Paneļi
Vērtspapīru pārdošana atklātā tirgū. Atvērtā tirgus operācijas ir ātra un efektīva metode naudas piedāvājuma ietekmēšanai

Vērtspapīru pārdošana atklātā tirgū. Atvērtā tirgus operācijas ir ātra un efektīva metode naudas piedāvājuma ietekmēšanai

CENTRĀLO BANKU DARBĪBA ATKLĀTAJĀ VĒRTSPAPĪRU TIRGŪ

S. R. MOISEjevs

Maskavas Valsts ekonomikas universitāte,

statistika un datorzinātne

Atšķirībā no rezervju prasībām atklātā tirgus operācijas (OOP) ir ļoti elastīgs monetārās politikas instruments, ko izmanto brīvprātīgi, nevis piespiedu kārtā. OOP var veikt ar jebkādu biežumu un aktīvu apjomu, tāpēc tie darbojas kā efektīvs līdzeklis naudas piedāvājuma un likviditātes pārvaldīšanai banku sektorā. Turklāt OOP ir labs veids, kā veicināt konkurenci finanšu sistēmā.

IEVADS ATKLĀTAJĀ TIRGUS DARBĪBĀ

Atklātā vērtspapīru tirgus operācijas ietver vērtspapīru pirkšanu un pārdošanu, lai palielinātu vai samazinātu finanšu iestādēm pieejamo līdzekļu apjomu. Pirmkārt, OOP ietekmē banku rezerves, kā arī ar multiplikatora efektu ietekmē kredītu piedāvājumu un saimniecisko darbību kopumā. OOP var veikt gan primārajā tirgū (izmantojot vērtspapīru emisijas), gan otrreizējā tirgū. Primārajā tirgū darījumi tiek veikti, kad finanšu tirgi vēl nav pietiekami attīstīti. Pamazām līdz ar finanšu sistēmas izveidi un liberalizāciju OOP galvenais uzsvars ir pārcelts uz otrreizējo tirgu, kas nodrošina lielāku centrālās bankas darbības elastību. OOP objekts ir tirgojami vērtspapīri, piemēram, Valsts kases (Finanšu ministrijas), valsts korporāciju, lielāko nacionālo korporāciju un banku parādsaistības.

OOP izmanto dažādas tehniskas procedūras, kas ļauj tās klasificēt dažādos veidos:

Saskaņā ar darījumu noteikumiem (tiešā darbība vai pirkšana un pārdošana uz laiku ar atpirkšanas pienākumu uz iepriekš saskaņotiem nosacījumiem);

Pēc darījumu objektiem (darījumi ar valsts vai privātiem vērtspapīriem);

Pēc darījumu steidzamības (īstermiņa, vidēja termiņa un ilgtermiņa);

Pa darījumu partneriem (bankas, nebanku iestādes, finanšu sektors kopumā);

Nosakot procentu likmi (monetārās iestādes vai tirgus);

Nosakot OOP apjomu (monetārās iestādes vai tirgus);

Pēc darījuma noslēgšanas iniciatīvas (ko veic monetārās iestādes vai tirgus).

Atvērtā tirgus operācijas ir galvenais monetārās politikas instruments industriālajās valstīs, un tagad tās kļūst arvien svarīgākas jaunattīstības valstīm un pārejas ekonomikas valstīm. OOP ļauj centrālajām bankām veikt darījumus pēc pašu iniciatīvas, tas ir, būt elastīgākām monetāro darījumu laika un apjoma ziņā. Tie arī veicina bezpersoniskas biznesa attiecības ar tirgus dalībniekiem un attālinās no neefektīvas tiešas kontroles. Netiešo monetārās politikas instrumentu izstrāde ir viens no svarīgākajiem momentiem ekonomikas attīstības procesā, jo, attīstoties valsts tirgiem, tiešie instrumenti zaudē savu efektivitāti, jo tirgi galu galā atrod veidus, kā apiet ierobežojumus, īpaši ir par starptautiskajām operācijām.

Atklātā tirgus operācijas ietekmē naudas un kredītu piedāvājumu, ietekmējot banku sistēmas rezervju bāzi. Kā monetārās politikas taktika banku rezervju pārvaldīšanā OOP var tikt īstenota vienā no diviem veidiem: (1) aktīva: rezervju apjoma fiksēšana un resursu cenas brīva noteikšana (t.i., procentu likme); vai (2) pasīva: procentu likmes fiksēšana, mainot rezervju apjomu. Industriālās valstis ar labi attīstītiem naudas tirgiem parasti izmanto pasīvu pieeju, lai gan pagātnē ir bijuši izņēmumi. Pasīvā pieeja tagad kļūst arī par normu jaunattīstības tirgos, kas ir sasnieguši zināmu attīstības līmeni. Tomēr, pēc autora domām, jaunattīstības valstīs ir pilnīgs iemesls to izmantot

izmantojot aktīvu pieeju. Šādās valstīs efektīvu sekundāro vai starpbanku naudas tirgu trūkums, kas paredzēti monetārās politikas ietekmes pārnešanai, var būt viens no iemesliem aktīvai pieejai. Vēl viens iemesls ir tas, ka proaktīva pieeja ļauj centrālajai bankai noteikt savu politiku pārredzamā un atklātā veidā. Aktīvā pieeja tiek īstenota daudzās stabilizācijas programmās jaunattīstības valstīs, ko atbalsta SVF.

ATKLĀTĀ TIRGUS DARBĪBAS OBJEKTI

OOP laikā centrālā banka dod priekšroku vērtspapīriem, kuriem ir maksimāla likviditāte un minimāls kredītrisks. Vērtspapīru likviditāte ir svarīgs intervences aspekts vairāku iemeslu dēļ. Lai efektīvi īstenotu monetāro politiku, pārvaldītu aktīvus un saistības, kā arī pilnībā pildītu pēdējā aizdevēja funkcijas, centrālajai bankai ir jānodrošina, lai OOP laikā vērtspapīru cenu izkropļojumi būtu pēc iespējas mazāki. Parasti visiem vērtspapīriem, kas tiek aktīvi tirgoti otrreizējā tirgū, ir pietiekama likviditāte. No tiem vispiemērotākās monetārajām iestādēm ir tās, kurām kredītrisks ir nenozīmīgs, tas ir, iespēja, ka emitents nepildīs savas saistības, ir ārkārtīgi zema. Ņemot vērā abus vērtspapīru izvēles kritērijus, lielākā daļa centrālo banku izvēlējās valsts vērtspapīrus. Tās pilda vairākas funkcijas centrālās bankas darbībā. Pirmkārt, vērtspapīri tiek izmantoti finanšu sistēmas likviditātes pārvaldīšanai. Otrkārt, tie kalpo kā nodrošinājums, kas atbalsta maksājumu un klīringa sistēmu netraucētu darbību. Treškārt, ārvalstu vērtspapīri darbojas kā monetāro iestāžu aktīvs, kas sedz nacionālās valūtas emisiju.

Papildus tīri operatīviem apsvērumiem vērtspapīru izvēli ietekmē arī finanšu tirgu attīstības pakāpe un centrālās bankas neatkarība. Daudzās valstīs vērtspapīru tirgus vēl nav pietiekami attīstījies, lai varētu efektīvi īstenot OOP. Vairākās rūpnieciski attīstītajās valstīs valsts parāda vai budžeta pārpalikuma samazināšanas programmas īstenošana ļauj iztikt bez aizņemšanās parādu tirgū. Saskaņā ar OECD statistiku, tirgus vērtspapīru apjoms

Rūpnieciski attīstīto valstu (izņemot Japānu) izdoto mag 1995.–1999. gadā samazinājās no 45 līdz 40% no IKP. Lai atrisinātu OOP objektu trūkuma problēmu, centrālās bankas emitē savus vērtspapīrus. Visizplatītākie monetāro iestāžu izdotie saistību veidi ir:

> parāda sertifikāti (Nīderlandes Banka,

Dānijas Nacionālā banka, Spānijas Banka,

Eiropas Centrālā banka);

> finanšu rēķini (Anglijas Banka, Zviedrija

Riksbank, Vācijas Bundesbank, Japānas Banka);

> obligācijas (Korejas Banka, Centrālā banka

Čīle, Krievijas Banka).

Tomēr lielākā daļa centrālo banku atsakās emitēt savus vērtspapīrus vairāku iemeslu dēļ. Tie cenšas izvairīties no tirgus sadrumstalotības rašanās un atbalsta valsts vērtspapīrus kā pamata ceļvedi finanšu tirgus dalībniekiem. Izmantojot nevis savus vērtspapīrus, bet gan fiskālo iestāžu pienākumus, centrālās bankas tādējādi norobežojas no nevajadzīgas iejaukšanās finanšu starpniecības jomā. Turklāt monetārās iestādes samazina risku, kas var tikt uzlikts privātajam sektoram finanšu aktīvu izkropļotu cenu veidā, kas izriet no konkrēta aktīva izvēles par valsts ieguldījumu objektu.

