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Vender valores en el mercado abierto. Las operaciones de mercado abierto son un método rápido y eficaz para influir en la oferta monetaria.

Vender valores en el mercado abierto. Las operaciones de mercado abierto son un método rápido y eficaz para influir en la oferta monetaria.

OPERACIONES DE LOS BANCOS CENTRALES EN EL MERCADO ABIERTO DE VALORES

S. R. MOISEEV

Universidad Estatal de Economía de Moscú,

estadística e informática

A diferencia de los requisitos de reserva, las operaciones de mercado abierto (OOP) son una herramienta de política monetaria muy flexible que se utiliza de forma voluntaria y no coercitiva. Los OOP se pueden realizar con cualquier frecuencia y volumen de activos, por lo que actúan como un medio eficaz para gestionar la oferta monetaria y la liquidez en el sector bancario. Además, los OOP son una buena forma de fomentar la competencia en el sistema financiero.

INTRODUCCIÓN A LAS OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO

Las operaciones del mercado abierto de valores implican la compra y venta de valores con el fin de aumentar o disminuir la cantidad de fondos disponibles para las instituciones financieras. En primer lugar, los gastos de bolsillo afectan las reservas bancarias y también, a través del efecto multiplicador, afectan la oferta de crédito y la actividad económica en general. La OOP se puede realizar tanto en el mercado primario (mediante emisiones de valores) como en el mercado secundario. En el mercado primario, las transacciones se realizan cuando los mercados financieros aún no están suficientemente desarrollados. Gradualmente, con el establecimiento y la liberalización del sistema financiero, el foco principal de la OOP se ha desplazado hacia el mercado secundario, que proporciona una mayor flexibilidad operativa al banco central. El objeto de los OOP son los valores negociables, como las obligaciones de deuda del tesoro estatal (Ministerio de Finanzas), las corporaciones estatales, las grandes corporaciones nacionales y los bancos.

La POO utiliza diversos procedimientos técnicos, lo que permite clasificarlos de diversas formas:

Según los términos de las transacciones (operación directa o compraventa por un período con obligación de recompra en condiciones preacordadas);

Por objetos de transacciones (transacciones con valores gubernamentales o privados);

Por la urgencia de las transacciones (corto, mediano y largo plazo);

Por contrapartes (bancos, instituciones no bancarias, sector financiero en su conjunto);

Fijando el tipo de interés (por las autoridades monetarias o el mercado);

Fijando el volumen de gastos de bolsillo (por las autoridades monetarias o el mercado);

Por iniciativa de concluir una transacción (por parte de las autoridades monetarias o del mercado).

Las operaciones de mercado abierto son el principal instrumento de la política monetaria en los países industriales y ahora están adquiriendo cada vez más importancia para los países en desarrollo y las economías en transición. Los OOP permiten a los bancos centrales realizar transacciones por iniciativa propia, es decir, ser más flexibles en el momento y el volumen de las transacciones monetarias. También fomentan relaciones comerciales impersonales con los participantes del mercado y se alejan del control directo ineficaz. El desarrollo de instrumentos indirectos de política monetaria es uno de los momentos más importantes en el proceso de desarrollo económico, debido a que a medida que se desarrollan los mercados del país, los instrumentos directos pierden su efectividad, porque los mercados finalmente encuentran formas de eludir las restricciones, especialmente cuando Se trata de operaciones internacionales.

Las operaciones de mercado abierto afectan la oferta de dinero y crédito a través de su impacto en la base de reservas del sistema bancario. Como táctica de política monetaria en la gestión de las reservas bancarias, la OOP se puede llevar a cabo de dos maneras: (1) activa: fijando el volumen de reservas y determinando libremente el precio de los recursos (es decir, la tasa de interés); o (2) pasivo: fijar la tasa de interés variando el volumen de reservas. Los países industriales con mercados monetarios bien desarrollados suelen adoptar un enfoque pasivo, aunque ha habido excepciones en el pasado. Un enfoque pasivo también se está convirtiendo en la norma para los mercados emergentes que han alcanzado cierto nivel de desarrollo. Sin embargo, en opinión del autor, en los países en desarrollo hay muchas razones para utilizar

utilizando un enfoque activo. En esos países, la falta de mercados monetarios secundarios o interbancarios eficaces -diseñados para transmitir los efectos de la política monetaria- puede ser una razón para utilizar un enfoque activo. Otra razón es que un enfoque proactivo permite al banco central definir sus políticas de manera transparente y abierta. El enfoque activo se implementa en muchos programas de estabilización en países en desarrollo apoyados por el FMI.

OBJETOS DE LAS OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO

Durante el OOP, el banco central prefiere valores que tengan máxima liquidez y mínimo riesgo crediticio. La liquidez de los valores es un aspecto importante de la intervención por varias razones. Para implementar eficazmente la política monetaria, gestionar activos y pasivos y desempeñar plenamente las funciones de prestamista de último recurso, el banco central debe garantizar que durante el OOP las distorsiones en los precios de los valores sean lo más pequeñas posible. Por regla general, todos los valores que se negocian activamente en el mercado secundario tienen suficiente liquidez. De ellos, los más adecuados para las autoridades monetarias son aquellos para los que el riesgo crediticio es insignificante, es decir, la probabilidad de que el emisor incumpla sus obligaciones es extremadamente baja. Teniendo en cuenta ambos criterios para seleccionar valores, la mayoría de los bancos centrales eligieron valores gubernamentales. Realizan varias funciones en las actividades del banco central. En primer lugar, los valores se utilizan para gestionar la liquidez del sistema financiero. En segundo lugar, sirven como garantía que respalda el buen funcionamiento de los sistemas de pago y compensación. En tercer lugar, los valores extranjeros actúan como un activo de las autoridades monetarias, cubriendo la emisión de la moneda nacional.

