای پروژه ارائه کند یا مقادیر این پارامترها در قراردادهایی که برای انعقاد آماده شده است ثابت شده باشد، سناریوهای مربوط به این موارد در نظر گرفته نمی شود.

پروژه در رابطه با تغییرات احتمالی در پارامترها پایدار در نظر گرفته می شود، اگر تحت همه سناریوهای در نظر گرفته شده:

NPV مثبت است.

ذخیره لازم برای امکان سنجی مالی پروژه تامین می شود. با فرض بدتر شدن سناریوها مطابق با محاسبات مختلف امکان سنجی و اثربخشی پروژه، پروژه سودآور باقی می ماند.

اگر تحت هر یک از سناریوهای در نظر گرفته شده حداقل یکی از شرایط مشخص شده برآورده نشد، توصیه می شود که تحلیل دقیق تری از حدود نوسانات احتمالی پارامتر مربوطه انجام دهید و در صورت امکان، حدود بالای این نوسانات را روشن کنید. اگر حتی پس از چنین شفاف سازی، شرایط پایداری پروژه برآورده نشد، توصیه می شود:

تلفن هوشمند p meter> vestn>

اگر اطلاعات اضافی وجود ندارد، پروژه را رد کنید:

اگر اطلاعات در دسترس باشد، با در نظر گرفتن ویژگی های کمی عدم قطعیت، که در زیر مورد بحث قرار خواهد گرفت، اثربخشی IP را با استفاده از روش های دقیق تر توصیف شده در آنجا ارزیابی کنید.

اثر کوچکی 1 ivn "C

meanopti

پایداری را می توان با تعریف مقادیر حدی برای پارامترهای پروژه ارزیابی کرد. چنین مقادیری که در آن اثر یکپارچه شرکت کننده برابر با صفر می شود. یکی از این شاخص ها VID است که نشان دهنده ارزش حاشیه ای نرخ تنزیل است. برای تخمین مقادیر حدی پارامترهایی که بر اساس مراحل محاسبه تغییر می‌کنند (قیمت محصولات و تجهیزات فنی اصلی، حجم تولید*I، حجم منابع اعتباری، نرخ مهم‌ترین مالیات‌ها و غیره)، توصیه می‌شود که محاسبه شود. سطوح انتگرال حدی (IL) این پارامترها، یعنی . چنین ضرایبی (ثابت برای تمام مراحل محاسبه) به مقادیر این پارامترها، در صورت اعمال، NPV پروژه (یا شرکت کننده پروژه) صفر می شود.

بیایید RI حاشیه ای حجم فروش پروژه در نظر گرفته شده در مثال 3.7 را تخمین بزنیم. این راه حل، محاسبه حدود سربه سر را تکمیل و اصلاح می کند. همانطور که در مثال 3.7 فرض شده است که حجم تولید برابر با حجم فروش است، تمام هزینه ها به دو دسته ثابت مشروط و متغیر مشروط (متناسب با حجم تولید) تقسیم می شوند و فقط هزینه های مادی متغیر هستند.

برای تعیین IR، درآمد، هزینه های نیمه متغیر و مالیات های متناسب با درآمد در هر مرحله در یک ضریب مشترک \x ضرب می شوند. مابقی (هزینه های سرمایه گذاری و تولید نیمه ثابت، مالیات های غیر درآمدی) بدون تغییر باقی می ماند و عامل q به گونه ای انتخاب می شود که NPV صفر شود یا به طور معادل، IRR برابر با نرخ تنزیل (11٪ در سال) شود. ضریب μ انتخاب شده در این روش IE است.

برای محاسبه از فرمول (2.2) استفاده می کنیم.

D7>K \u003d y - * 1 _ a، -

جایی که در ترکیب هزینه های بدون استهلاک (34 - 20 میلیون روبل)، ما بخش های متغیر مشروط و مشروط ثابت آنها را مشخص می کنیم. به شرط، ما از IT هستیم

veіlma بخشی متغیر از هزینه های ایالات متحده - 14 میلیون روبل. بنابراین، 34 = 20 = 14 + 6

برای تعیین IU در فرمول (2.2)، درآمد مربوط به IP (FVA = 116 میلیون روبل) و قسمت متغیر هزینه ها VS =) 4 میلیون روبل را در | q ضرب می کنیم و NPV را برابر با صفر می کنیم. سپس ضریب \x را با استفاده از تابع "جستجوی راه حل" یا "انتخاب پارامتر" برنامه نرم افزاری مایکروسافت اکسل یا به عنوان یک متغیر مجهول در معادله، که در آن NPV 0 است، پیدا می کنیم.

116-ji-14؟ جی-6

(1 + 0، P) 4 c- (116 - 14) \u003d 60 (1 + 0.11) 4 + 6;

محاسبه نشان می دهد که در این مثال، IU = 0.951806 است.

برای ارزیابی دقیق تر، لازم است که حاشیه پایداری به شکل یک تفاوت تعیین شود:

tp \u003d 1 - c \u003d I - 0.951806 \u003d 0.048194 (4.82%).

از محاسبه بر می آید که حاشیه ثبات از نظر درآمد کم است.

از محاسبات قبلی، نتایج زیر را می دانیم:

نرخ بازده داخلی (IRR) از نرخ تنزیل IRR = 0.124682 > 0.11 بیشتر است.