Vēl viens svarīgs OOP objektu atlases aspekts ir centrālās bankas neatkarība. Ja par intervences mērķi tiks izvēlēti nevalstiskie vērtspapīri, centrālā banka var tikt apsūdzēta nelojalitātē un protekcionismā pret atsevišķiem emitentiem. Lai izvairītos no šādiem skandāliem, monetārās iestādes ierobežo savu izvēli ar valsts vērtspapīriem.

1. tabulā sniegts visaptverošs pārskats par centrālo banku OOP mērķiem. Intervencēs izmantotie valsts vērtspapīri tiek iekļauti centrālo banku aktīvos, bet to pašu vērtspapīri - pasīvos. Lielāko daļu centrālo banku akciju portfeli veido ārvalstu valdību un iekšzemes fiskālo iestāžu, pārnacionālo aģentūru un finanšu iestāžu parāda saistības. Visi no tiem tiek aktīvi tirgoti tirgū un tiem ir augsts kredītreitings. No OOP viedokļa centrālo banku bilances struktūru ietekmē divi faktori. Pirmkārt, ekonomikas atvērtība un atkarība no nacionālās valūtas kursa dinamikas rada lielāku ārējo rezervju īpatsvaru.

I tabula

Pasaules vadošo valstu centrālo banku bilances struktūra, %

Avots: Zelmer M. Monetārās operācijas un centrālās bankas bilances ierobežotu valdības vērtspapīru pasaulē. SVF politikas diskusiju dokuments Nr. 7, 2001. - 6. lpp.

Centrālā banka Neto Emitētie parāda vērtspapīri Kredīts finanšu Cits

aizdevumi ārvalstu institūcijām

aktīvi valsts finanšu institūcijas citas institūcijas Repo Lombard aizdevumi

Rezerves banka 65 9 0 0 26 1 0

Austrālija

Kanādas Banka 4 85 4 0 4 2 0

Nacionālā banka 52 7 11 0 0 29 1

Eiropas 39 10 1 1 47 0 2

centrālā banka

Islandes Centrālā banka 23 5 4 0 64 3 1

Japānas Banka 4 60 0 12 19 1 4

Rezerves banka 3 50 0 0 47 0 0

Jaunzēlande

Centrālā banka 94 2 0 0 0 4 0

Norvēģija

Zviedrijas Riksbank 66 13 0 0 21 0 0

Šveice 75 1 1 2 21 0 0

Nacionālā banka

Anglijas Banka 0 5 0 2 53 2 39

ASV Federālo rezervju sistēma 5 88 0 0 7 0 0

Centrālā banka Skaidras naudas noguldījumi Paši Citi

citu vērtīgu neto posteņu finanšu valdību apgrozībā

iestādes papīra iestādes

Rezerves banka 47 1 27 1 0 24

Austrālija

Kanādas Banka 96 5 0 1 0 -1

Nacionālā banka 20 20 17 3 23 16

Eiropas 43 30 6 0 0 21

centrālā banka

Centrālā banka 12 34 15 6 0 32

Islande

Japānas Banka 60 6 23 0 5 6

Rezerves banka 46 1 42 1 0 9

Jaunzēlande

Centrālā banka 8 4 80 0 0 9

Norvēģija

Zviedrijas Riksbank 45 2 0 0 0 53

Šveice 30 5 9 0 0 56

Nacionālā banka

Anglijas Banka 78 6 1 13 0 2

ASV Federālo rezervju sistēma 95 3 1 0 0 1

aktīviem un līdz ar to ievērojamai ārvalstu parāda daļai centrālo banku portfelī. Spilgtākos piemērus demonstrē Norvēģijas, Austrālijas un Dānijas monetārās iestādes. Otrkārt, atkarībā no finanšu sistēmas īstermiņa refinansēšanas specifikas monetāro iestāžu aktīvos ir vairāk aizdevumu vai vērtspapīru. Īpaši-

Maksājumu sistēmu darbība, naudas tirgus efektivitāte un refinansēšanas tradīcijas nosaka, vai finanšu sektoru regulē vērtspapīru tirgus vai diskonta logs. Dānijā, eirozonā un Islandē refinansēšana tiek veikta caur atlaižu logu, bet Japānā, Kanādā un ASV - caur akciju tirgu.

2. tabula

Pasaules vadošo valstu centrālo banku atvērtā tirgus operācijas

Avots: Zelmer M. Monetārās operācijas un centrālās bankas bilances ierobežotu valdības vērtspapīru pasaulē. SVF politikas diskusiju dokuments Nr. 7, 2001. - 7. lpp.

Centrālā banka Peno Tiešais darījums Rēķinu diskontēšana Valūtas mijmaiņas lombarda kredīts Pašu vērtspapīru emisija

Austrālijas Rezervju banka Jā Nē Nē Jā Jā Nē

Kanādas Banka Jā Jā Nē Nē Jā Nē

Dānijas Nacionālā banka Nē Nē Nē Nē Jā Jā

Eiropas Centrālā banka Jā Nē Nē Nē Jā Nē

Islandes Centrālā banka Jā Nē Nē Nē Jā Nē

Japānas Banka Jā Jā Jā Nē Jā Jā

Jaunzēlandes rezervju banka Jā Nē Nē Jā Jā Nē

Norvēģijas Centrālā banka Jā Nē Nē Nē Jā Nē

Zviedrijas Riksbank Jā Nē Nē Nē Jā Nē

Šveices Nacionālā banka Jā Nē Nē Jā Jā Nē

Anglijas Banka Jā Jā Nē Nē Nē Nē

ASV Federālo rezervju sistēma Jā Jā Jā Nē Nē Nē

Tabulā 2. tabulā parādīti galvenie attīstīto valstu centrālo banku veiktie OOP. Kā izriet, lielākā daļa centrālo banku dod priekšroku peno un lombarda aizdevumiem, nevis tiešajiem darījumiem (tiešās operācijas). Abos gadījumos finanšu iestādes ieķīlā finanšu aktīvus monetārajām iestādēm vai uz laiku nodod to īpašumtiesības. Atšķirības starp peno darījumiem un lombarda aizdevumiem galvenokārt ir juridiskas, nevis ekonomiskas. Piemēram, Eiropas Centrālo banku sistēmā OOP var tikt definēts kā peno vai lombards atkarībā no finanšu iestādes juridiskā statusa. Piemēram, Vācijā visi OOP ir nodrošinājuma ķīla, savukārt Francijā tie paši darījumi tiek identificēti kā peno darījumi.

Lielākā daļa centrālo banku peno operācijās izvēlas izmantot valsts vērtspapīrus vai valsts garantētās saistības (3. tabula). Parasti monetārās iestādes nevēlas veidot peno tirgu “no nulles”, bet ķerties pie privātā peno tirgus, kur jau aktīvi tiek slēgti darījumi ar valsts vērtspapīriem. Papildus valdības saistībām centrālās bankas izmanto privātos vērtspapīrus lombardos un redkontēšanas operācijās. Tas daļēji atspoguļo faktu, ka lielākā daļa darījumu tiek noslēgti vienā

diena. Ar īpaši īstermiņa kredītu palīdzību bankas izlīdzina līdzekļu deficītu vai pārpalikumu, veicot maksājumu sistēmu norēķinus katras darba dienas beigās. Darījumiem uz nakti, kur finanšu riski ir minimāli, diezgan piemēroti ir privātie, nevis valsts vērtspapīri.

Visos darījumos, kuros bankas ieķīlā vērtspapīrus monetārajām iestādēm, nodrošinājuma summai jābūt lielākai par aizdevuma summu. Sākotnējā rezerve pasargā centrālo banku no nevēlamām izmaiņām ieķīlātā finanšu aktīva vērtībā. Lai nodrošinātu, ka iespējamās nelabvēlīgās sekas monetārajām iestādēm būtu pēc iespējas minimālas, privātajiem vērtspapīriem noteiktas papildu prasības. Tie var būt minimālais ārējais kredītreitings (Kanāda un Japāna) vai minimālais uzticamības slieksnis, kas noteikts centrālās bankas iekšējā kredītu pārskatīšanas sistēmā (Eiropas Centrālo banku sistēma). Dažos gadījumos monetārās iestādes iepriekš nosaka kā nodrošinājumu piemēroto vērtspapīru sarakstu (Zviedrija, Lielbritānija).

Ne visas centrālās bankas izmanto klasisko OOP ar vērtspapīriem. Arī monetārās iestādes atvērtajās ekonomikās ir spiestas darboties valūtas tirgū. Piemēram, Austrālijas un Jaunzēlandes Rezervju bankas papildus tradicionālajiem izmanto valūtas mijmaiņas darījumus

3. tabula

Pasaules vadošo valstu centrālo banku atklātā tirgus operāciju objekti

Avots: Zelmer M. Monetārās operācijas un centrālās bankas bilances ierobežotu valdības vērtspapīru pasaulē. SVF politikas diskusiju dokuments Nr. 7, 2001. - lpp. 8.