Además de consideraciones puramente operativas, la selección de valores también está influenciada por el grado de desarrollo de los mercados financieros y la independencia del banco central. En muchos países, el mercado de valores aún no se ha desarrollado lo suficiente como para permitir que la POO se lleve a cabo de manera efectiva. En varios países industrializados, la implementación de un programa para reducir la deuda pública o el superávit presupuestario permite prescindir de endeudarse en el mercado de deuda. Según las estadísticas de la OCDE, el volumen de valores del mercado

Las revistas emitidas por los países industrializados (excepto Japón) cayeron entre 1995 y 1999 del 45 al 40 por ciento del PIB. Para solucionar el problema de la escasez de objetos OOP, los bancos centrales emiten sus propios valores. Los tipos más comunes de obligaciones emitidas por las autoridades monetarias son:

> certificados de deuda (Banco de los Países Bajos,

Banco Nacional de Dinamarca, Banco de España,

Banco central europeo);

> facturas financieras (Banco de Inglaterra, sueco

Riksbank, Bundesbank alemán, Banco de Japón);

> bonos (Banco de Corea, Banco Central

Chile, Banco de Rusia).

Sin embargo, la mayoría de los bancos centrales se niegan a emitir sus propios valores por varias razones. Buscan evitar el surgimiento de la fragmentación del mercado y respaldar los valores gubernamentales como guía básica para los participantes en los mercados financieros. Al utilizar no sus propios valores, sino las obligaciones de las autoridades fiscales, los bancos centrales se aíslan de interferencias innecesarias en el ámbito de la intermediación financiera. Además, las autoridades monetarias minimizan el riesgo que puede imponerse al sector privado en forma de precios distorsionados de los activos financieros resultantes de la selección de un activo particular como objeto de inversión pública.

Otro aspecto importante de la selección de objetos OOP es la independencia del banco central. Si se eligen valores no gubernamentales como objetivos de intervención, el banco central puede ser acusado de deslealtad y proteccionismo hacia ciertos emisores. Para evitar tales escándalos, las autoridades monetarias limitan su elección a los títulos públicos.

El Cuadro 1 proporciona una visión general completa de los objetivos de bolsillo de los bancos centrales. Los títulos públicos utilizados en las intervenciones se incluyen en los activos de los bancos centrales y sus propios títulos se incluyen en los pasivos. La cartera de acciones de la mayoría de los bancos centrales se compone de obligaciones de deuda de gobiernos extranjeros y autoridades fiscales nacionales, agencias supranacionales e instituciones financieras. Todos ellos cotizan activamente en el mercado y tienen una alta calificación crediticia. Desde la perspectiva del OOP, dos factores influyen en la estructura del balance de los bancos centrales. En primer lugar, la apertura de la economía y su dependencia de la dinámica del tipo de cambio de la moneda nacional conducen a una mayor proporción de reservas extranjeras en

Tabla I

Estructura del balance de los bancos centrales de los principales países del mundo, %

Fuente: Zelmer M. Operaciones monetarias y balances de los bancos centrales en un mundo de valores gubernamentales limitados. Documento de debate sobre políticas del FMI No. 7, 2001. - P. 6.

Banco Central Neto Títulos de deuda emitidos Crédito financiero Otros

préstamos a instituciones extranjeras

activos instituciones financieras gubernamentales otras instituciones Repo préstamos lombardos

Banco de Reserva 65 9 0 0 26 1 0

Australia

Banco de Canadá 4 85 4 0 4 2 0

Banco Nacional 52 7 11 0 0 29 1

Europea 39 10 1 1 47 0 2

Banco Central

Banco Central de Islandia 23 5 4 0 64 3 1

Banco de Japón 4 60 0 12 19 1 4

Banco de Reserva 3 50 0 0 47 0 0

Nueva Zelanda

Banco Central 94 2 0 0 0 4 0

Noruega

Riksbank sueco 66 13 0 0 21 0 0

Suizo 75 1 1 2 21 0 0

Banco Nacional

Banco de Inglaterra 0 5 0 2 53 2 39

Reserva Federal de EE.UU. 5 88 0 0 7 0 0

Depósitos en efectivo del Banco Central Propios Otros

en circulación de gobiernos financieros de otras partidas netas valiosas

instituciones instituciones de papel

Banco de Reserva 47 1 27 1 0 24

Australia

Banco de Canadá 96 5 0 1 0 -1

Banco Nacional 20 20 17 3 23 16

Europea 43 30 6 0 0 21

Banco Central

Banco Central 12 34 15 6 0 32

Islandia

Banco de Japón 60 6 23 0 5 6

Banco de Reserva 46 1 42 1 0 9

Nueva Zelanda

Banco Central 8 4 80 0 0 9

Noruega

Riksbank sueco 45 2 0 0 0 53

Suizo 30 5 9 0 0 56

Banco Nacional

Banco de Inglaterra 78 6 1 13 0 2

Reserva Federal de EE.UU. 95 3 1 0 0 1

activos y, como consecuencia, a una proporción significativa de deuda externa en la cartera de los bancos centrales. Los ejemplos más llamativos los demuestran las autoridades monetarias de Noruega, Australia y Dinamarca. En segundo lugar, dependiendo de las características específicas de la refinanciación a corto plazo del sistema financiero, los activos de las autoridades monetarias contienen más préstamos o valores. Especialmente-

El desempeño de los sistemas de pago, la eficiencia del mercado monetario y la tradición de refinanciamiento determinan si el sector financiero está regulado a través del mercado de valores o de la ventanilla de descuento. En Dinamarca, la eurozona e Islandia, la refinanciación se realiza a través de una ventanilla de descuento, y en Japón, Canadá y Estados Unidos, a través del mercado de valores.

Tabla 2

Operaciones de mercado abierto de los bancos centrales de los principales países del mundo.

Fuente: Zelmer M. Operaciones monetarias y balances de los bancos centrales en un mundo de valores gubernamentales limitados. Documento de debate sobre políticas del FMI No. 7, 2001. - P. 7.