ارزش فعلی خالص (NPV) NPV= 3.24 میلیون روبل. > 0;

سطح سربه سر از محدودیت های تعیین شده با حاشیه بزرگ تجاوز نمی کند ()4b = 0.11 شاخص های ذکر شده به طور مثبت اثربخشی پروژه را مشخص می کنند. با این حال، این نتایج مثبت حاشیه پایداری کمی دارند: با مقایسه حاشیه پایداری با شاخص سربه سر، می بینیم که قضاوت در مورد پایداری MP بر اساس مقادیر سطح سربه سر ممکن است به طور غیرمنطقی خوش بینانه باشد. . ارزیابی اثر مورد انتظار پروژه با در نظر گرفتن ویژگی های کمی:: عدم قطعیت. روش های دقیق تر برای ارزیابی اثربخشی IP در شرایط عدم قطعیت شامل روش محاسبه و ارزیابی اثر مورد انتظار پروژه است. روش Eyug به شما امکان می دهد مستقیماً شاخص کلی اثربخشی پروژه - اثر انتگرال مورد انتظار (NPV مورد انتظار) را محاسبه کنید. برآورد اثربخشی مورد انتظار پروژه، با در نظر گرفتن عدم قطعیت، با حضور اطلاعات دقیق تر در مورد سناریوهای مختلف برای اجرای پروژه، احتمالات اجرای آنها و مقادیر فنی اصلی انجام می شود. و شاخص های اقتصادی پروژه در هر یک از سناریوها. چنین ارزیابی می تواند هم با و هم بدون در نظر گرفتن طرح تامین مالی پروژه انجام شود.

محاسبات به ترتیب زیر انجام می شود:

کل مجموعه سناریوهای ممکن برای اجرای پروژه را توصیف کنید (چه به صورت شمارش یا در قالب یک سیستم محدودیت در مقادیر پارامترهای اصلی فنی، اقتصادی و مشابه پروژه) ;

برای هر سناریو، آنها بررسی می کنند که چگونه مکانیسم سازمانی و اقتصادی برای اجرای پروژه تحت شرایط خاص عمل می کند، چگونه جریان های نقدی شرکت کنندگان در این مورد تغییر می کند.

برای هر سناریو، برای هر مرحله از دوره صورتحساب، ورودی و خروجی پول واقعی و شاخص های عملکرد تعمیم یافته تعیین می شود (محاسبه یا تنظیم شده توسط عبارات تحلیلی). ورودی و خروجی پول واقعی علاوه بر جریان‌های نقدی اصلی، جریان‌های مرتبط با تحریم‌های متقابل شرکت‌کنندگان، بیمه، رزرو و سایر عناصر سازوکار سازمانی و اقتصادی اجرای پروژه را شامل می‌شود. با توجه به سناریوهایی که برای شرایط اضطراری (حوادث، بلایای طبیعی، تغییرات ناگهانی در شرایط بازار و غیره) فراهم می‌شود، هزینه‌های اضافی ناشی از این امر در نظر گرفته می‌شود. هنگام تعیین NPV برای هر سناریو، نرخ تنزیل بدون ریسک فرض می شود.

امکان سنجی مالی پروژه را بررسی کنید. نقض شرایط تحقق پذیری به عنوان شرط لازمخاتمه پروژه (با در نظر گرفتن ضرر و زیان و درآمد شرکت کنندگان مرتبط با انحلال پروژه به دلیل ورشکستگی مالی آن).

اطلاعات اولیه در مورد عوامل عدم قطعیت در قالب احتمالات سناریوهای فردی یا فواصل تغییر این احتمالات ارائه می شود. بنابراین، طبقه خاصی از توزیع احتمال قابل قبول (منطبق با اطلاعات موجود) شاخص های عملکرد پروژه تعیین می شود. در موارد خاص، این کلاس ممکن است از یک توزیع احتمال منفرد یا از همه توزیع‌ها در مجموعه ترکیبات ممکن از شاخص‌های عملکرد تشکیل شده باشد.

ارزیابی ریسک پروژه غیرقابل تحقق ™ - احتمال کل سناریوهایی که در آن شرایط امکان سنجی مالی پروژه نقض می شود.

ارزیابی ریسک ناکارآمدی پروژه - احتمال کل سناریوهایی که در آن اثر انتگرال (NPV) منفی می شود.

برآورد میانگین خسارت ناشی از اجرای پروژه در صورت ناکارآمدی آن؛

بر اساس شاخص های سناریوهای فردی، شاخص های تعمیم اثربخشی پروژه با در نظر گرفتن عوامل عدم قطعیت، یعنی. شاخص های عملکرد مورد انتظار این شاخص اصلی که برای مقایسه پروژه های مختلف (گزینه های پروژه) و انتخاب بهترین آنها استفاده می شود، شاخص اثر انتگرال مورد انتظار (NPV)، شماره RUozh (اقتصاد ملی - برای اقتصاد ملییا منطقه، تجاری - برای یک شرکت کننده فردی). از همین شاخص ها برای اثبات اندازه ها و اشکال منطقی رزرو و بیمه استفاده می شود. روش‌های تعیین شاخص‌های اثر مورد انتظار به اطلاعات موجود در مورد شرایط نامشخص برای اجرای پروژه بستگی دارد.

احتمال دارد! ما عدم قطعیت. با عدم قطعیت احتمالی، برای هر سناریو، احتمال اجرای آن مشخص (داده شده) در نظر گرفته می شود. می توان آن را به صورت تخصصی تعیین کرد. توصیف احتمالی شرایط اجرای پروژه زمانی قابل توجیه و قابل اجرا است که اثربخشی پروژه در درجه اول به دلیل عدم قطعیت فرآیندهای بهره برداری و استهلاک دارایی های ثابت باشد (کاهش مقاومت سازه های ساختمان ها و سازه ها، خرابی تجهیزات و غیره) یا شرایط طبیعی و اقلیمی (آب و هوا، خصوصیات خاک یا ذخایر مواد معدنی، احتمال وقوع زلزله یا سیل و غیره)، d همچنین عدم قطعیت تغییرات در بازار مربوط به IP از سوی تامین کنندگان، خریداران. بستانکاران و بدهکاران دخیل در شکل گیری جریان های نقدی، بی ثباتی بازار، ظهور رقبای جدید یا محصولات جایگزین در بازار، نوسانات احتمالی در نتایج مالی و ثبات اقتصادیمربوط به پروژه با درجه معینی از قرارداد، نوسانات در قیمت‌های کاهش‌یافته برای محصولات تولیدی و منابع مصرف‌شده را نیز می‌توان با عبارات احتمالی توصیف کرد.