Centrālā banka Valsts vērtspapīri Valsts aģentūra Vērtspapīri Uz hipotēku balstīti vērtspapīri Finanšu institūcija Vērtspapīri Rūpniecības privātā sektora vērtspapīri Ārvalstu I Vērtspapīri

Austrālijas Rezervju banka Jā Jā

Kanādas Banka Jā

Eiropas Centrālā banka Jā Jā Jā Jā Jā

Islandes Centrālā banka Jā Jā

Japānas Banka Jā

Jaunzēlandes rezervju banka Jā

Zviedrijas Riksbank Jā Jā Jā

Šveices Nacionālā banka Jā Jā Jā Jā

Anglijas Banka Jā Jā Jā Jā

ASV Federālo rezervju sistēma Jā Jā Jā

Lombards |

Centrālā banka Valsts vērtspapīri Valsts aģentūru vērtspapīri Ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri Finanšu institūciju vērtspapīri Rūpniecības privātā sektora vērtspapīri Ārvalstu vērtspapīri

Kanādas Banka Jā Jā Jā Jā Jā Nē

Dānijas Nacionālā banka Jā Jā Jā Nē Nē Nē

Eiropas Centrālā banka Jā Jā Jā Jā Jā Nē

Islandes Centrālā banka Jā Jā Nē Nē Nē Nē

Japānas Banka Jā Jā Nē Nē Jā Jā

Jaunzēlandes rezervju banka Jā Jā Jā Jā Jā Jā

Zviedrijas Riksbank Jā Jā Jā Jā Jā Jā

Šveices Nacionālā banka Jā Jā Jā Jā Jā Jā

Tiešais darījums

Centrālās bankas valdības vērtspapīri. Valsts aģentūru vērtspapīri Ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri Finanšu iestāžu vērtspapīri Rūpniecības privātā sektora vērtspapīri Ārvalstu vērtspapīri

Kanādas Banka Nē Nē Nē Jā Nē Nē

Japānas Banka Jā Nē Nē Nē Nē

Anglijas Banka Jā Jā Nē Jā Nē Nē

ASV Federālo rezervju sistēma Jā Jā Nē Nē Jā Nē

nodrošinājuma instrumenti. Agrāk, kad nacionālie naudas tirgi darbojās ar valūtas mijmaiņas darījumiem, vēl nebija pietiekami attīstīti un Norvēģijā vēl nebija pietiekami attīstīts valsts vērtspapīru piedāvājums.

ATKLĀTĀ TIRGUS DARBĪBU SAISTĪBA AR CITIEM MONETĀRĀS POLITIKAS INSTRUMENTIEM

Lai OOP kļūtu par valsts monetārās politikas neatņemamu sastāvdaļu, ir atbilstoši jāpielāgo citi monetārie instrumenti un jāpārveido tirgus infrastruktūra. Apskatīsim, kā OOP ir saistīta ar citiem monetārajiem instrumentiem. Lai OOP kļūtu par galveno monetāro iestāžu politikas instrumentu, citiem monetārajiem instrumentiem būtu jāpiešķir mazāka nozīme, jo īpaši diskonta logam, caur kuru banku sistēma iegūst rezerves, aizņemoties no centrālās bankas. Lai OOP būtu efektīva, ir jāierobežo banku piekļuve centrālās bankas kredītam. Bez šādiem ierobežojumiem OOP nevar izmantot kā galveno monetārās politikas instrumentu, lai pārvaldītu likviditāti ekonomikas finanšu sektorā. Šī iemesla dēļ atlaižu logs ir jākonfigurē īpašā veidā, lai tirgus piekļuve pēdējās iespējas kredītam būtu mazāk pievilcīga, piemēram, izmantojot augstu soda likmi vai ierobežojošas kredīta vadlīnijas. Dažas valstis, piemēram, Vācija, izmanto dubultās likmes mehānismu, kas sastāv no pamata diskonta likmes un soda bandinieka likmes, lai novērstu aizdevuma ļaunprātīgu izmantošanu.

Tajā pašā laikā atlaižu loga ierobežojumi jāizmanto piesardzīgi. Ja soda likme tiks noteikta daudz augstāka par pašreizējiem tirgus apstākļiem, refinansēšanas sistēma nespēs pietiekami ātri reaģēt uz pēkšņo likviditātes pieprasījumu. Īstermiņa refinansēšanas principiem, kuros ņemta vērā ierobežota piekļuve logam, būtu jānodrošina pakāpeniska un vienmērīga pielāgošanās rezervju trūkuma apstākļiem. Piemēram, centrālo banku aizdevumus var iedalīt īpaši īstermiņa aizdevumos, kas novērš likviditātes trūkumu, un ilgtermiņa strukturētajos aizdevumos, izmantojot atlaižu logu, kas, cita starpā, ļauj banku iestādēm iegūt nepieciešamos līdzekļus kritiskā situācijā. situāciju.

Papildus diskonta logam centrālās bankas tradicionāli izmanto rezervju prasības kā monetārās regulēšanas līdzekli. Rezervju prasības var uzskatīt vai nu kā alternatīvu OOP, vai kā līdzekli, lai palielinātu to efektivitāti attiecībā uz

monetārā regulējuma mērķu sasniegšanai. Kopš OOP izmantošana ir kļuvusi plaši izplatīta, centrālās bankas daudz mazāk ir ķērušās pie rezervju normas maiņas. Daudzās valstīs tās ir pakāpeniski samazinātas un dažos gadījumos pilnībā atceltas, jo rezervju prasības samazina banku konkurētspēju ar citām finanšu iestādēm.

Var būt nepieciešams minimālais, bet ne nulles rezervju prasību līmenis, lai novērtētu OOP ietekmi uz procentu likmēm un naudas piedāvājumu. Dažu valstu pieredze, piemēram, Apvienotās Karalistes, kuras nav izmantojušas rezervju prasības, liecina, ka tās nav absolūti nepieciešamas. No otras puses, tādas finanšu krīzes kā Meksikas krīze 1994. gada beigās ir pierādījušas, ka rezervju prasības joprojām ir noderīgas tirgus apstākļu stabilizēšanai. Pat ASV ar augsti attīstītu naudas tirgu rezervju prasības joprojām ir obligātas darījumu noguldījumiem.

VALSTS PARĀDU PĀRVALDĪBA

Ir skaidrs, ka valdības lēmumi par parāda pārvaldību un noguldījumu atlikuma pārvaldību ietekmē OOP. Dažreiz tie var atvieglot operācijas, bet citos gadījumos tās var apgrūtināt. Visās valstīs valsts kase un centrālā banka koordinē savas darbības, lai gan ar atšķirīgu intensitātes un pūļu pakāpi. Vairumā gadījumu galīgo lēmumu par parāda pārvaldību pieņem Valsts kase, un centrālā banka darbojas kā tās aģents. Jomās, kur valdības operācijām ir tieša ietekme uz banku rezervēm, centrālajai bankai ir liela teikšana. Darba attiecības var atšķirties atkarībā no valsts tradīcijām un finanšu vēstures.

Jebkurā gadījumā OOP būs visefektīvākā, ja centrālā banka kontrolēs faktorus, kas ietekmē banku sistēmas rezervju bāzi. Lai saglabātu skaidru monetārās un fiskālās politikas operāciju nošķiršanu, vēlams, lai fiskāliem mērķiem emitēto valsts parādu Valsts kase pārdotu tirgū, lai izvairītos no pretrunām starp valsts parāda vadību un monetārās politikas vajadzībām. Šādām emisijām būtu jānotiek izsoļu veidā, palīdzot attīstīt konkurētspējīgu, deregulētu tirgus sistēmu. Tas arī novērš spiedienu

ietekme uz centrālo banku, atbalstot vērtspapīru izvietošanu primārajā tirgū ar iepriekš noteiktu likmi. No OOP viedokļa centrālajai bankai ir īpaši svarīgi ietekmēt, ja ne kontrolēt, Valsts kases darbības bilanci, kuras svārstības ietekmē banku rezervju piedāvājumu.

Ir ļoti neparasti, ka centrālajai bankai ir rīcības brīvība regulēt valdības noguldījumus, taču visā pasaulē ir vairāki šādi piemēri. Piemēram, Kanādas Bankai ir tiesības pārskaitīt valdības noguldījumus starp savu bilanci un komercbanku bilanci. Malaizijas bankai Negara valdības noguldījumu izsoles ir tradicionāls monetārās politikas instruments. Vācijas Bundesbankai ir veto tiesības attiecībā uz valdības lēmumiem izvietot noguldījumus ārpus tās bilances.

Kopumā OOP darbosies efektīvi, ja valdība ievēros skaidru parāda pārvaldības un monetārās politikas operāciju nošķiršanu un sabiedrība tai tic. Praksē tas parasti ietver vienošanos neitralizēt valsts kases bilances monetāro ietekmi vai deleģēt tās pārvaldību centrālajai bankai. Praktiski visās valstīs lēmumi par parāda pārvaldību tiek īstenoti ar centrālās bankas starpniecību gan formāli, gan neoficiāli.

