Облаштування
Куди подівся олег богданів у курсі. Олег Богданов - про вихід Росії з американських фінансових інструментів

Куди подівся олег богданів у курсі. Олег Богданов - про вихід Росії з американських фінансових інструментів

Популярний російський економічний оглядач Олег Богданов, головний аналітик ліцензованого в РФ форекс-дилера Телетрейд Груп (TeleTrade), у рамках комерційного партнерства, продовжує щотижневу колонку макроекономічних оглядів.

Традиційно наприкінці кожного року фінансові експерти роблять різноманітні прогнози. Інвестиційна публіка чекає пророкування і згодом цей захід навіть перетворився на якусь розвагу — хто більше здивує, хто шокує, деякі, щоб викликати підбадьорливу дитячу довіру, виряджають дідів морозів і снігурок і говорять про рекорди чи антирекорди на світових фінансових ринках. Ну що ж, займуся цим і я, звичайно, з деякою часткою шаманізму та дідо-морозизму.

Отже, почнемо з курсу євро до долара. Що тут можна сказати? Тухлий млявий ринок. У перші роки життя євро ще бадьорився, ходки були фігури дві на день. Чого коштувало затяжне падіння з 1.18 до 0.82, а потім, після спільної інтервенції світових Центробанків, з піснями та танцями до 1.6. Згодом волатильність здулася, євро став важким і малорухомим, і знову, як старий зі старою біля розбитого корита, повернувся до того, з чого починався - до рівня 1.8-1.19. Прогноз: ходіння по муках до 1.12, потім повернення на 1.15. Економічний сплеск у Єврозоні здувається, а М.Драги стоятиме на своєму — якнайдовше тягнути м'яку монетарну політику. Загалом, сумна італійська пісня «аморе» про нещасне кохання.

Про долар за рубль. Красива цифра 50 рублів за долар. І рахувати легко, та й народ наш любить круглі дати. Вже після січня, де виплати за зовнішніми боргами ще більші, близько 15 млрд. дол. розпочнеться похід до ювілейної цифри, до 50. Операції Мінфіну щодо купівлі валюти навряд чи стримають потік охочих придбати російські активи. Ну а якщо Мінфін США жодних серйозних санкцій проти наших ОФЗ не запровадить, цей потік може зрости в рази. Стримувати зростання рубля буде наш Мінфін, та й Центробанку доведеться активніше знижувати відсоткову ставку.

Про нафту. Тут треба ризикнути. Припустимо, що в моменті ми зможемо побачити 100 дол. за барель. Головна проблема – це перехід світового ринку нафти від балансу до дефіциту нафти. Причому процес йде швидше, ніж прогнозують у шановних агентствах. Сюрпризом стало падіння активності американських сланцевих компаній на тлі зростання нафтових цін. Вони, мабуть, теж порозумнішали і вирішили не гнати коней, а спокійно користуватися сприятливою ціновою кон'юнктурою. У такій ситуації м'яч знову на боці ОПЕК та Росії. Тепер тільки вони можуть зупинити процес безперервного зростання нафтових цін, тобто треба розірвати угоду щодо заморожування видобутку нафти. Але навряд чи ОПЕК та Росія відмовляться від такого чудового механізму впливу на світовий ринок нафти, та й не лише на нього. Швидше за все, буде запропоновано механізм поступового виходу з угоди, але ціни на нафту це зупинить тільки на короткий проміжок часу. Можливий шок у вигляді ціни 100 дол. за барель.

Про ринки акцій хочеться корекції, можливо вона станеться на західних ринках, 10%-15% не більше. Наш, російський ринок акцій зростатиме практично безперервно. Причини вони частково вказані зверху. Ціль за індексом РТС 2,000 пунктів.

Ну і на завершення, треба віддати данину модній темі. Про біткоїн та інші криптовалюти. Звичайно, це не ринок, а... Думаю, пік загального безумства ми пройшли. Регулятори по всьому світу починають закручувати гайки, а як інакше? Далі дорога лише вниз. Мета на 2018 рік для біткоїна 1,500 дол. Хорошу пропозицію зробив У. Баффет — він купить 5-річний пут на будь-яку криптовалюту. Тут дивує лише одне — впевненість Баффета, що у 93 роки його цікавитиме підсумок цього опціону. Перспектива для криптовалют – 0.0000. Як говорив Лукрецій – ex nihilo nihil fit (з нічого ніщо не походить).

Росіяни кинулися купувати валюту через рубль, що падає. Аналітики заговорили про повернення 2016 року. У деяких операційних кас у Москві вишикувалися черги. Про аналогічний ажіотаж навколо обмінних пунктів повідомляють і ЗМІ Петербурга. Про ситуацію та можливі стратегії поведінки Петро Косенко та Олег Богданов поговорили у прямому ефірі з інвестиційним аналітиком компанії Global FX Володимиром Рожанковським.

Петро Косенко:Чи не виникне дефіцит валюти у зв'язку з останніми подіями?

Володимир Рожанковський:З нашими людьми? Ще з глибоких 90-х у нас стояли ці дикі черги в обмінники. Як тільки в нас щось траплялося з рублем, усілякі там «чорні» понеділки та четверги – народ усе кидав, залишав роботу і біг просто за покликом серця, що називається, в обмінники. І нічого іншого не було, ідей не було. І зараз мало що змінилося.

Можливо, звичайно, йдеться про те, що люди готуються до літнього відпускного сезону, вони відкладали до останнього покупку євро – і зараз вони зрозуміли, що йде обвал, треба терміново купувати, бо може бути ще гіршим. Це так. Але, крім того, люди беруть євро для заощадження від девальвації рубля. Ось цього я абсолютно не розумію. По-перше, вже всі мої знайомі мають валютні рахунки у банках. Є карбованцева карта, є валютна карта – відповідно, зовсім необов'язково кудись бігти, комусь дихати важким диханням у спину. Мені здається, це досить стресова взагалі сама по собі ситуація.

Петро Косенко:Можуть виникнути проблеми елементарно з готівкою - на рахунку може бути ця валюта, але видати вам банк її не завжди зможе.

Володимир Рожанковський: А чи не треба її видавати.

Якщо вони беруть цю валюту з метою накопичення, якщо вона терміново не знадобиться завтра у великому обсязі, якщо просто хочуть убезпечитися від девальвації, то, власне, достатньо конвертувати рублі та перекинути їх на валютний рахунок.