نوسانات قیمت برای مدل های متفاوت، انواع مختلف، انواع متفاوت، مدل های مختلفکالاها به یکدیگر وابسته هستند بنابراین، به عنوان مثال، از این واقعیت که قیمت بنزین و حمل و نقل جاده ای به احتمال زیاد از میانگین 10 درصد انحراف دارد، نتیجه نمی شود که با احتمال زیاد یکی از این قیمت ها 10 درصد کاهش یابد و دیگری 10 درصد افزایش خواهد یافت.

اگر تعداد سناریوها محدود باشد و احتمالات آنها داده شود، اثر انتگرالی مورد انتظار پروژه با استفاده از فرمول انتظارات ریاضی محاسبه می شود:

y^ozh \u003d Eltruk-Rk "(314)

که در آن A[RUk - اثر انتگرال (NPV) با توجه به سناریوی k-ام.

Pk - احتمال این سناریو.

در عین حال، ریسک ناکارآمدی پروژه Pe و میانگین خسارت اجرای پروژه در صورت ناکارآمدی آن Y با فرمول تعیین می شود.

KRUk - rk

Ue \u003d * - , (316)

که در آن جمع فقط برای سناریوهای (j) انجام می شود که اثرات انتگرال (NPV) AgRUk منفی است.

مثال 3.8. تعیین اثر انتگرال مورد انتظار و میانگین خسارت ناشی از اجرای پروژه در صورت ناکارآمدی آن طبق جدول. 3.3.

تصمیم. برای سادگی، میانگین خسارت ناشی از اجرای پروژه در صورت ناکارآمدی آن، موافقت می کنیم که میانگین خسارت احتمالی را بنامیم.

اجازه دهید اثر انتگرال مورد انتظار را با فرمول (3.14) تعیین کنیم. برای انجام این کار، اثر انتگرال (NPV) را برای هر سناریو (ردیف های ستون 1) در احتمالات هر سناریو (ردیف های ستون 2) ضرب می کنیم و اعداد به دست آمده را اضافه می کنیم. شماره RUozh \u003d 1.97 میلیون روبل دریافت می کنیم. (مجموع برای گرم. 3).

جدول 3.3. محاسبه اثر انتگرال مورد انتظار

و آسیب احتمالی شماره سناریو، به inte

مالیدن احتمال تحقق سناریوی k-امین، pk محاسبه اثر انتگرال مورد انتظار، A7%zh، میلیون روبل. محاسبه ریسک ناکارآمدی پروژه، محاسبه مجدد میانگین خسارت احتمالی،

میلیون روبل یک ناکارآمدی پروژه (Re) با استفاده از فرمول (3.15) برای انجام این کار، احتمالات سناریوهایی را که اثرات انتگرال (NPV) MRU k منفی است، خلاصه می کنیم:

Re = 0.2 + OD = 0.3.

میانگین خسارت اجرای پروژه در صورت عدم کارایی آن با فرمول (16/3) محاسبه می شود. طبق این فرمول، مجموع اثرات انتگرال مورد انتظار برای سناریوهایی با اثرات انتگرال منفی را بر ریسک ناکارآمدی پروژه تقسیم می کنیم (کل ستون 4 جدول 3.3):

محاسبه نشان می دهد که در نتیجه بهره برداری از پروژه، با در نظر گرفتن عدم قطعیت در مبلغ 1.97 میلیون روبل، اثر پروژه مورد انتظار است. با آسیب احتمالی تحت بدترین سناریوها - 0.67 میلیون روبل. ?

اثرات یکپارچه سناریوهای NRUk و اثر مورد انتظار NRUexp به مقدار نرخ تنزیل (r) بستگی دارد. حق بیمه (#) برای ریسک عدم دریافت درآمد پیش بینی شده توسط سناریوی اصلی پروژه از شرط برابری بین اثر مورد انتظار پروژه شماره Uzh (r) محاسبه شده در شرایط بدون ریسک تعیین می شود. نرخ تنزیل r، و اثر سناریوی اصلی MRU0S(r + g)، محاسبه شده بر اساس نرخ تنزیل (r + #) شامل تعدیل ریسک

KRUexp(r) = NPVoc(r - ?).

در این حالت، متوسط زیان ناشی از عدم دریافت درآمدهای پیش‌بینی‌شده در سناریوی اصلی در سناریوهای نامطلوب، با میانگین سود حاصل از کسب درآمدهای بالاتر در سناریوهای مطلوب پوشش داده می‌شود.

اندازه پریمیوم g بستگی به این دارد که کدام سناریو به عنوان سناریوی اصلی در نظر گرفته شود. در صورت عدم وجود اطلاعات در مورد احتمالات سناریوهای فردی، به منظور ساده سازی ارزیابی اثربخشی، توصیه می شود در این سناریو از برآوردهای نسبتا بدبینانه و نه متوسط هزینه ها و درآمدها استفاده شود. روی حق بیمه ریسک کمتر تمرکز کنید.

فرض می کنیم که فرآیند عملکرد شی به صورت گسسته در نظر گرفته می شود و از مرحله 1 (سال) شروع می شود. عمر مفید شی نامحدود است. در هر مرحله n-ام، شی یک اثر غیر تصادفی (سالانه) Ф0 - РУn - 3н ارائه می دهد.

