Panouri
Vânzarea valorilor mobiliare pe piața liberă. Operațiunile de piață deschisă sunt o metodă rapidă și eficientă de a influența masa monetară

Vânzarea valorilor mobiliare pe piața liberă. Operațiunile de piață deschisă sunt o metodă rapidă și eficientă de a influența masa monetară

OPERAȚIUNI ALE BĂNCILOR CENTRALE PE PIAȚA DESCHISĂ A VALOARELOR MOBILIARE

S. R. MOISEEV

Universitatea de Stat de Economie din Moscova,

statistica si informatica

Spre deosebire de cerințele privind rezervele, operațiunile de piață deschisă (OOP) sunt un instrument de politică monetară extrem de flexibil, care sunt utilizate mai degrabă pe bază voluntară decât coercitivă. OOP-urile pot fi efectuate cu orice frecvență și volum de active, datorită cărora ele acționează ca un mijloc eficient de gestionare a masei monetare și a lichidității în sectorul bancar. În plus, OOP-urile sunt o modalitate bună de a încuraja concurența în sistemul financiar.

INTRODUCERE ÎN OPERAȚIUNI DE PIAȚĂ DESCHISĂ

Operațiunile pe piața deschisă a valorilor mobiliare presupun cumpărarea și vânzarea de valori mobiliare în scopul creșterii sau diminuării cantității de fonduri disponibile instituțiilor financiare. În primul rând, POA afectează rezervele bancare și, de asemenea, prin efectul multiplicator, afectează oferta de credit și activitatea economică în general. OOP poate fi efectuat atât pe piața primară (prin emisiuni de valori mobiliare), cât și pe piața secundară. Pe piața primară, tranzacțiile sunt efectuate atunci când piețele financiare nu sunt încă suficient de dezvoltate. Treptat, odată cu înființarea și liberalizarea sistemului financiar, accentul principal al OOP s-a mutat pe piața secundară, care oferă o mai mare flexibilitate operațională băncii centrale. Obiectul POO sunt titlurile de valoare tranzacționabile, precum obligațiile de datorie ale trezoreriei statului (Ministerul Finanțelor), corporațiile de stat, marile corporații naționale și băncile.

OOP utilizează diverse proceduri tehnice, ceea ce le permite să fie clasificate într-o varietate de moduri:

Conform termenilor tranzacțiilor (operare directă sau cumpărare și vânzare pe o perioadă cu obligație de răscumpărare în condiții prestabilite);

După obiectele tranzacțiilor (tranzacții cu titluri de stat sau private);

După urgența tranzacțiilor (pe termen scurt, mediu și lung);

Pe contrapartide (banci, institutii nebancare, sectorul financiar in ansamblu);

Prin fixarea ratei dobânzii (de către autoritățile monetare sau de către piață);

Prin fixarea volumului OOP (de către autoritățile monetare sau de pe piață);

La inițiativa încheierii unei tranzacții (de către autoritățile monetare sau pe piață).

Operațiunile de piață deschisă sunt principalul instrument al politicii monetare în țările industriale și devin acum din ce în ce mai importante pentru țările în curs de dezvoltare și economiile în tranziție. OOP-urile permit băncilor centrale să inițieze tranzacții din proprie inițiativă, adică să fie mai flexibile în momentul și volumul tranzacțiilor monetare. De asemenea, ele încurajează relațiile de afaceri impersonale cu participanții de pe piață și se îndepărtează de controlul direct ineficient. Dezvoltarea instrumentelor indirecte de politică monetară este unul dintre cele mai importante momente în procesul dezvoltării economice, datorită faptului că, pe măsură ce piețele țării se dezvoltă, instrumentele directe își pierd eficiența, deoarece piețele găsesc în cele din urmă modalități de eludare a restricțiilor, mai ales atunci când este despre operațiuni internaționale.

Operațiunile de piață deschisă afectează oferta de bani și credit prin impactul lor asupra bazei de rezervă a sistemului bancar. Ca tactică de politică monetară în gestionarea rezervelor bancare, OOP poate fi realizată în una din două moduri: (1) activă: stabilirea volumului rezervelor și determinarea liberă a prețului resurselor (adică rata dobânzii); sau (2) pasiv: fixarea ratei dobânzii variand volumul rezervelor. Țările industriale cu piețe monetare bine dezvoltate adoptă de obicei o abordare pasivă, deși au existat excepții în trecut. O abordare pasivă devine acum norma pentru piețele emergente care au atins un anumit nivel de dezvoltare. Cu toate acestea, în opinia autorului, în țările în curs de dezvoltare există toate motivele pentru a folosi

folosind o abordare activă. În astfel de țări, lipsa unor piețe monetare secundare sau interbancare eficiente - concepute pentru a transmite efectele politicii monetare - poate fi un motiv pentru utilizarea unei abordări active. Un alt motiv este că o abordare proactivă permite băncii centrale să-și definească politicile într-un mod transparent și deschis. Abordarea activă este implementată în multe programe de stabilizare din țările în curs de dezvoltare susținute de FMI.

OBIECTE ALE OPERAȚIUNILOR DE PIAȚĂ DESCHISĂ

În timpul OOP, banca centrală preferă titlurile de valoare care au lichiditate maximă și risc de credit minim. Lichiditatea titlurilor de valoare este un aspect important al intervenției din mai multe motive. Pentru a implementa eficient politica monetară, a gestiona activele și pasivele și pentru a îndeplini pe deplin funcțiile de creditor de ultimă instanță, banca centrală trebuie să se asigure că, în timpul POO, distorsiunile prețurilor titlurilor de valoare sunt cât mai mici posibil. De regulă, orice titluri de valoare tranzacționate activ pe piața secundară au suficientă lichiditate. Dintre acestea, cele mai potrivite pentru autoritățile monetare sunt cele pentru care riscul de credit este nesemnificativ, adică probabilitatea ca emitentul să nu-și îndeplinească obligațiile este extrem de scăzută. Luând în considerare ambele criterii de selectare a valorilor mobiliare, majoritatea băncilor centrale au ales titluri de stat. Aceștia îndeplinesc mai multe funcții în activitățile băncii centrale. În primul rând, titlurile de valoare sunt utilizate în gestionarea lichidității sistemului financiar. În al doilea rând, acestea servesc drept garanție care sprijină buna funcționare a sistemelor de plată și compensare. În al treilea rând, titlurile de valoare străine acționează ca un activ al autorităților monetare, acoperind emisiunea monedei naționale.

Pe lângă considerațiile pur operaționale, selecția titlurilor de valoare este influențată și de gradul de dezvoltare a piețelor financiare și de independența băncii centrale. În multe țări, piața valorilor mobiliare nu s-a dezvoltat încă suficient pentru a permite OOP să se desfășoare în mod eficient. Într-o serie de țări industrializate, implementarea unui program de reducere a datoriei publice sau a unui excedent bugetar face posibil să se facă fără împrumuturi pe piața datoriilor. Conform statisticilor OCDE, volumul titlurilor de valoare de pe piață

mag emis de țările industrializate (cu excepția Japoniei) a scăzut în perioada 1995-1999 de la 45 la 40% din PIB. Pentru a rezolva problema penuriei de obiecte POO, băncile centrale emit propriile titluri de valoare. Cele mai frecvente tipuri de obligații emise de autoritățile monetare sunt:

> certificate de datorie (Bank of the Netherlands,

Banca Națională a Danemarcei, Banca Spaniei,

Banca Centrală Europeană);

> facturi financiare (Bank of England, suedeză

Riksbank, German Bundesbank, Bank of Japan);

> obligațiuni (Bank of Korea, Central Bank

Chile, Banca Rusiei).

Cu toate acestea, majoritatea băncilor centrale refuză să emită propriile valori mobiliare din mai multe motive. Acestea urmăresc să evite apariția fragmentării pieței și să susțină titlurile de stat ca ghid de bază pentru participanții la piețele financiare. Folosind nu propriile valori mobiliare, ci obligațiile autorităților fiscale, băncile centrale se izolează astfel de interferențe inutile în sfera intermedierii financiare. În plus, autoritățile monetare minimizează riscul care poate fi impus sectorului privat sub forma prețurilor distorsionate ale activelor financiare rezultate din selectarea unui anumit activ ca obiect de investiție publică.