Олег Богданов:Так, все правильно, але проблема полягає в тому, що, за аналогією з «Русалом», чи не спаде в один із прекрасних днів на думку вже Дональду Трампу чи комусь в американській адміністрації відключити від доларового кисню наші найбільші державні банки?

Володимир Рожанковський:Це ми можемо відключити, а їм навпаки зручно експортувати долар, тому що всі доларові платежі прозорі. Америці не вигідно, щоб країни розраховувалися у якихось інших валютах.

Олег Богданов:Зачекайте, вони мають свої поняття про вигоду, вони взяли і відключили «Русал» від життя. Якщо розпочнеться військове загострення у Сирії, вони можуть ухвалити рішення про відключення від доларового кисню наших банків – це буде заморозка коррахунків. Відповідно населення просто гроші не зніме з банківського рахунку. Припустимо, у Ощадбанку коррахунок у Bank of New York.

Володимир Рожанковський:Робіть висновки, панове. Ідіть у банки, диверсифікуйте свої вкладення. Дивіться, які банки вважаються системно значущими - є такий список у ЦП, і робіть диверсифікацію для того, щоб не класти яйця в один кошик.

Петро Косенко:Можливо, спробувати піти, якщо є така можливість, у нейтральні валюти – швейцарський франк, японська єна?

Володимир Рожанковський:Не знаю насамперед для мене це екзотичні валюти, що з цим потім робити? Є ще одна можливість - за цю ідею мені люди дуже багато хто дякував ще в памятному 2014 році, коли у нас схожа ситуація була, теж люди пили валеріанку і хапалися за серце. Не всі тоді дійшли до обмінників, потім усі почали кусати лікті. Але в тому ж самому Ощадбанк-Онлайн є опція «Купівля металевих рахунків» - там є, наскільки я пам'ятаю, золото та срібло.

Останній вже варіант, якщо у вас немає валютного рахунку і немає часу його оформляти - купуєте золото.

Олег Богданов:Золото ніхто не заарештує – воно у нашому ЦБ.

Петро Косенко:Міняти рублі зараз не пізно? Ви згадали ситуацію кінця 2014 року, коли курс євро майже до 100 рублів доходив, люди продовжували тікати та міняти валюту. Ось хто лікті потім кусав – ті люди, які на самому провалі міняли.

Володимир Рожанковський:Тим, хто любить зважений підхід, рекомендую звернути увагу на таку важливу обставину – нафта та сировина продовжують зростання. У нас погано виглядає валютний ринок, у нас шалено виглядає фондовий ринок, але у нас чудово і стабільно виглядає сировинний ринок. Ми поки що сировинні експортери, країна орієнтована на це, і, між іншим, нафта зростає, метали зростають - той же алюміній, цинк. Фактора долара у цьому зростанні немає. Рано чи пізно комбінація трохи слабкого рубля і дуже сильної нафти призведе до того, що в нас почнуть підвищуватися наші експортні доходи в скарбницю.

Олег Богданов:У тому й небезпека - вони не дивляться на нафту, а просто виходять із наших активів і продають.

Володимир Рожанковський:Це паніка, так. Я ж не забороняю панікувати тим, хто хоче панікувати.

26.10 00:22 Ексклюзив

Економічні експерти Григорій Бегларян, Олександр Карєєвський та Олег Богданов у студії програми "Вірним курсом" на YouTube-каналі підіб'ють головні фінансові підсумки тижня і поділяться своїми міркуваннями про майбутні зміни на ринку.

25.10 15:30

У четвер відбулося засідання ЄЦБ, за підсумками якого регулятор зберіг без зміни найважливіші параметри грошово-кредитної політики.

19.10 00:11 Ексклюзив

18.10 19:20

Фондові індекси в Азії на торгах закрилися різноспрямовано в очікуванні новин, що стосуються торгових переговорів між США і Китаєм. Міністр фінансів США заявив про необхідність опрацювати деталі першої фази угоди між країнами.

11.10 23:25 Ексклюзив

11.10 19:14

Підсумки тижня на фінансових ринках підвели провідний аналітик QBF Олег Богданов та портфельний керуючий QBF Петро Камінський.

04.10 16:21

Індекс ділової активності у секторі послуг у вересні поточного року в Німеччині знизився до 51.4 пункту з 54.8 пункту місяцем раніше через слабкіший внутрішній попит.

28.09 00:00 Ексклюзив

Підсумки тижня на фінансових ринках Олексій Бобровський підбиває разом з економічними оглядачами Григорієм Бегларяном та Олегом Богдановим у програмі "Вірним курсом" на YouTube-каналі.

27.09 16:44

На фінансовому ринку США продовжує спостерігатися нестача короткострокової ліквідності. Федеральний резервний банк Нью-Йорка заявив, що збільшить обсяг операцій надання короткострокових кредитів.

20.09 23:54 Ексклюзив

20.09 16:29

Вартість нафти у понеділок показала значне зростання. Минулими вихідними нафтові об'єкти Саудівської Аравії були атаковані безпілотниками. Федеральна резервна система США знизила відсоткову ставку до 2% річних.

13.09 23:59 Ексклюзив

Макроекономічні підсумки тижня Олексій Бобровський підбиває разом з експертами Олександром Карєєвським та Олегом Богдановим у програмі "Вірним курсом" на YouTube-каналі.

13.09 17:48

ЄЦБ за підсумками чергового засідання знизив ставку за депозитами та відновив програму QE. Регулятор розраховує на те, що ставки залишаться на поточних або нижчих рівнях до того моменту, поки не з'являться точні сигнали збільшення споживчої та

09.09 16:49

Основні американські фондові індекси за підсумками тижня відзначилися зростанням через прогрес у торговельних відносинах між США та Китаєм, а також на тлі опублікованої макроекономічної статистики.

30.08 23:24 Ексклюзив

30.08 19:40

У китайському міністерстві закордонних справ підтвердили новини про те, що зараз активно ведуться переговори з представниками США з питань укладання торгової угоди між двома країнами.

23.08 15:33

Ослаблення курсу юаня до американського долара до 11-річного мінімуму напередодні посилило сумніви інвесторів щодо можливості швидкого досягнення домовленостей у торговельних питаннях між США та Китаєм.