ATKLĀTĀ TIRGUS DARBĪBU ĪSTENOŠANA ATTĪSTĪBAS VALSTĪS

Pieaugot valstu ekonomikai, finanšu tirgi paplašinās un padziļinās. To veidošanai, kā likums, ir aktīvi nepieciešama valdības un monetāro iestāžu vadība. Saistībā ar finanšu tirgus veidošanos monetārās politikas instrumentu attīstība atvērtajā tirgū parasti notiek divos posmos. Pirmkārt, ar jaunu vērtspapīru emisiju izsolēm primārajā tirgū notiek pāreja no tiešas kontroles uz OOP izmantošanu Otrajā posmā, attīstoties otrreizējiem tirgiem, notiek pilnīga pāreja uz elastīgiem divpusējiem darījumiem ar tirgojamiem. vērtspapīri otrreizējā tirgū.

Ideāli apstākļi efektīvai OOP īstenošanai pastāv tikai dažās jaunattīstības valstīs un pārejas ekonomikas valstīs. Tomēr viena vai otra veida OOP var un vajadzētu veikt tirgos, kas vēl nav pilnībā gatavi un atrodas transformācijas stadijā. Šādos gadījumos OOP ir jābūt

ierobežot izmēru vai izmantot ārpus perioda, nevis regulāri. Centrālās bankas dalībai finanšu sistēmas veidošanā, no vienas puses, jāpaātrina tirgus attīstība, no otras puses, tā nedrīkst pakļaut tās bilanci riskiem, kas varētu mazināt uzticību monetārajām iestādēm. . Centrālā banka varēs veiksmīgi iejaukties, ja tirgi būs pārliecināti, ka tās aktīvu portfelis ir ļoti likvīds un bezriska.

Vispiemērotākie OOP tirgi jaunattīstības valstīs parasti ir tie, kuros tiek tirgoti īstermiņa instrumenti. Labi attīstītiem tirgiem raksturīgi lieli un ilgstoši tirdzniecības apjomi, kuros iesaistīti dažādi dalībnieki, tostarp valdības, finanšu iestādes un citi uzņēmumi. Trīs nozares piedāvā labākās iespējas efektīvai OOP. Tajos ietilpst valdības un centrālo banku vērtspapīru tirgi, starpbanku parādu tirgus un finanšu iestāžu un citu sabiedrību emitēti īstermiņa instrumenti, tostarp komercvekseļi un finanšu vekseļi un banku noguldījumu sertifikāti. Ņemot vērā valdības spēju manipulēt ar fiskālo politiku un nepieciešamības gadījumā ātri palielināt ieņēmumus, valsts vērtspapīru tirgus kopumā tiek uzskatīts par OOP labvēlīgāko vidi jaunattīstības valstīs. Tomēr nestabilie politiskie un ekonomiskie apstākļi var padarīt neiespējamu valsts parāda tirgus pareizu darbību. Lai OOP tiktu īstenota efektīvi, ir ļoti svarīgi, lai valdība stingri ievērotu parāda procentu maksājumus, kā arī parāda atmaksu. Valsts vērtspapīru tirgus var iegrimt krahā ne tikai atteikšanās pildīt līgumsaistības, bet arī monetāro institūciju inflāciju veicinošās politikas dēļ, kuras rezultātā investori bēg no tirgus.

Īstermiņa privātais parāds, tostarp starpbanku saistības, ir mazāk piemērots OOP. Jaunattīstības valstīs to raksturo specifiski kredītriski. Turklāt privāto vērtspapīru izmantošana kā intervences mērķis liek centrālajai bankai izdarīt sarežģītas izvēles, īstenojot monetāro politiku. Ja centrālā banka pērk privāto parādu, uzņēmumi var būt gatavi emitēt riskantākus vērtspapīrus. Un, ja centrālā banka pēkšņi atsakās tos pirkt, spēlētāji varētu

pilnībā novērsties no šādiem vērtspapīriem, kas izraisīs naudas tirgus krīzi. Viens no šīs problēmas risināšanas variantiem ir monetārajām iestādēm ierobežot savas darbības ar vērtspapīriem, kuriem ir neatkarīgas reitingu aģentūras noteiktais maksimālais kredītreitings. Vidē, kurā valsts parāds ir zems vai strauji samazinās, centrālajai bankai var šķist nekas cits, kā pāriet uz privātajiem naudas tirgus instrumentiem. Ja tas notiek, darījumi ar komercbanku instrumentiem vai starpbanku saistībām no kredītriska viedokļa ir daudz mazāk problemātiski nekā darījumi ar citiem privātiem instrumentiem. Ja valsts parāda tirgus vēl nav sasniedzis nepieciešamo apjomu, centrālā banka var ietekmēt banku sistēmu ar specializētām valsts vērtspapīru emisijām, kas paredzētas tikai monetārās politikas mērķiem.

Centrālā banka var arī veicināt tirgus attīstību, ieviešot darbības principus vai kodeksus saviem darījuma partneriem. Pirmkārt, ir nepieciešams noteikt biznesa partneru loku. Kritērijs biznesa attiecībām ar centrālo banku var ietvert dalību dīleru grupā. Daudzas valstis veic OOP, izmantojot primāros izplatītājus, kuriem ir pienākums nodrošināt vērtspapīru cenas un piedāvājumus, kad centrālā banka ienāk tirgū un Valsts kases izsoļu laikā. Piemēram, Brazīlija, Čehija, Indija, Malaizija, Filipīnas, Polija un Krievija (līdz 1998. gadam) ieviesa primāro izplatītāju sistēmas. Lai efektīvāk veiktu savas funkcijas, tirgotājiem jāmeklē mazumtirdzniecības klienti, tādējādi palīdzot attīstīt plašāku un likvīdāku tirgu.

Mazās valstīs primāro izplatītāju sistēmas izveide, kur dalībnieku skaits var būt nepietiekams, ir problemātiska un bieži vien nepraktiska. Tomēr, kad tirgus kļūst pietiekami liels, pastāv daudzi stimuli ierobežot tirgotāju grupas darbību, piemēram, nosakot minimālās pamatkapitāla prasības. Lai izvairītos no apsūdzībām par favorītismu, izplatītāju grupai, visticamāk, būs jābūt diezgan lielai. Izveidojot dīleru grupu, centrālā banka iegūs, jo tā mudinās tirgotājus piemērot labākus tirgus veidošanas standartus, piemēram, minimālo darījumu apjomu darījumiem par kotētām cenām.

Kā jau minēts, efektīvas OOP veikšanai gan centrālajai bankai, gan valdībai ir nepieciešama attīstīta valsts vērtspapīru tirgus infrastruktūra. Tam jābūt pietiekami caurredzamam dažādu kategoriju spēlētāju plašai līdzdalībai, kā arī minimālam darījuma partnera riskam. Lai sasniegtu šo tirgus kvalitāti, centrālajai bankai ir jānosaka tās dalībnieku darbības standarti. Lai to izdarītu, viņam, protams, būs jānovēro tirgus, apkopojot statistiku un publicējot tirgus kopsavilkumus. Protams, centrālā banka var iztikt bez papildu funkcijām, ja ķersies pie tiešā regulējuma un obligātās tirgus uzraudzības. Tomēr šādi soļi liks viņam palielināt darbinieku skaitu, iet birokrātijas ceļu un galu galā efektivitātes un uzticības zaudēšanu. Problēmas risinājums ir skaidrā pilnvaru un pienākumu nodalīšana saistībā ar monetārās politikas operācijām (monetāro iestāžu atbildība) un regulatīvajām operācijām (kādas citas aģentūras vai, ja tas ietilpst centrālajā bankā, departamenta, kas ir nodalīts no monetārās iestādes, atbildība) OOP).

TIRGUS ARHITEKTŪRAS ATTĪSTĪBAS STIMULĒŠANA

Jebkura centrālā banka dod priekšroku darbībai efektīvā tirgū, kurā tirdzniecība notiek nepārtraukti un kur tirgus reakcijas ātrums ir augsts. Monetārās iestādes var veikt noteiktus pasākumus, lai attīstītu starpbanku tirgu, izstrādātu tirgus instrumentus un tirdzniecības infrastruktūru, nodrošinātu finansēšanas iespējas, noteiktu darījumu kritērijus, vāktu un izplatītu statistiku un veicinātu drošu maksājumu un klīringa mehānismu.

Centrālā banka ir tirgus statistikas vākšanas un izplatīšanas centrs. Datu vākšanas process, tostarp ikdienas informācija par pozīcijām, darījumu apjomu un finansējumu pēc emisijas veida, jāsāk tirgus attīstības sākumposmā. Statistika ir pamats novērojumiem. Vēlāk, kad dalībnieku skaits ir tik liels, ka datus par atsevišķu uzņēmumu vai banku nevar publicēt, centrālajai bankai ir jāpublicē apkopotie dati par tirgus aktivitāti. Publikācija ir jāatliek ar pietiekamu nobīdi, piemēram, nedēļu vai

mēnesī, atkarībā no instrumenta, lai izvairītos no tirgus pārmērīgas reakcijas.