در عین حال، در صورت وقوع فاجعه در این مرحله، پروژه در مرحله خاصی خاتمه می یابد - بدتر شدن شدید نتایج NP، به دلیل ظاهر شدن یک محصول جایگزین ارزان تر در بازار، نقص جدی تجهیزات، طبیعی فاجعه یا سایر شرایط نامطلوب احتمال وقوع فاجعه در مرحله ای، به شرطی که در مراحل قبلی نبوده باشد، به عدد گام بستگی ندارد و برابر با p است. اثر انتگرال مورد انتظار در اینجا به صورت زیر تعریف می شود. احتمال اینکه هیچ فاجعه ای در مرحله اول رخ ندهد برابر با 1 р است. احتمال اینکه نه در مرحله 1 و نه در گام دوم اتفاق نیفتد، طبق قاعده حاصل ضرب احتمالات برابر است با (1 - p)2 و غیره. بنابراین یا فاجعه تا پایان مرحله n رخ نمی دهد و اثر پروژه در این مرحله برابر با Ф0m خواهد بود و یا چنین اتفاقی رخ می دهد و اثر برابر با صفر خواهد بود. موارد فوق به این معنی است که انتظار ریاضی (مقدار متوسط) اثر در مرحله n-ام خواهد بود. با جمع‌بندی این مقادیر، با در نظر گرفتن اختلاف زمانی، انتظار ریاضی NPV پروژه را می‌یابیم:

kr\"ozh \u003d ^ F ° "" (1 ~ p) - a \u003d ^ ("P "~ 3" * 11 p' - a. (3.17) * O + gG "(I + r)"

از این فرمول می توان دریافت که اثرات چند زمانی F در شرایط عادی ارائه می شود. در غیاب بلایا با استفاده از ضریب (1 - p)n: (1 + r)n که با ضریب تخفیف معمول 1: (1 + r)r\ یکسان نیست، به یک نقطه مرجع در زمان کاهش می یابد تا برای تخفیف معمولی بدون با در نظر گرفتن عوامل خطر و محاسبه این عوامل نتیجه یکسانی به دست آمد، لازم است مقدار متفاوتی از gr به عنوان نرخ تنزیل در نظر گرفته شود، به طوری که 1 - + + gr \u003d (1 + r): (1 - p. ). از اینجا gr = (r + p) را دریافت می کنیم: (1 - p). برای مقادیر کوچک احتمال p، این فرمول به شکل r = r + + py است و تأیید می کند که در این شرایط، حسابداری ریسک به محاسبه NPV در شرایط عادی کاهش می یابد، اما با نرخ تنزیل r، بیش از ریسک. r بدون "حق بیمه" که در این مورد، احتمال (شرطی) p خاتمه پروژه در سال n را منعکس می کند.

مثال 3.9. مقدار درآمد (/V) از IP پس از 4 سال سرمایه گذاری معادل 116 میلیون روبل خواهد بود. مقدار هزینه های 3 برای مدت مشابه 20 میلیون روبل خواهد بود. سرمایه گذاری های سرمایه C / به مبلغ برای این دوره سرمایه گذاری 60 میلیون روبل است. فرض کنید احتمال p ظاهر شدن در یک مرحله محاسبه (در طی یک سال) در بازار یک محصول جایگزین ارزان‌تر که می‌تواند منجر به بدتر شدن عملکرد این IP شود (احتمال فاجعه) 0.0171 (1.71%) باشد. برای 1 مرحله محاسبه نرخ تخفیف برای هر نفر 11 درصد تعیین شده است.

تصمیم. تحت چنین شرایطی، اثر انتگرال مورد انتظار، محاسبه شده با فرمول (3.17)، خواهد بود:

(116- 20) (1 - 0,0171)2 _

60 = -1.00 میلیون روبل

طبق محاسبات قبلی که می توان آن را سناریوی پایه نامید، NPV پروژه دارای ارزش مثبت (IV RC = 3.24 میلیون روبل) است. با این حال، اثر انتگرال مورد انتظار (NPV)، با در نظر گرفتن احتمال یک فاجعه، برابر با 1.71٪ در هر مرحله محاسبه (راهنما)، در طول دوره سرمایه گذاری 4 منفی می شود (-1 میلیون روبل). این تغییر به دلیل حاشیه کوچک پایداری پروژه f = 0.048194 (4.82٪) رخ داد که قبلاً هنگام محاسبه سطح انتگرال محدود کننده c تعیین شده بود. در نتیجه یک انحراف کوچک در اجرای پیش بینی شده پروژه منجر به نتیجه منفی می شود. ?

عدم قطعیت بازه. اگر اطلاعاتی در مورد احتمالات سناریوها وجود نداشته باشد (فقط مشخص است که آنها مثبت هستند و به 1 می رسند)، محاسبه اثر انتگرال مورد انتظار طبق فرمول انجام می شود.

№Y0Ж = X NPVm^iX + (1 - X). (2-18)

که در آن A!RUmax و MRUm(n - بزرگترین و کوچکترین اثرات انتگرال (NPV) برای سناریوهای مورد بررسی.

X - یک استاندارد ویژه برای در نظر گرفتن عدم قطعیت اثر، منعکس کننده سیستم ترجیحات یک واحد اقتصادی * در شرایط عدم اطمینان. در محاسبات اثر اقتصادی یکپارچه ملی مورد انتظار، توصیه می شود آن را در سطح 0.3 بگیرید.

مثال 3.10. در نتیجه عملیات IP، حداکثر NPV ممکن به مبلغ 3.55 میلیون روبل پیش بینی می شود. و حداقل NPV ممکن به مبلغ -1.00 میلیون روبل. اگر استاندارد برای در نظر گرفتن عدم قطعیت اثر (X) توسط مدیریت 0.3 تنظیم شده باشد، اثر انتگرال مورد انتظار IP را محاسبه کنید.

تصمیم. محاسبه اثر انتگرال مورد انتظار طبق فرمول (3.18) انجام می شود:

MRU0zh - 0.3 3.55 + (1 - 0.3) - (- 1) = 0.37 میلیون روبل.

آیا اثر انتگرال مورد انتظار با در نظر گرفتن عدم قطعیت بازه ای مثبت است که نشان دهنده سودآوری احتمالی IP است؟

در حالت کلی، اگر محدودیت‌های اضافی در احتمالات سناریوهای فردی pp وجود داشته باشد، توصیه می‌شود اثر انتگرال مورد انتظار را با استفاده از فرمول (2.19) محاسبه کنید.

