فروش اوراق بهادار در بازار آزاد. عملیات بازار باز روشی سریع و مؤثر برای تأثیرگذاری بر عرضه پول است

عملیات بانک های مرکزی در بازار آزاد اوراق بهادار

S. R. MOISEEV

دانشگاه دولتی اقتصاد مسکو،

آمار و علوم کامپیوتر

بر خلاف الزامات ذخیره، عملیات بازار باز (OOPs) یک ابزار سیاست پولی بسیار انعطاف پذیر است که به جای اجبار، به صورت داوطلبانه استفاده می شود. OOP ها را می توان با هر فراوانی و حجم دارایی انجام داد، به همین دلیل آنها به عنوان ابزاری موثر برای مدیریت عرضه پول و نقدینگی در بخش بانکی عمل می کنند. علاوه بر این، OOP ها راه خوبی برای تشویق رقابت در سیستم مالی هستند.

مقدمه ای بر عملیات بازار باز

عملیات بازار اوراق بهادار باز شامل خرید و فروش اوراق بهادار به منظور افزایش یا کاهش میزان وجوه موجود در موسسات مالی است. اول از همه، OOP بر ذخایر بانکی تأثیر می گذارد و همچنین از طریق اثر چند برابری، بر عرضه اعتبار و به طور کلی فعالیت اقتصادی تأثیر می گذارد. OOP را می توان هم در بازار اولیه (از طریق انتشار اوراق بهادار) و هم در بازار ثانویه انجام داد. در بازار اولیه، معاملات زمانی انجام می شود که بازارهای مالی هنوز به اندازه کافی توسعه نیافته باشند. به تدریج با استقرار و آزادسازی نظام مالی، تمرکز اصلی OOP به سمت بازار ثانویه معطوف شد که انعطاف عملیاتی بیشتری را برای بانک مرکزی فراهم می کند. هدف OOP اوراق بهادار قابل فروش مانند تعهدات بدهی خزانه داری دولتی (وزارت دارایی)، شرکت های دولتی، شرکت های بزرگ ملی و بانک ها هستند.

OOP از رویه های فنی مختلفی استفاده می کند که به آنها امکان می دهد به روش های مختلفی طبقه بندی شوند:

طبق شرایط معاملات (عملیات مستقیم یا خرید و فروش برای مدتی با تعهد بازخرید در شرایط از پیش توافق شده)؛

بر اساس موضوعات معاملات (معاملات با اوراق بهادار دولتی یا خصوصی)؛

با فوریت معاملات (کوتاه، میان مدت و بلندمدت)؛

توسط طرف مقابل (بانک ها، موسسات غیر بانکی، بخش مالی به عنوان یک کل)؛

با تعیین نرخ بهره (توسط مقامات پولی یا بازار).

با تثبیت حجم OOP (توسط مقامات پولی یا بازار)؛

به ابتکار انعقاد معامله (توسط مقامات پولی یا بازار).

عملیات بازار باز ابزار اصلی سیاست پولی در کشورهای صنعتی است و اکنون اهمیت فزاینده ای برای کشورهای در حال توسعه و اقتصادهای در حال گذار پیدا می کند. OOP ها به بانک های مرکزی اجازه می دهند تا با ابتکار عمل خود وارد معاملات شوند، یعنی در زمان بندی و حجم تراکنش های پولی انعطاف پذیرتر باشند. آنها همچنین روابط تجاری غیرشخصی را با فعالان بازار تشویق می کنند و از کنترل مستقیم غیر موثر دور می شوند. توسعه ابزارهای غیرمستقیم سیاست پولی یکی از مهم‌ترین مقاطع فرآیند توسعه اقتصادی است، زیرا با توسعه بازارهای کشور، ابزارهای مستقیم کارایی خود را از دست می‌دهند، زیرا بازارها در نهایت راه‌هایی برای دور زدن محدودیت‌ها پیدا می‌کنند. در مورد عملیات بین المللی است.

عملیات بازار آزاد از طریق تأثیر خود بر پایه ذخیره سیستم بانکی بر عرضه پول و اعتبار تأثیر می گذارد. به عنوان یک تاکتیک سیاست پولی در مدیریت ذخایر بانکی، OOP می تواند به یکی از دو روش انجام شود: (1) فعال: تثبیت حجم ذخایر و تعیین آزادانه قیمت منابع (یعنی نرخ بهره). یا (2) غیرفعال: تثبیت نرخ بهره در حالی که حجم ذخایر را تغییر می دهد. کشورهای صنعتی با بازارهای پولی توسعه یافته معمولاً رویکردی منفعلانه دارند، اگرچه در گذشته استثناهایی وجود داشته است. رویکرد انفعالی در حال حاضر برای بازارهای نوظهور که به سطحی از توسعه رسیده اند نیز به یک هنجار تبدیل شده است. با این وجود، به نظر نویسنده، در کشورهای در حال توسعه هر دلیلی برای استفاده وجود دارد

با استفاده از یک رویکرد فعال در چنین کشورهایی، فقدان بازارهای پول ثانویه یا بین بانکی موثر - که برای انتقال اثرات سیاست پولی طراحی شده اند - ممکن است یکی از دلایل استفاده از رویکرد فعال باشد. دلیل دیگر این است که رویکرد پیشگیرانه به بانک مرکزی اجازه می دهد تا سیاست های خود را به صورت شفاف و باز تعریف کند. رویکرد فعال در بسیاری از برنامه های ثبات در کشورهای در حال توسعه با حمایت صندوق بین المللی پول اجرا می شود.

اهداف عملیات بازار باز

در طول OOP، بانک مرکزی اوراق بهاداری را ترجیح می دهد که دارای حداکثر نقدینگی و حداقل ریسک اعتباری باشد. نقدینگی اوراق بهادار به دلایل مختلفی جنبه مهم مداخله است. برای اجرای موثر سیاست پولی، مدیریت دارایی‌ها و بدهی‌ها و انجام کامل وظایف وام‌دهنده آخرین راه، بانک مرکزی باید اطمینان حاصل کند که در طول OOP، اعوجاج در قیمت اوراق بهادار تا حد امکان کوچک باشد. به عنوان یک قاعده، هر اوراق بهاداری که به طور فعال در بازار ثانویه معامله می شود، نقدینگی کافی دارد. از این میان، مناسب ترین مقامات پولی، آنهایی هستند که ریسک اعتباری برای آنها ناچیز است، یعنی احتمال عدم انجام تعهدات ناشر بسیار کم است. با در نظر گرفتن هر دو معیار برای انتخاب اوراق بهادار، اکثر بانک های مرکزی اوراق بهادار دولتی را انتخاب کردند. آنها وظایف متعددی را در فعالیت های بانک مرکزی انجام می دهند. ابتدا، اوراق بهادار در مدیریت نقدینگی سیستم مالی استفاده می شود. ثانیاً، آنها به عنوان وثیقه ای عمل می کنند که از عملکرد روان سیستم های پرداخت و تسویه پشتیبانی می کند. ثالثاً، اوراق بهادار خارجی به عنوان دارایی مقامات پولی عمل می کند و موضوع پول ملی را پوشش می دهد.

انتخاب اوراق بهادار علاوه بر ملاحظات صرفاً عملیاتی، متاثر از میزان توسعه بازارهای مالی و استقلال بانک مرکزی نیز می باشد. در بسیاری از کشورها، بازار اوراق بهادار هنوز به اندازه کافی توسعه نیافته است که اجازه دهد OOP به طور موثر انجام شود. در تعدادی از کشورهای صنعتی، اجرای برنامه کاهش بدهی عمومی یا مازاد بودجه، امکان انجام بدون استقراض را در بازار بدهی فراهم می کند. بر اساس آمار OECD، حجم اوراق بهادار بازار

ماگ صادر شده توسط کشورهای صنعتی (به جز ژاپن) طی سالهای 1995-1999 از 45 به 40 درصد تولید ناخالص داخلی کاهش یافت. به منظور حل مشکل کمبود اشیاء OOP، بانک های مرکزی اوراق بهادار خود را منتشر می کنند. رایج ترین انواع تعهدات صادر شده توسط مقامات پولی عبارتند از:

> گواهی بدهی (بانک هلند،

بانک ملی دانمارک، بانک اسپانیا،

بانک مرکزی اروپا)؛

> صورت حساب های مالی (بانک انگلستان، سوئد

Riksbank، Bundesbank آلمان، بانک ژاپن)؛

> اوراق قرضه (بانک کره، بانک مرکزی

شیلی، بانک روسیه).

با این حال، اکثر بانک های مرکزی به دلایل مختلفی از انتشار اوراق بهادار خود امتناع می ورزند. آنها به دنبال اجتناب از ظهور پراکندگی بازار و حمایت از اوراق بهادار دولتی به عنوان راهنمای اساسی برای فعالان بازار مالی هستند. بانک‌های مرکزی با استفاده نه از اوراق بهادار خود، بلکه از تعهدات مقامات مالی، خود را از مداخله غیرضروری در حوزه واسطه گری مالی منزوی می‌کنند. علاوه بر این، مقامات پولی خطری را که ممکن است در قالب قیمت های تحریف شده دارایی های مالی بر اثر انتخاب یک دارایی خاص به عنوان هدف سرمایه گذاری عمومی بر بخش خصوصی تحمیل شود، به حداقل می رسانند.

یکی دیگر از جنبه های مهم انتخاب اشیاء OOP استقلال بانک مرکزی است. اگر اوراق بهادار غیردولتی به عنوان هدف مداخله انتخاب شود، بانک مرکزی ممکن است به بی وفاداری و حمایت از ناشران خاص متهم شود. برای جلوگیری از چنین رسوایی ها، مقامات پولی انتخاب خود را به اوراق بهادار دولتی محدود می کنند.