Banco Central Peno Transacción directa Descuento de letras Permuta de divisas Préstamo lombardo Emisión de títulos propios

Banco de la Reserva de Australia Sí No No Sí Sí No

Banco de Canadá Sí Sí No No Sí No

Banco Nacional de Dinamarca No No No No Sí Sí

Banco Central Europeo Sí No No No Sí No

Banco Central de Islandia Sí No No No Sí No

Banco de Japón Sí Sí Sí No Sí Sí

Banco de la Reserva de Nueva Zelanda Sí No No Sí Sí No

Banco Central de Noruega Sí No No No Sí No

Riksbank sueco Sí No No No Sí No

Banco Nacional Suizo Sí No No Sí Sí No

Banco de Inglaterra Sí Sí No No No No

Reserva Federal de EE. UU. Sí Sí Sí No No No

En mesa El Cuadro 2 muestra los principales OOP realizados por los bancos centrales de los países desarrollados. Como sigue, la mayoría de los bancos centrales prefieren utilizar peno y crédito de empeño en lugar de transacciones directas (operaciones directas). En ambos casos, las instituciones financieras pignoran activos financieros a las autoridades monetarias o transfieren temporalmente su propiedad. Las diferencias entre las transacciones de peno y los préstamos de empeño son principalmente legales más que económicas. Por ejemplo, en el Sistema Europeo de Bancos Centrales, un OOP puede definirse como un préstamo de peno o de empeño, dependiendo del estatus legal de la institución financiera. Por ejemplo, en Alemania todos los OOP toman la forma de una prenda de seguridad, mientras que en Francia las mismas transacciones se identifican como transacciones de peno.

La mayoría de los bancos centrales prefieren utilizar títulos públicos u obligaciones garantizadas por el gobierno en las operaciones de peno (Cuadro 3). Como regla general, las autoridades monetarias prefieren no crear un mercado de peno "desde cero", sino recurrir al mercado de peno privado, donde ya se están concluyendo activamente transacciones con valores gubernamentales. Además de las obligaciones gubernamentales, los bancos centrales utilizan valores privados en operaciones de casas de empeño y redescuento. Esto refleja en parte el hecho de que la mayoría de los acuerdos se cierran en una

día. Con la ayuda de préstamos a ultracorto plazo, los bancos suavizan el déficit o el exceso de fondos al completar las liquidaciones de los sistemas de pago al final de cada día hábil. Para transacciones a un día, donde los riesgos financieros son mínimos, los valores privados en lugar de los gubernamentales son bastante adecuados.

En todas las transacciones en las que los bancos pignoran valores a las autoridades monetarias, el monto de la garantía debe ser mayor que el monto del préstamo. El margen inicial protege al banco central de cambios no deseados en el valor del activo financiero pignorado. Para garantizar que las posibles consecuencias adversas para las autoridades monetarias sean lo más mínimas posible, se han establecido requisitos adicionales para los títulos privados. Estos pueden ser una calificación crediticia externa mínima (Canadá y Japón) o un umbral mínimo de confiabilidad establecido dentro del sistema interno de revisión crediticia del banco central (el Sistema Europeo de Bancos Centrales). En algunos casos, las autoridades monetarias predeterminan la lista de valores adecuados como garantía (Suecia, Gran Bretaña).

No todos los bancos centrales recurren a la clásica OOP con valores. Las autoridades monetarias de las economías abiertas también se ven obligadas a operar en el mercado de divisas. Por ejemplo, los Bancos de la Reserva de Australia y Nueva Zelanda utilizan swaps de divisas además de los tradicionales.

Tabla 3

Objetos de operaciones de mercado abierto de los bancos centrales de los principales países del mundo.

Fuente: Zelmer M. Operaciones monetarias y balances de los bancos centrales en un mundo de valores gubernamentales limitados. Documento de debate sobre políticas del FMI No. 7, 2001. - pág. 8.

Valores gubernamentales del Banco Central Valores de agencias gubernamentales Valores basados en hipotecas Valores de instituciones financieras Valores industriales del sector privado Valores extranjeros I

Banco de la Reserva de Australia Sí Sí

Banco de Canadá Sí

Banco Central Europeo Sí Sí Sí Sí Sí

Banco Central de Islandia Sí Sí

Banco de Japón Sí

Banco de la Reserva de Nueva Zelanda Sí

Riksbank sueco Sí Sí Sí

Banco Nacional Suizo Sí Sí Sí Sí

Banco de Inglaterra Sí Sí Sí Sí

Reserva Federal de EE. UU. Sí Sí Sí

Préstamo de empeño |

Banco central Valores gubernamentales Valores de agencias gubernamentales Valores respaldados por hipotecas Valores de instituciones financieras Valores del sector privado industrial Valores extranjeros

Banco de Canadá Sí Sí Sí Sí Sí No

Banco Nacional de Dinamarca Sí Sí Sí No No No

Banco Central Europeo Sí Sí Sí Sí Sí No

Banco Central de Islandia Sí Sí No No No No

Banco de Japón Sí Sí No No Sí Sí

Banco de la Reserva de Nueva Zelanda Sí Sí Sí Sí Sí Sí

Riksbank sueco Sí Sí Sí Sí Sí Sí

Banco Nacional Suizo Sí Sí Sí Sí Sí Sí

trato directo

Títulos gubernamentales del Banco Central. Valores de agencias gubernamentales Valores respaldados por hipotecas Valores de instituciones financieras Valores del sector privado industrial Valores extranjeros

Banco de Canadá No No No Sí No No

Banco de Japón Sí No No No No No

Banco de Inglaterra Sí Sí No Sí No No

Reserva Federal de EE. UU. Sí Sí No No Sí No

instrumentos colaterales. En el pasado, cuando los mercados monetarios nacionales que operaban con swaps de divisas aún no estaban lo suficientemente desarrollados, y la oferta de títulos públicos en Noruega aún no estaba lo suficientemente desarrollada.

RELACIÓN DE LAS OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO CON OTROS INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA

Para que los OOP se conviertan en parte integral de la política monetaria nacional, es necesario adaptar adecuadamente otros instrumentos monetarios y transformar la infraestructura del mercado. Veamos cómo se relaciona la POO con otros instrumentos monetarios. Para que los OOP se conviertan en el principal instrumento de política de las autoridades monetarias, se debe dar menos importancia a otros instrumentos monetarios, especialmente la ventana de descuento a través de la cual el sistema bancario obtiene reservas tomando préstamos del banco central. Para que los OOP sean efectivos, se deben imponer restricciones al acceso de los bancos al crédito del banco central. Sin tales restricciones, la OOP no puede utilizarse como principal instrumento de política monetaria para gestionar la liquidez en el sector financiero de la economía. Por esta razón, la ventana de descuento debe configurarse de una manera especial para hacer menos atractivo el acceso al mercado al crédito de último recurso, por ejemplo mediante una tasa de penalización elevada o directrices crediticias restrictivas. Algunos países, como Alemania, utilizan un mecanismo de tasa doble que consiste en una tasa de descuento básica y una tasa de peón de penalización para desalentar el abuso de préstamos.