Un alt aspect important al selecției obiectelor POO este independența băncii centrale. Dacă titlurile neguvernamentale sunt alese ca ținte de intervenție, banca centrală poate fi acuzată de neloialitate și protecționism față de anumiți emitenți. Pentru a evita astfel de scandaluri, autoritățile monetare își limitează alegerea la titlurile de stat.

Tabelul 1 oferă o imagine de ansamblu cuprinzătoare a obiectivelor POO ale băncilor centrale. Titlurile de stat utilizate în intervenții sunt incluse în activele băncilor centrale, iar titlurile proprii sunt incluse în pasive. Portofoliul de acțiuni al majorității băncilor centrale este alcătuit din obligații de datorie ale guvernelor străine și autorităților fiscale interne, agențiilor supranaționale și instituțiilor financiare. Toate sunt tranzacționate activ pe piață și au un rating de credit ridicat. Din perspectiva POO, doi factori influențează structura bilanţului băncilor centrale. În primul rând, deschiderea economiei și dependența acesteia de dinamica cursului de schimb al monedei naționale conduc la o pondere mai mare a rezervelor valutare în

Tabelul I

Structura bilanţului băncilor centrale ale principalelor ţări ale lumii, %

Sursa: Zelmer M. Operațiuni monetare și bilanțuri ale băncilor centrale într-o lume a titlurilor de stat limitate. Documentul de discuție privind politicile FMI nr. 7, 2001. - P. 6.

Banca Centrală Titluri de datorie netă emise Credit financiar Altele

împrumuturi acordate instituţiilor străine

active instituții financiare guvernamentale alte instituții Repo împrumuturi Lombard

Banca de rezervă 65 9 0 0 26 1 0

Australia

Bank of Canada 4 85 4 0 4 2 0

Banca Nationala 52 7 11 0 0 29 1

European 39 10 1 1 47 0 2

Banca centrala

Banca Centrală a Islandei 23 5 4 0 64 3 1

Banca Japoniei 4 60 0 12 19 1 4

Banca de rezervă 3 50 0 0 47 0 0

Noua Zeelandă

Banca Centrală 94 2 0 0 0 4 0

Norvegia

Riksbank suedez 66 13 0 0 21 0 0

Elveția 75 1 1 2 21 0 0

Banca Nationala

Banca Angliei 0 5 0 2 53 2 39

Rezerva Federală SUA 5 88 0 0 7 0 0

Depozite de numerar ale Băncii Centrale Dețin altele

în circulaţia guvernelor financiare a altor elemente nete valoroase

instituții instituții de hârtie

Banca de rezervă 47 1 27 1 0 24

Australia

Bank of Canada 96 5 0 1 0 -1

Banca Nationala 20 20 17 3 23 16

European 43 30 6 0 0 21

Banca centrala

Banca Centrală 12 34 15 6 0 32

Islanda

Banca Japoniei 60 6 23 0 5 6

Banca de rezervă 46 1 42 1 0 9

Noua Zeelandă

Banca Centrală 8 4 80 0 0 9

Norvegia

Riksbank suedeză 45 2 0 0 0 53

Elveția 30 5 9 0 0 56

Banca Nationala

Banca Angliei 78 6 1 13 0 2

Rezerva Federală SUA 95 3 1 0 0 1

active și, în consecință, la o pondere semnificativă a datoriei externe în portofoliul băncilor centrale. Cele mai izbitoare exemple sunt demonstrate de autoritățile monetare din Norvegia, Australia și Danemarca. În al doilea rând, în funcție de specificul refinanțării pe termen scurt a sistemului financiar, activele autorităților monetare conțin mai multe împrumuturi sau titluri de valoare. In mod deosebit-

Performanța sistemelor de plată, eficiența pieței monetare și tradiția de refinanțare determină dacă sectorul financiar este reglementat prin intermediul pieței valorilor mobiliare sau al ferestrei de discount. În Danemarca, zona euro și Islanda, refinanțarea se realizează printr-o fereastră de reducere, iar în Japonia, Canada și SUA - prin bursă.

masa 2

Operațiuni de piață deschisă ale băncilor centrale din principalele țări ale lumii

Sursa: Zelmer M. Operațiuni monetare și bilanțuri ale băncilor centrale într-o lume a titlurilor de stat limitate. Documentul de discuție privind politicile FMI nr. 7, 2001. - P. 7.

Banca Centrală Peno Tranzacție directă Scontare facturi Schimb valutar Împrumut lombard Emisiune de titluri proprii

Reserve Bank of Australia Da Nu Nu Da Da Nu

Bank of Canada Da Da Nu Nu Da Nu

Banca Națională a Danemarcei Nu Nu Nu Nu Da Da

Banca Centrală Europeană Da Nu Nu Nu Da Nu

Banca Centrală a Islandei Da Nu Nu Nu Da Nu

Bank of Japan Da Da Da Nu Da Da

Reserve Bank of New Zealand Da Nu Nu Da Da Nu

Banca Centrală a Norvegiei Da Nu Nu Nu Da Nu

Swedish Riksbank Da Nu Nu Nu Da Nu

Banca Națională Elvețiană Da Nu Nu Da Da Nu

Bank of England Da Da Nu Nu Nu Nu

Rezerva Federală SUA Da Da Da Nu Nu Nu

În tabel Tabelul 2 prezintă principalele POO efectuate de băncile centrale ale țărilor dezvoltate. După cum urmează, majoritatea băncilor centrale preferă să folosească creditul peno și amanet în locul tranzacțiilor directe (operațiuni directe). În ambele cazuri, instituțiile financiare gajează active financiare autorităților monetare sau transferă temporar dreptul de proprietate asupra acestora. Diferențele dintre tranzacțiile peno și împrumuturile de amanet sunt mai degrabă legale decât economice. De exemplu, în Sistemul European al Băncilor Centrale, un POO poate fi definit ca un împrumut peno sau de amanet în funcție de statutul juridic al instituției financiare. De exemplu, în Germania toate OOP iau forma unui gaj de securitate, în timp ce în Franța aceleași tranzacții sunt identificate ca tranzacții peno.

Majoritatea băncilor centrale preferă să utilizeze titluri de stat sau obligații garantate de guvern în operațiunile peno (Tabelul 3). De regulă, autoritățile monetare preferă să nu creeze o piață de pene „de la zero”, ci să recurgă la piața de peno privată, unde tranzacțiile cu titluri de stat sunt deja încheiate în mod activ. Pe lângă obligațiile guvernamentale, băncile centrale folosesc titluri private în casele de amanet și operațiunile de redescontare. Acest lucru reflectă parțial faptul că majoritatea tranzacțiilor sunt încheiate într-una singură

zi. Cu ajutorul creditelor pe termen ultrascurt, băncile netezesc deficitul sau excesul de fonduri la finalizarea decontărilor sistemelor de plată la sfârșitul fiecărei zile lucrătoare. Pentru tranzacțiile overnight, unde riscurile financiare sunt minime, titlurile private mai degrabă decât cele guvernamentale sunt destul de potrivite.

În toate tranzacțiile în care băncile depun titluri de valoare către autoritățile monetare, valoarea garanției trebuie să fie mai mare decât valoarea împrumutului. Marja inițială protejează banca centrală de modificări nedorite ale valorii activului financiar gajat. Pentru a se asigura că posibilele consecințe negative pentru autoritățile monetare sunt cât mai minime, au fost stabilite cerințe suplimentare pentru titlurile private. Acestea pot fi un rating extern minim de credit (Canada și Japonia) sau un prag minim de fiabilitate stabilit în cadrul sistemului intern de evaluare a creditului al băncii centrale (Sistemul European al Băncilor Centrale). În unele cazuri, autoritățile monetare pre-determină lista titlurilor de valoare potrivite drept garanție (Suedia, Marea Britanie).

Nu toate băncile centrale recurg la OOP clasic cu titluri de valoare. Autoritățile monetare din economiile deschise sunt, de asemenea, forțate să opereze pe piața valutară. De exemplu, Băncile de Rezervă din Australia și Noua Zeelandă folosesc swap-uri valutare pe lângă cele tradiționale

Tabelul 3

Obiecte ale operațiunilor de piață deschisă ale băncilor centrale ale principalelor țări ale lumii

Sursa: Zelmer M. Operațiuni monetare și bilanțuri ale băncilor centrale într-o lume a titlurilor de stat limitate. Documentul de discuție privind politicile FMI nr. 7, 2001. - p. 8.