جدول 1 یک نمای کلی از اهداف OOP بانک های مرکزی ارائه می دهد. اوراق بهادار دولتی مورد استفاده در مداخلات در دارایی های بانک مرکزی و اوراق بهادار خود در بدهی ها لحاظ می شود. سبد سهام اکثر بانک های مرکزی شامل تعهدات بدهی دولت های خارجی و مقامات مالی داخلی، آژانس های فراملی و موسسات مالی است. همه آنها به طور فعال در بازار معامله می شوند و از رتبه اعتباری بالایی برخوردار هستند. از دیدگاه OOP، دو عامل بر ساختار ترازنامه بانک‌های مرکزی تأثیر می‌گذارند. اول، باز بودن اقتصاد و وابستگی آن به پویایی نرخ ارز ملی منجر به سهم بیشتر ذخایر خارجی در

جدول I

ساختار ترازنامه بانک های مرکزی کشورهای پیشرو جهان، %

منبع: Zelmer M. عملیات پولی و ترازنامه بانک مرکزی در دنیایی از اوراق بهادار دولتی محدود. مقاله بحث سیاست صندوق بین المللی پول شماره 7، 2001. - ص 6.

بانک مرکزی اوراق بدهی خالص منتشر شده اعتبار مالی سایر

وام به موسسات خارجی

دارایی های دولت موسسات مالی دیگر موسسات Repo وام Lombard

بانک رزرو 65 9 0 0 26 1 0

استرالیا

بانک کانادا 4 85 4 0 4 2 0

بانک ملی 52 7 11 0 0 29 1

اروپایی 39 10 1 1 47 0 2

بانک مرکزی

بانک مرکزی ایسلند 23 5 4 0 64 3 1

بانک ژاپن 4 60 0 12 19 1 4

بانک رزرو 3 50 0 0 47 0 0

نیوزلند

بانک مرکزی 94 2 0 0 0 4 0

نروژ

Riksbank سوئدی 66 13 0 0 21 0 0

سوئیس 75 1 1 2 21 0 0

بانک ملی

بانک انگلستان 0 5 0 2 53 2 39

فدرال رزرو ایالات متحده 5 88 0 0 7 0 0 0

سپرده های نقدی بانک مرکزی متعلق به دیگران است

در گردش دولت های مالی سایر اقلام خالص ارزشمند

موسسات موسسات کاغذی

بانک رزرو 47 1 27 1 0 24

استرالیا

بانک کانادا 96 5 0 1 0 -1

بانک ملی 20 20 17 3 23 16

اروپایی 43 30 6 0 0 21

بانک مرکزی

بانک مرکزی 12 34 15 6 0 32

ایسلند

بانک ژاپن 60 6 23 0 5 6

بانک رزرو 46 1 42 1 0 9

نیوزلند

بانک مرکزی 8 4 80 0 0 9

نروژ

Riksbank سوئدی 45 2 0 0 0 53

سوئیس 30 5 9 0 0 56

بانک ملی

بانک انگلستان 78 6 1 13 0 2

فدرال رزرو ایالات متحده 95 3 1 0 0 1

دارایی ها و در نتیجه سهم قابل توجهی از بدهی های خارجی در پرتفوی بانک های مرکزی است. برجسته ترین نمونه ها توسط مقامات پولی نروژ، استرالیا و دانمارک نشان داده شده است. ثانیاً، بسته به ویژگی های تامین مالی مجدد کوتاه مدت سیستم مالی، دارایی های مقامات پولی حاوی وام یا اوراق بهادار بیشتری است. بخصوص-

عملکرد سیستم های پرداخت، کارایی بازار پول و سنت تامین مالی مجدد تعیین می کند که آیا بخش مالی از طریق بازار اوراق بهادار تنظیم می شود یا از پنجره تخفیف. در دانمارک، منطقه یورو و ایسلند، تامین مالی مجدد از طریق پنجره تخفیف و در ژاپن، کانادا و ایالات متحده آمریکا - از طریق بازار سهام انجام می شود.

جدول 2

عملیات بازار باز بانک های مرکزی کشورهای پیشرو جهان

منبع: Zelmer M. عملیات پولی و ترازنامه بانک مرکزی در دنیایی از اوراق بهادار دولتی محدود. مقاله بحث سیاست صندوق بین المللی پول شماره 7، 2001. - ص 7.

بانک مرکزی تراکنش مستقیم پنو تخفیف قبض سوآپ ارز وام لومبارد انتشار اوراق بهادار خود

بانک رزرو استرالیا بله خیر خیر بله بله خیر

بانک کانادا بله بله خیر خیر بله خیر

بانک ملی دانمارک نه خیر نه بله بله

بانک مرکزی اروپا بله نه خیر نه بله نه

بانک مرکزی ایسلند بله خیر خیر بله خیر

بانک ژاپن بله بله بله نه بله بله

بانک رزرو نیوزلند بله خیر خیر بله بله خیر

بانک مرکزی نروژ بله خیر خیر نه بله خیر

Riksbank سوئدی بله نه خیر نه بله نه

بانک ملی سوئیس بله خیر خیر بله بله خیر

بانک انگلستان بله بله نه خیر نه خیر

فدرال رزرو ایالات متحده بله بله بله خیر خیر خیر

روی میز جدول 2، OOP های اصلی انجام شده توسط بانک های مرکزی کشورهای توسعه یافته را نشان می دهد. همانطور که در ادامه می‌آید، اکثر بانک‌های مرکزی ترجیح می‌دهند به جای معاملات مستقیم (عملیات قطعی) از اعتبار پنو و پیاده استفاده کنند. در هر دو مورد، مؤسسات مالی دارایی‌های مالی را به مقامات پولی وثیقه می‌گذارند یا مالکیت آنها را به طور موقت منتقل می‌کنند. تفاوت بین تراکنش‌های پنو و وام‌های پیاده اساساً قانونی است تا اقتصادی. برای مثال، در سیستم اروپایی بانک‌های مرکزی، بسته به وضعیت قانونی موسسه مالی، OOP ممکن است به‌عنوان وام پنو یا پیاده تعریف شود. به عنوان مثال، در آلمان همه OOP ها به شکل یک تعهد امنیتی هستند، در حالی که در فرانسه همان تراکنش ها به عنوان معاملات peno شناخته می شوند.

اکثر بانک های مرکزی ترجیح می دهند از اوراق بهادار دولتی یا تعهدات تضمین شده توسط دولت در عملیات پنو استفاده کنند (جدول 3). به عنوان یک قاعده، مقامات پولی ترجیح می دهند "از ابتدا" یک بازار پنو ایجاد نکنند، بلکه به بازار خصوصی پنو متوسل می شوند، جایی که معاملات با اوراق بهادار دولتی در حال حاضر به طور فعال در حال انجام است. بانک های مرکزی علاوه بر تعهدات دولت، از اوراق بهادار خصوصی در عملیات رهنی و تخفیف مجدد استفاده می کنند. این تا حدی نشان دهنده این واقعیت است که بیشتر معاملات در یک بسته منعقد می شوند

روز با کمک وام های فوق کوتاه مدت، بانک ها هنگام تکمیل تسویه حساب های سیستم های پرداخت در پایان هر روز کاری، کسری یا مازاد وجوه را صاف می کنند. برای معاملات یک شبه، که در آن ریسک های مالی حداقل است، اوراق بهادار خصوصی به جای دولتی کاملا مناسب است.

در کلیه معاملاتی که بانک ها اوراق بهادار را نزد مقامات پولی وثیقه می گذارند، میزان وثیقه باید بیشتر از مبلغ وام باشد. حاشیه اولیه بانک مرکزی را از تغییرات ناخواسته در ارزش دارایی مالی تعهد شده محافظت می کند. برای اطمینان از اینکه پیامدهای نامطلوب احتمالی برای مقامات پولی تا حد امکان حداقل است، الزامات اضافی برای اوراق بهادار خصوصی ایجاد شده است. اینها ممکن است یک حداقل رتبه اعتباری خارجی (کانادا و ژاپن) یا حداقل آستانه قابلیت اطمینان باشد که در سیستم بررسی اعتبار داخلی بانک مرکزی (سیستم بانک های مرکزی اروپا) ایجاد شده است. در برخی موارد، مقامات پولی فهرست اوراق بهادار مناسب به عنوان وثیقه را از قبل تعیین می کنند (سوئد، بریتانیای کبیر).

همه بانک‌های مرکزی با اوراق بهادار به OOP کلاسیک متوسل نمی‌شوند. مقامات پولی در اقتصادهای باز نیز مجبور به فعالیت در بازار ارز هستند. به عنوان مثال، بانک‌های رزرو استرالیا و نیوزلند علاوه بر روش‌های سنتی، از سوآپ ارز استفاده می‌کنند

جدول 3

اهداف عملیات بازار باز بانک های مرکزی کشورهای پیشرو جهان

منبع: Zelmer M. عملیات پولی و ترازنامه بانک مرکزی در دنیایی از اوراق بهادار دولتی محدود. مقاله بحث سیاست صندوق بین المللی پول شماره 7، 2001. - ص. 8.