Al mismo tiempo, las restricciones al período de descuento deben utilizarse con precaución. Si la tasa de penalización se fija mucho más alta que las condiciones actuales del mercado, el sistema de refinanciación no podrá responder con la suficiente rapidez a la repentina demanda de liquidez. Los principios de refinanciamiento a corto plazo que toman en cuenta el acceso limitado a la ventanilla deberían permitir una adaptación gradual y fluida a las condiciones de escasez de reservas. Por ejemplo, los préstamos del banco central pueden dividirse en préstamos a ultracorto plazo, que eliminan la escasez de liquidez, y préstamos estructurados a largo plazo a través de la ventanilla de descuento, que, entre otras cosas, permiten a las instituciones bancarias obtener los fondos necesarios en un momento crítico. situación.

Además de la ventana de descuento, los bancos centrales han utilizado tradicionalmente los requisitos de reservas como medio de regulación monetaria. Los requisitos de reservas pueden considerarse como una alternativa a los OOP o como una herramienta para aumentar su eficacia en términos de

cumplir los objetivos de la regulación monetaria. Desde que se generalizó el uso de OOP, los bancos centrales han recurrido mucho menos a cambiar el coeficiente de reservas. En muchos países se han reducido gradualmente y, en algunos casos, se han eliminado por completo porque los requisitos de reserva hacen que los bancos sean menos competitivos con otras instituciones financieras.

Puede ser necesario un nivel mínimo, pero no nulo, de reservas obligatorias para evaluar el impacto de los OOP en las tasas de interés y la oferta monetaria. La experiencia de algunos países, como el Reino Unido, que no han recurrido a los encajes, sugiere que no son absolutamente necesarios. Por otro lado, crisis financieras como la mexicana de finales de 1994 han demostrado que los requisitos de reservas siguen siendo útiles para estabilizar las condiciones del mercado. Incluso en Estados Unidos, con su mercado monetario altamente desarrollado, los requisitos de reserva siguen siendo obligatorios para los depósitos de transacciones.

GESTIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA

Está claro que las decisiones gubernamentales relativas a la gestión de la deuda y la gestión del saldo de depósitos afectan los gastos de explotación. A veces pueden facilitar las operaciones y en otros casos pueden dificultarlas. En todos los países, el tesoro y el banco central coordinan sus acciones, aunque con distintos grados de intensidad y esfuerzo. En la mayoría de los casos, la decisión final sobre la gestión de la deuda la toma el Tesoro, con el banco central actuando como su agente. En áreas donde las operaciones gubernamentales tienen un efecto directo sobre las reservas bancarias, el banco central tiene una fuerte influencia. Las relaciones laborales pueden diferir según las tradiciones y la historia financiera del país.

En cualquier caso, la OOP será más efectiva cuando el banco central controle los factores que afectan la base de reservas del sistema bancario. Para mantener una separación clara entre las operaciones de política monetaria y fiscal, es deseable que el Tesoro venda en el mercado la deuda pública emitida con fines fiscales, para evitar cualquier conflicto entre la gestión de la deuda pública y las necesidades de política monetaria. Estas emisiones deberían adoptar la forma de subastas, contribuyendo así a desarrollar un sistema de mercado competitivo y desregulado. Esto también evita la presión.

influencia sobre el banco central en términos de apoyo a la colocación de valores en el mercado primario a un tipo predeterminado. Desde una perspectiva de bolsillo, es particularmente importante que el banco central influya (si no controle) el saldo operativo del Tesoro, cuya fluctuación afecta la oferta de reservas bancarias.

Es muy inusual que un banco central tenga la facultad discrecional de regular los depósitos del gobierno, pero hay varios ejemplos similares en todo el mundo. El Banco de Canadá, por ejemplo, tiene el poder de transferir depósitos gubernamentales entre su propio balance y el balance de los bancos comerciales. Para el Banco Negara de Malasia, las subastas de depósitos gubernamentales son una herramienta tradicional de política monetaria. El Bundesbank alemán tiene poder de veto sobre las decisiones gubernamentales de colocar depósitos fuera de su balance.

En general, los OOP funcionarán eficazmente cuando el gobierno se adhiera a una clara separación entre la gestión de la deuda y las operaciones de política monetaria y el público crea en ella. En la práctica, esto suele implicar un acuerdo para neutralizar el efecto monetario del balance del Tesoro o delegar su gestión en el banco central. Prácticamente en todos los países, las decisiones relativas a la gestión de la deuda se implementan a través del banco central, tanto formal como informalmente.

IMPLEMENTACIÓN DE OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO EN PAÍSES EN DESARROLLO

A medida que las economías nacionales crecen, los mercados financieros se expanden y profundizan. Su formación, por regla general, requiere activamente la dirección del gobierno y de las autoridades monetarias. Asociado con la formación del mercado financiero, el desarrollo de instrumentos de política monetaria en el mercado abierto suele ocurrir en dos etapas. En primer lugar, a través de las subastas de nuevas emisiones de valores en el mercado primario, se pasa del control directo al uso de OOP. En la segunda etapa, con el desarrollo de los mercados secundarios, hay una transición completa a transacciones bilaterales flexibles con valores negociables. valores en el mercado secundario.