Banca Centrală Titluri de stat Titluri de valoare Agenție guvernamentală Titluri de valoare pe bază de ipotecă Titluri de valoare Instituție financiară Titluri de valoare din sectorul privat Titluri de valoare străine I

Reserve Bank of Australia Da Da

Bank of Canada Da

Banca Centrală Europeană Da Da Da Da Da

Banca Centrală a Islandei Da Da

Banca Japoniei Da

Reserve Bank of New Zealand Da

Swedish Riksbank Da Da Da

Banca Națională Elvețiană Da Da Da Da

Bank of England Da Da Da Da

Rezerva Federală SUA Da Da Da

Împrumut de amanet |

Banca centrală Titluri de valoare de stat Titluri de valoare ale agențiilor guvernamentale Titluri de valoare garantate cu ipoteci Titluri de valoare ale instituțiilor financiare Titluri de valoare din sectorul privat industrial Titluri de valoare străine

Bank of Canada Da Da Da Da Da Nu

Banca Națională a Danemarcei Da Da Da Nu Nu Nu Nu

Banca Centrală Europeană Da Da Da Da Da Nu

Banca Centrală a Islandei Da Da Nu Nu Nu Nu Nu

Bank of Japan Da Da Nu Nu Da Da

Reserve Bank of New Zealand Da Da Da Da Da Da

Swedish Riksbank Da Da Da Da Da Da

Banca Națională Elvețiană Da Da Da Da Da Da

Afacere directă

Banca Centrală Titluri de stat. Titluri de valoare ale agențiilor guvernamentale Titluri garantate cu ipoteci Titluri de valoare ale instituțiilor financiare Titluri din sectorul privat industrial Titluri de valoare străine

Bank of Canada Nu Nu Nu Da Nu Nu

Bank of Japan Da Nu Nu Nu Nu Nu

Bank of England Da Da Nu Da Nu Nu

Rezerva Federală SUA Da Da Nu Nu Da Nu

instrumente colaterale. În trecut, când piețele monetare naționale funcționau cu swap-uri valutare nu erau încă suficient dezvoltate, iar oferta de titluri de stat nu era încă suficient dezvoltată în Norvegia.

RELAȚIA OPERAȚIUNILOR DE PIAȚĂ DESCHISĂ CU ALTE INSTRUMENTE DE POLITICĂ MONETARĂ

Pentru ca POO să devină o parte integrantă a politicii monetare naționale, alte instrumente monetare trebuie adaptate în mod corespunzător și infrastructura pieței trebuie transformată. Să ne uităm la modul în care POO se leagă de alte instrumente monetare. Dacă POO urmează să devină principalul instrument de politică al autorităților monetare, altor instrumente monetare ar trebui să li se acorde mai puțină importanță, în special fereastra de scont prin care sistemul bancar obține rezerve prin împrumut de la banca centrală. Pentru ca POO să fie eficace, trebuie impuse restricții asupra accesului băncilor la creditele băncii centrale. Fără astfel de restricții, POO nu poate fi utilizat ca instrument principal al politicii monetare pentru gestionarea lichidității în sectorul financiar al economiei. Din acest motiv, fereastra de reducere trebuie configurată într-un mod special pentru a face mai puțin atractiv accesul pe piață la creditul de ultimă instanță, de exemplu printr-o rată de penalizare ridicată sau linii directoare restrictive de creditare. Unele țări, cum ar fi Germania, folosesc un mecanism de rată dublă constând dintr-o rată de reducere de bază și o rată a amanetului de penalizare pentru a descuraja abuzul de împrumut.

În același timp, restricțiile privind fereastra de reduceri trebuie folosite cu prudență. Dacă rata penalizării este stabilită mult mai mare decât condițiile actuale de piață, sistemul de refinanțare nu va putea răspunde suficient de rapid la cererea bruscă de lichiditate. Principiile de refinanțare pe termen scurt, care iau în considerare accesul limitat la fereastră, ar trebui să permită adaptarea treptată și fără probleme la condițiile de deficit de rezerve. De exemplu, împrumuturile băncii centrale pot fi împărțite în împrumuturi pe termen ultrascurt, care elimină lipsurile de lichiditate, și împrumuturi structurate pe termen lung prin fereastra de reduceri, care, printre altele, permit instituțiilor bancare să obțină fondurile necesare într-o perioadă critică. situatie.

Pe lângă fereastra de scont, băncile centrale au folosit în mod tradițional rezervele obligatorii ca mijloc de reglementare monetară. Cerințele de rezervă pot fi considerate fie ca o alternativă la OOP, fie ca un instrument de creștere a eficacității acestora în ceea ce privește

îndeplinirea obiectivelor reglementării monetare. De când utilizarea POO a devenit larg răspândită, băncile centrale au recurs mult mai puțin la modificarea ratei rezervelor. În multe țări, acestea au fost reduse treptat și în unele cazuri eliminate în întregime, deoarece cerințele de rezervă fac băncile mai puțin competitive cu alte instituții financiare.

Un nivel minim, dar nu zero, al rezervelor obligatorii poate fi necesar pentru a evalua impactul OOP asupra ratelor dobânzii și a masei monetare. Experiența unor țări, precum Marea Britanie, care nu au recurs la cerințe de rezervă, sugerează că acestea nu sunt absolut necesare. Pe de altă parte, crizele financiare precum criza mexicană de la sfârșitul anului 1994 au arătat că rezervele obligatorii sunt încă utile în stabilizarea condițiilor de piață. Chiar și în SUA, cu piața sa monetară foarte dezvoltată, cerințele de rezervă rămân obligatorii pentru depozitele de tranzacții.

GESTIONAREA DATORIEI PUBLICE

Este clar că deciziile guvernamentale privind gestionarea datoriilor și gestionarea soldului depozitelor afectează POO. Uneori pot face operațiunile mai ușoare, iar în alte cazuri pot îngreuna. În toate țările, trezoreria și banca centrală își coordonează acțiunile, deși cu grade diferite de intensitate și efort. În cele mai multe cazuri, decizia finală privind gestionarea datoriilor este luată de Trezorerie, banca centrală acționând ca agent al acesteia. În zonele în care operațiunile guvernamentale au un efect direct asupra rezervelor bancare, banca centrală are un cuvânt puternic de spus. Relațiile de muncă pot diferi în funcție de tradițiile și istoria financiară a țării.

În orice caz, OOP va fi cel mai eficient acolo unde banca centrală controlează factorii care afectează baza de rezervă a sistemului bancar. Pentru a menține o separare clară a operațiunilor de politică monetară și fiscală, este de dorit ca datoria guvernamentală emisă în scopuri fiscale să fie vândută pe piață de către Trezorerie, pentru a evita orice conflict între gestionarea datoriei guvernamentale și nevoile politicii monetare. Astfel de emisiuni ar trebui să ia forma unor licitații, contribuind la dezvoltarea unui sistem de piață competitiv și dereglementat. Acest lucru evită și presiunea

influenţa asupra băncii centrale în ceea ce priveşte susţinerea plasării valorilor mobiliare pe piaţa primară la o rată prestabilită. Din perspectiva POO, este deosebit de important ca banca centrală să influențeze – dacă nu să controleze – soldul operațional al Trezoreriei, a cărui fluctuație afectează oferta de rezerve bancare.

Este extrem de neobișnuit ca o bancă centrală să aibă libertatea de a reglementa depozitele guvernamentale, dar există o serie de astfel de exemple în întreaga lume. Banca Canadei, de exemplu, are puterea de a transfera depozite guvernamentale între propriul său bilanț și cel al băncilor comerciale. Pentru Banca Malaeziană Negara, licitațiile depozitelor guvernamentale sunt un instrument tradițional al politicii monetare. Bundesbank germană are drept de veto asupra deciziilor guvernamentale de a plasa depozite în afara bilanțului său.

În general, OOP-urile vor funcționa eficient atunci când guvernul aderă la, și publicul crede în, o separare clară a operațiunilor de gestionare a datoriilor și de politică monetară. În practică, aceasta implică de obicei un acord de neutralizare a efectului monetar al bilanţului trezoreriei sau de delegare a gestiunii acestuia către banca centrală. Practic, în toate țările, deciziile privind gestionarea datoriilor sunt implementate prin intermediul băncii centrale, atât formal, cât și informal.