بانک مرکزی اوراق بهادار دولتی آژانس دولتی اوراق بهادار اوراق بهادار مبتنی بر رهن موسسه مالی اوراق بهادار اوراق بهادار صنعتی بخش خصوصی اوراق بهادار خارجی اوراق بهادار I

بانک رزرو استرالیا بله بله

بانک کانادا بله

بانک مرکزی اروپا بله بله بله بله بله

بانک مرکزی ایسلند بله بله

بانک ژاپن بله

بانک رزرو نیوزلند بله

Riksbank سوئدی بله بله بله

بانک ملی سوئیس بله بله بله بله

بانک انگلستان بله بله بله بله

فدرال رزرو ایالات متحده بله بله بله

وام گرو |

بانک مرکزی اوراق بهادار دولتی اوراق بهادار آژانس دولتی اوراق بهادار با پشتوانه رهنی اوراق بهادار موسسه مالی اوراق بهادار بخش خصوصی صنعتی اوراق بهادار خارجی

بانک کانادا بله بله بله بله بله خیر

بانک ملی دانمارک بله بله بله خیر خیر خیر

بانک مرکزی اروپا بله بله بله بله بله خیر

بانک مرکزی ایسلند بله بله خیر خیر خیر

بانک ژاپن بله بله خیر نه بله بله

بانک رزرو نیوزلند بله بله بله بله بله بله

Riksbank سوئدی بله بله بله بله بله بله

بانک ملی سوئیس بله بله بله بله بله بله

معامله مستقیم

اوراق بهادار دولتی بانک مرکزی اوراق بهادار آژانس دولتی اوراق بهادار با پشتوانه رهنی اوراق بهادار موسسه مالی اوراق بهادار بخش خصوصی صنعتی اوراق بهادار خارجی

بانک کانادا نه خیر نه بله نه خیر

بانک ژاپن بله نه نه نه نه خیر

بانک انگلستان بله بله نه بله نه خیر

فدرال رزرو ایالات متحده بله بله خیر خیر بله خیر

ابزارهای وثیقه در گذشته، زمانی که بازارهای ملی پول با سوآپ ارزی عمل می کردند، هنوز به اندازه کافی توسعه نیافته بودند و عرضه اوراق بهادار دولتی هنوز به اندازه کافی در نروژ توسعه نیافته بود.

ارتباط عملیات بازار باز با سایر ابزارهای سیاست پولی

برای اینکه OOP ها به بخشی جدایی ناپذیر از سیاست پولی ملی تبدیل شوند، سایر ابزارهای پولی باید به طور مناسب تطبیق داده شوند و زیرساخت های بازار متحول شوند. بیایید ببینیم OOP چگونه با سایر ابزارهای پولی مرتبط است. اگر قرار است OOP به ابزار اصلی سیاست گذاری مقامات پولی تبدیل شود، باید به سایر ابزارهای پولی اهمیت کمتری داده شود، به ویژه پنجره تنزیل که از طریق آن سیستم بانکی با استقراض از بانک مرکزی ذخایری را به دست می آورد. برای موثر بودن OOP ها، باید محدودیت هایی برای دسترسی بانک ها به اعتبار بانک مرکزی اعمال شود. بدون چنین محدودیت هایی، OOP نمی تواند به عنوان ابزار اصلی سیاست پولی برای مدیریت نقدینگی در بخش مالی اقتصاد استفاده شود. به همین دلیل، پنجره تخفیف باید به گونه ای خاص پیکربندی شود تا دسترسی بازار به اعتبار آخرین راه حل را کمتر جذاب کند، به عنوان مثال از طریق نرخ جریمه بالا یا دستورالعمل های اعتبار محدود. برخی از کشورها، مانند آلمان، از مکانیزم دو نرخی متشکل از نرخ تنزیل پایه و نرخ گرو جریمه برای جلوگیری از سوء استفاده از وام استفاده می کنند.

در عین حال، محدودیت های پنجره تخفیف باید با احتیاط مورد استفاده قرار گیرد. اگر نرخ جریمه بسیار بالاتر از شرایط فعلی بازار تعیین شود، سیستم تامین مالی مجدد قادر نخواهد بود به تقاضای ناگهانی نقدینگی با سرعت کافی پاسخ دهد. اصول بازپرداخت کوتاه مدت که دسترسی محدود به پنجره را در نظر می گیرد باید تطبیق تدریجی و هموار با شرایط کمبود ذخایر را فراهم کند. به عنوان مثال، وام های بانک مرکزی را می توان به وام های فوق کوتاه مدت که کمبود نقدینگی را برطرف می کند و وام های بلند مدت ساختار یافته از طریق پنجره تنزیل تقسیم کرد که از جمله به موسسات بانکی اجازه می دهد وجوه لازم را در شرایط بحرانی به دست آورند. وضعیت.

علاوه بر پنجره تخفیف، بانک های مرکزی به طور سنتی از الزامات ذخیره به عنوان ابزاری برای تنظیم پولی استفاده می کنند. الزامات ذخیره را می توان به عنوان جایگزینی برای OOP یا ابزاری برای افزایش اثربخشی آنها در نظر گرفت

تحقق اهداف تنظیم پولی از آنجایی که استفاده از OOP گسترده شده است، بانک های مرکزی کمتر به تغییر نسبت ذخیره متوسل شده اند. در بسیاری از کشورها به تدریج کاهش یافته و در برخی موارد به طور کامل حذف شده است زیرا الزامات ذخیره باعث می شود بانک ها با سایر موسسات مالی رقابتی کمتری داشته باشند.

ممکن است برای ارزیابی تأثیر OOP بر نرخ بهره و عرضه پول، حداقل، اما نه صفر، سطح ذخایر الزامی ضروری باشد. تجربه برخی از کشورها، مانند انگلستان، که به الزامات ذخیره متوسل نشده اند، نشان می دهد که آنها مطلقاً ضروری نیستند. از سوی دیگر، بحران های مالی مانند بحران مکزیک در اواخر سال 1994 نشان داد که الزامات ذخیره همچنان در تثبیت شرایط بازار مفید است. حتی در ایالات متحده، با بازار پولی بسیار توسعه یافته، الزامات ذخیره برای سپرده های معاملاتی اجباری باقی می ماند.

مدیریت بدهی عمومی

واضح است که تصمیمات دولت در مورد مدیریت بدهی و مدیریت مانده سپرده بر OOP تأثیر می گذارد. گاهی اوقات آنها می توانند عملیات را آسان تر کنند و در موارد دیگر می توانند آن را دشوارتر کنند. در همه کشورها، خزانه داری و بانک مرکزی اقدامات خود را هر چند با شدت و تلاش متفاوت هماهنگ می کنند. در بیشتر موارد، تصمیم نهایی در مورد مدیریت بدهی توسط خزانه داری گرفته می شود و بانک مرکزی به عنوان نماینده آن عمل می کند. در مناطقی که عملیات دولت تاثیر مستقیمی بر ذخایر بانکی دارد، بانک مرکزی حرف قوی دارد. روابط کاری ممکن است بسته به سنت ها و تاریخ مالی کشور متفاوت باشد.

در هر صورت، OOP زمانی بیشترین تاثیر را خواهد داشت که بانک مرکزی عوامل موثر بر پایه ذخیره سیستم بانکی را کنترل کند. به منظور حفظ تفکیک روشن عملیات سیاست پولی و مالی، مطلوب است که بدهی دولت صادر شده برای اهداف مالی در بازار توسط خزانه داری فروخته شود تا از هرگونه تضاد بین مدیریت بدهی دولت و نیازهای سیاست پولی جلوگیری شود. چنین انتشاراتی باید به شکل مزایده باشد و به توسعه یک سیستم بازار رقابتی و مقررات زدایی کمک کند. این نیز از فشار جلوگیری می کند

تأثیر بر بانک مرکزی از نظر حمایت از عرضه اوراق بهادار در بازار اولیه با نرخ از پیش تعیین شده. از منظر OOP، برای بانک مرکزی بسیار مهم است که بر تراز عملیاتی خزانه داری که نوسانات آن بر عرضه ذخایر بانک تأثیر می گذارد – اگر نه کنترل کند – تأثیر بگذارد.

بسیار غیرعادی است که یک بانک مرکزی اختیار تنظیم سپرده های دولتی را داشته باشد، اما تعدادی از این نمونه ها در سراسر جهان وجود دارد. به عنوان مثال، بانک کانادا قدرت انتقال سپرده های دولتی را بین ترازنامه خود و ترازنامه بانک های تجاری دارد. برای بانک نگارا مالزی، حراج سپرده های دولتی ابزار سنتی سیاست پولی است. بوندس بانک آلمان بر تصمیمات دولت برای سپرده گذاری خارج از ترازنامه خود حق وتو دارد.

به طور کلی، OOP ها زمانی به طور موثر عمل می کنند که دولت به تفکیک شفاف مدیریت بدهی و عملیات سیاست پولی پایبند باشد و عموم مردم به آن اعتقاد داشته باشند. در عمل، این معمولاً شامل توافقی برای خنثی کردن اثر پولی ترازنامه خزانه یا واگذاری مدیریت آن به بانک مرکزی است. تقریباً در همه کشورها، تصمیمات مربوط به مدیریت بدهی از طریق بانک مرکزی چه به صورت رسمی و چه غیر رسمی انجام می شود.