16.08 22:30 Ексклюзив

Трамп змоделював день примирення, проте ситуація все ще важка. До розумів інвесторів нарешті дійшло, що конфлікт між США та КНР цілком серйозний. Аналітики почали прораховувати, чим може закінчитися лобове зіткнення двох держав.

16.08 21:59

Підсумки тижня на фінансових ринках підбивають провідний аналітик QBF Олег Богданов та портфельний керуючий QBF Марк Донікян. Зростання економіки Гонконгу сповільнилося і виявилося гіршим за прогнози - у другому кварталі ВВП зріс на 0,6%, тоді як аналітики очікували зростання

27 вересня у Пермі представники Телетрейд Груп провели прес-сніданок для регіональних та федеральних ЗМІ. Генеральний директор ТОВ «Телетрейд Груп» Сергій Шамраєв, головний аналітик компанії Олег Богданов та медійна особа бренду Телетрейд – актор Антон Богданов розповіли про «Можливості інвестування в умовах санкцій та невизначеності».

Також у прес-сніданку взяв участь Віктор Дарієнко, керівник «Центру Аналітики та Фінансових Технологій», ЦАФТ Перм проводить фінансові консультації та пропонує інвестиційні ідеї.

Ситуація в російській економіці бажає кращого. Внутрішні структурні проблеми, тиск санкцій, нестійкість рубля. У цих умовах громадяни та компанії намагаються знайти зовнішні та внутрішні резерви для збільшення особистих доходів та розвитку бізнесу. Традиційні види інвестування, такі як банківські депозити, сьогодні не можуть вважатися ефективним вкладенням коштів.

«Ставки у Росії зараз на історичних мінімумах. Найкраще, на що можна розраховувати за таких ставок - збереження своїх коштів, про примноження вже не йдеться. Це справедливо і для короткострокових федеральних облігацій. Донедавна зберігався потенціал у російських акцій, але за останній рік наш фондовий ринок надто постраждав від санкцій та непередбачуваної політики США, і ця вразливість зберігається», - зазначив у своєму виступі Сергій Шамраєв.

Олег Богданов торкнувся, мабуть, найбільш чутливої теми для всіх присутніх - курсу рубля. «У сучасного курсоутворення є, скажімо так, явні та тіньові сторони. Вплив санкцій очевидний для всіх, це явна сторона. Менш помітні, але з менш значущі для рубля взаємовідносини Мінфіну і ЦБ. У регулятора свій порядок денний, у міністерства свій, і вони не завжди збігаються. У результаті ми можемо спостерігати суттєві рухи курсу навіть за нейтрального зовнішньополітичного фону», - сказав аналітик.

У економіці, що стагнує, інвестиції з прицілом на пасивний дохід неактуальні, в даний час затребувані вкладення з активним управлінням капіталом. Відмінний потенціал має валютний ринок завдяки постійним коливанням курсів, але подібна діяльність вимагає вкрай обережного підходу.

«Ринок є ринок, на ньому можна як заробити, так і загубити. А для зростання прибутків та мінімізації збитків росіянам життєво необхідно вміти керувати своїми капіталами. Навчальні програми з управління особистими фінансами пропонує «Центр аналітики та фінансових технологій – Перм» (ЦАФТ). Ми займаємося навчанням та консалтингом, але, хочу наголосити, не довірчим управлінням. Наші експерти можуть запропонувати клієнтам ті чи інші варіанти вкладення коштів, але рішення завжди залишаються за інвесторами», - наголосив Віктор Дарієнко.

Традиційно наприкінці кожного року фінансові експерти роблять різноманітні прогнози. Інвестиційна публіка чекає пророкування і згодом цей захід навіть перетворився на якусь розвагу - хто більше здивує, хто шокує, деякі, щоб викликати підбадьорливу дитячу довіру, виряджають дідів морозів і снігурок і віщають про рекорди чи антирекорди на світових фінансових ринках. Ну що ж, займуся цим і я, звичайно, з деякою часткою шаманізму та дідо-морозизму.

Отже, почнемо з курсу євро до долара. Що тут можна сказати? Тухлий млявий ринок. У перші роки життя євро ще бадьорився, ходки були фігури дві на день. Чого коштувало затяжне падіння з 1.18 до 0.82, а потім, після спільної інтервенції світових Центробанків, з піснями та танцями до 1.6. Згодом волатильність здулася, євро став важким і малорухомим, і знову, як старий старий біля розбитого корита, повернувся до того, з чого починався - до рівня 1.18-1.19. Прогноз: ходіння по муках до 1.12, потім повернення на 1.15. Економічний сплеск у Єврозоні здувається, а М.Драги стоятиме на своєму – якнайдовше тягнути м'яку монетарну політику. Загалом, сумна італійська пісня «аморе» про нещасне кохання.

Про ринки акцій - хочеться корекції, можливо вона станеться на західних ринках, 10-15% не більше. Наш, російський ринок акцій зростатиме практично безперервно. Причини – вони частково вказані зверху. Ціль за індексом РТС 2,000 пунктів.

Ну і на завершення, треба віддати данину модній темі. Про біткоїн та інші криптовалюти. Звичайно, це не ринок, а... Думаю, пік загального безумства ми пройшли. Регулятори по всьому світу починають закручувати гайки, а як інакше? Далі дорога лише вниз. Мета на 2018 рік для биткоина 1,500 дол. Хорошу пропозицію зробив У. Баффет - він купить 5-річний пут на будь-яку криптовалюту. Тут дивує лише одне - впевненість Баффета, що у 93 роки його цікавитиме підсумок цього опціону. Перспектива для криптовалют – 0.0000. Як говорив Лукрецій – ex nihilo nihil fit (з нічого ніщо не відбувається).

З чого починається криза

Олег Богданов: «Більшість радить не хвилюватися, мовляв, усе в нормі; Та ні, не в нормі».

Як відомо, криза завжди підкрадається непомітно. Начебто все чудово, макроекономічні показники в нормі, навіть вищі за норму, фондові ринки на підйомі, прибутку корпорацій краще не придумаєш. І раптом, бац, все – криза. Як говорив великий майстер слова В.С. Чорномирдін – ніколи не було, і ось знову. Як розгледіти в темряві невиразні обриси старої з косою, яка, напевно, йде в наш фінансовий світ з метою занапастити не одне молоде інвестиційне життя?