Sólo en unos pocos países en desarrollo y economías en transición existen condiciones ideales para una implementación efectiva de la programación orientada a objetos. Sin embargo, la programación orientada a objetos de un tipo u otro puede y debe llevarse a cabo en mercados que aún no están completamente preparados y se encuentran en la etapa de transformación. En tales casos, la programación orientada a objetos debe ser

limitar el tamaño o utilizar fuera de período en lugar de hacerlo de forma regular. La participación del banco central en la formación del sistema financiero, por un lado, debería acelerar el desarrollo del mercado y, por otro, no debería exponer su balance a riesgos que podrían reducir la confianza en las autoridades monetarias. . Un banco central podrá intervenir con éxito si los mercados confían en que su cartera de activos es muy líquida y está libre de riesgos.

Los mercados más adecuados para la OOP en los países en desarrollo suelen ser aquellos en los que se negocian instrumentos a corto plazo. Los mercados bien desarrollados se caracterizan por volúmenes comerciales grandes y sostenidos en los que participan una variedad de actores, incluidos gobiernos, instituciones financieras y otras empresas. Tres sectores presentan las mejores oportunidades para una programación orientada a objetos eficaz. Estos incluyen los mercados de valores del gobierno y de los bancos centrales, el mercado de deuda interbancaria y los instrumentos a corto plazo emitidos por instituciones financieras y otras corporaciones, incluidas letras comerciales y financieras y certificados de depósito bancarios. Dada la capacidad del gobierno para manipular la política fiscal y aumentar rápidamente sus ingresos cuando sea necesario, el mercado de valores gubernamentales generalmente se considera el entorno más favorable para la OOP en los países en desarrollo. Sin embargo, las condiciones políticas y económicas inestables pueden hacer imposible que el mercado de deuda pública funcione adecuadamente. Para que el OOP se lleve a cabo de manera efectiva, es fundamental que el gobierno cumpla estrictamente con los pagos de intereses y los reembolsos de la deuda. El mercado de valores gubernamentales puede hundirse en el colapso no sólo por la negativa a cumplir con las obligaciones contractuales, sino también por las políticas proinflacionarias de las autoridades monetarias, que llevan a los inversores a huir del mercado.

La deuda privada a corto plazo, incluidos los pasivos interbancarios, es menos adecuada para los OOP. En los países en desarrollo se caracteriza por riesgos crediticios específicos. Además, el uso de valores privados como objetivo de intervención obliga al banco central a tomar decisiones difíciles al conducir la política monetaria. Si el banco central compra deuda privada, las empresas pueden estar dispuestas a emitir valores más riesgosos. Y si el banco central de repente se niega a comprarlos, los jugadores podrían

alejarse por completo de tales valores, lo que provocará una crisis en el mercado monetario. Una de las opciones para solucionar este problema es que las autoridades monetarias limiten sus operaciones a valores que tengan la calificación crediticia máxima establecida por una agencia calificadora independiente. En un entorno en el que la deuda pública es baja o está disminuyendo rápidamente, el banco central puede verse obligado a recurrir a instrumentos privados del mercado monetario. Cuando esto ocurre, las transacciones con instrumentos de bancos comerciales u obligaciones interbancarias son mucho menos problemáticas desde una perspectiva de riesgo crediticio que las transacciones con otros instrumentos privados. Si el mercado de deuda pública aún no ha alcanzado el volumen requerido, el banco central puede influir en el sistema bancario mediante emisiones especializadas de títulos públicos destinadas únicamente a fines de política monetaria.

El banco central también puede promover el desarrollo del mercado introduciendo principios o códigos operativos para sus contrapartes. En primer lugar, es necesario identificar un círculo de socios comerciales. El criterio para una relación comercial con el banco central puede incluir la pertenencia a un grupo de distribuidores. Muchos países realizan operaciones orientadas a objetos a través de intermediarios primarios, quienes tienen la obligación de proporcionar cotizaciones de oferta y demanda de valores cuando el banco central ingresa al mercado y durante las subastas del Tesoro. Brasil, Filipinas, India, Malasia, Polonia y Rusia (hasta 1998), por ejemplo, introdujeron sistemas de distribuidor primario. Para desempeñar sus funciones con mayor eficacia, los distribuidores deben buscar clientes minoristas, contribuyendo así a desarrollar un mercado más amplio y líquido.

En los países pequeños, establecer un sistema de distribuidores primarios, donde el número de participantes puede ser insuficiente, es problemático y a menudo poco práctico. Sin embargo, cuando el mercado se vuelve lo suficientemente grande, existen muchos incentivos para limitar las operaciones de un grupo de distribuidores, por ejemplo mediante requisitos mínimos de capital social. Para evitar acusaciones de favoritismo, el grupo de distribuidores probablemente tendrá que ser bastante grande. Al establecer un grupo de intermediarios, el banco central se beneficiará en términos de alentar a los intermediarios a aplicar mejores estándares de creación de mercado, como el tamaño mínimo de transacción para las operaciones a precios cotizados.

Como ya se mencionó, para llevar a cabo una POO eficaz, tanto el banco central como el gobierno necesitan una infraestructura desarrollada del mercado de valores gubernamentales. Debe tener suficiente transparencia para una amplia participación de diversas categorías de actores, así como riesgos mínimos de contraparte. Para lograr esta calidad del mercado, el banco central necesita establecer estándares para el desempeño de sus participantes. Para ello, naturalmente necesitará observar el mercado recopilando estadísticas y publicando resúmenes del mercado. Por supuesto, el banco central puede prescindir de funciones adicionales si recurre a la regulación directa y la supervisión obligatoria del mercado. Sin embargo, tales medidas lo obligarán a aumentar su personal, seguir el camino de la burocracia y, en última instancia, la pérdida de eficiencia y confianza. La solución al problema reside en una clara separación de poderes y responsabilidades relacionadas con las operaciones de política monetaria (responsabilidad de las autoridades monetarias) y las operaciones regulatorias (responsabilidad de alguna otra agencia o, si es dentro del banco central, un departamento separado del banco central). POO).

ESTIMULAR EL DESARROLLO DE LA ARQUITECTURA DE MERCADO

Cualquier banco central prefiere operar en un mercado eficiente, en el que las transacciones se realicen continuamente y donde la velocidad de respuesta del mercado sea alta. Las autoridades monetarias pueden tomar ciertas medidas para desarrollar el mercado interbancario, diseñar instrumentos de mercado e infraestructura comercial, proporcionar servicios financieros, establecer criterios de negociación, recopilar y difundir estadísticas y promover un mecanismo seguro de pago y compensación.