IMPLEMENTAREA OPERAȚIUNILOR DE PIAȚĂ DESCHISĂ ÎN ȚĂRILE ÎN DEZVOLTARE

Pe măsură ce economiile naționale cresc, piețele financiare se extind și se adâncesc. Formarea lor, de regulă, necesită în mod activ îndrumarea guvernului și a autorităților monetare. Asociată cu formarea pieței financiare, dezvoltarea instrumentelor de politică monetară pe piața liberă are loc de obicei în două etape. În primul rând, prin licitațiile de noi emisiuni de valori mobiliare pe piața primară, are loc o trecere de la controlul direct la utilizarea POO.În a doua etapă, odată cu dezvoltarea piețelor secundare, are loc o tranziție completă la tranzacții bilaterale flexibile cu tranzacții tranzacționabile. valori mobiliare pe piața secundară.

Condițiile ideale pentru implementarea efectivă a OOP există doar în câteva țări în curs de dezvoltare și economii în tranziție. Cu toate acestea, OOP de un fel sau altul poate și ar trebui efectuată pe piețe care nu sunt încă pe deplin pregătite și sunt în stadiu de transformare. În astfel de cazuri, OOP trebuie să fie

limitați în dimensiune sau utilizare în afara perioadei, mai degrabă decât în mod regulat. Participarea băncii centrale la formarea sistemului financiar, pe de o parte, ar trebui să accelereze dezvoltarea pieței și, pe de altă parte, să nu-și expună bilanţul la riscuri, care ar putea reduce încrederea în autoritățile monetare. . O bancă centrală va putea interveni cu succes dacă piețele au încredere că portofoliul său de active este foarte lichid și lipsit de riscuri.

Cele mai potrivite piețe pentru OOP în țările în curs de dezvoltare sunt de obicei cele în care sunt tranzacționate instrumente pe termen scurt. Piețele bine dezvoltate sunt caracterizate de volume mari și susținute de tranzacționare care implică o varietate de jucători, inclusiv guverne, instituții financiare și alte întreprinderi. Trei sectoare prezintă cele mai bune oportunități pentru OOP eficient. Acestea includ piețele de valori mobiliare guvernamentale și ale băncilor centrale, piața interbancară a datoriilor și instrumentele pe termen scurt emise de instituții financiare și alte corporații, inclusiv facturile comerciale și financiare și certificatele bancare de depozit. Având în vedere capacitatea guvernului de a manipula politica fiscală și de a-și crește rapid veniturile atunci când este necesar, piața titlurilor de stat este în general văzută ca fiind cel mai favorabil mediu pentru OOP în țările în curs de dezvoltare. Condițiile politice și economice instabile, totuși, pot face imposibilă funcționarea corectă a pieței datoriilor guvernamentale. Pentru ca POO să fie realizat în mod eficient, este esențial ca guvernul să respecte cu strictețe plățile dobânzilor datoriei, precum și rambursările datoriilor. Piața valorilor mobiliare de stat poate fi scufundată în colaps nu numai din cauza refuzului de a îndeplini obligațiile contractuale, ci și din cauza politicilor proinflaționiste ale autorităților monetare, care duc la fuga investitorilor de pe piață.

Datoria privată pe termen scurt, inclusiv pasivele interbancare, este mai puțin potrivită pentru OOP. În țările în curs de dezvoltare se caracterizează prin riscuri de credit specifice. În plus, utilizarea titlurilor private ca țintă de intervenție obligă banca centrală să facă alegeri dificile atunci când conduce politica monetară. Dacă banca centrală cumpără datorii private, companiile ar putea fi dispuse să emită titluri mai riscante. Și dacă banca centrală refuză brusc să le cumpere, jucătorii ar putea

se îndepărtează complet de astfel de titluri, ceea ce va provoca o criză a pieței monetare. Una dintre opțiunile de rezolvare a acestei probleme este ca autoritățile monetare să își limiteze operațiunile la titlurile de valoare care au ratingul de credit maxim stabilit de o agenție de rating independentă. Într-un mediu în care datoria guvernamentală este scăzută sau în scădere rapidă, banca centrală poate descoperi că nu are de ales decât să treacă la instrumentele private ale pieței monetare. Atunci când se întâmplă acest lucru, tranzacțiile cu instrumente bancare comerciale sau obligații interbancare sunt mult mai puțin problematice din perspectiva riscului de credit decât tranzacțiile cu alte instrumente private. În cazul în care piața datoriilor guvernamentale nu a atins încă volumul necesar, banca centrală poate influența sistemul bancar prin emisiuni specializate de titluri de stat destinate exclusiv politicii monetare.

Banca centrală poate promova și dezvoltarea pieței prin introducerea de principii sau coduri de funcționare pentru contrapărțile sale. În primul rând, este necesar să se identifice un cerc de parteneri de afaceri. Criteriul pentru o relație de afaceri cu banca centrală poate include apartenența la un grup de dealeri. Multe țări efectuează OOP prin dealeri primari, care au obligația de a furniza cotații de licitație și de ofertă pentru valori mobiliare atunci când banca centrală intră pe piață și în timpul licitațiilor de trezorerie. Brazilia, Republica Cehă, India, Malaezia, Filipine, Polonia și Rusia (până în 1998), de exemplu, au introdus sisteme de distribuitori primari. Pentru a-și îndeplini funcțiile mai eficient, dealerii trebuie să caute clienți cu amănuntul, contribuind astfel la dezvoltarea unei piețe mai extinse și mai lichide.

În țările mici, stabilirea unui sistem de distribuitori primari, unde numărul de participanți poate fi insuficient, este problematică și adesea impracticabilă. Cu toate acestea, atunci când piața devine suficient de mare, există multe stimulente pentru a limita operațiunile unui grup de dealeri, de exemplu prin cerințe minime de capital propriu. Pentru a evita acuzațiile de favoritism, grupul de dealeri va trebui probabil să fie destul de mare. Prin înființarea unui grup de dealeri, banca centrală va beneficia în ceea ce privește încurajarea dealerilor să aplice standarde mai bune de creare a pieței, cum ar fi dimensiunea minimă a tranzacțiilor pentru tranzacții la prețuri cotate.

După cum sa menționat deja, pentru a efectua OOP eficient, atât banca centrală, cât și guvernul au nevoie de o infrastructură dezvoltată a pieței valorilor mobiliare guvernamentale. Trebuie să aibă suficientă transparență pentru participarea largă a diferitelor categorii de jucători, precum și riscuri minime de contrapartidă. Pentru a atinge această calitate a pieței, banca centrală trebuie să stabilească standarde pentru performanța participanților săi. Pentru a face acest lucru, va trebui în mod natural să observe piața prin colectarea de statistici și publicarea rezumatelor pieței. Desigur, banca centrală se poate descurca fără funcții suplimentare dacă recurge la reglementarea directă și la supravegherea obligatorie a pieței. Totuși, astfel de pași îl vor forța să-și mărească personalul, să urmeze calea birocrației și, în cele din urmă, pierderea eficienței și a încrederii. Soluția problemei constă într-o separare clară a puterilor și responsabilităților legate de operațiunile de politică monetară (responsabilitatea autorităților monetare) și operațiunile de reglementare (responsabilitatea unei alte agenții sau, dacă este în cadrul băncii centrale, a unui departament separat de OOP).

STIMULAREA DEZVOLTĂRII ARHITECTURII PIEȚEI

Orice bancă centrală preferă să opereze pe o piață eficientă, în care tranzacționarea are loc continuu și unde viteza de răspuns a pieței este mare. Autoritățile monetare pot lua anumiți pași pentru dezvoltarea pieței interbancare, proiectarea instrumentelor pieței și a infrastructurii de tranzacționare, oferirea de facilități de finanțare, stabilirea criteriilor de tranzacționare, colectarea și diseminarea statisticilor și promovarea unui mecanism sigur de plată și compensare.

Banca Centrală este centrul pentru colectarea și diseminarea statisticilor pieței. Procesul de colectare a datelor, inclusiv a informațiilor zilnice privind pozițiile, volumul tranzacțiilor și finanțarea pe tip de emisiune, ar trebui să înceapă în primele etape ale dezvoltării pieței. Statisticile oferă baza pentru observație. Ulterior, atunci când numărul de participanți este atât de mare încât datele despre o anumită companie sau bancă nu pot fi publicate, banca centrală trebuie să elibereze date agregate privind activitatea pieței. Publicarea trebuie amânată cu un întârziere suficient, de exemplu pentru o săptămână sau

lună, în funcție de instrument, pentru a evita reacția excesivă a pieței.