NPVm = X؟ حداکثر I (JVPK* pk) +

(یک -/-)؟ mm Y. (NPVk-i "k)

P] "Pl D

حداکثر برای همه ترکیبات قابل قبول (سازگار با اطلاعات موجود) از احتمالات سناریوهای فردی برای فواصل معین تغییرات آنها محاسبه می شود.

مثال 3.11. اثر انتگرال مورد انتظار برای IP را طبق جدول محاسبه کنید. 3.4 با فواصل داده شده از تغییر احتمالات (gr. 2-3). یک استاندارد ویژه برای در نظر گرفتن عدم قطعیت اثر، منعکس کننده سیستم ترجیحات واحد اقتصادی مربوطه در شرایط عدم قطعیت؟v، برابر با 0.3 در نظر گرفته شده است.

تصمیم. بیایید اثر انتگرال مورد انتظار را با توجه به فرمول (3.19) محاسبه کنیم. برای انجام این کار، ابتدا حداکثر اثر انتگرال (NPV) را با بهترین ترکیب احتمالات I max؟ (NPVk - pk)] پیدا می کنیم.

هنگام محاسبه آن، باید مقادیر اثرات انتگرال را در آن ضرب کرد سناریوهای k-m(NPVk) (ردیف‌های گروه 1) تا احتمالات مربوط به آن‌ها از بازه (/؟*)، که اثر مورد انتظار بیشتری را ارائه می‌کند (خطوط در گروه 2). نتایج در گرم ثبت شده است. 4. جمع بندی نتایج برای gr. 4 حداکثر اثر انتگرال ممکن (NPV) را با بهترین ترکیب ارائه می دهد

احتمالات [حداکثر ^(NPVk pk)] - کل برای گرم. 4.

پس از آن، حداقل اثر انتگرال (NPV) را برای بدترین ترکیب احتمالات [min ^(NPVk pk)] خواهیم یافت. زمانی که آن را

P\ *Pi »؟؟؟ به

در محاسبه، لازم است مقادیر اثرات انتگرال را طبق سناریوی i-ام (NPVk) (ردیف های گروه 1) در احتمالات مربوطه از بازه مقادیر آنها (pk) ضرب کرد، و مقدار کوچکتری ارائه کرد. اثر مورد انتظار (خطوط در گروه 3). نتایج در گرم ثبت شده است. 5. جمع نتایج به دست آمده برای gr. 5 کمترین اثر انتگرال ممکن (NPV) را با بدترین ترکیب احتمالات خواهد داد | min ^(NPVk ? pk)) مجموع th است. 5. نتایج به دست آمده را جایگزین فرمول (3.19) می کنیم.

جدول 3.4. محاسبه اثر تحت اللفظی با فواصل داده شده از احتمالات سناریو شماره سناریو k اثر انتگرالی برای سناریوی k-امین

میلیون روبل فاصله زمانی تغییر در احتمال انتشار مجدد سناریوی k-امین Pk حداکثر اثر انتگرال، min?(7VPV"p)، میلیون روبل. gr.1 * gr.3 اثر انتگرال مورد انتظار

میلیون روبل از 1 2 3 4 5 6 1 3.5 از 0.2 تا 0.1 0.7 0.35 2 3.24 از 0.3 تا 0.3 0.97 0.97 3 -0.5 از 0 .1 تا 0.2 -0.05 -0.1 - 0.1 1.7 تا 0.2 -0.05 -0.1 0.1 1.7 0.1 تا 0.2 -0.1 -0.2 مجموع - 1 1 2.27 1.52 RURexp = 0.3 2.27 + (1 - 0.3) 1.52 - 1.74 میلیون روبل.

نتیجه به گرم وارد می شود. 6.

مقدار مثبت اثر انتگرال مورد انتظار نشان دهنده اثربخشی مورد انتظار IG است. ?

فرمول (3.19) همچنین می تواند در محاسبه حداکثر و حداقل مقادیر ممکن اثر انتگرال مورد انتظار در غیاب فواصل احتمال مشخص شده برای سناریوهای فردی مورد استفاده قرار گیرد. در این مورد، حداکثر اثر انتگرال مورد انتظار [max ^ShRuk "Pk)] هنگام استفاده محاسبه می شود

Рі*Р2*"» به

حذف از محاسبه سناریوهای k با اثرات انتگرال منفی (ΔT^،)، و حداقل | نوع 1 (A^ p,.)\ - وقتی

Рі*Р2>"" به

حذف سناریوهای k با اثرات انتگرال مثبت (IRUku). این گزینه محاسبه طبق فرمول (3.19) توصیه می شود در صورت وجود امکان حذف کامل اعمال شود.

سناریوهایی با اثرات مثبت یا منفی جدایی ناپذیر در اجرای ریسک.

جدول 3.5. محاسبه اثر انتگرال مورد انتظار در حضور داده ها در مورد احتمالات سناریوهای فردی سناریو شماره k اثر انتگرالی برای سناریوی k-امین

میلیون روبل احتمال تحقق سناریوی k-ام

Pk حداکثر اثر انتگرال حداکثر (NRU "r)، روبل sc حداقل نوع اثر انتگرال (CRU-r)، میلیون روبل اثر انتگرال مورد انتظار

میلیون روبل A I 2 3 4 5 1 3.5 0.2 0.7 2 3.24 0.3 0.97 3 -0.5 0.2 -0.1 0.51 4 2.5 0.2 0, 5 5 -1 0.1 -0.1 مجموع - 1 2.17 -0. ما اثر انتگرال مورد انتظار را با استفاده از فرمول (3.19) محاسبه خواهیم کرد. برای انجام این کار، ابتدا حداکثر اثر انتگرال ممکن (NPV) را با بهترین ترکیب احتمالات پیدا می کنیم. هنگام محاسبه آن، باید اثرات انتگرال مثبت (NPVk) برای هر یک از سناریوهای k (خطوط در گروه I) در احتمالات مربوطه (خطوط در گروه 2) سناریوها ضرب شود. نتایج را در خطوط مربوطه برای gr می نویسیم. 3، جمع بندی نتایج به دست آمده برای gr. 3 ما حداکثر اثر انتگرال ممکن (NPV) را با بهترین ترکیب احتمالات بدست می آوریم 3.