El Banco Central es el centro de recopilación y difusión de estadísticas de mercado. El proceso de recopilación de datos, incluida información diaria sobre posiciones, volumen de transacciones y financiación por tipo de emisión, debería comenzar en las primeras etapas de desarrollo del mercado. Las estadísticas proporcionan la base para la observación. Posteriormente, cuando el número de participantes es tan grande que no se pueden publicar datos sobre una empresa o banco individual, el banco central debe publicar datos agregados sobre la actividad del mercado. La publicación debe retrasarse con un retraso suficiente, por ejemplo una semana o

mes, dependiendo del instrumento, para evitar una reacción exagerada del mercado.

El banco central también debería tomar la iniciativa en las primeras etapas del desarrollo del mercado para introducir estándares de pago y entrega. Ningún mercado opera sin una garantía de que los valores se entregarán a tiempo y se pagarán según lo acordado. Si bien la velocidad y confiabilidad de los sistemas de compensación y pago dependen obviamente de las capacidades tecnológicas del mercado y de los acuerdos institucionales, el banco central puede desempeñar un papel importante en la galvanización de tales efectos a través del apalancamiento del prestamista de última instancia. También podría trabajar con el Tesoro para introducir tecnología moderna en el mercado de valores gubernamentales, como un sistema de contabilidad que haga seguros los registros de cuentas de propiedad y permita la entrega y el pago simultáneos a través de cuentas de depósito del banco central. Las autoridades monetarias deben garantizar que las instituciones de compensación obtengan las líneas de crédito necesarias de los bancos en el momento de fallas en la entrega y en el pago.

El mercado interbancario es particularmente importante para la política monetaria porque ayuda a determinar el momento y el tamaño apropiados de los OOP. Muchos países adaptan específicamente los instrumentos de política monetaria al mercado interbancario. El banco central, junto con el Tesoro, debería tomar la iniciativa de fomentar prácticas basadas en el mercado interbancario que promuevan el comercio competitivo. Esto podría ser, por ejemplo, la introducción de sistemas informáticos para la negociación anónima de valores. Para promover la transparencia del mercado, las autoridades también deberían desalentar el comercio fuera de los mercados organizados. El Tesoro necesita tener especial interés en el comercio competitivo, dado que se espera que la carga de la deuda nacional disminuya con el tiempo a medida que los títulos gubernamentales se vuelvan cada vez más líquidos.

OBSERVACIONES FINALES

La desregulación de los mercados financieros hace que el control administrativo sobre el sistema bancario sea ineficaz. La experiencia internacional en esta área muestra que en el contexto de la globalización, los países no tienen más opción que comenzar la transición hacia la regulación indirecta. Los países donde el banco central retrasa la transición del mercado se enfrentan posteriormente al fracaso.

débil en el logro de los objetivos de política monetaria. Por otro lado, como muestra la experiencia de la crisis del Sudeste Asiático a finales de los años 1990, el uso de instrumentos de mercado no garantiza en absoluto el éxito de la política monetaria. La presencia de un arsenal de instrumentos indirectos es una condición necesaria, pero no suficiente, para la alta eficiencia de las acciones de las autoridades monetarias.

La mayoría de los países en desarrollo y los países con economías en transición han comenzado a utilizar requisitos de reserva junto con OOP. También limitaron el acceso a la ventanilla de descuento, que, sin embargo, permaneció abierta como "válvula de seguridad" para el sector bancario. Al mismo tiempo, para la mayoría de los mercados emergentes y las economías en transición propensas a crisis de liquidez y salidas repentinas de capital, combinar todos los instrumentos de política monetaria sin depender de ninguno de ellos puede ser la opción óptima en términos de eficiencia. La transformación del mercado durante la formación de la POO suele ocurrir en dos etapas: la organización del mercado primario y luego el desarrollo del mercado secundario.

Es difícil para el banco central acelerar el desarrollo del mercado financiero sólo a través del OOP, ya que corre el riesgo de dominar el mercado y desplazar el endeudamiento privado por el endeudamiento público. Las operaciones de peno y peno inverso son las herramientas más efectivas para fomentar el desarrollo temprano del mercado. Al mismo tiempo, el banco central debería promover activamente la creación de un mercado interbancario completo, que posteriormente desempeñará una función de señalización para la política monetaria. Sin embargo, si un banco central depende excesivamente de transacciones privadas en papel, está expuesto a riesgos de crédito y liquidez. A falta de un mercado normal de títulos públicos, el uso por parte del banco central de sus propias emisiones o de emisiones especiales del Tesoro, estrictamente destinadas a fines de política monetaria, puede considerarse como una opción alternativa para los objetivos de intervención.

(Publicación preparada con base en materiales del Fondo Monetario Internacional)

El mercado de valores no es sólo un medio para ganar dinero para los inversores y un lugar para que los emisores coloquen sus propias acciones, sino que también sirve como un importante regulador económico estatal.

Con la ayuda de , los procesos de inversión de fondos de inversión en determinadas estructuras, si no son absolutamente uniformes, al menos alimentan a algunas industrias. La venta de valores también permite al Estado reponer su presupuesto. Esto sucede mediante la colocación de bonos, valores que representan una determinada obligación de deuda.

La obligación está determinada por el monto y el momento. El monto se caracteriza por una inversión específica por unidad de bonos y los términos están especificados en el contrato, generalmente de varios meses a varios años. Hay una opción permanente.

El inversor recibe sus ingresos tanto por la reventa del bono en una plataforma de negociación secundaria como por el cierre de la obligación de deuda por parte del emisor y el pago de los intereses asignados que se acordaron durante el proceso de deuda.

mediador nacional

La comercialización de productos de propiedad estatal se realiza con la ayuda de la autoridad competente. En Rusia, estas funciones las asume el Banco de Rusia, la institución financiera central del país.

Cabe señalar que, además de la oficina de representación, una especie de corredor nacional, el BR también asume el control y seguimiento de la implementación del marco legislativo por parte de los participantes en el comercio. También realiza la certificación y registro de todas las personas que quieran participar en la subasta como profesionales. Esto incluye corredores, registradores, depositarios y otros.