Москва восени 1997 року. Ринок на підйомі, небо в зірках, гроші річкою, перспективи божевільні, О. Бендер зі своїм Ріо відпочиває. А вже через рік, у жовтні 1998 – охолілі комп'ютери на біржах, пил, запустіння, фінансисти, що залишилися живими, закривають свій останній стоп-лосс у Шереметьєво. Звісно, економісти потім нам усе пояснили, чому це сталося – висока інфляція, багато боргів, поганий державний менеджмент тощо, тощо. Але все це було відомо і в 1995, і в 1996, і в 1997. І ніхто не розповів, чому російський ринок поїхав униз прямо з січня 1998 року, хоча в цей час західні ринки йшли тільки вгору. Ніхто не розповідав історії про те, як розширювалися спреди у LTCM (найбільшого світового фонду), як друзі-партнери все робили для того, щоб ці спреди розсувалися ще ширше, щоб улюблений багатьма фонд нобелівських лауреатів накрився мідним тазом і накрив собою весь фінансовий ринок. Загалом це частково і сталося. Наш російський фондовий ринок у 1998 році загинув смертю хоробрих як невеликий елемент глобального капкана для лову звіра під назвою LTCM. Ну а потім, звичайно, і девальвація, і інфляція, і дефолт з новим Урядом.

У 2007 році, коли в США вже зіграв траурний марш однією з найбільших іпотечних компаній New Century Financial Corporation, ринок акцій показував нові історичні максимуми, S&P500 прагнув до 1,500 пунктів. І навіть заклання у березні 2008 року інвестиційного гіганта Bear Stearns ринок не обрушило, до травня показники S&P500 трималися в районі 1,400 пунктів. Я вже не говорю про макроекономічні дані. Із ВВП у штатах було все нормально, зростання близько 2%, інфляція 2,8%, ставку ФРС знизило до 2%. На зовнішніх ринках панував повний оптимізм. На мою думку, саме в травні 2008 року російські індекси досягли історичних максимумів. Нафта тоді була загалом близько 150 дол. за барель. Апокаліптиків піднімали на сміх. Через якихось 5 місяців Уолл-Стріт почав йти на дно. Завалили Lehman Brothers, якби не ФРС сумна доля чекала на всі найбільші в США фінансові структури. S&P500 до лютого 2009 року втратив 50%. У США розпочалася рецесія. І знову - макроекономіка, може за винятком цін на нерухомість, які почали в США знижуватися, нам нічого про майбутню катастрофу не говорила. В основі сумних подій 2008 року лежали фінансові конструкції на базі нерухомості, які впали внаслідок різних причин і мало не потягли за собою в прірву весь фінансовий світ.

2018 рік. А що зараз? З макроекономікою все гаразд. Це точно. Глобальні темпи зростання вищі за 2%, у Штатах близько 3%. Інфляція невисока, але це добре для інвесторів. Перекосів на ринку нерухомості немає. Корпоративні прибутки на 80% кращі за прогнози. Із банками все гаразд, ризиків на себе не беруть, регулятори за цим уважно стежать. То чому інвестори почали нервувати? Звідки ця тривога, яка різко підвищила волатильність і вже кілька разів перекидала ринок на 4 з лишком відсотки? Більшість радить не хвилюватися, все гаразд. Та ні, не в нормі.

Є перекоси та дисбаланси. По-перше, Трамп зі своїми реформами (податки, інфраструктура) серйозно збільшив дефіцит бюджету і, як наслідок, пропозицію трежер на ринку. У той же час ФРС скорочує покупки казначейських облігацій, інші ЦБ теж думають, як скоротити трежер на балансах. І ось тепер, навіть незважаючи на невисоку інфляцію, прибутковості трежеріс різко пішли вгору. Це б'є на ринку акцій. Індекси починають знижуватися, а це удар по найслабшій ланці – ETF і ETN. Ринок ETF з 2008 р. виріс із 700 млрд. дол. до 5 трлн. дол. Це зростання відбувалося на бичачому 9-річному ринку. Очевидно, що через це позиціонування гравців, інвесторів має дуже багато слабких місць. Long-only стратегія у багатьох фондів, при суттєвому зниженні ринку може призвести до серйозних втрат. Поки що навіть важко підрахувати можливу величину проблеми. Зрозуміло одне – проблема існує, а цинічні фінансисти обов'язково зроблять так, щоб для простого обивателя-інвестора, який за 9 років втратив страх, у певний момент фінансовий ринок став місцем, де мертві з косами стоять і тиша.

Олег Богданов: «Якщо до продажу держборгів США приєднаються китайці, хаос у базовому для світового фінансового ринку активі викличе найнепередбачуваніші рухи та турбулентність».

Торговельна війна між США та Китаєм загострюється. Д. Трамп вирішив підняти градус протистояння і у вівторок оголосив про те, що віддав розпорядження підготувати введення 10 процентних мит на китайський імпорт на суму 200 млрд. дол. на 200 млрд. дол. Очевидно, що рішення Трампа піти на загострення торговельного конфлікту з Китаєм викличе негативні наслідки для економіки КНР та й усієї світової економіки.

Якщо перший пакет 25% мит на 50 млрд. дол. за оцінками банку UBS може знизити темпи зростання в Китаї на 0.1%, то подальше збільшення обсягу оподаткування китайських товарів призведе до падіння ВВП Китаю на 0.5%. Китайський уряд очікує, що цього року ВВП країни підніметься на 6,5%. Торгова війна може суттєво змінити ці оцінки. Основне питання, яке ставлять зараз економісти та гравці на фінансовому ринку – чим відповість Китай?

Треба сказати, що, на відміну від США, китайські можливості дзеркальної відповіді, тобто введення мит на американські товари дуже обмежені. Річний дисбаланс у торгівлі між США та Китаєм близько 500 млрд. дол. на користь Китаю. Інакше кажучи, не знайдуть китайці стільки американських товарів, щоб симетрично відповісти США на підвищення мит обсягом 200 млрд. дол. Значить варіанти мають бути асиметричними, але не виходити за економічні рамки. Звичайно, у цій ситуації всі відразу звертають увагу на китайський портфель в американських державних облігаціях (трежеріс).