RHURII-k

حداقل اثر انتگرال ممکن (NPV) با بدترین ترکیب احتمالات با ضرب اثرات انتگرال منفی NPVk برای هر یک از k سناریوها (ردیف های گروه I) در احتمالات مربوطه تعیین می شود.

(خطوط در گروه 2) سناریوها. نتایج را به صورت gr می نویسیم. 4. با جمع‌بندی نتایج به‌دست‌آمده برای gr 4، حداقل اثر انتگرال ممکن (NPV) را با بدترین ترکیب احتمالات [min y](NPVk?rk)] - کل برای gr به دست می‌آوریم. 4.

ما نتایج به دست آمده را با فرمول (3.19) در X = 0.3 جایگزین می کنیم: NPVax = 0.3؟ 2.17 + (I - 0.3)؟ (-0.2) = 0.51 میلیون روبل.

مقدار مثبت اثر انتگرال مورد انتظار، اثربخشی مورد انتظار IP را نشان می دهد، با فرض احتمال اجرای متقابل سناریوهای بسیار متضاد، A.

محاسبات بازده مورد انتظار IP، با در نظر گرفتن عدم قطعیت و ریسک، نشان می دهد که مقادیر به دست آمده از اثر انتگرال مورد انتظار با مقادیری که در نظر گرفته می شود، با خط پایه (NPV) متفاوت است. توسعه احتمالیسناریوی پروژه سرمایه گذاری در مقایسه با سناریوی پایه هر یک از روش های محاسبه NPV مورد انتظار به نتایج متفاوتی منجر می شود. انحرافات نتایج طراحی به این بستگی دارد که کدام جهت تغییر در سناریوی پایه در نظر گرفته می شود و چه نوع عدم قطعیت در روش در نظر گرفته می شود. به نوبه خود، انتخاب نوع عدم قطعیت و جهت سناریوها به شرایط خاص سرمایه گذاری بستگی دارد و باید مستقیماً برای هر مورد خاص از طراحی سرمایه گذاری تعیین شود. سناریوها می توانند توسط کارشناسان انتخاب و ارزیابی شوند.

پایداری پروژه سرمایه گذاری به عنوان یک کل (به استثنای طرح تأمین مالی آن) با تغییرات احتمالی در شرایط اجرای آن را می توان به طور جامع بر اساس نتایج محاسبات کارایی اقتصادی و تجاری سناریوی پایه برای اجرای آن تأیید کرد. تجزیه و تحلیل پویایی جریان های نقدی جریان های نقدی در نظر گرفته شده در محاسبات فقط برای فعالیت های سرمایه گذاری و عملیاتی محاسبه می شود.

به منظور اطمینان از پایداری پروژه، در هنگام تشکیل سناریوی خط پایه، استفاده از آن توصیه می شود نسبتاً بدبینانه پیش بینی پارامترهای فنی و اقتصادی پروژه و پارامترهای محیط اقتصادی (قیمت ها، نرخ مالیات).

ذخایر وجوه برای سرمایه گذاری اضافی و هزینه های عملیاتی ناشی از اشتباهات احتمالی سازمان طراحی، تجدید نظر در تصمیمات طراحی در حین ساخت، تاخیرهای پیش بینی نشده در پرداخت برای محصولات تحویل شده و غیره.

افزایش زمان انجام انواع خاصی از ساخت و ساز، نصب و سایر کارها به دلیل تأخیرهای پیش بینی نشده ساخت و ساز.

کاهش حجم طراحی تولید و فروش محصولات به دلیل خرابی احتمالی تجهیزات تکنولوژیکی و از بین رفتن محصولات در حین تحویل آنها به مصرف کننده.

هزینه های جایگزینی محصولات بی کیفیت و جبران خسارت ناشی از مصرف آن. این برای پروژه هایی که شامل تولید کالاهای مصرفی یا مواد برای تأسیسات بالقوه خطرناک است، مهم است.

با توجه به این الزامات، اگر دارای مقادیر کافی از شاخص های انتگرال، به ویژه، ارزش مثبت باشد، پیشنهاد می شود که به طور کلی پایدار در نظر گرفته شود. NPV. در این محاسبات اغلب توصیه می شود که نرخ تنزیل را به میزانی افزایش دهید حق بیمه های ریسک .

هر چه سرمایه گذار ریسک پروژه را بالاتر برآورد کند، الزامات بیشتری برای سودآوری آن ایجاد می کند. این در محاسبات با افزایش نرخ تنزیل با گنجاندن تعدیل ریسک (ریسک حق بیمه) در آن منعکس می شود.

نرخ تنزیل تعدیل شده بر اساس ریسک (یا نرخ بازده مورد نیاز) - این حداکثر چنین نرخ های تنزیلی است که هنگام استفاده از آن حداقل یک جهت سرمایه گذاری جایگزین و مقرون به صرفه برای سرمایه گذار که دارای همان ریسک این پروژه است، یک اثر تنزیل انتگرال غیرمنفی برای او فراهم می کند.

حق بیمه ریسک برای هر شرکت کننده با در نظر گرفتن وظایف آن، تعهدات نسبت به دیگران و تعهدات سایر شرکت کنندگان در قبال آن تعیین می شود. او است صفر ، اگر درآمد این شرکت کننده بدون توجه به نتایج پروژه تضمین شود (مثلاً با ضمانت پرداخت برای کار انجام شده توسط وی و همچنین در مواردی که دریافت درآمد بیمه شده است). حق بیمه ریسک در صورتی افزایش می‌یابد که، صرف نظر از ماهیت پروژه، این شرکت‌کننده اطلاعات تایید شده در مورد پرداخت بدهی و قابلیت اطمینان سایر واحدهای اقتصادی که باید مشترکاً در تأمین مالی پروژه مشارکت داشته باشند یا برای محصولات (کارها، خدمات) تولیدی خود پرداخت کنند، نداشته باشد. .