Por supuesto, la lista de tareas no termina ahí. El Banco de Rusia es el responsable de la emisión de billetes. Incluyendo su control, normalización de la inflación y otras funcionalidades de importancia económica.

Al vender valores gubernamentales, el Banco de Rusia repone el presupuesto del país. Además de todo lo anterior, la actividad del Banco de Rusia como regulador de las relaciones económicas no termina.

Regulador bancario

El parámetro de la actividad bancaria sigue siendo extremadamente importante para la salud económica del estado. Las instituciones financieras en diferentes períodos pueden encontrarse manejando masas financieras demasiado grandes. O pueden experimentar una grave falta de apoyo financiero.

El banco central puede resolver ambos problemas. Sus acciones a menudo pueden parecerse a los rescates de ciertos bancos. En tal situación, el Banco Central compra una determinada cantidad de bonos del banco que colocó en la bolsa de valores.

Por lo tanto, una institución financiera en dificultades recibe una nueva porción de capital de trabajo, que puede implementar a través de sus propias inversiones o emitiendo préstamos y deudas de la acumulación depositaria de sus clientes.

La situación contraria es posible mediante la compra por parte de un banco rico de una cantidad bastante grande de determinados bonos gubernamentales. En esta escala, el banco transfiere la oferta monetaria para su uso en el presupuesto estatal. Se están comprando obligaciones de deuda. Estas actividades se denominan operaciones bancarias en el mercado abierto de valores.

Mercado abierto

En una interpretación teórica amplia, un mercado abierto es un espacio comercial libre de la mayoría de las restricciones. Cualquier transacción se puede realizar aquí. En lo que respecta al negocio bursátil: compra y venta de valores.

Los teóricos del mercado abierto dicen que la ausencia de restricciones permitirá que el mercado se capitalice al máximo y sea decisivo en la economía. Este concepto implica la eliminación de todas las restricciones en materia de impuestos, registros, márgenes cambiarios y aranceles. Las excepciones basadas en restricciones se organizan únicamente en situaciones que contradicen los valores morales y legislativos.

Esta idea se introdujo como base en algunas teorías económicas modernas, que afirman que el autogobierno de los problemas del mercado es muy posible de resolver con las propias manos a través de las acciones del propio mercado.

Semejante teoría abre el camino a una nueva ronda de estructura capitalista, en la que todo y todos pueden comprarse. A menudo se establecen paralelismos con conceptos idealistas populares según los cuales todos los ciudadanos tienen acceso a operaciones sin restricciones en un mercado financiero. Generando así ingresos pasivos para ti mismo sin trabajar.

En un sentido más material y estricto, un mercado abierto es una descripción de las actividades comerciales entre el Banco Central y otras instituciones financieras representadas en la misma plataforma comercial que él.

Bancos en el mercado abierto

Un BR, al ingresar al parqué, suele tener una de las siguientes motivaciones:

Se llevan a cabo operaciones de mercado abierto para regular todas las actividades bancarias. Esto sucede comprando en otras instituciones bancarias y llenando sus cuentas de reserva. En tal situación, el Banco Central reduce el volumen de sus propias reservas y tiene la oportunidad de ampliar el volumen de transacciones activas de los bancos con los suyos.
El BR puede aumentar la cantidad cuantitativa de fondos en su propio fondo. Esto sucede mediante la venta de títulos públicos en la bolsa de valores. El resultado es una caída del volumen de fondos del sistema bancario. Pero este método aumenta el presupuesto estatal, que se utiliza para cumplir con las obligaciones con la población. Al ajustar la oferta y la demanda de activos, el Banco Central puede influir no solo en el volumen de reservas de otros bancos y su capacidad para otorgar préstamos, sino también en la cantidad total de dinero en circulación (para una región en particular).

Tipos de operaciones

Las operaciones en el mercado abierto, según los términos de las transacciones, se dividen en transacciones directas (compra y venta al contado) y transacciones a término (compra y venta por un período con reventa obligatoria - transacciones REPO). Objetos de transacciones: transacciones con valores gubernamentales o privados. En las transacciones directas, la compra y venta de valores se realiza con entrega inmediata y las tasas de interés se fijan en subasta.

Las transacciones de reporto se llevan a cabo bajo los términos de un acuerdo de recompra. Se hace una distinción entre transacciones REPO directas y inversas (o emparejadas). En esta situación, directa significa la compra de activos por parte del banco central con la obligación del comerciante o banco comercial de recomprarlos después de un cierto período. Al concluir operaciones de repo inverso, el banco central vende valores y asume la obligación de recomprarlos a un intermediario o banco comercial después de un cierto período.

Según otro parámetro, según los fines de realizar operaciones de mercado abierto, se dividen en protectoras y dinámicas. Las operaciones dinámicas utilizan transacciones directas y tienen como objetivo cambiar el nivel de reservas bancarias y la base monetaria. Los de protección utilizan transacciones de recompra y se llevan a cabo para ajustar las reservas en caso de desviaciones inesperadas de un nivel determinado.

La compra y venta de valores permite no solo controlar la cantidad de dinero en circulación, sino también modificarla dentro de los parámetros necesarios.

Regulación de intereses

Uno de estos parámetros es la regulación de los tipos de interés. También se reflejan entre los ciudadanos, en los préstamos al consumo y en los depósitos. Este instrumento se llama tasa de refinanciación o, como también se dice, tasa de descuento.

Formalmente, se considera que esta tasa es aquella a la que el propio Banco Central otorga préstamos a instituciones financieras comerciales. Ellos, a su vez, lo transfieren a sus bienes de consumo: emitiendo préstamos y depósitos. Al mismo tiempo, los bancos comerciales aumentan ligeramente (dentro de los límites permitidos por el Banco de Rusia) los tipos de interés de los préstamos y reducen los tipos de interés de los depósitos, generando así sus propios beneficios.