Banca centrală ar trebui, de asemenea, să ia inițiativa la începutul dezvoltării pieței de a introduce standarde de plată și livrare. Nicio piață nu funcționează fără o garanție că valorile mobiliare vor fi livrate la timp și plătite conform acordului. În timp ce viteza și fiabilitatea sistemelor de compensare și plată depind în mod evident de capacitățile tehnologice ale pieței și de aranjamentele instituționale, banca centrală poate juca un rol important în galvanizarea unor astfel de efecte prin intermediul pârghiei de ultimă instanță. De asemenea, ar putea lucra cu Trezoreria pentru a introduce tehnologie modernă pe piața valorilor mobiliare guvernamentale, cum ar fi un sistem de registru care asigură înregistrările contului de proprietate în siguranță și permite livrarea simultană versus plata prin conturile de depozit ale băncii centrale. Autoritățile monetare trebuie să se asigure că instituțiile de compensare obțin liniile de credit necesare de la bănci la momentul livrării și eșecurilor de plată.

Piața interbancară este deosebit de importantă pentru politica monetară, deoarece ajută la determinarea momentului și mărimii adecvate a OOP. Multe țări adaptează în mod special instrumentele de politică monetară la piața interbancară. Banca centrală, împreună cu trezoreria, ar trebui să ia inițiativa de a încuraja practicile bazate pe piață pe piața interbancară care să promoveze tranzacțiile competitive. Aceasta ar putea fi, de exemplu, introducerea sistemelor informatice pentru tranzacționarea anonimă cu valori mobiliare. Pentru a promova transparența pieței, autoritățile ar trebui, de asemenea, să descurajeze tranzacționarea în afara piețelor organizate. Trezoreria trebuie să aibă un interes deosebit pentru tranzacționarea competitivă, având în vedere că povara datoriei naționale este de așteptat să scadă în timp, pe măsură ce titlurile de stat devin din ce în ce mai lichide.

OBSERVAȚII FINALE

Dereglementarea piețelor financiare face ca controlul administrativ asupra sistemului bancar să fie ineficient. Experiența internațională în acest domeniu arată că, în contextul globalizării, țările nu au de ales decât să înceapă tranziția către reglementarea indirectă. Țările în care banca centrală întârzie tranziția pieței se confruntă ulterior cu eșecuri.

lamy în atingerea obiectivelor politicii monetare. Pe de altă parte, după cum arată experiența de criză din Asia de Sud-Est la sfârșitul anilor 1990, utilizarea instrumentelor de piață nu garantează deloc succesul politicii monetare. Prezența unui arsenal de instrumente indirecte este o condiție necesară, dar nu suficientă pentru eficiența ridicată a acțiunilor autorităților monetare.

Majoritatea țărilor în curs de dezvoltare și țărilor cu economii în tranziție au început să utilizeze rezervele obligatorii împreună cu OOP. De asemenea, au limitat accesul la fereastra de reduceri, care a rămas totuși deschisă ca „supapă de siguranță” pentru sectorul bancar. În același timp, pentru majoritatea piețelor emergente și economiilor în tranziție predispuse la crize de lichidități și la ieșiri bruște de capital, combinarea tuturor instrumentelor de politică monetară fără a se baza pe niciunul dintre ele poate fi alegerea optimă în ceea ce privește eficiența. Transformarea pieței în timpul formării OOP are loc de obicei în două etape: organizarea pieței primare și apoi dezvoltarea pieței secundare.

Este dificil pentru banca centrală să accelereze dezvoltarea pieței financiare numai prin POO, deoarece riscă să domine piața și să excludă împrumutul privat cu împrumutul public. Tranzacțiile cu Peno și peno invers sunt cele mai eficiente instrumente pentru încurajarea dezvoltării timpurii a pieței. În același timp, banca centrală ar trebui să promoveze activ crearea unei piețe interbancare cu drepturi depline, care ulterior va îndeplini o funcție de semnalizare a politicii monetare. Cu toate acestea, dacă o bancă centrală se bazează excesiv pe tranzacții private pe hârtie, este expusă riscului de credit și lichiditate. În absența unei piețe normale pentru titlurile de stat, utilizarea de către banca centrală a propriilor emisiuni sau emisiuni speciale ale Trezoreriei, strict destinate scopurilor de politică monetară, poate fi considerată ca o opțiune alternativă pentru țintele de intervenție.

(Publicație întocmită pe baza materialelor de la Fondul Monetar Internațional)

Piața de valori nu este doar un mijloc de a câștiga bani pentru investitori și un loc pentru care emitenții își pot plasa propriile acțiuni, ci servește și ca un important regulator economic de stat.

Cu ajutorul , procesele de investire a fondurilor de investiții în anumite structuri, dacă nu absolut uniforme, atunci măcar alimentează unele industrii. Vânzarea de valori mobiliare permite, de asemenea, statului să-și completeze bugetul. Aceasta se întâmplă prin plasarea de obligațiuni - titluri reprezentând o anumită obligație de creanță.

Obligația este determinată de cuantum și calendar. Suma se caracterizează printr-o investiție specifică pentru o unitate de obligațiuni, iar termenii sunt precizați prin contract, cel mai adesea de la câteva luni la câțiva ani. Există o opțiune permanentă.

Investitorul își primește venitul atât prin revânzarea obligațiunii pe o platformă secundară de tranzacționare, cât și prin închiderea obligației de datorie de către emitent și achitarea dobânzii atribuite care a fost convenită în timpul procesului de îndatorare.

Mediator national

Introducerea pe piață a produselor deținute de stat se realizează cu ajutorul autorității competente. În Rusia, aceste funcții sunt preluate de Banca Rusiei, instituția financiară centrală a țării.

Este de remarcat faptul că, pe lângă reprezentanța, un fel de broker național, BR își asumă și controlul și monitorizarea implementării cadrului legislativ de către participanții la tranzacționare. De asemenea, efectuează certificarea și înregistrarea tuturor persoanelor care doresc să participe la licitație ca profesioniști. Aceasta include brokerii, registratorii, depozitarii și altele.

Desigur, lista sarcinilor nu se termină aici. Banca Rusiei este persoana responsabilă pentru emiterea bancnotelor. Inclusiv controlul acestuia, normalizarea inflației și alte funcționalități de importanță economică.

Prin vânzarea titlurilor de stat, Banca Rusiei completează bugetul țării. Pe lângă toate cele de mai sus, activitatea Băncii Rusiei ca regulator al relațiilor economice nu se încheie.

Regulator bancar

Parametrul activității bancare rămâne extrem de important pentru sănătatea economică a statului. Instituțiile financiare din perioade diferite se pot afla gestionând mase financiare prea mari. Sau pot experimenta o lipsă acută de sprijin financiar.

Banca centrală poate rezolva ambele probleme. Acțiunile sale pot asemăna adesea cu salvarea anumitor bănci. Într-o astfel de situație, Banca Centrală cumpără o anumită cantitate din obligațiunile băncii pe care le-a plasat la bursă.

Astfel, o instituție financiară aflată în dificultate primește o nouă parte din capitalul de lucru, pe care o poate implementa prin propriile investiții, sau prin emiterea de împrumuturi și datorii din acumularea depozitară a clienților săi.

Situația opusă este posibilă prin achiziționarea de către o bancă bogată a unei cantități destul de mari de anumite obligațiuni guvernamentale. Pe această scară, banca transferă masa monetară pentru utilizarea bugetului de stat. Obligațiile de datorie sunt în curs de cumpărare. Astfel de activități se numesc operațiuni bancare pe piața deschisă a valorilor mobiliare.

Piata deschisa

Într-o interpretare teoretică largă, o piață deschisă este un spațiu de tranzacționare lipsit de majoritatea restricțiilor. Orice tranzacție poate fi efectuată aici. În ceea ce privește afacerile bursiere - cumpărarea și vânzarea de valori mobiliare.

Teoreticienii pieței deschise spun că absența restricțiilor va permite ca piața să fie valorificată la maximum și să devină decisivă în economie. Acest concept presupune eliminarea tuturor restricțiilor privind impozitele, înregistrările, marjele de schimb și tarifele. Excepțiile bazate pe restricții se organizează numai în situații care contrazic valorile morale și legislative.