Наразі на балансі Китайського Народного Банку трежеріс на 1 трлн. 181 млрд. З березня по квітень портфель скоротився на 6 млрд. дол. Не знаючи структури портфеля, важко визначити з яких причин він скорочувався – з природних, коли завершується термін обігу облігації чи продажі бондів. У принципі, поки китайський портфель залишається незмінним, за рік він навіть виріс на 35 млрд. дол., але зброю цю справді можна назвати фінансовою термоядерною бомбою.

Поки помітно, що методично американські папери продає Японія, там портфель трежеріс худне постійно, протягом року він зменшився на 82 млрд. дол. до 1 трлн. 31 млрд. дол. Відзначилася і Російська Федерація. Ми у своєму стилі рубанули у квітні портфель у трежеріс відразу аж на 50%, на 48 млрд. дол. і таким чином зробили глобальні інвестиції в американські борги негативними за 12 місяців. Цікаво, що Ельвіра Набіулліна на засіданні у Державній Думі під час звіту ЦБ про діяльність у 2017 році, на питання про те, чому ми продали трежеріс і куди пішли гроші відповіла так – не скажу, про це ви дізнаєтесь лише через півроку.

Зрозуміло, що якщо до процесу продажу американських держборгів приєднаються китайці (як було влітку 2008 року з облігаціями Фенні Мей і Фредді Мек), то почнуться серйозні проблеми із запозиченнями у Казначейства США, особливо на тлі дефіциту бюджету, що зростає, і скорочення балансу ФРС. Виникнуть перекоси в кривих доходності різних облігацій. До речі, вже ось-ось почнеться інверсія між 7-річними та 10-річними трежерами, чого не було з 2009 року. Хаос у базовому для світового фінансового ринку активі викличе найнепередбачуваніші рухи та турбулентність на всіх ринках.

Алгоритми та кінець світу, чи є життя після хайпа

Колись давно, в середині 90-х років, коли комп'ютери були ще чорно-білими, а сторінка в інтернеті оновлювалася хвилину, у нас на московській фондовій біржі в одній із залів стояв великий комп'ютер. Він був наче священна корова, до нього підходили трейдери, юрмилися, дивилися в нього, але не кожному було дозволено торкатися до нього, тільки обрані могли доторкнутися до клавіатури, натиснути на загадкові клавіші і на екрані з'являлися дива - різні кольорові графіки та цифри. На цьому комп'ютері була платформа Reuters.

Вибрані трейдери-гуру, які зналися на графіках і були допущені до Reuters, ходили з лінійками. Періодично один з гуру підбігав до Reuters, відкривав графік, прикладав лінійку до монітора, щось шепотів, очі округлялися, а обличчя починало світитися. Потім гуру швидко біг у зал до свого чорно-білого комп'ютера та починав гарячково торгувати. Це були перші алготрейдери у Росії. Не скажу, що вони заробляли на своїй торгівлі якісь божевільні гроші, але ефект шамана та фінансового чаклуна діяв особливо заворожливо насамперед на непрофесійних інвесторів. Вони вже тоді були готові віддати цим «демонам» усі свої гроші, лінійка та математика означали вже більше, ніж серп та молот. І з цієї пристрасті почали виготовляти індустрію.

Теханаліз почали вивчати усі. Особливий ефект на свідомість робила торгівля на Wall Street, коли за 10 хвилин перед закриттям торгів включався магічний комп'ютер birinyi, починала працювати sell-програма і Доу Джонс швидко втрачав 100 пунктів. Після такого чаклунства кількість послідовників секти «ковзної середньої та стохастики» зростала на порядок. Згодом 80%, а то й 90% трейдерів та інвесторів почали працювати лише використовуючи технічний аналіз, з'явилися й програми для алгоритмічної торгівлі та спеціальні системи, де всі контролюють роботи і цих роботів також контролюють роботи. Поступово математика почала витісняти людину з процесу торгівлі і навіть із процесу прийняття рішень. Тепер макроекономічні дані аналізують роботи і вирішують, що робити з позиціями.

Зараз весь фінансовий світ рухається від лінії до лінії, від підтримки до опору, строго в рамках тренду, від однієї ковзної середньої до іншої. У всіх програмах завантажено приблизно одне і теж, всі реагують однаково. Поки що система сигнал не дасть - продавати не можна. Думаю, навіть якщо почнеться термоядерна війна у багатьох комп'ютерах моделюватимуть buy the dips. А якщо надійде sell-сигнал (зрозуміло, що він надійде всім), тоді зупинити вал продажів зможе тільки місцевий «сторож-Василь», який на біржі вимкне світло.

Торгівля на ринках зараз розвивається у парадигмі - від затяжного повільного зростання до блискавичного флеш-крішу. У наш час інвестори люблять алгоритми, роботи та конспірологічні теорії. Якось на якомусь форумі чи семінарі до мене підійшла зовсім молода дівчина і дещо обурено почала питати – чому я не використовую боллінджер та стохастик? Я їй відповів, що використовую, але з віком все рідше і в основному на свята. Вона мене не зрозуміла.

Свідомість інвесторів остаточно перестала реагувати очевидні економічні факти. Вони хочуть хайп і вони його одержують практично скрізь – у торгівлі акціями, криптовалютами, облігаціями тощо. А ось чи є життя після хайпа, після того, як сторож Василь вирубає рубильник, зробить кінець світу? - на це питання поки що відповіді немає.

Мідний бунт та бюджетне правило

Олег Богданов: « Наш колективний Мінфін нагадує Остапа Бендера, який лагідно каже населенню – «Ну навіщо вам стільки грошей, Кісо?».

Всім відомо, що Авраам народив Ісака, а Ісаак народив Якова... і т.д. Хто народив Мінфін та Центральний банк не відомо.

Хоча ні – перший ЦБ організував ризький громадянин Йохан Вітмахер і був ЦБ Центробанком Швеції. Справа була в 1657 тоді виник Stockholms Banco - попередник нинішнього шведського банку Sveriges Riksbank і разом з цим були створені і перші паперові гроші в Європі, а також вперше використовувалася так звана система «fractional reserve banking», коли вкладені гроші використовуються для видачі кредитів.