اجرای عملیات بازار باز در کشورهای در حال توسعه

با رشد اقتصادهای ملی، بازارهای مالی گسترش یافته و عمیق تر می شوند. تشکیل آنها، به عنوان یک قاعده، به طور فعال نیازمند راهنمایی دولت و مقامات پولی است. در ارتباط با شکل‌گیری بازار مالی، توسعه ابزارهای سیاست پولی در بازار آزاد معمولاً در دو مرحله انجام می‌شود. ابتدا از طریق حراج انتشارات جدید اوراق بهادار در بازار اولیه، از کنترل مستقیم به استفاده از OOP تغییر جهت می‌دهد و در مرحله دوم، با توسعه بازارهای ثانویه، گذار کامل به معاملات دوجانبه انعطاف‌پذیر با بازارپذیری صورت می‌گیرد. اوراق بهادار در بازار ثانویه

شرایط ایده آل برای اجرای موثر OOP تنها در چند کشور در حال توسعه و اقتصادهای در حال گذار وجود دارد. با این وجود، OOP از یک نوع می تواند و باید در بازارهایی انجام شود که هنوز کاملاً آماده نیستند و در مرحله تحول هستند. در چنین مواردی، OOP باید باشد

محدود کردن اندازه یا استفاده بر اساس دوره خارج از دوره و نه به صورت منظم. مشارکت بانک مرکزی در تشکیل نظام مالی از یک سو باید به توسعه بازار سرعت بخشد و از سوی دیگر ترازنامه خود را در معرض خطراتی قرار ندهد که می تواند اعتماد به مقامات پولی را کاهش دهد. . یک بانک مرکزی در صورتی قادر به مداخله موفقیت آمیز خواهد بود که بازارها اطمینان داشته باشند که پرتفوی دارایی آن بسیار نقدشونده و بدون ریسک است.

مناسب ترین بازارها برای OOP در کشورهای در حال توسعه معمولاً بازارهایی هستند که در آنها ابزارهای کوتاه مدت معامله می شود. بازارهای توسعه‌یافته با حجم معاملات بزرگ و پایدار مشخص می‌شوند که بازیگران مختلفی از جمله دولت‌ها، مؤسسات مالی و سایر مشاغل را درگیر می‌کند. سه بخش بهترین فرصت ها را برای OOP موثر ارائه می دهند. اینها شامل بازارهای اوراق بهادار دولت و بانک مرکزی، بازار بدهی بین بانکی، و ابزارهای کوتاه مدت منتشر شده توسط موسسات مالی و سایر شرکت ها، از جمله صورتحساب های تجاری و مالی و گواهی سپرده بانکی است. با توجه به توانایی دولت برای دستکاری سیاست های مالی و افزایش سریع درآمدهای خود در صورت لزوم، بازار اوراق بهادار دولتی به طور کلی به عنوان مطلوب ترین محیط برای OOP در کشورهای در حال توسعه دیده می شود. اما شرایط ناپایدار سیاسی و اقتصادی ممکن است عملکرد مناسب بازار بدهی دولت را غیرممکن کند. برای اینکه OOP به طور موثر انجام شود، بسیار مهم است که دولت به شدت به پرداخت سود بدهی و همچنین بازپرداخت بدهی پایبند باشد. بازار اوراق بهادار دولتی نه تنها به دلیل امتناع از انجام تعهدات قراردادی، بلکه به دلیل سیاست‌های تورم‌زای مقامات پولی که منجر به فرار سرمایه‌گذاران از بازار می‌شود، می‌تواند در ورطه سقوط قرار گیرد.

بدهی خصوصی کوتاه مدت، از جمله بدهی های بین بانکی، کمتر برای OOP مناسب است. در کشورهای در حال توسعه با ریسک های اعتباری خاص مشخص می شود. علاوه بر این، استفاده از اوراق بهادار خصوصی به عنوان هدف مداخله، بانک مرکزی را مجبور به انتخاب های دشوار در هنگام اجرای سیاست های پولی می کند. اگر بانک مرکزی بدهی خصوصی بخرد، کسب‌وکارها ممکن است مایل به انتشار اوراق بهادار پرریسک‌تر باشند. و اگر بانک مرکزی به طور ناگهانی از خرید آنها امتناع کند، بازیکنان می توانند

به طور کامل از چنین اوراق بهاداری دور شوید که باعث ایجاد بحران در بازار پول می شود. یکی از گزینه های حل این مشکل این است که مقامات پولی عملیات خود را به اوراق بهاداری محدود کنند که دارای حداکثر رتبه اعتباری تعیین شده توسط یک آژانس رتبه بندی مستقل هستند. در محیطی که بدهی دولت کم است یا به سرعت در حال کاهش است، بانک مرکزی ممکن است در یابد که چاره ای جز تغییر به ابزارهای بازار پول خصوصی ندارد. هنگامی که این اتفاق می افتد، معاملات در ابزارهای بانکی تجاری یا تعهدات بین بانکی از منظر ریسک اعتباری نسبت به معاملات در سایر ابزارهای خصوصی بسیار کمتر مشکل دارند. اگر بازار بدهی دولت هنوز به حجم مورد نیاز نرسیده باشد، بانک مرکزی می تواند از طریق انتشار تخصصی اوراق بهادار دولتی که صرفاً برای اهداف سیاست پولی در نظر گرفته شده است، بر سیستم بانکی تأثیر بگذارد.

بانک مرکزی همچنین می تواند با معرفی اصول عملیاتی یا کدهایی برای طرف مقابل خود، توسعه بازار را ارتقا دهد. ابتدا لازم است حلقه ای از شرکای تجاری شناسایی شود. ملاک ارتباط تجاری با بانک مرکزی ممکن است عضویت در گروه دلالان باشد. بسیاری از کشورها OOP را از طریق معامله‌گران اصلی انجام می‌دهند که موظفند در هنگام ورود بانک مرکزی به بازار و در طول حراج خزانه‌داری، قیمت‌های پیشنهادی و پیشنهادی برای اوراق بهادار ارائه دهند. به عنوان مثال، برزیل، جمهوری چک، هند، مالزی، فیلیپین، لهستان و روسیه (تا سال 1998)، سیستم های نمایندگی اولیه را معرفی کردند. برای انجام کارآمدتر کارکردهای خود، فروشندگان باید به دنبال مشتریان خرده‌فروشی باشند و از این طریق به توسعه بازار گسترده‌تر و نقدشونده‌تر کمک کنند.

در کشورهای کوچک، ایجاد یک سیستم نمایندگی اولیه، که در آن تعداد شرکت کنندگان ممکن است ناکافی باشد، مشکل ساز و اغلب غیرعملی است. با این حال، زمانی که بازار به اندازه کافی بزرگ می شود، انگیزه های زیادی برای محدود کردن عملیات گروهی از فروشندگان وجود دارد، به عنوان مثال از طریق حداقل سرمایه مورد نیاز سهام. برای جلوگیری از متهم شدن به طرفداری، گروه فروشنده احتمالاً باید بسیار بزرگ باشد. با ایجاد گروه دلال، بانک مرکزی از نظر تشویق دلالان به اعمال استانداردهای بهتر بازارسازی، مانند حداقل حجم معاملات برای معاملات با قیمت های مظنه، سود خواهد برد.

همانطور که قبلا ذکر شد، برای اجرای OOP موثر، بانک مرکزی و دولت هر دو به زیرساخت توسعه یافته بازار اوراق بهادار دولتی نیاز دارند. باید از شفافیت کافی برای مشارکت گسترده دسته‌های مختلف بازیگران و همچنین حداقل خطرات طرف مقابل برخوردار باشد. برای دستیابی به این کیفیت بازار، بانک مرکزی نیاز به تعیین استانداردهایی برای عملکرد فعالان خود دارد. او برای این کار طبیعتاً نیاز به رصد بازار با جمع آوری آمار و انتشار خلاصه بازار خواهد داشت. البته اگر بانک مرکزی به مقررات مستقیم و نظارت اجباری بر بازار متوسل شود، می‌تواند بدون کارکرد اضافی عمل کند. با این حال، چنین اقداماتی او را مجبور به افزایش کارکنان، پیمودن مسیر تشریفات اداری و در نهایت از دست دادن کارایی و اعتماد می کند. راه حل این مشکل در تفکیک روشن اختیارات و مسئولیت های مربوط به عملیات سیاست پولی (مسئولیت مقامات پولی) و عملیات نظارتی (مسئولیت برخی از نهادهای دیگر یا، اگر در داخل بانک مرکزی باشد، یک بخش جدا از بانک مرکزی است. OOP).

تحریک توسعه معماری بازار

هر بانک مرکزی ترجیح می دهد در یک بازار کارآمد فعالیت کند که در آن معاملات به طور مداوم انجام می شود و سرعت واکنش بازار در آن بالا است. مقامات پولی می توانند برای توسعه بازار بین بانکی، مهندسی ابزارهای بازار و زیرساخت های معاملاتی، ارائه تسهیلات تامین مالی، تعیین معیارهای معاملاتی، جمع آوری و انتشار آمار و ارتقای مکانیزم پرداخت و تسویه مطمئن اقدامات خاصی انجام دهند.

بانک مرکزی مرکز جمع آوری و انتشار آمار بازار است. فرآیند جمع آوری داده ها، از جمله اطلاعات روزانه در مورد موقعیت ها، حجم معاملات و تامین مالی بر اساس نوع انتشار، باید در مراحل اولیه توسعه بازار آغاز شود. آمار مبنایی را برای مشاهده فراهم می کند. بعداً، وقتی تعداد شرکت‌کنندگان آنقدر زیاد است که نمی‌توان اطلاعات مربوط به یک شرکت یا بانک را منتشر کرد، بانک مرکزی باید اطلاعات کل فعالیت بازار را منتشر کند. انتشار باید با تاخیر کافی مثلاً یک هفته یا

ماه، بسته به ابزار، برای جلوگیری از واکنش بیش از حد بازار.