Centrālajai bankai būtu arī jāuzņemas iniciatīva tirgus attīstības sākumā, lai ieviestu maksājumu un piegādes standartus. Neviens tirgus nedarbojas bez garantijas, ka vērtspapīri tiks piegādāti laikā un apmaksāti saskaņā ar vienošanos. Lai gan klīringa un maksājumu sistēmu ātrums un uzticamība acīmredzami ir atkarīga no tirgus tehnoloģiskajām iespējām un institucionālajiem pasākumiem, centrālajai bankai var būt liela nozīme šādu efektu veicināšanā, izmantojot pēdējās iespējas aizdevēju. Tā varētu arī sadarboties ar Valsts kasi, lai valsts vērtspapīru tirgū ieviestu modernas tehnoloģijas, piemēram, virsgrāmatas sistēmu, kas padara īpašuma kontu ierakstus drošus un ļauj veikt vienlaicīgu piegādi pret maksājumu, izmantojot centrālās bankas noguldījumu kontus. Monetārajām iestādēm jānodrošina, ka klīringa iestādes saņem no bankām nepieciešamās kredītlīnijas piegādes un maksājumu neveiksmes laikā.

Starpbanku tirgus ir īpaši svarīgs monetārajai politikai, jo tas palīdz noteikt atbilstošu OOP laiku un lielumu. Daudzas valstis īpaši pielāgo monetārās politikas instrumentus starpbanku tirgum. Centrālajai bankai kopā ar valsts kasi jāuzņemas iniciatīva, lai starpbanku tirgū veicinātu uz tirgu balstītu praksi, kas veicina konkurētspējīgu tirdzniecību. Tā varētu būt, piemēram, datorsistēmu ieviešana anonīmai vērtspapīru tirdzniecībai. Lai veicinātu tirgus pārredzamību, iestādēm būtu arī jāattur tirdzniecība ārpus organizētiem tirgiem. Valsts kasei ir īpaši jāinteresējas par konkurētspējīgu tirdzniecību, ņemot vērā, ka valsts parāda slogs laika gaitā samazināsies, jo valsts vērtspapīri kļūst arvien likvīdāki.

NOBEIGUMA APSVĒRUMI

Finanšu tirgu atcelšana padara administratīvo kontroli pār banku sistēmu neefektīvu. Starptautiskā pieredze šajā jomā liecina, ka globalizācijas apstākļos valstīm neatliek nekas cits, kā sākt pāreju uz netiešo regulējumu. Valstis, kurās centrālā banka aizkavē tirgus pāreju, vēlāk saskaras ar neveiksmi.

monetārās politikas mērķu sasniegšanā. No otras puses, kā liecina Dienvidaustrumāzijas krīzes pieredze 90. gadu beigās, tirgus instrumentu izmantošana nebūt negarantē monetārās politikas panākumus. Netiešo instrumentu arsenāla klātbūtne ir nepieciešams, bet nepietiekams nosacījums monetāro iestāžu darbības augstai efektivitātei.

Lielākā daļa jaunattīstības valstu un valstu ar pārejas ekonomiku ir sākušas izmantot rezervju prasības saistībā ar OOP. Viņi arī ierobežoja piekļuvi atlaižu logam, kas tomēr palika atvērts kā "drošības vārsts" banku sektoram. Tajā pašā laikā lielākajai daļai attīstības valstu un pārejas ekonomikas valstu, kurās ir nosliece uz likviditātes krīzēm un pēkšņu kapitāla aizplūšanu, efektivitātes ziņā optimālā izvēle var būt visu monetārās politikas instrumentu apvienošana, nepaļaujoties ne uz vienu no tiem. Tirgus transformācija OOP veidošanās laikā parasti notiek divos posmos: primārā tirgus organizēšana un pēc tam otrreizējā tirgus attīstība.

Centrālajai bankai ir grūti paātrināt finanšu tirgus attīstību tikai ar OOP palīdzību, jo tā riskē dominēt tirgū un izspiest privāto aizņēmumu ar valsts aizņēmumu. Peno un reversie peno darījumi ir visefektīvākie instrumenti, lai veicinātu agrīnu tirgus attīstību. Vienlaikus centrālajai bankai aktīvi jāveicina pilnvērtīga starpbanku tirgus izveide, kas pēc tam pildīs signalizācijas funkciju monetārajai politikai. Tomēr, ja centrālā banka pārmērīgi paļaujas uz privātiem papīra darījumiem, tā ir pakļauta kredītriskam un likviditātes riskam. Ja nepastāv normāls valsts vērtspapīru tirgus, par alternatīvu intervences mērķu alternatīvu var uzskatīt iespēju, ka centrālā banka izmanto savas emisijas vai īpašas Valsts kases emisijas, kas paredzētas tikai monetārās politikas mērķiem.

(Publikācija sagatavota, pamatojoties uz Starptautiskā Valūtas fonda materiāliem)

Akciju tirgus ir ne tikai naudas pelnīšanas līdzeklis investoriem un vieta, kur emitenti izvietot savas akcijas, bet arī kalpo kā nozīmīgs valsts ekonomikas regulators.

Ar palīdzību investīciju fondu ieguldīšanas procesi atsevišķās struktūrās ja ne absolūti vienoti, tad vismaz pabaro dažas nozares. Vērtspapīru pārdošana ļauj arī valstij papildināt savu budžetu. Tas notiek, izvietojot obligācijas - vērtspapīrus, kas apzīmē noteiktas parāda saistības.

Saistību nosaka summa un laiks. Summu raksturo konkrēts ieguldījums vienai obligāciju vienībai, un termiņi tiek noteikti līgumā, visbiežāk no vairākiem mēnešiem līdz vairākiem gadiem. Ir pastāvīga iespēja.

Investors savus ienākumus gūst gan obligāciju tālākpārdodot otrreizējā tirdzniecības platformā, gan emitentam slēdzot parāda saistības un maksājot piešķirtos procentus, par kuriem vienojās parāda procesa laikā.

Nacionālais starpnieks

Valstij piederošo preču laišana tirgū tiek veikta ar attiecīgās iestādes palīdzību. Krievijā šīs funkcijas uzņemas Krievijas Banka, valsts centrālā finanšu institūcija.

Ir vērts atzīmēt, ka līdztekus pārstāvniecībai, sava veida nacionālajam brokerim, BR uzņemas arī kontroli un uzraudzību, kā tirdzniecības dalībnieki īsteno tiesisko regulējumu. Tā arī veic visu to personu sertifikāciju un reģistrāciju, kuras vēlas piedalīties izsolē kā profesionāļi. Tas ietver brokerus, reģistratorus, depozitārijus un citus.

Protams, ar to uzdevumu saraksts nebeidzas. Krievijas Banka ir atbildīgā persona par banknošu izdošanu. Tai skaitā tās kontrole, inflācijas normalizēšana un citas ekonomiski nozīmīgas funkcionalitātes.

Pārdodot valsts vērtspapīrus, Krievijas Banka papildina valsts budžetu. Papildus visam iepriekšminētajam Krievijas Bankas kā ekonomisko attiecību regulatora darbība nebeidzas.

Banku regulators

Banku darbības parametrs joprojām ir ārkārtīgi svarīgs valsts ekonomiskajai veselībai. Finanšu iestādes dažādos periodos var atklāties, ka pārvalda pārāk lielas finanšu masas. Vai arī viņi var piedzīvot akūtu finansiālā atbalsta trūkumu.

Centrālā banka var atrisināt abas problēmas. Viņa rīcība bieži vien var līdzināties noteiktu banku glābšanai. Šādā situācijā Centrālā banka pērk noteiktu daudzumu bankas obligāciju, ko tā izvietoja biržā.

Tādējādi grūtībās nonākusi finanšu iestāde saņem jaunu apgrozāmo līdzekļu daļu, ko tā var realizēt ar savām investīcijām vai izsniedzot kredītus un parādus no klientu depozitārija uzkrājuma.

Pretēja situācija ir iespējama, ja bagāta banka iegādājas diezgan lielu daudzumu noteiktu valsts obligāciju. Šādā mērogā banka pārskaita naudas daudzumu valsts budžeta izlietojumam. Tiek pirktas parādsaistības. Šādas darbības sauc par banku operācijām atklātā vērtspapīru tirgū.

Atvērtais tirgus

Plašā teorētiskā interpretācijā atvērts tirgus ir tirdzniecības telpa, kas ir brīva no lielākās daļas ierobežojumu. Šeit var veikt jebkādus darījumus. Attiecībā uz biržas biznesu - vērtspapīru pirkšana un pārdošana.

Atvērtā tirgus teorētiķi apgalvo, ka ierobežojumu neesamība ļaus tirgum maksimāli kapitalizēt un kļūt par noteicošo ekonomikā. Šī koncepcija ietver visu ierobežojumu atcelšanu attiecībā uz nodokļiem, reģistrāciju, valūtas maiņas normām un tarifiem. Izņēmumi, kuru pamatā ir ierobežojumi, tiek organizēti tikai situācijās, kas ir pretrunā ar morāles un likumdošanas vērtībām.