У цей час Швеція вела війну з Росією. В 1658 було укладено перемир'я, яке з боку Росії підписав боярин Ордін-Нащокін. Цікаво, але саме Ордін-Нащокін в 1655 організував у Росії перший банк під назвою «Земська хата». Банк, щоправда, потім закрили, а боярин Нащокін почав займатись, як зараз кажуть, фінансовим «схематозом» запропонував випускати мідні гроші за ціною срібних. Зарплату видавали мідними, а податки збирали срібними. Міді було багато – отже й монет карбували багато. Звичайно, курс мідних падав до срібних, дійшов майже один до тридцяти. Народ став бунтувати. Як водиться, звинуватили у всьому князя Милославського. Пішли до Царя. Цар спочатку ходоків вислухав, а потім бунтівників повісив, кажуть під тисячу людей. Однак у результаті мідь дали спокій і повернулися до срібних грошей. Так у Росії починався фінансовий ринок та регулювання.

Тепер із міддю та сріблом наші фінансисти не працюють, це справа нумізматів. Нині у процесі глобальні поняття – ліквідність, валютна ліквідність, грошова маса, М1, М2 тощо. Однак те, що останнім часом робить наша фінансова влада, чимось невиразно нагадує схему боярина Ордіна-Нащокіна. Зарплати народу видаються у рублях, підвищуються податки, пенсійний вік, а податки Мінфін збирає де-факто значною мірою у доларах, оскільки вільні рублі згідно з бюджетним правилом спрямовує на купівлю валюти.

Вертинський свого часу співав – «я не знаю навіщо і кому це потрібно…», отож і я не знаю. Дивує наполегливість Мінфіну. Ще навесні Олексій Кудрін пропонував підвищити на 5 доларів рівень відсічення за бюджетним правилом, щоб уникнути підвищення податків і, отже, уповільнення економіки. Ні, Кудріна не почули. Тепер наш Центробанк акуратно, вже не знаю з чиєї волі, спочатку, в періоди турбулентності зупиняє купівлю валюти, а потім, коли стало очевидно, що операції Мінфіну лише підливають олії у вогонь, взагалі до кінця вересня припиняє дані операції. Однак Мінфін стоїть на своєму – бюджетне правило треба виконувати, ми все одно братимемо валюту якщо не на відкритому ринку, то у ЦП. Тобто вони купуватимуть валюту, яку ЦБ вже купив колись за карбованці, які прийшли у вигляді податків від наших експортерів. У вересні на ці цілі піде 426 млрд. рублів. По суті Мінфін увіллє назад у ЦП 426 млрд рублів. Це все одно, що вилити відро води назад у річку, а ЦБ запише на рахунок Мінфіну певну кількість валюти, яка вже є на балансі ЦП. Уловлюєте? У результаті системі не з'являється ні доларів, ні рублів. Рублі абсорбуються в надрах ЦП. Виходить QE навпаки, кількісне посилення, що рівнозначно підвищенню ключової ставки, а це призводить до уповільнення економіки.

Взагалі незрозуміло, навіщо в поточних умовах, коли геополітична конфронтація може призвести до заморозки з боку Заходу операцій у валюті з такою наполегливістю купувати цю валюту? Мені здається, що зараз наш колективний Мінфін нагадує Остапа Бендера, який ласкаво каже населенню – Ну навіщо вам, навіщо вам стільки грошей?.. - Ну що ви купите, Кіса? Ну що? Адже у вас немає жодної фантазії. Їй-богу, п'ятнадцяти тисяч вам за очі вистачить... Ви ж скоро помрете, ви ж старенький. Вам гроші взагалі не потрібні ... ».

Фейк Ньюс і роботи

Сучасна фінансова промисловість активно йде повної алгоритмізації торгівлі. Роботи зараз відкривають і закривають позиції, аналізують макроекономічну інформацію, що надходить, і заяви регуляторів. Кількість ETF, які управляються пасивно, тобто роботами, перевищила 50%. Людину все далі відсувають від торгівлі, щоб виключити із процесу психологічну та емоційну складову.

Ідея зрозуміла і, мабуть, економічно обґрунтована. Однак сама алгоритмічна система не може працювати у вакуумі, вона повинна «всмоктувати» та обробляти зовнішню інформацію і ось тут сучасні технології стикаються зі звичайними людськими вадами (жадібність, марнославство, некомпетентність тощо), які змушують мізки робота працювати на повній межі. , Кульки заскакують за ролики, машина закипає і починає купувати, коли треба продавати, фіксувати збитки, знову відривати позиції і знову фіксувати збитки, одним словом - робот починає дивувати.

Зовнішню інформацію робот отримує зі ЗМІ. У ЗМІ працюють люди, які називаються журналістами. Саме вони тепер є деміургами всім алгоритмічних систем, від них певною мірою залежить кількість збитків і прибутку. У минулому, 20 столітті, всю вхідну інформацію аналізувала людина, професіонал міг відразу розібрати неточності, вкидання, безграмотність у повідомленнях, що надходять. Нині складніше. В алгоритмічних системах можуть бути зашиті різні варіанти інформаційних повідомлень, але в будь-якому випадку система має реагувати відразу і швидко.

Життя набагато різноманітніше за зашиті схеми.

Пам'ятаю десь у році 2003 всі чекали на підсумки засідання ФРС. У призначений час надходить текст заяви, який суттєво відрізнявся від очікувань. Реакція була негайною, особливо на валютному ринку. За хвилин 15 приходить виправлення – новий текст заяви ФРС повніший. На ринку зворотна реакція. Виявилося, що тоді ФРС скидав свої рішення факсом і журналіст, який сидів у спеціальній кімнаті біля факсу, не дочекався, коли вийде лист повністю, відірвав його без останнього абзацу і передав його іншим журналістам для поширення. На мою думку, це був один із перших випадків, коли фейкова новина серйозно рушила світовий ринок. Хтось, мабуть, із цього випадку зробив правильні для себе висновки.

Фейк Нью стали сипатися пачками. Надходить новина. Ринок починає штормити. Через 5 хвилин виправлення чи уточнення. Усі глобальні ЗМІ стали цим грішити. Після фінансової кризи 2008 року процес перейшов на нову фазу. Тепер журналісти тупо дають неперевірену інформацію з типовими фразами – «від джерел близьких до переговорів», «від людини близької до уряду», а буває зовсім нахабно, з таким формулюванням – «ЗМІ повідомляють». Хто ці люди, які за джерела ніхто ніколи не уточнює. Важливо спричинити миттєву реакцію на фінансовому ринку, підняти хайп. Треба сказати, що такий тип фейків характерний для західних ЗМІ, тому що там фінансовий ринок розвинений і є багато риби, вірніше алгоритмічних систем, які можна ловити на таку приманку.