بانک مرکزی همچنین باید در اوایل توسعه بازار برای معرفی استانداردهای پرداخت و تحویل ابتکار عمل کند. هیچ بازاری بدون تضمین اینکه اوراق بهادار به موقع تحویل داده می شود و طبق توافق پرداخت می شود، عمل نمی کند. در حالی که سرعت و قابلیت اطمینان سیستم های تسویه و پرداخت به وضوح به توانمندی های فناورانه بازار و ترتیبات نهادی بستگی دارد، بانک مرکزی می تواند نقش بزرگی در ایجاد چنین اثراتی از طریق آخرین اهرم وام دهنده ایفا کند. همچنین می تواند با وزارت خزانه داری همکاری کند تا فناوری مدرن را به بازار اوراق بهادار دولتی معرفی کند، مانند سیستم دفتر کل که سوابق حساب دارایی را ایمن می کند و امکان تحویل همزمان در مقابل پرداخت از طریق حساب های سپرده بانک مرکزی را فراهم می کند. مقامات پولی باید اطمینان حاصل کنند که موسسات تسویه، خطوط اعتباری لازم را در زمان تحویل و عدم پرداخت از بانک ها دریافت می کنند.

بازار بین بانکی به ویژه برای سیاست پولی مهم است زیرا به تعیین زمان و اندازه مناسب OOP کمک می کند. بسیاری از کشورها به طور خاص ابزارهای سیاست پولی را برای بازار بین بانکی تنظیم می کنند. بانک مرکزی به همراه خزانه داری باید ابتکار عمل را برای تشویق شیوه های مبتنی بر بازار در بازار بین بانکی که موجب ارتقای تجارت رقابتی می شود، اتخاذ کنند. این می تواند به عنوان مثال، معرفی سیستم های کامپیوتری برای تجارت ناشناس اوراق بهادار باشد. برای ارتقای شفافیت بازار، مقامات باید تجارت خارج از بازارهای سازمان یافته را نیز منع کنند. با توجه به اینکه انتظار می رود با نقدشوندگی فزاینده اوراق بهادار دولتی، بار بدهی ملی در طول زمان کاهش یابد، خزانه داری باید به تجارت رقابتی توجه ویژه ای داشته باشد.

مشاهدات نهایی

مقررات زدایی از بازارهای مالی، کنترل اداری بر سیستم بانکی را ناکارآمد می کند. تجربه بین المللی در این زمینه نشان می دهد که در شرایط جهانی شدن، کشورها چاره ای جز آغاز گذار به مقررات غیرمستقیم ندارند. کشورهایی که بانک مرکزی انتقال بازار را به تعویق می اندازد، متعاقباً با شکست مواجه می شوند.

در دستیابی به اهداف سیاست پولی دچار مشکل می شود. از سوی دیگر، همانطور که تجربه بحران آسیای جنوب شرقی در اواخر دهه 1990 نشان می دهد، استفاده از ابزارهای بازار به هیچ وجه موفقیت سیاست پولی را تضمین نمی کند. وجود زرادخانه ابزارهای غیرمستقیم شرط لازم، اما نه کافی برای کارایی بالای اقدامات مقامات پولی است.

اکثر کشورهای در حال توسعه و کشورهای دارای اقتصاد در حال گذار استفاده از الزامات ذخیره را در ارتباط با OOP آغاز کرده اند. آنها همچنین دسترسی به پنجره تخفیف را محدود کردند، که با این وجود به عنوان یک "دریچه ایمنی" برای بخش بانکی باز بود. در عین حال، برای اکثر بازارهای نوظهور و اقتصادهای در حال گذار مستعد بحران نقدینگی و خروج سرمایه ناگهانی، ترکیب همه ابزارهای سیاست پولی بدون اتکا به هیچ یک از آنها ممکن است از نظر کارایی انتخاب بهینه باشد. دگرگونی بازار در طول تشکیل OOP معمولاً در دو مرحله رخ می دهد: سازماندهی بازار اولیه و سپس توسعه بازار ثانویه.

برای بانک مرکزی دشوار است که توسعه بازار مالی را تنها از طریق OOP تسریع بخشد، زیرا خطر تسلط بر بازار و محدود کردن استقراض خصوصی با استقراض عمومی را دارد. معاملات پنو و معکوس پنو موثرترین ابزار برای تشویق توسعه اولیه بازار هستند. در عین حال، بانک مرکزی باید به طور فعال ایجاد یک بازار بین بانکی کامل را ترویج دهد که متعاقباً یک عملکرد سیگنال برای سیاست پولی انجام می دهد. با این حال، اگر بانک مرکزی بیش از حد به معاملات اوراق خصوصی متکی باشد، در معرض ریسک اعتباری و نقدینگی قرار می گیرد. در غیاب بازار عادی برای اوراق بهادار دولتی، استفاده بانک مرکزی از انتشارات خود یا انتشارات ویژه خزانه داری که به شدت برای اهداف سیاست پولی در نظر گرفته شده است، می تواند به عنوان یک گزینه جایگزین برای اهداف مداخله ای در نظر گرفته شود.

(نشر تهیه شده بر اساس مطالب صندوق بین المللی پول)

بازار سهام نه تنها وسیله ای برای کسب درآمد برای سرمایه گذاران و مکانی برای ناشران برای قرار دادن سهام خود است، بلکه به عنوان یک تنظیم کننده مهم اقتصادی دولتی نیز عمل می کند.

با کمک، فرآیندهای سرمایه گذاری صندوق های سرمایه گذاری در ساختارهای خاص، اگر کاملاً یکنواخت نباشد، حداقل برخی از صنایع را تغذیه می کند. فروش اوراق بهادار به دولت اجازه می دهد تا بودجه خود را دوباره پر کند. این از طریق قرار دادن اوراق قرضه اتفاق می افتد - اوراق بهادار که نشان دهنده یک تعهد بدهی خاص است.

تعهد بر اساس مقدار و زمان تعیین می شود. این مبلغ با سرمایه گذاری مشخص برای یک واحد اوراق قرضه مشخص می شود و شرایط در قرارداد مشخص می شود، اغلب از چند ماه تا چند سال. یک گزینه دائمی وجود دارد.

سرمایه گذار درآمد خود را هم از طریق فروش مجدد اوراق قرضه در یک پلت فرم معاملاتی ثانویه و هم از طریق بستن تعهد بدهی توسط ناشر و پرداخت سود تعیین شده که در فرآیند بدهی بر سر آن توافق شده است، دریافت می کند.

میانجی ملی

عرضه محصولات دولتی در بازار با کمک مرجع مربوطه انجام می شود. در روسیه، این وظایف توسط بانک روسیه، موسسه مالی مرکزی این کشور انجام می شود.

شایان ذکر است که BR علاوه بر دفتر نمایندگی، نوعی کارگزار ملی، کنترل و نظارت بر اجرای چارچوب قانونی توسط شرکت کنندگان در معاملات را نیز بر عهده می گیرد. همچنین صدور گواهینامه و ثبت نام کلیه افرادی که می خواهند به عنوان حرفه ای در مزایده شرکت کنند را انجام می دهد. این شامل کارگزاران، ثبت کنندگان، سپرده گذاران و دیگران می شود.

البته فهرست کارها به همین جا ختم نمی شود. بانک روسیه مسئول انتشار اسکناس است. از جمله کنترل آن، عادی سازی تورم و سایر عملکردهای مهم اقتصادی.

بانک روسیه با فروش اوراق بهادار دولتی، بودجه کشور را پر می کند. علاوه بر همه موارد فوق، فعالیت بانک روسیه به عنوان تنظیم کننده روابط اقتصادی پایان نمی یابد.

رگولاتور بانکی

پارامتر فعالیت بانکی برای سلامت اقتصادی دولت بسیار مهم است. موسسات مالی در دوره های مختلف ممکن است خود را در مدیریت توده های مالی بسیار بزرگ بیابند. یا ممکن است کمبود حاد حمایت مالی را تجربه کنند.

بانک مرکزی می تواند هر دو مشکل را حل کند. اقدامات او اغلب می تواند شبیه کمک های مالی برخی بانک ها باشد. در چنین شرایطی بانک مرکزی مقدار مشخصی از اوراق این بانک را که در بورس قرار داده است، خریداری می کند.

بنابراین، یک مؤسسه مالی مضطر بخش جدیدی از سرمایه در گردش را دریافت می کند که می تواند از طریق سرمایه گذاری های خود یا با صدور وام و بدهی از انباشت سپرده مشتریان خود، آن را اجرا کند.

وضعیت معکوس از طریق خرید یک بانک ثروتمند مقدار نسبتاً زیادی از اوراق قرضه دولتی خاص امکان پذیر است. در این مقیاس، بانک حجم پول را برای استفاده از بودجه دولتی منتقل می کند. تعهدات بدهی در حال خرید است. چنین فعالیت هایی را عملیات بانکی در بازار اوراق بهادار آزاد می نامند.

بازار آزاد

در یک تفسیر نظری گسترده، بازار آزاد فضای معاملاتی عاری از اکثر محدودیت‌ها است. هر گونه تراکنش را می توان در اینجا انجام داد. با توجه به تجارت بورس - خرید و فروش اوراق بهادار.

نظریه پردازان بازار باز می گویند که نبود محدودیت ها باعث می شود بازار حداکثر سرمایه خود را داشته باشد و در اقتصاد تعیین کننده شود. این مفهوم شامل حذف همه محدودیت‌های مالیاتی، ثبت‌نام، حاشیه مبادله و تعرفه است. استثنائات مبتنی بر محدودیت ها فقط در شرایطی سازماندهی می شوند که با ارزش های اخلاقی و قانونی مغایرت داشته باشند.

این ایده به‌عنوان پایه‌ای در برخی از نظریه‌های اقتصادی مدرن مطرح شد، که ادعا می‌کنند خودگردانی مسائل بازار کاملاً ممکن است با دست خود از طریق اقدامات خود بازار حل شود.