Šī ideja tika ieviesta kā pamats dažās mūsdienu ekonomikas teorijās, kas apgalvo, ka tirgus jautājumu pašpārvaldi ir pilnīgi iespējams atrisināt ar pašu rokām ar paša tirgus darbību.

Šāda teorija paver ceļu uz jaunu kapitālistiskās struktūras kārtu, kurā var nopirkt visu un visus. Paralēles bieži tiek vilktas ar populāriem ideālistiskiem jēdzieniem, kuros visiem pilsoņiem ir pieejama neierobežota tirdzniecība finanšu biržā. Tādējādi radot sev pasīvos ienākumus, nestrādājot.

Materiālā, šaurākā nozīmē atvērts tirgus ir tirdzniecības darbību apraksts starp Centrālo banku un citām finanšu iestādēm, kas pārstāvētas vienā tirdzniecības platformā ar to.

Bankas atvērtajā tirgū

BR, ienākot tirdzniecības telpā, visbiežāk ir kāda no šīm motivācijām:

Atklātā tirgus operācijas tiek veiktas, lai regulētu visas banku darbības. Tas notiek, pērkot no citām banku iestādēm un aizpildot to rezerves kontus. Šādā situācijā Centrālā banka samazina savu rezervju apjomu un iegūst iespēju paplašināt banku aktīvo darījumu apjomu ar savējām.
BR var palielināt līdzekļu kvantitatīvo apjomu savā fondā. Tas notiek, pārdodot valsts vērtspapīrus biržā. Rezultāts ir līdzekļu apjoma kritums banku sistēmā. Bet šī metode palielina valsts budžetu, kas tiek izmantots saistību izpildei pret iedzīvotājiem. Koriģējot aktīvu piedāvājumu un pieprasījumu, Centrālā banka var ietekmēt ne tikai citu banku rezervju apjomu un spēju izsniegt kredītus, bet arī kopējo apgrozībā esošās naudas apjomu (konkrētajam reģionam).

Operāciju veidi

Operācijas atklātajā tirgū atkarībā no darījumu noteikumiem tiek iedalītas tiešajos darījumos (pirkšana un pārdošana par skaidru naudu) un nākotnes darījumos (pirkšana un pārdošana uz laiku ar obligātu tālākpārdošanu - REPO darījumi). Darījumu objekti - darījumi ar valsts vai privātiem vērtspapīriem. Tiešajos darījumos vērtspapīru pirkšana un pārdošana tiek veikta ar tūlītēju piegādi, un procentu likmes tiek noteiktas izsolē.

Repo darījumi tiek veikti saskaņā ar atpirkšanas līguma nosacījumiem. Izšķir tiešos REPO darījumus un reversos (vai pāros) darījumus. Šajā situācijā tiešais nozīmē aktīvu iegādi, ko veic centrālā banka ar pienākumu tirgotājam vai komercbankai tos pēc noteikta laika atpirkt. Slēdzot reversos repo darījumus, centrālā banka pārdod vērtspapīrus un uzņemas saistības pēc noteikta laika tos atpirkt no dīlera vai komercbankas.

Pēc cita parametra, atbilstoši atklātā tirgus operāciju veikšanas mērķiem, tās iedala aizsargājošajās un dinamiskajās. Dinamiskās operācijas izmanto tiešos darījumus, un to mērķis ir mainīt banku rezervju līmeni un naudas bāzi. Aizsargājošie izmanto repo darījumus un tiek veikti, lai koriģētu rezerves neparedzētas novirzes no noteiktā līmeņa gadījumā.

Vērtspapīru pirkšana un pārdošana ļauj ne tikai kontrolēt apgrozībā esošās naudas daudzumu, bet arī mainīt to nepieciešamo parametru ietvaros.

Procentu regulējums

Viens no šiem parametriem ir procentu likmju regulēšana. Tie atspoguļojas arī iedzīvotāju vidū, patēriņa kredītos un noguldījumos. Šo instrumentu sauc par refinansēšanas likmi vai, kā mēdz teikt, diskonta likmi.

Formāli šī likme tiek uzskatīta par tādu, par kādu Centrālā banka pati izsniedz aizdevumus komercfinanšu iestādēm. Viņi to savukārt pārskaita uz savām patēriņa precēm – izsniedzot kredītus un noguldījumus. Tajā pašā laikā komercbankas nedaudz (Krievijas Bankas atļautajās robežās) paaugstina kredītu procentu likmes un samazina noguldījumu procentu likmes, tādējādi gūstot pašas peļņu.

Šī rīka izmantošanas veidi ir dažādi:

Kalpo par noguldījumu un aizdevumu tirgus procentu likmju etalonu. Tas ir sava veida rādītājs Centrālās bankas nodomiem.
Tas ir rādītājs iedzīvotāju ienākuma aplikšanā ar nodokli, ienākuma nodokļa aprēķināšanas procesos par aizdevuma līgumos gūtajiem materiālajiem labumiem, izmaksājot apdrošināšanas atlīdzību, aprēķinot procentu ienākumus no depozīta; izmanto arī konkrētas peļņas aplikšanai ar nodokli.
Tas ir viens no faktoriem nacionālās valūtas kotējumos.
Kļūst par peldošā valūtas kursa regulēšanas instrumentu.
Var izmantot kā centrālās bankas prognozi par inflāciju.

Kopumā ar šīs likmes palīdzību valdība var elastīgi regulēt apgrozībā esošās naudas piedāvājuma apjomu. Tomēr refinansēšanas likmes maiņa var radīt neskaidras ekonomiskās sekas.

Piemēram, ievērojamu refinansēšanas likmes paaugstināšanu bieži izmanto kā pretinflācijas līdzekli. Tajā pašā laikā refinansēšanas likmes palielināšana budžeta deficīta laikā palielina valsts parādu, jo pieaug procentu maksājumi par valsts vērtspapīriem, kas galu galā var veicināt inflācijas procesu (īpaši, ja budžeta deficīts ir ievērojams).

Lai izmantotu šo instrumentu, valstī ir jābūt attīstītam vērtspapīru tirgum. Pērkot un pārdodot vērtspapīrus, Centrālā banka ietekmē banku rezerves, procentu likmes un līdz ar to arī naudas piedāvājumu.

Lai palielinātu naudas piedāvājumu, viņš sāk pirkt vērtspapīrus no komercbankām un sabiedrības, kas ļauj komercbankām palielināt rezerves, kā arī izsniegt kredītus un palielināt naudas piedāvājumu (“lētās naudas” politika).

Ja naudas daudzums valstī ir jāsamazina, Centrālā banka pārdod valsts vērtspapīrus, kas noved pie kreditēšanas operāciju un naudas piedāvājuma samazināšanās ("lētās naudas" politika).

Atvērtā tirgus operācijas ir vissvarīgākais, operatīvais Centrālās bankas ietekmes līdzeklis monetārajā jomā.

Atkarībā no valsts ekonomikas stāvokļa Centrālā banka var izvēlēties šādus monetārās politikas veidus un noteiktus mērķus. Inflācijas apstākļos tiek īstenota “dārgās naudas” politika, kuras mērķis ir samazināt naudas piedāvājumu: 1) palielināt diskonta likmi, 2) palielināt obligāto rezervju normu, 3) pārdot valsts vērtspapīrus atklātā tirgū. “Mīļās naudas” politika ir galvenā pretinflācijas regulēšanas metode.

Ražošanas lejupslīdes periodos tiek īstenota “lētas naudas” politika, lai stimulētu uzņēmējdarbību. Tas sastāv no kreditēšanas apjoma paplašināšanas, kontroles pār naudas piedāvājuma pieauguma vājināšanās un naudas piedāvājuma palielināšanas. Lai to izdarītu, centrālā banka:
1) samazina diskonta likmi;
2) samazina rezervju normu;
3) pērk valsts vērtspapīrus.

Bankas: to veidi un funkcijas.

Bankas ir īpašas saimnieciskas institūcijas, kuru veidi ir kredītattiecību centri. Viņu galvenā funkcija ir uzkrāt līdzekļus un tos aizdot. Bankas uzkrāj arī iedzīvotāju skaidrās naudas ienākumus un uzkrājumus, valsts, sabiedrisko un citu organizāciju fondus. Šīs summas pašas ir paredzētas iztērēšanai kā pirkuma vai maksāšanas līdzeklis. Tikmēr, nonākot uzņēmēju rokās, tās tiek izmantotas peļņas gūšanai.

Bankas izsniedz arī kredīta aprites līdzekļus - vērtības zīmes, kas kalpo kā nauda tirdzniecības apgrozījumā un maksājumos (skaidra nauda, banknotes).

Bankas savas funkcijas veic divos savstarpēji saistītos operāciju veidos: pasīvās - operācijas banku resursu veidošanai un aktīvās - operācijas to izvietošanai un izmantošanai (12.2. att.).

Banku līdzekļus veido pašu kapitāls (tie parasti veido nenozīmīgu daļu no visiem līdzekļiem: ASV, piemēram, 8%) un noguldījumi - klientu noguldījumi. Noguldījumi tiek iedalīti termiņnoguldījumos (ieguldījumi uz noteiktu laiku un nav izņemami pirms termiņa) un pieprasījuma noguldījumi (noguldījumi norēķinu kontos, kurus bankai ir pienākums izsniegt pēc noguldītāja pirmā pieprasījuma).