Această idee a fost introdusă ca bază în unele teorii economice moderne, care susțin că auto-guvernarea problemelor pieței este foarte posibil de rezolvat cu propriile mâini prin acțiunile pieței însăși.

O astfel de teorie deschide calea către o nouă rundă de structură capitalistă, în care totul și oricine poate fi cumpărat. Paralele sunt adesea trasate cu concepte idealiste populare în care toți cetățenii au acces la tranzacționare nerestricționată pe o bursă financiară. Astfel, generând venituri pasive pentru tine fără a munci.

Într-un sens mai material, mai restrâns, o piață deschisă este o descriere a activităților de tranzacționare dintre Banca Centrală și alte instituții financiare reprezentate pe aceeași platformă de tranzacționare cu aceasta.

Băncile pe piața liberă

Un BR, care intră pe platforma de tranzacționare, are cel mai adesea una dintre următoarele motivații:

Operațiunile de piață deschisă sunt efectuate pentru a reglementa toate activitățile bancare. Acest lucru se întâmplă prin achiziționarea de la alte instituții bancare și completarea conturilor de rezervă ale acestora. Într-o astfel de situație, Banca Centrală reduce volumul propriilor rezerve și are șansa de a extinde volumul tranzacțiilor active ale băncilor cu ale lor.
BR poate crește suma cantitativă a fondurilor din fondul propriu. Acest lucru se întâmplă prin vânzarea titlurilor de stat la bursă. Rezultatul este o scădere a volumului fondurilor din sistemul bancar. Dar această metodă mărește bugetul de stat, care este folosit pentru îndeplinirea obligațiilor față de populație. Prin ajustarea cererii și ofertei de active, Banca Centrală poate influența nu numai volumul rezervelor altor bănci și capacitatea acestora de a acorda împrumuturi, ci și suma totală de bani în circulație (pentru o anumită regiune).

Tipuri de operațiuni

Operațiunile pe piața liberă, în funcție de termenii tranzacțiilor, sunt împărțite în tranzacții directe (cumpărare și vânzare pentru numerar) și tranzacții forward (cumpărare și vânzare pe o perioadă cu revânzare obligatorie - tranzacții REPO). Obiectele tranzacțiilor - tranzacții cu titluri de stat sau private. În tranzacțiile directe, cumpărarea și vânzarea de valori mobiliare se efectuează cu livrare imediată, iar ratele dobânzilor sunt stabilite la licitație.

Tranzacțiile repo sunt efectuate în condițiile unui acord de răscumpărare. Se face o distincție între tranzacțiile REPO directe și cele inversate (sau împerecheate). În această situație, direct înseamnă cumpărarea de active de către banca centrală cu obligația dealer-ului sau băncii comerciale de a le răscumpăra după o anumită perioadă. La încheierea de tranzacții repo inverse, banca centrală vinde titluri de valoare și își asumă obligația de a le răscumpăra de la un dealer sau o bancă comercială după o anumită perioadă.

Potrivit unui alt parametru, în funcție de scopurile efectuării operațiunilor de piață deschisă, acestea sunt împărțite în protectoare și dinamice. Operațiunile dinamice folosesc tranzacții directe și vizează modificarea nivelului rezervelor bancare și a bazei monetare. Cele de protecție folosesc tranzacții repo și sunt efectuate pentru a ajusta rezervele în cazul unor abateri neașteptate de la un anumit nivel.

Cumpărarea și vânzarea de titluri vă permite nu numai să controlați suma de bani în circulație, ci și să o modificați în parametrii necesari.

Reglementarea dobânzii

Unul dintre acești parametri este reglementarea ratelor dobânzilor. Ele se reflectă și în rândul cetățenilor, în creditele de consum și depozitele. Acest instrument se numește rata de refinanțare sau, așa cum se spune și ei, rata de actualizare.

Formal, această rată este considerată a fi cea la care Banca Centrală eliberează însăși împrumuturi instituțiilor financiare comerciale. Ei, la rândul lor, îl transferă către bunurile lor de consum - emitând împrumuturi și depozite. În același timp, băncile comerciale cresc ușor (în limitele permise de Banca Rusiei) ratele dobânzilor la împrumuturi și reduc dobânzile la depozite, generând astfel propriile profituri.

Utilizările acestui instrument sunt variate:

Servește ca punct de referință pentru ratele dobânzilor de pe piață la depozite și împrumuturi. Acesta este un fel de indicator al intențiilor Băncii Centrale.
Este un indicator în impozitarea veniturilor cetățenilor, în procesele de calcul al impozitului pe venitul beneficiilor materiale generate în baza contractelor de împrumut, la plata compensațiilor de asigurare, la calcularea veniturilor din dobânzi la un depozit; folosit și pentru impozitarea profiturilor specifice.
Este unul dintre factorii cotațiilor în moneda națională.
Devine un instrument de reglare a cursului de schimb flotant.
Poate fi folosit ca prognoză a băncii centrale pentru inflație.

În general, cu ajutorul acestei rate, guvernul poate regla în mod flexibil volumul masei monetare în circulație. Cu toate acestea, modificarea ratei de refinanțare poate avea consecințe economice ambigue.

De exemplu, o creștere semnificativă a ratei de refinanțare este adesea folosită ca măsură antiinflaționistă. În același timp, o creștere a ratei de refinanțare în timpul unui deficit bugetar crește datoria publică din cauza creșterii plăților dobânzilor la titlurile de stat, care în cele din urmă pot alimenta procesul inflaționist (mai ales dacă deficitul bugetar este semnificativ).

Pentru a utiliza acest instrument, țara trebuie să aibă o piață de valori mobiliare dezvoltată. Prin cumpărarea și vânzarea de valori mobiliare, Banca Centrală influențează rezervele bancare, ratele dobânzilor și, prin urmare, masa monetară.

Pentru a crește masa monetară, începe să cumpere titluri de la băncile comerciale și de la public, ceea ce le permite băncilor comerciale să mărească rezervele, precum și să emită împrumuturi și să crească oferta de bani (politica „bani ieftini”).

Dacă suma de bani dintr-o țară trebuie redusă, Banca Centrală vinde titluri de stat, ceea ce duce la o reducere a operațiunilor de creditare și a masei monetare (politica „bani ieftini”).

Operațiunile de piață deschisă sunt cele mai importante și operaționale mijloace de influență ale Băncii Centrale în sfera monetară.

În funcție de starea economiei țării, Banca Centrală poate alege următoarele tipuri de politică monetară și anumite obiective. În condiții de inflație, se urmărește o politică de „bani dragi”, care vizează reducerea masei monetare: 1) creșterea ratei de actualizare, 2) creșterea ratei rezervelor obligatorii, 3) vânzarea titlurilor de stat pe piața liberă. Politica „bani dragi” este principala metodă de reglementare antiinflaționistă.

În perioadele de scădere a producției, se urmărește o politică de „bani ieftini” pentru a stimula activitatea de afaceri. Constă în extinderea sferei de creditare, slăbirea controlului asupra creșterii masei monetare și creșterea masei monetare. Pentru a face acest lucru, banca centrală:
1) reduce rata de actualizare;
2) reduce rata rezervelor;
3) cumpără titluri de stat.

Băncile: tipurile și funcțiile lor.

Băncile sunt instituții economice speciale, tipurile lor fiind centre de relații de credit. Funcția lor principală este să acumuleze fonduri și să le împrumute. Băncile acumulează, de asemenea, venituri în numerar și economii ale populației, fonduri de stat, publice și alte organizații. Aceste sume în sine sunt destinate a fi cheltuite ca mijloc de cumpărare sau de plată. Între timp, când cad în mâinile oamenilor de afaceri, sunt obișnuiți să facă profit.

Băncile emit și mijloace de circulație creditare - semne de valoare care servesc drept bani în cifra de afaceri comercială și plăți (numerar, bancnote).

Băncile își îndeplinesc funcțiile în două tipuri de operațiuni interdependente: pasive - operațiuni de formare a resurselor bancare și active - operațiuni de plasare și utilizare a acestora (Fig. 12.2.).

Fondurile băncilor constau din propriul capital (acestea formează, de regulă, o parte nesemnificativă a tuturor fondurilor: în SUA, de exemplu, 8%) și depozite - depozite ale clienților. Depozitele se împart în depozite la termen (investiții pe o perioadă prestabilită și care nu pot fi retrase înainte de scadența acesteia) și depozite la vedere (depozite în conturi curente pe care banca este obligată să le emită la prima solicitare a deponentului).