چنین نظریه ای راه را برای دور جدیدی از ساختار سرمایه داری باز می کند که در آن می توان همه چیز و همه را خرید. موازی‌هایی اغلب با مفاهیم ایده‌آلیستی رایج وجود دارد که در آن همه شهروندان به تجارت نامحدود در بورس مالی دسترسی دارند. بنابراین، بدون کار کردن، برای خود درآمد غیرفعال ایجاد کنید.

در معنای محدودتر، بازار آزاد توصیفی از فعالیت های تجاری بین بانک مرکزی و سایر موسسات مالی است که در همان پلت فرم معاملاتی با آن نمایندگی می کنند.

بانک ها در بازار آزاد

یک BR، با ورود به طبقه معاملات، اغلب یکی از انگیزه های زیر را دارد:

• عملیات بازار باز برای تنظیم کلیه فعالیت های بانکی انجام می شود. این امر با خرید از سایر مؤسسات بانکی و پر کردن حساب ذخیره آنها صورت می گیرد. در چنین شرایطی، بانک مرکزی حجم ذخایر خود را کاهش می‌دهد و این فرصت را پیدا می‌کند که حجم معاملات فعال بانک‌ها را با بانک‌های خود گسترش دهد.
• BR می تواند مقدار کمی وجوه را در صندوق خود افزایش دهد. این امر با فروش اوراق بهادار دولتی در بورس اتفاق می افتد. نتیجه کاهش حجم وجوه در سیستم بانکی است. اما این روش باعث افزایش بودجه دولتی می شود که برای انجام تعهدات به مردم استفاده می شود. با تعدیل عرضه و تقاضا برای دارایی ها، بانک مرکزی می تواند نه تنها بر حجم ذخایر سایر بانک ها و توانایی آنها در ارائه وام، بلکه بر کل مقدار پول در گردش (برای یک منطقه خاص) تأثیر بگذارد.

انواع عملیات

عملیات در بازار آزاد، بسته به شرایط معاملات، به معاملات مستقیم (خرید و فروش نقدی) و معاملات آتی (خرید و فروش برای یک دوره با فروش مجدد اجباری - معاملات REPO) تقسیم می شود. موضوعات معاملات - معاملات با اوراق بهادار دولتی یا خصوصی. در معاملات مستقیم، خرید و فروش اوراق بهادار با تحویل فوری انجام می شود و نرخ سود در حراج تعیین می شود.

معاملات ریپو تحت شرایط یک قرارداد بازخرید انجام می شود. بین معاملات REPO مستقیم و معاملات معکوس (یا زوجی) تمایز قائل شد. در این شرایط، مستقیم به معنای خرید دارایی توسط بانک مرکزی با تعهد فروشنده یا بانک تجاری برای بازخرید آن پس از مدت معین است. هنگام انعقاد معاملات بازپرداخت معکوس، بانک مرکزی اوراق بهادار را می فروشد و تعهد می کند که پس از مدت معینی، آنها را از فروشنده یا بانک تجاری بازخرید کند.

با توجه به پارامتر دیگر، با توجه به اهداف انجام عملیات بازار آزاد، آنها را به محافظ و پویا تقسیم می شود. عملیات پویا از معاملات مستقیم استفاده می کند و با هدف تغییر سطح ذخایر بانکی و پایه پولی انجام می شود. موارد حفاظتی از تراکنش‌های ریپو استفاده می‌کنند و برای تنظیم ذخایر در صورت انحراف غیرمنتظره از سطح معین انجام می‌شوند.

خرید و فروش اوراق بهادار به شما امکان می دهد نه تنها مقدار پول در گردش را کنترل کنید، بلکه آن را در پارامترهای لازم تغییر دهید.

تنظیم بهره

یکی از این پارامترها تنظیم نرخ سود است. آنها همچنین در بین شهروندان، در وام ها و سپرده های مصرفی منعکس می شوند. این ابزار را نرخ بازپرداخت یا همان طور که می گویند نرخ تنزیل می گویند.

به طور رسمی، این نرخ نرخی است که خود بانک مرکزی به موسسات مالی تجاری وام می دهد. آنها به نوبه خود آن را به کالاهای مصرفی خود - صدور وام و سپرده - منتقل می کنند. در همان زمان، بانک های تجاری اندکی (در محدوده مجاز توسط بانک روسیه) نرخ بهره وام ها را افزایش می دهند و نرخ سود سپرده ها را کاهش می دهند و در نتیجه سود خود را ایجاد می کنند.

موارد استفاده از این ابزار متفاوت است:

• به عنوان معیاری برای نرخ بهره بازار در سپرده ها و وام ها عمل می کند. این به نوعی نشان دهنده نیات بانک مرکزی است.
• این یک شاخص در مالیات بر درآمد شهروندان، در فرآیندهای محاسبه مالیات بر درآمد بر مزایای مادی ایجاد شده تحت قراردادهای وام، هنگام پرداخت غرامت بیمه، هنگام محاسبه درآمد سود سپرده است. همچنین برای مالیات بر سود خاص استفاده می شود.
• یکی از عوامل مظنه پول ملی است.
• به ابزاری برای تنظیم نرخ ارز شناور تبدیل می شود.
• می تواند به عنوان پیش بینی بانک مرکزی برای تورم استفاده شود.

به طور کلی، با کمک این نرخ، دولت می تواند به طور انعطاف پذیر حجم عرضه پول در گردش را تنظیم کند. با این حال، تغییر نرخ ریفاینانس ممکن است پیامدهای اقتصادی مبهم داشته باشد.

به عنوان مثال، افزایش قابل توجه در نرخ تامین مالی مجدد اغلب به عنوان یک اقدام ضد تورمی استفاده می شود. در عین حال، افزایش نرخ تامین مالی مجدد در طول کسری بودجه، بدهی عمومی را به دلیل افزایش سود پرداختی به اوراق بهادار دولتی افزایش می دهد که در نهایت می تواند به روند تورم دامن بزند (به ویژه اگر کسری بودجه قابل توجه باشد).

برای استفاده از این ابزار، کشور باید بازار اوراق بهادار توسعه یافته داشته باشد. بانک مرکزی با خرید و فروش اوراق بهادار بر ذخایر بانکی، نرخ بهره و در نتیجه عرضه پول تأثیر می گذارد.

برای افزایش عرضه پول، او شروع به خرید اوراق بهادار از بانک های تجاری و مردم می کند، که به بانک های تجاری اجازه می دهد ذخایر را افزایش دهند، و همچنین وام صادر کنند و عرضه پول را افزایش دهند (سیاست "پول ارزان").

اگر نیاز به کاهش حجم پول در کشور باشد، بانک مرکزی اوراق بهادار دولتی را می فروشد که منجر به کاهش عملیات وام دهی و عرضه پول می شود (سیاست «پول ارزان»).

عملیات بازار آزاد مهمترین ابزار عملیاتی نفوذ بانک مرکزی بر حوزه پولی است.

بسته به وضعیت اقتصاد کشور، بانک مرکزی می تواند انواع سیاست های پولی و اهداف معین زیر را انتخاب کند. در شرایط تورم، سیاست "پول عزیز" با هدف کاهش عرضه پول دنبال می شود: 1) افزایش نرخ تنزیل، 2) افزایش نسبت ذخیره مورد نیاز، 3) فروش اوراق بهادار دولتی در بازار آزاد. سیاست «پول عزیز» روش اصلی تنظیم ضد تورمی است.

در دوره‌های کاهش تولید، سیاست «پول ارزان» برای تحریک فعالیت تجاری دنبال می‌شود. این شامل گسترش مقیاس وام دادن، تضعیف کنترل بر رشد عرضه پول و افزایش عرضه پول است. برای این کار بانک مرکزی:
1) نرخ تنزیل را کاهش می دهد.
2) نسبت ذخیره را کاهش می دهد.
3) اوراق بهادار دولتی می خرد.

بانک ها: انواع و وظایف آنها

بانکها مؤسسات اقتصادی خاصی هستند که انواع آنها مراکز روابط اعتباری است. وظیفه اصلی آنها جمع آوری وجوه و قرض دادن آنها است. بانک ها همچنین درآمد نقدی و پس انداز جمعیت، وجوه دولتی، عمومی و سایر سازمان ها را جمع آوری می کنند. این مبالغ خود به عنوان وسیله خرید یا پرداخت در نظر گرفته شده است. این در حالی است که وقتی به دست تاجران می افتند برای کسب سود استفاده می شوند.

بانک ها همچنین ابزارهای گردش اعتباری را صادر می کنند - نشانه هایی از ارزش که به عنوان پول در گردش تجارت و پرداخت ها (نقد، اسکناس) عمل می کنند.

بانک ها وظایف خود را در دو نوع عملیات مرتبط به هم انجام می دهند: غیرفعال - عملیات برای تشکیل منابع بانکی و فعال - عملیات برای قرار دادن و استفاده از آنها (شکل 12.2.).

وجوه بانک ها از سرمایه خود تشکیل می شود (آنها معمولاً بخش ناچیزی از همه وجوه را تشکیل می دهند: به عنوان مثال در ایالات متحده آمریکا 8٪) و سپرده ها - سپرده های مشتری. سپرده‌ها به دو دسته سپرده‌های مدت‌دار (سرمایه‌گذاری برای دوره از پیش تعیین‌شده و غیرقابل برداشت قبل از سررسید) و سپرده‌های مطالبه (سپرده‌ای به حساب‌های جاری که بانک موظف است با اولین درخواست سپرده‌گذار صادر کند) تقسیم می‌شود.