12.2.att. Banku funkcijas

Aktīvās darbības ietver dažādus aizdevumus: rēķinu, akciju, preču, tukšu. Visizplatītākā ir rēķinu uzskaite. Banka pērk rēķinu no uzņēmēja, ja viņš vēlas to pārvērst naudā pirms termiņa. Izsniedzot skaidru naudu, no vekselī norādītās summas tiek ieturēts atlaides procents - maksa par naudas summas nodrošināšanu. Kad iestājas vekseļa izpildes termiņš, banka to uzrāda samaksai parāda saistību izdevējam. Diskonta likme var ievērojami atšķirties. Tādējādi Anglijas bankas augstākā diskonta likme no 1979. gada 15. novembra līdz 1980. gada 3. jūlijam bija 17%. Viszemākais bija 2% no 1939. gada 26. oktobra līdz 1951. gada 7. novembrim.

Bankas veic akciju darījumus - izsniedz kredītus, kas nodrošināti ar vērtspapīriem - akcijām, obligācijām, hipotēkām utt., kā arī pērk šādus vērtspapīrus. Preču aizdevumi tiek sniegti pret precēm, kas atrodas noliktavās, tranzītā vai tirdzniecībā. Ja kredīti netiek atmaksāti laikā, ieķīlātie vērtspapīri un krājumi nonāk banku īpašumā. Lielākajiem uzņēmējiem, kuru maksātspēja nav apšaubāma, tiek nodrošināts tukšais kredīts: kredīts tiek izsniegts bez ķīlas.

Papildus pasīvi aktīvajām operācijām un norēķiniem bankas nodarbojas ar tirdzniecības un komisijas darbībām - zelta pirkšanu un pārdošanu, nacionālās valūtas maiņu pret ārvalstu valūtu, kredītu izvietošanu, akciju un obligāciju pārdošanu u.c.

Atkarībā no veikto funkciju un operāciju rakstura bankas iedala trīs galvenajos veidos: centrālās, komerciālās un specializētās (12.3. att.).

12.3.att. Banku veidi.

Neviena kredītiestāde nav simtprocentīgi apdrošināta pret neplānotiem finansiāliem zaudējumiem, tāpēc tās funkcionēšanas un banku riska regulēšanas procesā finanšu iestādei ir jāuzņemas nozīmīga loma banku rezervju veidošanā.

Bankai, lai nodrošinātu savu finansiālo uzticamību, iespējamo zaudējumu segšanai ir jāveido dažāda veida rezerves, kuru veidošanas un izmantošanas kārtību vairumā gadījumu nosaka Krievijas Banka un normatīvie akti. Tiek noteikts minimālais bankas rezervju apjoms Krievijas Federācijas Centrālā banka. Iemaksu apjomu banku rezervēs no peļņas pirms nodokļu nomaksas nosaka federālie nodokļu likumi.

Banku reizinātājs ir komercbanku depozītu kontos esošās naudas palielināšanas (reizināšanas) process to pārvietošanās periodā no vienas komercbankas uz citu.

Bankas reizinātājs raksturo animācijas procesu no animācijas subjektu perspektīvas. Lūk, atbilde uz jautājumu: kurš vairo naudu? Šo procesu veic komercbankas. Viena komercbanka nevar pavairot naudu, to reizina komercbanku sistēma.

Atvērtais tirgus ir Centrālās bankas operācijas valsts vērtspapīru pirkšanai un pārdošanai otrreizējā tirgū. Atklātā tirgus pirkumus apmaksā Centrālā banka, palielinot pārdevēja bankas rezerves kontu. Banku sistēmas kopējās monetārās rezerves palielinās, kas, savukārt, izraisa naudas piedāvājuma pieaugumu. Centrālās bankas atklātā tirgus vērtspapīru pārdošana radīs pretēju efektu: banku kopējās rezerves samazinās un, citiem apstākļiem saglabājoties, naudas piedāvājums samazinās. Tā kā Centrālā banka ir lielākais atvērtā tirgus dīleris, pirkšanas un pārdošanas darījumu apjoma pieaugums izraisīs vērtspapīru cenas un ienesīguma izmaiņas. Tāpēc Centrālā banka var ietekmēt procentu likmes šādā veidā. Šis ir labākais rīks, taču tā efektivitāti samazina tas, ka tirgus dalībnieku cerības nav pilnībā paredzamas. Šīs metodes priekšrocības:
Centrālā banka var kontrolēt darījumu apjomu;
operācijas ir diezgan precīzas, bankas rezerves var mainīt uz jebkuru norādīto vērtību;
darījumi ir atgriezeniski, jo jebkuru kļūdu var labot ar reverso darījumu;
tirgus ir likvīds un darījumu ātrums ir augsts un nav atkarīgs no administratīvās kavēšanās.
Atvērtajā tirgū centrālās bankas izmanto divus galvenos operāciju veidus:
tiešie darījumi - vērtspapīru pirkšana un pārdošana ar tūlītēju piegādi. Procentu likmes tiek noteiktas izsolē. Pircējs kļūst par tādu vērtspapīru īpašnieku, kuriem nav dzēšanas datuma;
repo darījumi tiek veikti saskaņā ar repo līguma nosacījumiem. Šādi darījumi ir ērti, jo atmaksas termiņi var atšķirties.
Atklātā tirgus operāciju veidi ir sadalīti:
dinamiskas operācijas - kuru mērķis ir mainīt banku rezervju līmeni un naudas bāzi. Tie ir pastāvīgi un ietver tiešus darījumus;
aizsardzības operācijas - tiek veiktas, lai pielāgotu rezerves, ja tās negaidīti novirzās no noteiktā līmeņa, t.i., kuru mērķis ir uzturēt finanšu sistēmas un banku rezervju stabilitāti. Šāda veida darījumiem tiek izmantoti repo darījumi.
Atvērtā tirgus operāciju izmantošana ir atkarīga no valsts vērtspapīru tirgus attīstības līmeņa, institucionālās vides un likviditātes pakāpes. Kā atklātā tirgus operāciju analogu Krievijas Banka izmanto arī valūtas intervences.
Ārvalstu valūtas intervences ir ārvalstu valūtas pirkšana un pārdošana vietējā tirgū, lai palielinātu vai sterilizētu naudas piedāvājumu. Tie ietekmē rubļa kursu pret dolāru. Centrālās bankas veiktā dolāru pārdošana izraisīs rubļa kursa pieaugumu, pirkšana - tā samazināšanos. Ja Centrālā banka veic valūtas intervences, lai koriģētu īstermiņa valūtas kursa svārstības, tad tā zaudē kontroli pār banku rezervēm un attiecīgi arī naudas piedāvājumu. Papildus valūtas intervencēm Krievijas Banka plāno izmantot elastīgāku instrumentu - valūtas mijmaiņas darījumus.
Valūtas mijmaiņas darījumi ir valūtas pirkšanas un pārdošanas darījumi ar tūlītējas piegādes nosacījumiem ar vienlaicīgu reverso nākotnes darījumu. Tie ļauj regulēt valūtas tirgus likviditātes līmeni, neradot papildu spiedienu uz rubļa kursu.
Kas ir banku refinansēšana?
Bankas refinansēšana ir monetārās politikas instruments, ar kuru Centrālā banka piešķir bankai aizdevumu, tiek kreditēts šīs bankas konts centrālajā bankā. Centrālās bankas bilances pasīvā daļa palielinās, un kopējās rezerves banku sistēmā palielinās. Centrālās bankas aktīvi palielinās par aizdevuma summu. Rezultātā refinansēšanas apjomu pieaugums palielina aizņemto rezervju apjomu banku sistēmā, naudas bāzi un naudas piedāvājumu, bet samazinājums to samazina.
Centrālā banka var ietekmēt refinansēšanas apjomu divos veidos:
kredītu procentu likmju ietekmēšana;
kredītu apjoma ietekmēšana ar noteiktu procentu likmi, izmantojot refinansēšanas politikas.
Refinansēšanas politika ietekmē banku kreditēšanas apjomu, izmantojot aizdevumu izsniegšanas mehānismu, un paredz, ka Centrālā banka nosaka kreditēšanas mērķus, formas, nosacījumus un termiņus. Kredītu refinansēšana tiek izmantota arī kā stabilizācijas instruments
banku sistēma. Tas ir visefektīvākais veids, kā krīzes periodos nodrošināt bankām papildu rezerves un attiecīgi arī likviditāti.
Tradicionālais refinansēšanas veids ir Centrālās bankas veiktā parādzīmju pārskaitīšana, kuras nozīme ir tāda, ka Centrālā banka pērk rēķinus, kurus bankas jau ir diskontētas.
Refinansēšanas apjoms ir atkarīgs no refinansēšanas likmes līmeņa (Centrālās bankas kredītu izmaksas). Tomēr refinansēšanas likme parasti tiek uzskatīta par Centrālās bankas nodomu rādītāju. Mainot refinansēšanas likmi, Centrālā banka paziņo par saviem nodomiem attiecībā uz monetāro politiku.
Refinansēšanas politikai ir mazāka tieša ietekme uz monetāro sistēmu. Ir iespējams tieši noteikt nepieciešamās aizņemšanās rezervju izmaiņas, taču nav zināms, cik lielā mērā ir jāmaina refinansēšanas likme, lai bankas varētu pieteikties aizdevumiem Centrālajā bankā. Banku izmaksas, izmantojot refinansēšanas likmi, ir augstas, un refinansēšanas likmes maiņa izrādās neefektīvs instruments, jo ietekme uz finanšu tirgiem ir neskaidra.