Fig. 12.2. Funcțiile băncilor

Operațiunile active includ o varietate de împrumuturi: factură, stoc, mărfuri, blank. Cea mai comună este contabilitatea facturilor. Banca cumpără nota de la întreprinzător dacă urmărește să o transforme în bani înainte de scadență. La emiterea de numerar, se reține un procent de reducere din suma indicată pe cambie - o taxă pentru furnizarea sumei de bani. Când cambia devine scadentă, banca o prezintă spre plată emitentului obligației de creanță. Rata de reducere poate varia foarte mult. Astfel, cea mai mare rată de actualizare a unei bănci engleze din 15 noiembrie 1979 până la 3 iulie 1980 a fost de 17%. Cel mai mic a fost de 2% din 26 octombrie 1939 până în 7 noiembrie 1951.

Băncile efectuează tranzacții cu acțiuni - acordă împrumuturi garantate cu titluri de valoare - acțiuni, obligațiuni, credite ipotecare etc. și, de asemenea, cumpără astfel de titluri. Împrumuturile pentru mărfuri sunt acordate împotriva produselor care se află în depozite, în tranzit sau în comerț. Dacă împrumuturile nu sunt rambursate la timp, titlurile de valoare și stocurile gajate devin proprietatea băncilor. Cei mai mari antreprenori, a căror solvabilitate este dincolo de orice îndoială, beneficiază de un împrumut în alb: împrumutul este emis fără nicio garanție.

Pe lângă operațiunile și decontările pasiv-active, băncile sunt angajate în activități de tranzacționare și comisioane - cumpărarea și vânzarea de aur, schimbul de valută națională cu valută, acordarea de împrumuturi, vânzarea de acțiuni și obligațiuni etc.

În funcție de natura funcțiilor și operațiunilor efectuate, băncile se împart în trei tipuri principale: centrale, comerciale și specializate (Fig. 12.3.).

Fig. 12.3. Tipuri de bănci.

Nicio instituție de credit nu este asigurată sută la sută împotriva pierderilor financiare neplanificate, prin urmare, în procesul de funcționare și reglementare a riscului bancar, o instituție financiară trebuie să joace un rol important în formarea rezervelor bancare.

Pentru a-și asigura fiabilitatea financiară, banca este obligată să creeze diferite tipuri de rezerve pentru a acoperi eventualele pierderi, a căror procedură de formare și utilizare este stabilită în majoritatea cazurilor de Banca Rusiei și acte legislative. Se stabilește suma minimă a rezervelor bancare Banca Centrală a Federației Ruse. Valoarea contribuțiilor la rezervele bancare din profiturile înainte de impozitare este stabilită de legile fiscale federale.

Multiplicatorul bancar este procesul de creștere (multiplicare) a banilor în conturile de depozit ale băncilor comerciale în perioada de mișcare a acestora de la o bancă comercială la alta.

Multiplicatorul bancar caracterizează procesul de animație din perspectiva subiecților animației. Iată răspunsul la întrebarea: cine înmulțește banii? Acest proces este realizat de băncile comerciale. O bancă comercială nu poate înmulți banii, ea este înmulțită de un sistem de bănci comerciale.

Piața deschisă reprezintă operațiunile Băncii Centrale de cumpărare și vânzare de titluri de stat pe piața secundară. Achizițiile pe piața deschisă sunt plătite de Banca Centrală prin creșterea contului de rezervă bancară al vânzătorului. Rezervele monetare totale ale sistemului bancar cresc, ceea ce, la rândul său, duce la o creștere a masei monetare. Vânzările de titluri de valoare pe piață deschisă de către Banca Centrală vor duce la efectul opus: rezervele totale ale băncilor scad și, în condițiile egale, masa monetară scade. Întrucât Banca Centrală este cel mai mare dealer de piață deschisă, o creștere a volumului tranzacțiilor de cumpărare și vânzare va duce la modificări ale prețului și randamentului titlurilor. Prin urmare, Banca Centrală poate influența ratele dobânzilor în acest fel. Acesta este cel mai bun instrument, dar eficacitatea acestuia este redusă de faptul că așteptările participanților pe piață nu sunt complet previzibile. Avantajele acestei metode:
Banca centrală poate controla volumul tranzacțiilor;
operațiunile sunt destul de precise, rezervele bancare pot fi modificate la orice valoare dată;
tranzacțiile sunt reversibile, deoarece orice eroare poate fi corectată printr-o tranzacție inversă;
piata este lichida si viteza tranzactiilor este mare si nu depinde de intarzierile administrative.
Pe piața deschisă, băncile centrale folosesc două tipuri principale de operațiuni:
tranzactii directe - cumparare si vanzare de valori mobiliare cu livrare imediata. Ratele dobânzilor sunt stabilite la licitație. Cumpărătorul devine proprietarul valorilor mobiliare care nu au o dată de scadență;
tranzacțiile repo sunt efectuate în condițiile unui acord de răscumpărare. Astfel de tranzacții sunt convenabile deoarece termenii de rambursare pot varia.
Tipurile de operațiuni de piață deschisă sunt împărțite în:
operațiuni dinamice – care vizează modificarea nivelului rezervelor bancare și a bazei monetare. Sunt permanente și implică tranzacții directe;
operațiuni de protecție - efectuate pentru ajustarea rezervelor în cazul abaterilor neașteptate ale acestora de la un anumit nivel, adică, care vizează menținerea stabilității sistemului financiar și a rezervelor bancare. Pentru acest tip de tranzacție se folosesc tranzacții repo.
Utilizarea operațiunilor de piață deschisă depinde de nivelul de dezvoltare, de mediul instituțional și de gradul de lichiditate al pieței titlurilor de stat. Ca analog al operațiunilor de piață deschisă, Banca Rusiei folosește și intervenții valutare.
Intervențiile valutare sunt achiziționarea și vânzarea de valută străină pe piața internă pentru creșterea sau sterilizarea masei monetare. Ele afectează cursul de schimb al rublei față de dolar. Vânzarea de dolari de către Banca Centrală va duce la o creștere a cursului de schimb al rublei, cumpărarea - la scăderea acesteia. Dacă Banca Centrală efectuează intervenții valutare pentru a corecta fluctuațiile cursului de schimb pe termen scurt, atunci pierde controlul asupra rezervelor bancare și, în consecință, asupra masei monetare. Pe lângă intervențiile valutare, Banca Rusiei intenționează să folosească un instrument mai flexibil - swap-urile valutare.
Swap-urile valutare sunt tranzacții de cumpărare și vânzare de valută în condițiile livrării imediate cu o tranzacție inversă forward simultană. Ele vă permit să ajustați nivelul de lichiditate al pieței valutare fără a crea o presiune suplimentară asupra cursului de schimb al rublei.
Ce este refinanțarea bancară?
Refinanțarea băncii este un instrument de politică monetară prin care Banca Centrală acordă un împrumut unei bănci, contul acelei bănci la Banca Centrală este creditat. Partea pasivă a bilanţului Băncii Centrale creşte, iar rezervele totale din sistemul bancar cresc. Activele Băncii Centrale cresc cu valoarea împrumutului. Ca urmare, o creștere a volumelor de refinanțare crește volumul rezervelor împrumutate în sistemul bancar, baza monetară și masa monetară, în timp ce o reducere îl micșorează.
Banca centrală poate influența volumul de refinanțare în două moduri:
influențarea ratei dobânzii la împrumuturi;
influențând valoarea împrumuturilor la o anumită rată a dobânzii folosind politici de refinanțare.
Politica de refinanțare afectează volumul creditării bancare prin mecanismul de acordare a creditelor și implică de către Banca Centrală determinarea scopurilor, formelor, condițiilor și condițiilor de creditare. Refinanțarea creditului este, de asemenea, folosită ca instrument de stabilizare
sistem bancar. Acesta este cel mai eficient mod de a oferi băncilor rezerve suplimentare și, în consecință, lichiditate în perioadele de criză.
Forma tradițională de refinanțare este renumărarea facturilor de către Banca Centrală, sensul căreia este că Banca Centrală cumpără facturi care au fost deja actualizate de către bănci.
Volumul refinanțării depinde de nivelul ratei de refinanțare (costul împrumuturilor de la Banca Centrală). Dar totuși, rata de refinanțare este de obicei considerată ca un indicator al intențiilor Băncii Centrale. Prin modificarea ratei de refinanțare, Banca Centrală își anunță intențiile privind politica monetară.
Politica de refinanțare are un impact mai puțin direct asupra sistemului monetar. Este posibil să se determine direct modificarea necesară a rezervelor de împrumut, dar nu se știe cât de mult trebuie modificată rata de refinanțare pentru ca băncile să solicite împrumuturi de la Banca Centrală. Costurile pentru bănci de a utiliza rata de refinanțare sunt mari și modificarea ratei de refinanțare se dovedește a fi un instrument ineficient din cauza ambiguității impactului asupra piețelor financiare.