شکل 12.2. وظایف بانک ها

عملیات فعال شامل انواع وام است: صورتحساب، سهام، کالا، خالی. رایج ترین آنها حسابداری قبض است. بانک در صورتی که کارآفرین به دنبال تبدیل آن به پول قبل از موعد مقرر باشد، صورت حساب را از او می خرد. هنگام صدور وجه نقد، درصد تخفیف از مبلغی که در صورتحساب مشخص شده است - هزینه ای برای ارائه مقدار پول دریغ می شود. هنگامی که برات سررسید می شود، بانک آن را برای پرداخت به صادرکننده تعهد بدهی ارائه می کند. نرخ تخفیف می تواند بسیار متفاوت باشد. به این ترتیب، بالاترین نرخ تنزیل یک بانک انگلیسی از 15 نوامبر 1979 تا 3 ژوئیه 1980، 17 درصد بوده است. کمترین میزان از 26 اکتبر 1939 تا 7 نوامبر 1951 2٪ بود.

بانک ها معاملات سهام را انجام می دهند - وام های تضمین شده توسط اوراق بهادار - سهام، اوراق قرضه، وام مسکن و غیره را می دهند و همچنین چنین اوراقی را خریداری می کنند. وام های کالایی در مقابل محصولاتی که در انبارها، ترانزیت یا تجارت هستند، ارائه می شود. در صورت عدم بازپرداخت به موقع وام ها، اوراق و موجودی های وثیقه شده به مالکیت بانک ها در می آید. به بزرگ‌ترین کارآفرینان که توانایی پرداخت بدهی‌شان شکی نیست، وام سفید ارائه می‌شود: این وام بدون هیچ وثیقه‌ای صادر می‌شود.

علاوه بر عملیات غیرفعال و تسویه حساب، بانک ها به فعالیت های تجاری و کمیسیون - خرید و فروش طلا، مبادله ارز ملی با ارز خارجی، اعطای وام، فروش سهام و اوراق قرضه و غیره مشغول هستند.

بسته به ماهیت عملکردها و عملیات انجام شده، بانک ها به سه نوع اصلی تقسیم می شوند: مرکزی، تجاری و تخصصی (شکل 12.3.).

شکل 12.3. انواع بانک ها.

هیچ مؤسسه اعتباری صد در صد در برابر زیان های مالی برنامه ریزی نشده بیمه نمی شود، بنابراین مؤسسه مالی در فرآیند عملکرد و تنظیم ریسک بانکی باید نقش مهمی در تشکیل ذخایر بانکی داشته باشد.

به منظور اطمینان از قابلیت اطمینان مالی خود، بانک موظف است انواع مختلفی از ذخایر را برای پوشش زیان های احتمالی ایجاد کند که روش تشکیل و استفاده از آن در بیشتر موارد توسط بانک روسیه و اقدامات قانونی تعیین می شود. حداقل میزان ذخایر بانکی تعیین می شود بانک مرکزی فدراسیون روسیه. میزان کمک به ذخایر بانکی از سود قبل از مالیات توسط قوانین مالیاتی فدرال تعیین می شود.

ضریب بانکی فرآیند افزایش (ضرب) پول در حساب های سپرده بانک های تجاری در طول دوره جابجایی آنها از یک بانک تجاری به بانک دیگر است.

ضریب بانک روند انیمیشن را از منظر موضوعات انیمیشن مشخص می کند. در اینجا پاسخ این سوال وجود دارد: چه کسی پول را چند برابر می کند؟ این فرآیند توسط بانک های تجاری انجام می شود. یک بانک تجاری نمی تواند پول را ضرب کند، بلکه با سیستم بانک های تجاری ضرب می شود.

بازار آزاد، عملیات بانک مرکزی برای خرید و فروش اوراق بهادار دولتی در بازار ثانویه است. خریدهای بازار آزاد توسط بانک مرکزی با افزایش حساب ذخیره بانکی فروشنده پرداخت می شود. کل ذخایر پولی سیستم بانکی افزایش می یابد که به نوبه خود منجر به افزایش عرضه پول می شود. فروش اوراق بهادار بازار آزاد توسط بانک مرکزی نتیجه معکوس خواهد داشت: کل ذخایر بانک ها کاهش می یابد و در صورت مساوی بودن سایر موارد، عرضه پول کاهش می یابد. از آنجایی که بانک مرکزی بزرگترین معامله گر بازار آزاد است، افزایش حجم معاملات خرید و فروش منجر به تغییر قیمت و بازدهی اوراق بهادار می شود. بنابراین بانک مرکزی می تواند از این طریق بر نرخ سود تاثیر بگذارد. این بهترین ابزار است، اما اثربخشی آن با این واقعیت کاهش می یابد که انتظارات فعالان بازار کاملاً قابل پیش بینی نیست. مزایای این روش:
بانک مرکزی می تواند حجم معاملات را کنترل کند.
عملیات کاملاً دقیق است، ذخایر بانکی را می توان به هر مقدار معین تغییر داد.
تراکنش‌ها برگشت‌پذیر هستند، زیرا هر خطایی را می‌توان با تراکنش معکوس اصلاح کرد.
بازار نقدینگی است و سرعت معاملات بالاست و به تاخیر اداری بستگی ندارد.
در بازار آزاد، بانک های مرکزی از دو نوع عملیات اصلی استفاده می کنند:
معاملات مستقیم - خرید و فروش اوراق بهادار با تحویل فوری. نرخ بهره در حراج تعیین می شود. خریدار مالک اوراق بهاداری می شود که تاریخ سررسید ندارند.
معاملات ریپو بر اساس شرایط قرارداد بازخرید انجام می شود. چنین معاملاتی راحت هستند زیرا شرایط بازپرداخت می تواند متفاوت باشد.
انواع عملیات بازار آزاد به دو دسته تقسیم می شوند:
عملیات پویا - با هدف تغییر سطح ذخایر بانکی و پایه پولی. آنها دائمی هستند و شامل معاملات مستقیم هستند.
عملیات حفاظتی - برای تنظیم ذخایر در صورت انحراف غیرمنتظره آنها از یک سطح معین، به عنوان مثال، با هدف حفظ ثبات سیستم مالی و ذخایر بانکی انجام می شود. برای این نوع تراکنش از معاملات ریپو استفاده می شود.
استفاده از عملیات بازار آزاد به سطح توسعه، محیط نهادی و میزان نقدینگی بازار اوراق بهادار دولتی بستگی دارد. به عنوان آنالوگ عملیات بازار باز، بانک روسیه نیز از مداخلات ارزی استفاده می کند.
مداخلات ارزی، خرید و فروش ارز در بازار داخلی برای افزایش یا عقیم کردن عرضه پول است. آنها بر نرخ مبادله روبل در برابر دلار تأثیر می گذارند. فروش دلار توسط بانک مرکزی منجر به افزایش نرخ روبل و خرید - کاهش آن می شود. اگر بانک مرکزی مداخلات ارزی را برای اصلاح نوسانات کوتاه مدت نرخ ارز انجام دهد، کنترل بر ذخایر بانکی و در نتیجه بر عرضه پول را از دست می دهد. علاوه بر مداخلات ارزی، بانک روسیه قصد دارد از ابزار انعطاف پذیرتری استفاده کند - سوآپ ارز.
سوآپ ارز، معاملات خرید و فروش ارز با شرایط تحویل فوری با یک تراکنش رو به جلو معکوس همزمان است. آنها به شما اجازه می دهند تا سطح نقدینگی بازار ارز را بدون ایجاد فشار اضافی بر نرخ مبادله روبل تنظیم کنید.
تامین مالی مجدد بانکی چیست؟
ریفاینانس بانکی یک ابزار سیاست پولی است که به موجب آن بانک مرکزی به بانکی وام می دهد و حساب آن بانک نزد بانک مرکزی بستانکار می شود. قسمت منفعل ترازنامه بانک مرکزی افزایش می یابد و کل ذخایر در سیستم بانکی افزایش می یابد. دارایی های بانک مرکزی به میزان وام افزایش می یابد. در نتیجه، افزایش حجم ریفاینانس باعث افزایش حجم ذخایر استقراضی در سیستم بانکی، پایه پولی و عرضه پول می‌شود، در حالی که کاهش آن را کاهش می‌دهد.
بانک مرکزی از دو طریق می تواند بر حجم ریفاینانس تاثیر بگذارد:
تأثیر بر نرخ بهره وام؛
تاثیرگذاری بر میزان وام ها با نرخ بهره معین با استفاده از سیاست های تامین مالی مجدد.
سیاست ریفاینانس از طریق سازوکار اعطای وام بر حجم وام‌دهی بانکی تأثیر می‌گذارد و بانک مرکزی را در تعیین اهداف، اشکال، شرایط و شرایط وام‌دهی درگیر می‌کند. تامین مالی مجدد اعتباری نیز به عنوان یک ابزار تثبیت کننده استفاده می شود
سیستم بانکی. این مؤثرترین راه برای تأمین ذخایر اضافی و بر این اساس نقدینگی بانک ها در دوره های بحرانی است.
شکل سنتی ریفاینانس، بازشماری قبوض توسط بانک مرکزی است که معنای آن این است که بانک مرکزی اسکناس هایی را خریداری می کند که قبلاً توسط بانک ها تنزیل شده اند.
حجم ریفاینانس بستگی به سطح نرخ ریفاینانس (هزینه وام از بانک مرکزی) دارد. اما همچنان معمولاً نرخ ریفاینانس به عنوان شاخصی از نیات بانک مرکزی در نظر گرفته می شود. بانک مرکزی با تغییر نرخ ریفاینانس، اهداف خود را در خصوص سیاست های پولی اعلام می کند.
سیاست تامین مالی مجدد تاثیر مستقیم کمتری بر سیستم پولی دارد. به طور مستقیم می توان تغییر مورد نیاز در ذخایر استقراضی را تعیین کرد، اما مشخص نیست که نرخ ریفاینانس چقدر باید تغییر کند تا بانک ها برای دریافت وام از بانک مرکزی اقدام کنند. هزینه های بانک ها برای استفاده از نرخ ریفاینانس بالا است و تغییر نرخ ریفاینانس به دلیل ابهام تاثیر بر بازارهای مالی ابزاری ناکارآمد است.