Tirgus ekonomikas valsts vadība ietver Krievijas Centrālās bankas garantētu atbalstu komercbanku darbībai. Tas ir saistīts ar faktu, ka pēdējie ir monetārās sistēmas darba saite, kas tieši organizē kredītattiecības tautsaimniecībā reālajā ekonomikas sektorā.

Apskatīsim galvenos instrumentus, ar kuriem Centrālā banka īsteno savu politiku atvērtajā tirgū. Tie ietver, pirmkārt, refinansēšanas likmes izmaiņas, obligāto rezervju normu izmaiņas, atklātā tirgus darījumus ar vērtspapīriem un ārvalstu valūtu, kā arī dažus stingra administratīvā rakstura pasākumus.

Ja runājam par refinansēšanu, tad refinansēšana nozīmē Krievijas Centrālās bankas aizdevumus bankām un kredītiestādēm, lai regulētu banku sistēmas likviditāti.

Refinansēšanas formas, kārtību, noteikumus, nosacījumus un limitus nosaka Krievijas Banka. Krievijas Federācijas federālais likums “Par bankām un banku darbību”, datēts 1996.02.03.

Refinansēšanas likme ir monetārā regulējuma instruments, ar kura palīdzību Centrālā banka ietekmē starpbanku tirgus likmes, kā arī juridisko un fizisko personu noguldījumu un kredītiestāžu tām izsniegto kredītu likmes.

Atklātā tirgus operāciju limitu apstiprina Direktoru padome.

Atklātā tirgus operācijas atšķiras atkarībā no:

- darījuma nosacījumi: pirkšana un pārdošana par skaidru naudu vai pirkšana uz laiku ar obligātu tālākpārdošanu - reversie darījumi;
- darījumu objekti: darījumi ar valsts vai privātiem vērtspapīriem;
- darījuma steidzamība: īstermiņa (līdz 3 mēnešiem), ilgtermiņa (līdz 1 gadam vai ilgāk) darījumi ar vērtspapīriem;
- darbības jomas: tikai vērtspapīru tirgus banku sektorā vai tirgus nebanku sektorā;
- likmju noteikšanas metode: nosaka vai nu Centrālā banka, vai tirgus.

Atklātā tirgus operācijas pirmo reizi sāka aktīvi izmantot ASV, Kanādā un Lielbritānijā, jo šajās valstīs bija attīstīts vērtspapīru tirgus. Vēlāk šī kredītu regulēšanas metode tika plaši izmantota Rietumeiropā.

Atbilstoši Centrālās bankas tirgus darījumu veidam ar vērtspapīriem tie var būt tiešie vai reversie. Tiešais darījums ir regulāra pirkšana vai pārdošana. Reversā operācija sastāv no vērtspapīru pirkšanas un pārdošanas ar obligātu reversā darījuma pabeigšanu pēc iepriekš noteikta kursa. Reverso operāciju elastība un to ietekmes mīkstākā ietekme padara šo regulējošo instrumentu populāru. Tādējādi vadošo rūpnieciski attīstīto valstu centrālo banku reverso operāciju īpatsvars atvērtajā tirgū sasniedz no 82 līdz 99,6%. Ja paskatās, tad var redzēt, ka pēc būtības šīs operācijas ir līdzīgas refinansēšanai pret vērtspapīriem. Centrālā banka aicina komercbankas pārdot tai vērtspapīrus ar nosacījumiem, kas noteikti uz izsoles (konkurējošas) tirdzniecības pamata, ar pienākumu tos pārdot atpakaļ 4-8 nedēļu laikā. Turklāt procentu maksājumi, kas uzkrājas par šiem vērtspapīriem, kamēr tie ir Centrālās bankas īpašumā, piederēs komercbankām.

Tādējādi atklātā tirgus operācijas ir elastīgāka regulējuma izmantošana, jo iegādāto vērtspapīru apjoms, kā arī izmantotā procentu likme var mainīties katru dienu atbilstoši Centrālās bankas politikas virzienam. Komercbankām, ņemot vērā šīs metodes noteikto iezīmi, ir rūpīgi jāuzrauga savs finansiālais stāvoklis, vienlaikus izvairoties no likviditātes pasliktināšanās.

Faktiski Krievijas Centrālā banka pilda Krievijas Federācijas Finanšu ministrijas aģenta funkcijas apkalpošanā, kā arī regulējošās un kontroles institūcijas funkcijas.

Krievijas Centrālā banka nodrošina valsts īstermiņa obligāciju (GKO) tirgus funkcionēšanas “organizatorisko” pusi: rīko izsoles, dzēšanu, sagatavo nepieciešamos dokumentus un ieskaita nepieciešamos līdzekļus uz Finanšu ministrijas kontu. Krievijas Federācijas. Turklāt viņš aktīvi piedalās GKO tirgus darbā kā dīleris, kas ļauj mērķtiecīgi ietekmēt tirgu atkarībā no notikumiem, kas notiek tieši viņā un ap viņu, un saskaņā ar pašreizējo politiku Centrālā banka.

Tajā pašā laikā Krievijas Banka par savu mērķi neizvirza peļņas gūšanu no darbības tirgū. Centrālā banka ir orientēta uz noteiktu GKO tirgus noteiktu rādītāju līmeņa uzturēšanu, kas nosaka GKO tirgus pievilcību investoriem.

Centrālās bankas atvērtā tirgus operāciju pamatmērķis ir palīdzēt Krievijas ekonomikai sasniegt vispārēju izlaides līmeni, ko raksturo pilnīga nodarbinātība un cenu stabilitāte.

Centrālajai bankai ar valsts atbalstu ir iespēja nodrošināt maksājumu sistēmu ar jaudīgiem telekomunikāciju instrumentiem, kas nepieciešami tirgus dalībnieku norēķiniem. Centrālā banka spēj reģistrēt visus maksājumu darījumus, kas notiek starp bankām, un efektīvi kompensēt banku savstarpējās saistības.

Centrālā banka īsteno diskonta likmju politiku (dažreiz sauktu par atlaižu politiku), kas darbojas kā "pēdējais aizdevējs". Tas nodrošina aizdevumus finansiāli stabilākajām bankām, kuras saskaras ar īslaicīgām grūtībām. Federālo rezervju sistēma (Fed) dažkārt izsniedz ilgtermiņa aizdevumus ar īpašiem nosacījumiem. Tie varētu būt aizdevumi mazām bankām, lai apmierinātu to sezonas naudas plūsmas vajadzības. Dažkārt kredīti tiek sniegti arī bankām, kuras nonākušas sarežģītā finansiālā situācijā un kurām nepieciešama palīdzība bilanču sakārtošanā.

Krievijas Bankas procentu likmes ir minimālās likmes, par kurām Krievijas Banka veic savas darbības.

Krievijas Banka var noteikt vienu vai vairākas procentu likmes dažāda veida darījumiem vai īstenot procentu likmju politiku, nefiksējot procentu likmi.

Krievijas Banka izmanto procentu likmju politiku, lai ietekmētu tirgus procentu likmes, lai stiprinātu rubli (37. pants). Federālais likums par Krievijas Federācijas Centrālo banku (Krievijas Banka) (ar grozījumiem, kas izdarīti ar 1995. gada 26. aprīļa federālajiem likumiem Nr. 65-FZ, 1995. gada 27. decembris Nr. 210-FZ, datēts ar 1995. gada 27. decembri Nr. 214-FZ, 1996. gada 20. jūnijs Nr. 80- Federālais likums, 1997. gada 27. februāris, Nr. 45-FZ).

Veicot makroekonomisko uzraudzību pār banku sistēmas darbību kopumā, kā arī uzraudzību pār katras bankas darbību atsevišķi, Centrālā banka var operatīvi veikt preventīvus pasākumus maksājumu pakalpojumu tirgus dalībnieku finansiālās situācijas stabilizēšanai un veikt konkrētas problemātiskās bankas sanācija, lai novērstu norēķinu ķēdes posmu pārrāvumu tās dalībnieku bankrota vai nelikviditātes dēļ.

Krievijas Federācijas Centrālā banka par galveno monetārās politikas uzdevumu atklātajā tirgū uzskata inflācijas samazināšanu, vienlaikus saglabājot un, iespējams, paātrinot IKP pieaugumu, vienlaikus radot priekšnoteikumus bezdarba samazināšanai un iedzīvotāju reālo ienākumu palielināšanai.