У Росії ситуація дещо інша. У нас фейк ньюс працюють або на підйом хвилі «кошмар, все зникло» (особливою популярністю користуються прогнози експертів типу - «Біткоїн через рік коштуватиме 100 тис. дол.» або «Рубль впаде до долара до 150»), або за варіантом анекдоту про Карузо. Ой, цей Карузо! Стільки шуму – «добрий співак, добрий співак»… А він і фальшивить, і картує! - А ти що, слухав Карузо? - Ні, мені Ізя наспівав!У цьому випадку зазвичай є просте класичне замовлення з метою знищити конкурента або зменшити капіталізацію компанії перед поглинанням. Хоча не можна виключати і просту, нехитру безграмотність. Це зараз спільна біда, колінська.

Таким чином, можна зробити простий і сміливий висновок – щоб ЗМІ не заважали нормальній роботі та розвитку алгоритмічних систем, потрібно самі ЗМІ роботизувати, перевести слова в цифри, зашифрувати. Тоді буде все чітко, просто та зрозуміло. Отримали набір цифр від ФРС – відреагували. Тільки боюся, що й у цьому випадку хтось, читаючи у тексті ФРС – «рівень інфляції залишається низьким» – буде тихо біля каміна, на листку записуватиме – «Алекс Юстасу…».

Олег Богданов: «Радника президента США Джона Болтона використовували в сліпу, потім використали інвесторів, спекулянтів…».

Минулий тиждень на світових ринках, мабуть, був найкривавішим з 2008 року, особливо у секторі високих технологій у США. Акції групи «у смугастих купальниках» FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix та Google) летіли вниз стрімко і навіть увійшли на територію ведмежого ринку. Розчарували квартальні звіти Amazon і Google, і я навіть боюся уявити, що буде на ринку, якщо 1 листопада звітність Apple не виправдає очікувань інвесторів і аналітиків. Слід зазначити, що цього року лише 20% усіх класів активів мали позитивну прибутковість. Цей показник ніколи не був таким низьким, якщо не брати до уваги період стагфляції в 1970-х роках і глобальну фінансову кризу.

Тим часом у Росії, на російському валютному ринку та ринку акцій відбувалися дивовижні події, які у місцевому фінансовому фольклорі залишаться у вигляді виразів типу «прокотили на Болтоні», «жорсткий Болтон на ринку», «Болтон-сел-офф» або «Болтон з різьбленням».

Справа в тому, що минулої середи радник президента США з національної безпеки Джон Болтон виступав у Баку. У принципі, цей виступ особливо нікого не цікавив, оскільки до Баку Болтон у Москві на прес-конференції розповів усе, що цікавило інвесторів. І про санкції щодо Росії, які адміністрація США продовжує готувати, і про те, що у зв'язку з так званими хімічними атаками у Великій Британії нових санкцій США не планує. І ось у Баку Болтон знову висловлюється з цієї теми.

Зрозуміло, трейдери та інвестори навіть не знають, що Болтон у Баку і щось там каже. Вони дивляться в монітор, стежать за котируваннями, графіками і бачать стрічки новин Bloomberg і Reuters. Аналогічно та алгоритмічні системи стежать за рівнями цін, за іншими вступними і так само за стрічками новин, оскільки в них закладено алгоритм дій на певні пропозиції та поєднання слів. Одним словом, вони як собака Павлова чекають на сигнал.

І ось сигнал надходить. На стрічках новин з'являється рядок «Додаткових санкцій проти Росії не буде – Болтон». Причому, зауважте, у цій фразі побудовано дуже грамотно – акцент за рівнем важливості першому слові і останньому. Таємничий академік Павлов точно розрахував, що і як треба зробити, щоб у ланцюгових псів на фінансовому ринку рясно потекла слина та інші рідини. Реакція була негайною. Рубль за секунди зміцнився на 1%, а ринок акцій злетів за індексом на 2 з лишком відсотка. В цей час я сидів біля монітора і думав про те, наскільки мінлива зараз зовнішня політика США; про те, що експресивність Трампа передається і підлеглим; про те, що такого сталося за добу, що Росія могла запропонувати США; чи змінювати тепер оцінки нашої валюти та ринку; Чи підвищать тепер рейтинг Росії агентство Мудіс, одним словом, все життя промайнуло перед очима.

Через хвилин 10 на стрічку новин почали звалюватися уточнення – «Додаткових санкцій не буде у зв'язку з хіматаками в Солсбері», «адміністрація США продовжує працювати над санкціями щодо Росії», тобто Болтон повторював усе те, що раніше говорив у Москві. Сенсації не сталося. Картина стала колишньою – стара і корито. Рубль знову повернувся на колишні позиції, на ринку акцій зростання змінилося активним продажем, який триває і донині.

Зрозуміло, що Болтона використовували, як кажуть у спецслужбах, сліпу. Потім використали інвесторів, спекулянтів. Взагалі весь глобальний ринок нагадує зараз професора Плейшнера з відомого серіалу, якого теж використовували в сліпу. І це вже не той Плейшнер, який безтурботно ходив Берном і радісно спостерігав за тваринами в зоопарку. Зараз той момент, коли Плейшнер підняв голову і побачив у вікні квітку – це був сигнал провалу.