مدیریت دولتی اقتصاد بازار شامل حمایت تضمین شده توسط بانک مرکزی روسیه برای فعالیت های بانک های تجاری است. این به دلیل این واقعیت است که دومی ها حلقه کاری سیستم پولی هستند که مستقیماً روابط اعتباری را در اقتصاد ملی در بخش واقعی اقتصاد سازماندهی می کنند.

بیایید ابزارهای اصلی را که بانک مرکزی سیاست خود را در بازار آزاد انجام می دهد، در نظر بگیریم. اینها اول از همه شامل تغییر در نرخ بازپرداخت، تغییر در هنجارهای ذخیره مورد نیاز، معاملات بازار آزاد با اوراق بهادار و ارز خارجی و همچنین برخی اقدامات با ماهیت اداری سختگیرانه است.

اگر در مورد تامین مالی مجدد صحبت می کنیم، پس تامین مالی مجدد به معنای اعطای وام توسط بانک مرکزی روسیه به بانک ها و موسسات اعتباری برای تنظیم نقدینگی سیستم بانکی است.

اشکال، رویه، شرایط، شرایط و محدودیت های تامین مالی مجدد توسط بانک روسیه تعیین می شود. قانون فدرال فدراسیون روسیه "در مورد بانک ها و فعالیت های بانکی" مورخ 02/03/1996

نرخ ریفاینانس ابزاری برای تنظیم پولی است که بانک مرکزی به کمک آن بر نرخ‌های بازار بین بانکی و همچنین نرخ سپرده‌های اشخاص حقوقی و حقیقی و وام‌هایی که توسط مؤسسات اعتباری به آنها ارائه می‌شود، تأثیر می‌گذارد.

محدودیت عملیات بازار آزاد به تصویب هیئت مدیره می رسد.

عملیات بازار آزاد بسته به موارد زیر متفاوت است:

• - شرایط معامله: خرید و فروش نقدی یا خرید برای یک دوره با فروش مجدد اجباری - معاملات معکوس.
• - موضوعات معاملات: معاملات با اوراق بهادار دولتی یا خصوصی.
• - فوریت معامله: معاملات کوتاه مدت (تا 3 ماه)، بلند مدت (تا 1 سال یا بیشتر) با اوراق بهادار.
• - حوزه های عملیاتی: فقط در بخش بانکی بازار اوراق بهادار یا در بخش غیربانکی بازار.
• - روش تعیین نرخ ها: توسط بانک مرکزی یا بازار تعیین می شود.

به دلیل وجود بازار اوراق بهادار توسعه یافته در این کشورها، عملیات بازار باز ابتدا به طور فعال در ایالات متحده آمریکا، کانادا و انگلستان مورد استفاده قرار گرفت. بعدها این روش تنظیم اعتبار به طور گسترده در اروپای غربی مورد استفاده قرار گرفت.

بر اساس شکل معاملات بازار بانک مرکزی با اوراق بهادار، می توانند مستقیم یا معکوس باشند. معامله مستقیم یک خرید یا فروش معمولی است. عملیات معکوس شامل خرید و فروش اوراق بهادار با تکمیل اجباری معامله معکوس با نرخ از پیش تعیین شده است. انعطاف پذیری عملیات معکوس و تأثیر ملایم تر تأثیر آنها این ابزار نظارتی را محبوب کرده است. بدین ترتیب سهم عملیات معکوس بانک های مرکزی کشورهای صنعتی پیشرو در بازار آزاد از 82 به 99.6 درصد می رسد. اگر به آن نگاه کنید، می بینید که در اصل این عملیات مشابه تامین مالی مجدد در برابر اوراق بهادار است. بانک مرکزی از بانک‌های تجاری دعوت می‌کند اوراق بهادار را با شرایطی که بر اساس معاملات مزایده (رقابتی) تعیین می‌شود، به فروش برسانند و موظفند 4 تا 8 هفته دیگر آنها را بفروشند. همچنین سود پرداختی این اوراق در زمانی که در مالکیت بانک مرکزی است متعلق به بانک‌های تجاری خواهد بود.

بنابراین، عملیات بازار آزاد استفاده از مقررات انعطاف‌پذیرتر است، زیرا حجم اوراق بهادار خریداری شده و همچنین نرخ بهره مصرفی می‌تواند روزانه مطابق با جهت‌گیری سیاست بانک مرکزی تغییر کند. بانک‌های تجاری با در نظر گرفتن ویژگی مشخص شده در این روش، باید وضعیت مالی خود را به دقت رصد کنند، ضمن اینکه از وخامت نقدینگی خودداری کنند.

در واقع، بانک مرکزی روسیه وظایف یک نماینده وزارت دارایی فدراسیون روسیه را برای خدمات و همچنین یک نهاد نظارتی و کنترلی انجام می دهد.

بانک مرکزی روسیه جنبه "سازمانی" عملکرد بازار اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی (GKO) را فراهم می کند: مزایده ها، بازخریدها را انجام می دهد، اسناد لازم را تهیه می کند و وجوه لازم را به حساب وزارت دارایی منتقل می کند. فدراسیون روسیه. علاوه بر این، او به طور فعال در کار بازار GKO به عنوان یک فروشنده شرکت می کند، که این امکان را فراهم می کند تا بسته به رویدادهایی که مستقیماً در داخل و اطراف او رخ می دهد و مطابق با سیاست فعلی، تأثیر اقتصادی هدفمندی بر بازار داشته باشد. بانک مرکزی

در عین حال، بانک روسیه به عنوان هدف خود کسب سود از عملیات در بازار را تعیین نمی کند. تمرکز بانک مرکزی بر حفظ سطح مشخصی از شاخص های خاص بازار GKO است که جذابیت بازار GKO را برای سرمایه گذاران تعیین می کند.

هدف اساسی از عملیات بازار باز بانک مرکزی کمک به اقتصاد روسیه برای دستیابی به سطح کلی تولید است که مشخصه آن اشتغال کامل و ثبات قیمت است.

بانک مرکزی با حمایت دولت این امکان را دارد که ابزارهای مخابراتی قدرتمند لازم برای تسویه حساب فعالان بازار را در اختیار سیستم پرداخت قرار دهد. بانک مرکزی قادر است کلیه تراکنش‌های پرداختی را که بین بانک‌ها انجام می‌شود ثبت کند و تعهدات متقابل بانک‌ها را به نحو احسن جبران کند.

بانک مرکزی یک سیاست نرخ تنزیل را دنبال می کند (که گاهی به آن سیاست تخفیف می گویند) که به عنوان «وام دهنده آخرین راه حل» عمل می کند. این بانک به باثبات‌ترین بانک‌هایی که مشکلات موقتی دارند وام می‌دهد. سیستم فدرال رزرو (فدرال رزرو) گاهی اوقات تحت شرایط خاص وام های بلندمدت می دهد. اینها می توانند وام هایی به بانک های کوچک برای رفع نیازهای فصلی جریان نقدی آنها باشند. گاه وام هایی نیز به بانک هایی داده می شود که در شرایط سخت مالی قرار دارند و برای نظم بخشیدن به ترازنامه نیاز به کمک دارند.

نرخ بهره بانک روسیه نشان دهنده حداقل نرخ هایی است که بانک روسیه عملیات خود را با آن انجام می دهد.

بانک روسیه ممکن است یک یا چند نرخ بهره را برای انواع مختلف معاملات تعیین کند یا سیاست نرخ بهره را بدون تعیین نرخ بهره دنبال کند.

بانک روسیه از سیاست نرخ بهره برای تأثیرگذاری بر نرخ بهره بازار به منظور تقویت روبل استفاده می کند (ماده 37). قانون فدرال در مورد بانک مرکزی فدراسیون روسیه (بانک روسیه) (با اصلاح قوانین فدرال مورخ 26 آوریل 1995 شماره 65-FZ، مورخ 27 دسامبر 1995 شماره 210-FZ، مورخ 27 دسامبر 1995 شماره 214-FZ، مورخ 20 ژوئن 1996 شماره 80- قانون فدرال، مورخ 27 فوریه 1997 شماره 45-FZ).

بانک مرکزی با اعمال نظارت کلان اقتصادی بر عملکرد کل سیستم بانکی و همچنین نظارت بر فعالیت های هر بانک به طور جداگانه، می تواند به سرعت اقدامات پیشگیرانه ای را برای تثبیت وضعیت مالی مشارکت کنندگان در بازار خدمات پرداخت انجام دهد. بازسازی یک بانک مشکل خاص به منظور جلوگیری از گسست در حلقه های زنجیره تسویه به دلیل ورشکستگی یا عدم نقدشوندگی شرکت کنندگان آن.

بانک مرکزی فدراسیون روسیه وظیفه اصلی سیاست پولی در بازار آزاد را کاهش تورم و در عین حال حفظ و احتمالاً تسریع رشد تولید ناخالص داخلی و همزمان ایجاد پیش نیازها برای کاهش بیکاری و افزایش درآمد واقعی جمعیت می داند.