این مهم است که در نظر گرفته شود که ریسک پروژه برای شرکت کنندگان مختلف آن متفاوت است و توسط آنها به روش های مختلف ارزیابی می شود. بنابراین، وام دهنده ممکن است پروژه را مخاطره آمیز بداند (به قیاس با سایر پروژه های قبلاً تامین مالی شده در بخش مربوطه اقتصاد)، در حالی که وام گیرنده بدون ریسک باشد (به دلیل اقدامات پیش بینی شده در پروژه برای کاهش انواع مختلف ریسک، که وام دهنده ممکن است در مواد طراحی «نبیند» یا ارزیابی نشود). بنابراین، هنگام تنزیل جریان های نقدی وام، وام دهنده و وام گیرنده از نرخ های تنزیل متفاوتی استفاده می کنند.

موجود رویکردهای روش شناختی حق بیمه ریسک را می توان به دو گروه انباشته و تجمیع تقسیم کرد. با روش‌های انباشته، وظیفه اصلی ارزیابی و انعکاس انواع خاصی از ریسک‌ها (عوامل ریسک) در ارزش حق بیمه ریسک تا حد امکان دقیق است. در روش‌های تجمیعی، هیچ توجهی به عوامل خطر فردی نمی‌شود، آنها فقط با هدف تعیین نرخ تنزیل بر اساس حداقل اطلاعات اضافی هستند.

استفاده كردن روش تجمعی در ارزش حق بیمه ریسک، در حالت کلی، سه نوع ریسک مرتبط با اجرای یک پروژه سرمایه گذاری در نظر گرفته می شود:

ریسک کشور؛

خطر عدم اطمینان شرکت کنندگان در پروژه؛

خطر عدم دریافت درآمد پروژه

ریسک کشورمعمولا به عنوان یک احتمال دیده می شود:

مصادره اموال یا از دست دادن حقوق مالکیت زمانی که آنها به قیمتی کمتر از قیمت بازار خریداری شده یا توسط پروژه پیش بینی شده است.

پیش بینی نشده تغییرات قانونیبدتر شدن عملکرد مالی پروژه (افزایش مالیات، تشدید الزامات برای تولید یا محصولات تولیدی در مقایسه با موارد پیش بینی شده در پروژه).

بازپرداخت نابهنگام یا ناقص وام های خارجی اعطا شده به دولت یا تحت ضمانت دولتی، و همچنین اقدامات دولت که از بازپرداخت وام های خارجی توسط شرکت کنندگان پروژه جلوگیری می کند (به عنوان مثال، ایجاد محدودیت در تبدیل ارز خارجی).

تغییرات پرسنلی در نهادهای دولتی تفسیر کننده قوانین اقدام غیرمستقیم.

سطح ریسک کشور تا حد زیادی جو سرمایه گذاری آن را تعیین می کند و نیاز به در نظر گرفتن آن هنگام ارزیابی اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری توسط بسیاری از کارشناسان مورد توجه قرار گرفته است.

رتبه بندی کشورهای جهان با توجه به سطح ریسک کشور برای سرمایه گذاری در آنها توسط شرکت رتبه بندی تخصصی BERI (آلمان)، انجمن بانک های سوئیس و شرکت حسابرسی ErnstandYoung منتشر می شود. حق بیمه ریسک کشوری توسط کارشناسان بر اساس این رتبه‌بندی‌ها ارزیابی می‌شود و طبق آمار جهانی می‌تواند تا 200 درصد نرخ تنزیل محاسبه شده با در نظر گرفتن سایر عوامل به جز ریسک کشور باشد.

با یک ارزیابی دقیق تر، ریسک کشور به دو دسته اقتصادی-اجتماعی، اقتصادی داخلی و اقتصادی خارجی تقسیم می شود. هر یک از این نوع ریسک ها بر حسب فاکتور ارزیابی می شوند. با این حال، انتقال از امتیاز ریسک به ارزیابی کمی از حق بیمه برای ریسک مربوطه توسط کارشناسان انجام می شود.

اندازه حق بیمه ریسک کشور زمانی کاهش می یابد که حمایت فدرال (و تا حدی کمتر منطقه ای) از پروژه ارائه شود، و همچنین زمانی که پروژه تحت شرایط یک توافقنامه اشتراک تولید اجرا شود.

هنگام ارزیابی اثربخشی منطقه ای و بودجه ای پروژه، ریسک کشور در نظر گرفته نمی شود. در محاسبات اثربخشی عمومی و تجاری، ریسک کشور فقط برای پروژه هایی که در خارج از کشور یا با مشارکت خارجی اجرا می شوند در نظر گرفته می شود. در محاسبه کارایی مشارکت بنگاه ها در پروژه و اثربخشی سرمایه گذاری در سهام بنگاه باید ریسک کشور را در نظر گرفت.

در تعدادی از موارد، ریسک کشور در داخل کشور به منطقه متمایز می شود - در حالی که در مورد جذابیت سرمایه گذاری یا "جو سرمایه گذاری" منطقه صحبت می شود.

خطر عدم اطمینان شرکت کنندگان در پروژه. این نوع ریسک معمولاً در احتمال خاتمه غیرمنتظره پروژه به دلیل موارد زیر دیده می شود:

سوء استفاده از وجوه استقراضی؛

بی ثباتی مالی شرکت مجری پروژه (کمبود سرمایه در گردش، کمبود دارایی کافی برای تضمین وام و غیره)؛

بد نیت، ورشکستگی، ناتوانی قانونی سایر شرکت کنندگان پروژه (به عنوان مثال، سازمان های ساختمانی، تامین کنندگان مواد اولیه یا مصرف کنندگان محصولات)، انحلال یا ورشکستگی آنها. این ریسک در رابطه با شرکت های کوچک بسیار مهم است.