До речі, про красуні. Ні для кого не секрет, що я давно є крипто-скептиком і послідовно відстоюю свою позицію. Так сталося, що мій ентузіазм переріс у цілковите розчарування, джерелом якого була торговельна практика та досвід різних транзакцій, прямо скажу, сумний досвід. Так ось, якраз рік тому один мій хороший знайомий з інвестиційних операцій вирішив на хвилі загального криптовалютного ентузіазму теж пірнути в цю безодню. Як я його не відмовляв, рішення було прийнято і гроші виділено на купівлю портфеля з фантиків (криптовалюти). Але перш, ніж зробити цей необачний крок, мій товариш вирішив послухати не тільки мене, а й відвідати одну з численних криптовалютних конференцій-тусовок, що проходили на той час. І ось вже після цієї, так би мовити, конференції ми зустрічаємося, і я зауважую, що на обличчі його легка тінь стурбованості. Що сталося? Відповідь – я передумав. Виявляється, ця конференція була певним роуд-шоу з розміщення якихось токенів у рамках масштабної інвестиційної програми. Як співалося у відомій пісні – «Там були дівчатка, Маруся, Роза, Рая…» Угар Непа. Саме пишногруді красуні, розшиті золотом, з повітряними кульками збентежили мого товариша. У нього виявляється є чітка прикмета ще з 90-х - як тільки в справі починають з'являтися дівчата зі зниженою соціальною відповідальністю, то бізнесу кінець. І, як бачите, цей сигнал допоміг моєму товаришеві не втратити пристойних грошей.

Так, рік минув. Криптовалютні помідори не тільки зів'яли, а й почали покриватися пліснявою. Втрати масштабні. Біткоїн впав на 80% від максимуму, решта криптовалют ще більше. Розгром цілковитий. Деякі втішають інвесторів, мовляв, подивіться, що було з акціями інтернет компаній, на початку століття вони так само впали на 80%, але потім зросли в тисячі разів. До речі, не всі виросли, деякі просто зникли чи їх поглинули інші. Думаю, порівняння некоректне. Доткоми на відміну криптовалюти, все-таки були реальними компаніями з реальною звітністю, з бізнес-моделлю, що виникає, і вони торгувалися на регульованих біржах. Бульбашка надули, здули, зрештою, залишилися найсильніші. У криптовалют нічого цього немає, чи майже немає.

Так, технологія блокчейн поступово проникає у банківський та інші бізнеси, але вона туди приходить як інструмент для бізнесу, але не як окремий бізнес. Криптовалют має один великий плюс – це ідея фінансової свободи, незалежності від банків і регуляторів. За це можна багато віддати. І віддають, вже багато чого віддали за цю ідею. Проте, як відомо, жити у суспільстві та бути вільним від суспільства не можна. Неможливо створити повноцінну незалежну від влади грошову одиницю, ні на блокчейні, ні на будь-якій іншій сучасній технології, оскільки незалежність і нерегульованість народжують нескінченну жадібність, що призводить до повної анархії.

Послання ФРС

Олег Богданов: «Остання засідання FOMC запровадило багатьох експертів та інвесторів у ступор; думаю, такого розкладу мало хто чекав».

Останнє засідання FOMC, все, що там було сказано, зроблено, спрогнозовано, ввело багатьох експертів, інвесторів і спекулянтів у ступор. Думаю, такого розкладу мало хто чекав.

Насамперед не очікував цього американський президент Д.Трамп. Він уже за кілька днів розпочав килимове бомбардування ФРС, закликаючи їх зупинитися, схаменутися і не підвищувати відсоткову ставку, не погіршувати ситуацію з ліквідністю. Але ФЕД, на чолі з Д. Пауелом відповів Д. Трампу в стилі героя з відомого анекдоту, який у пологовому будинку своєму новонародженому і голосно кричучому синові говорив - Ну що ти репетуєш, Ізя? Дороги назад немає!

ФРС підвищив ставку і залишив текст заяви та прогнози без істотних змін. Американські мейкери монетарної політики заплющили очі на випереджаючі індикатори, які говорять про спад, вони відвернулися від поганих макроекономічних показників у Китаї, і не брали до уваги очевидну депресію в Єврозоні. А ще вони не відреагували на падіння власного американського ринку.

Перед засіданням ФРС багато стратегів складали різні комбінації, які може запропонувати ринку ФЕД. У міру зниження фондових індексів у США загальний консенсус консолідувався навколо ідеї - ставку підвищать, але в тексті вкажуть на ризики спаду і в прогнозах не буде підвищення ставки у 2019 році, ну, може, одне підвищення. Деякі авторитетні стратеги, такі як глава DoubleLine Capital Джеффрі Ґундлах говорили, що ФРС взагалі не повинен підвищувати ставку рефінансування та докази їх були переконливими. Незабутній Б.Бернанке за будь-якого економічного чиху чи всередині США, чи на зовнішніх ринках одразу запускав чергову програму кількісного пом'якшення, а думка про підвищення відсоткових ставок нікому у ФРС донедавна на думку не спадала.

Очевидно, що тепер, за Д.Пауелл ФРС інший. Вони повільно, але впевнено скорочують баланс, вони поступово рухають ставку вгору, як кажуть деякі представники ЦБ США – ставка може кілька років перевищувати нейтральний рівень. Прогнози за ставкою на 2019 рік показали, що лише два члени FOMC наступного року бачать ставку на рівні 2.5%, шестеро на 2.75%, четверо на 3.25%, троє на 3.30%, а два члени Комітету з операцій на відкритому ринку аж 3.6% !

Таким чином, жорстка монетарна політика – це загальний настрій у ФРС. Зрозуміло, що формально вони мають право на таку думку, основні макроекономічні дані, особливо щодо ринку праці, підтримують тренд на підвищення ставки. Однак, є відверто слабкі дані щодо нерухомості, статистика з рефінансування іпотечних кредитів показує зниження на 34%. Але ФРС цього не бачить або вдають, що не бачать. Я вже мовчу про глобальну макроекономічну картину, яка скоро нагадуватиме «Останній день Помпеї» К.Брюллова. Звичайно, можна припустити, що, якби Д.Трамп не писав у своєму Твіттері, я б навіть сказав, образливі заклики (у стилі – божевільні, що ви робите), то ФЕД був би м'якшим. Але якщо це і має місце, то результат голосування свідчить про те, наскільки опозиційно налаштований ФРС до нинішнього президента США.

Можливо, ФРС у такий спосіб демонстрував свою незалежність. Можливо є бажання високою ставкою стабілізувати криву на ринку казначейського боргу або підтримати долар США на світовому ринку, щоб стримати відтік капіталу. Як би там не було, це політичні ігрища або якийсь стратегічний маневр, очевидно, що жертвою цих інтриг стане світовий ринок активів. Тримати його нема кому, та й поки що нічим. Отже, відповідно до послання ФРС інвестори всім табором разом зі своїм бароном Д.Трампом вирушають далеко на Південь.