Managementul de stat al unei economii de piață implică sprijin garantat de către Banca Centrală a Rusiei pentru activitățile băncilor comerciale. Acest lucru se datorează faptului că acestea din urmă sunt veriga de lucru a sistemului monetar, organizând direct relațiile de credit în economia națională în sectorul real al economiei.

Să luăm în considerare principalele instrumente cu care Banca Centrală își desfășoară politica pe piața liberă. Acestea includ, în primul rând, modificări ale ratei de refinanțare, modificări ale normelor de rezerve obligatorii, tranzacții de piață deschisă cu valori mobiliare și valută, precum și unele măsuri cu caracter administrativ strict.

Dacă vorbim despre refinanțare, atunci refinanțare înseamnă împrumuturi de către Banca Centrală a Rusiei băncilor și instituțiilor de credit pentru a reglementa lichiditatea sistemului bancar.

Formele, procedura, termenii, condițiile și limitele de refinanțare sunt stabilite de Banca Rusiei. Legea federală a Federației Ruse „Cu privire la bănci și activități bancare” din 02/03/1996

Rata de refinanțare este un instrument de reglementare monetară, cu ajutorul căruia Banca Centrală influențează ratele pieței interbancare, precum și ratele la depozitele persoanelor juridice și fizice și împrumuturile acordate acestora de instituțiile de credit.

Limita operațiunilor de piață deschisă este aprobată de Consiliul de Administrație.

Operațiunile de piață deschisă variază în funcție de:

- conditiile tranzactiei: cumparare si vanzare pentru numerar sau cumparare pe o perioada cu revanzare obligatorie - tranzactii inverse;
- obiectele tranzacţiilor: tranzacţii cu titluri de stat sau private;
- urgența tranzacției: tranzacții pe termen scurt (până la 3 luni), pe termen lung (până la 1 an sau mai mult) cu valori mobiliare;
- domenii de operare: numai in sectorul bancar al pietei valorilor mobiliare sau in sectorul nebancar al pietei;
- metoda de stabilire a ratelor: determinata fie de Banca Centrala, fie de piata.

Operațiunile de piață deschisă au început să fie utilizate activ în SUA, Canada și Marea Britanie datorită prezenței unei piețe de valori mobiliare dezvoltate în aceste țări. Mai târziu, această metodă de reglementare a creditului a fost utilizată pe scară largă în Europa de Vest.

După forma tranzacțiilor de piață ale Băncii Centrale cu valori mobiliare, acestea pot fi directe sau inverse. O tranzacție directă este o achiziție sau o vânzare obișnuită. Operațiunea inversă constă în cumpărarea și vânzarea de valori mobiliare cu finalizarea obligatorie a unei tranzacții inverse la un curs prestabilit. Flexibilitatea operațiunilor inverse și efectul mai blând al impactului lor fac acest instrument de reglementare popular. Astfel, ponderea operațiunilor inverse ale băncilor centrale ale principalelor țări industrializate pe piața liberă ajunge de la 82 la 99,6%. Dacă te uiți la asta, poți vedea că, în esență, aceste operațiuni sunt similare cu refinanțarea cu titluri de valoare. Banca Centrală invită băncile comerciale să-și vândă valorile mobiliare în condiții determinate pe bază de tranzacționare la licitație (competitivă), cu obligația de a le vinde înapoi în 4-8 săptămâni. Mai mult, plățile dobânzilor acumulate pentru aceste titluri în timp ce acestea sunt în proprietatea Băncii Centrale vor aparține băncilor comerciale.

Astfel, operațiunile de piață deschisă sunt folosirea unei reglementări mai flexibile, întrucât volumul titlurilor de valoare achiziționate, precum și rata dobânzii utilizate, se pot modifica zilnic în conformitate cu direcția politicii Băncii Centrale. Băncile comerciale, ținând cont de caracteristica specificată a acestei metode, trebuie să își monitorizeze îndeaproape poziția financiară, evitând în același timp o deteriorare a lichidității.

De fapt, Banca Centrală a Rusiei îndeplinește funcțiile de agent al Ministerului de Finanțe al Federației Ruse pentru servicii, precum și de organism de reglementare și control.

Banca Centrală a Rusiei asigură partea „organizațională” a funcționării pieței obligațiunilor guvernamentale pe termen scurt (GKO): desfășoară licitații, răscumpărări, pregătește documentele necesare și transferă fondurile necesare în contul Ministerului Finanțelor. a Federației Ruse. În plus, participă activ la activitatea pieței GKO în calitate de dealer, ceea ce face posibil să aibă un impact economic țintit pe piață în funcție de evenimentele care au loc direct în și în jurul său și în conformitate cu politica actuală de Banca Centrală.

În același timp, Banca Rusiei nu își stabilește ca scop obținerea de profit din operațiunile de pe piață. Banca Centrală se concentrează pe menținerea unui anumit nivel al anumitor indicatori ai pieței GKO, ceea ce determină atractivitatea pieței GKO pentru investitori.

Scopul fundamental al operațiunilor de piață deschisă ale Băncii Centrale este de a ajuta economia rusă să atingă un nivel general de producție caracterizat prin ocuparea deplină a forței de muncă și stabilitatea prețurilor.

Banca Centrală, cu sprijinul statului, are posibilitatea de a oferi sistemului de plăți instrumente puternice de telecomunicații necesare decontărilor de către participanții de pe piață. Banca Centrală este capabilă să înregistreze toate tranzacțiile de plată care au loc între bănci și să compenseze eficient obligațiile reciproce ale băncilor.

Banca Centrală urmărește o politică a ratei de scont (uneori numită politică de reducere), acționând ca „împrumutător de ultimă instanță”. Oferă împrumuturi băncilor cele mai stabile din punct de vedere financiar care se confruntă cu dificultăți temporare. Sistemul Rezervelor Federale (Fed) acordă uneori împrumuturi pe termen lung în condiții speciale. Acestea ar putea fi împrumuturi acordate băncilor mici pentru a-și satisface nevoile sezoniere de fluxuri de numerar. Uneori se acordă împrumuturi și băncilor care se află în situații financiare dificile și au nevoie de ajutor pentru a-și pune în ordine bilanţurile.

Ratele dobânzilor Băncii Rusiei reprezintă ratele minime la care Banca Rusiei își desfășoară operațiunile.

Banca Rusiei poate stabili una sau mai multe rate ale dobânzii pentru diferite tipuri de tranzacții sau poate urma o politică a ratei dobânzii fără a fixa rata dobânzii.

Banca Rusiei folosește politica ratelor dobânzii pentru a influența ratele dobânzilor de pe piață în scopul de a consolida rubla (articolul 37). Legea Federală privind Banca Centrală a Federației Ruse (Banca Rusiei) (modificată prin Legile Federale din 26 aprilie 1995 nr. 65-FZ, din 27 decembrie 1995 nr. 210-FZ, din 27 decembrie 1995 nr. 214-FZ, din 20 iunie 1996 Nr. 80- Legea federală, din 27 februarie 1997 Nr. 45-FZ).

Efectuând supraveghere macroeconomică asupra funcționării sistemului bancar în ansamblu, precum și supravegherea activităților fiecărei bănci separat, Banca Centrală poate lua rapid măsuri preventive pentru a stabiliza situația financiară a participanților la piața serviciilor de plată și a desfășura reabilitarea unei anumite bănci cu probleme pentru a preveni o rupere a legăturilor lanțului de decontare din cauza falimentului sau a lipsei de lichiditate a participanților săi.

Banca Centrală a Federației Ruse consideră că sarcina principală a politicii monetare pe piața deschisă este reducerea inflației, menținând și eventual accelerarea creșterii PIB, creând simultan premisele pentru reducerea șomajului și creșterea veniturilor reale ale populației.