میزان حق بیمه برای خطر غیرقابل اعتماد بودن شرکت کنندگان پروژه توسط هر شرکت کننده خاص پروژه با در نظر گرفتن وظایف و تعهدات آنها و همچنین تعهدات سایر شرکت کنندگان در قبال وی تعیین می شود. به طور معمول، حق بیمه برای این نوع ریسک بیش از 75٪ نرخ تنزیل بدون ریسک نیست، با این حال، ارزش آن به طور قابل توجهی بستگی به جزئیات مکانیزم سازمانی و اقتصادی اجرای پروژه، میزان نگرانی های پروژه دارد. شرکت کنندگان در آن لحاظ می شوند. به طور خاص، مبلغ جایزه:

اگر یکی از شرکت کنندگان برای انجام تعهدات خود ضمانت اموال دیگری را ارائه دهد کاهش می یابد.

اگر صرف نظر از ماهیت پروژه، این شرکت کننده اطلاعات تأیید شده ای در مورد پرداخت بدهی و قابلیت اطمینان سایر شرکت کنندگان پروژه که باید برای کاری (محصولات، خدمات) که انجام می دهند پرداخت کنند یا مشترکاً در تأمین مالی پروژه مشارکت کنند، افزایش می یابد.

نمایه سازی پرداخت ها از یک شرکت کننده به شرکت کننده دیگر خطر دومی را کاهش می دهد، اما ریسک پرداخت کننده را افزایش می دهد. در طول دوره اجرای پروژه، خطر عدم اطمینان شرکت کنندگان ثابت نمی ماند: ابتدا نسبتاً بزرگ است، سپس با تقویت رابطه بین طرفین، کاهش می یابد. در این راستا، در مراحل بعدی دوره محاسبه، جزء مربوط به حق بیمه ریسک کاهش می یابد.

خطر عدم دریافت درآمد پروژه (ریسک غیر سیستماتیک). این نوع ریسک در درجه اول ناشی از تصمیمات فنی، فناوری و سازمانی پروژه و همچنین نوسانات تصادفی در حجم تولید و قیمت محصولات و منابع است. اگر مالکیت تأسیسات در حال ساخت به چالش کشیده شود، این خطر افزایش می یابد. اگر درآمد پروژه کمتر از پیش بینی شده باشد، ممکن است ادامه آن برای شرکت کنندگان پروژه سودی نداشته باشد و با درآمد کمتر، سرمایه گذاری آنها در پروژه در مقایسه با حوزه های سرمایه گذاری جایگزین کمتر سودآور باشد. از طرفی در این شرایط ممکن است بازپرداخت وام ها به طور کامل و به موقع امکان پذیر نباشد. بنابراین، عدم دریافت درآمد پیش‌بینی‌شده نه تنها برای شرکت‌کنندگان پروژه، بلکه برای طلبکارانی که با افزایش نرخ بهره وام (و هر چه بیشتر، نقدینگی دارایی‌های ایجاد شده در پروژه کمتر می‌شود) این ریسک را در نظر می‌گیرند، با خطراتی همراه است. .

حق بیمه برای این نوع ریسک با در نظر گرفتن امکان سنجی فنی و اعتبار پروژه، جزئیات توسعه راه حل های طراحی، در دسترس بودن ذخیره علمی و توسعه ای لازم و نمایندگی تحقیقات بازاریابی تعیین می شود. ارزش حق بیمه برای ریسک غیر سیستماتیک به تازگی تجهیزات یا فناوری مورد استفاده، عدم آگاهی از هر فرآیند یا پدیده (از تقاضا برای محصولات گرفته تا ذخایر معدنی) بستگی دارد.

حق بیمه این نوع ریسک نیز در طول دوره صورتحساب کاهش می یابد. بنابراین، ریسک مرتبط با تازگی فناوری کاربردی یا مشکلات توسعه آن می تواند قبل از راه اندازی شرکت بالا باشد. با این حال، پس از معرفی شرکت، این ریسک به طور قابل توجهی کاهش می یابد.

نقطه ضعف روش های تجمعی عدم توانایی در انعکاس کافی ویژگی های مکانیسم سازمانی و اقتصادی برای اجرای پروژه است. بنابراین، برای دو گزینه پروژه که از نظر مکانیزم سازمانی و اقتصادی متفاوت هستند، این روش‌ها حق بیمه ریسک یکسانی خواهند داشت. در این میان، اگر یکی از گزینه‌ها بیمه اموال، تحریم‌های نقض مهلت ساخت یا ذخیره نقدینگی رایگان را ارائه کند و دیگری این کار را نداشته باشد، ریسک چنین گزینه‌هایی متفاوت است و نرخ تخفیف برای اولی باید بیشتر باشد.

جدول 11.1 - تأثیر عوامل فردی بر ارزش حق بیمه ریسک

عوامل و درجه بندی آنها	افزایش حق بیمه، %
1) نیاز به انجام تحقیق و توسعه با نتایج ناشناخته قبلی توسط سازمان های تحقیقاتی و / یا طراحی تخصصی: مدت تحقیق و توسعه کمتر از 1 سال مدت تحقیق و توسعه بیش از 1 سال: الف) تحقیق و توسعه توسط یک سازمان تخصصی انجام می شود ب) تحقیق و توسعه پیچیده است و توسط چندین سازمان تخصصی انجام می شود
2) ویژگی های فناوری کاربردی: سنتی
3) عدم قطعیت حجم تقاضا و قیمت محصولات تولیدی: موجود
4) بی ثباتی (دوره ای، فصلی) تولید و تقاضا
5) عدم قطعیت محیط خارجی در حین اجرای پروژه (معدنی و زمین شناسی، اقلیمی و غیره). شرایط طبیعیتهاجمی بودن محیط خارجی و غیره)
6) عدم قطعیت فرآیند تسلط بر تجهیزات یا فناوری کاربردی. شرکت کننده این فرصت را دارد که از رعایت نظم فنی اطمینان حاصل کند