Los usos de esta herramienta son variados:

Sirve como punto de referencia para las tasas de interés del mercado sobre depósitos y préstamos. Esta es una especie de indicador de las intenciones del Banco Central.
Es un indicador en el impuesto sobre la renta de los ciudadanos, en los procesos de cálculo del impuesto sobre la renta sobre beneficios materiales generados en virtud de contratos de préstamo, al pagar la compensación del seguro, al calcular los ingresos por intereses de un depósito; También se utiliza para gravar beneficios específicos.
Es uno de los factores en las cotizaciones de las monedas nacionales.
Se convierte en una herramienta para regular el tipo de cambio flotante.
Puede utilizarse como pronóstico de inflación del banco central.

En general, con la ayuda de este tipo de cambio el gobierno puede regular de manera flexible el volumen de oferta monetaria en circulación. Sin embargo, cambiar la tasa de refinanciamiento puede tener consecuencias económicas ambiguas.

Por ejemplo, a menudo se utiliza un aumento significativo en la tasa de refinanciación como medida antiinflacionaria. Al mismo tiempo, un aumento en la tasa de refinanciamiento durante un déficit presupuestario aumenta la deuda pública debido a los crecientes pagos de intereses sobre los títulos públicos, lo que en última instancia puede alimentar el proceso inflacionario (especialmente si el déficit presupuestario es significativo).

Para utilizar este instrumento, el país debe contar con un mercado de valores desarrollado. Al comprar y vender valores, el Banco Central influye en las reservas bancarias, los tipos de interés y, por tanto, en la oferta monetaria.

Para aumentar la oferta monetaria, comienza a comprar valores de los bancos comerciales y del público, lo que permite a los bancos comerciales aumentar las reservas, así como emitir préstamos y aumentar la oferta de dinero (la política de "dinero barato").

Si es necesario reducir la cantidad de dinero en un país, el Banco Central vende títulos públicos, lo que conduce a una reducción de las operaciones crediticias y de la oferta monetaria (política de "dinero barato").

Las operaciones de mercado abierto son el medio operativo más importante de influencia del Banco Central en la esfera monetaria.

Dependiendo del estado de la economía del país, el Banco Central puede elegir los siguientes tipos de política monetaria y ciertos objetivos. En condiciones de inflación, se está aplicando una política de "dinero caro", destinada a reducir la oferta monetaria: 1) aumentar la tasa de descuento, 2) aumentar el coeficiente de reserva requerida, 3) vender valores gubernamentales en el mercado abierto. La política de “dinero caro” es el principal método de regulación antiinflacionaria.

Durante los períodos de disminución de la producción, se aplica una política de "dinero barato" para estimular la actividad empresarial. Consiste en ampliar la escala de los préstamos, debilitar el control sobre el crecimiento de la oferta monetaria y aumentar la oferta monetaria. Para ello, el banco central:
1) reduce la tasa de descuento;
2) reduce el índice de reservas;
3) compra valores gubernamentales.

Bancos: sus tipos y funciones.

Los bancos son instituciones económicas especiales, siendo sus tipos centros de relaciones crediticias. Su función principal es acumular fondos y prestarlos. Los bancos también acumulan ingresos en efectivo y ahorros de la población, fondos estatales, públicos y de otras organizaciones. Estas cantidades en sí mismas están destinadas a gastarse como medio de compra o pago. Mientras tanto, cuando caen en manos de empresarios, se utilizan para obtener ganancias.

Los bancos también emiten medios de circulación de crédito: signos de valor que sirven como dinero en el comercio y los pagos (efectivo, billetes).

Los bancos desempeñan sus funciones en dos tipos de operaciones interrelacionadas: pasivas - operaciones para la formación de recursos bancarios y activas - operaciones para su colocación y uso (Fig. 12.2.).

Los fondos de los bancos consisten en su propio capital (por regla general, constituyen una parte insignificante de todos los fondos: en los EE. UU., por ejemplo, el 8%) y depósitos: depósitos de clientes. Los depósitos se dividen en depósitos a plazo (inversiones por un período predeterminado y no sujetos a retiro antes de su vencimiento) y depósitos a la vista (depósitos en cuentas corrientes que el banco está obligado a emitir a la primera solicitud del depositante).

Figura 12.2. Funciones de los bancos

Las operaciones activas incluyen una variedad de préstamos: letras, acciones, productos básicos, en blanco. El más común es la contabilidad de facturas. El banco compra la letra al empresario si éste pretende convertirla en dinero antes de la fecha de vencimiento. Al emitir efectivo, se retiene un porcentaje de descuento del monto indicado en la letra de cambio: una tarifa por proporcionar la cantidad de dinero. Cuando la letra de cambio vence, el banco la presenta para su pago al emisor de la obligación de deuda. La tasa de descuento puede variar mucho. Así, la tasa de descuento más alta de un banco inglés del 15 de noviembre de 1979 al 3 de julio de 1980 fue del 17%. El más bajo fue el 2% del 26 de octubre de 1939 al 7 de noviembre de 1951.

Los bancos realizan transacciones bursátiles: conceden préstamos garantizados por valores (acciones, bonos, hipotecas, etc.) y también compran dichos valores. Los préstamos para productos básicos se otorgan contra productos que se encuentran en almacenes, en tránsito o en el comercio. Si los préstamos no se reembolsan a tiempo, los valores y las existencias pignorados pasan a ser propiedad de los bancos. A los empresarios más importantes, cuya solvencia está fuera de toda duda, se les concede un préstamo en blanco: el préstamo se concede sin garantía alguna.

Además de las operaciones y liquidaciones pasivo-activas, los bancos se dedican a actividades comerciales y de comisiones: compra y venta de oro, cambio de moneda nacional por moneda extranjera, concesión de préstamos, venta de acciones y bonos, etc.

Según la naturaleza de las funciones y operaciones realizadas, los bancos se dividen en tres tipos principales: centrales, comerciales y especializados (Fig. 12.3.).

Figura 12.3. Tipos de bancos.

Ninguna institución de crédito está cien por ciento asegurada contra pérdidas financieras no planificadas, por lo tanto, en el proceso de su funcionamiento y regulación del riesgo bancario, una institución financiera debe desempeñar un papel importante en la formación de reservas bancarias.

Para garantizar su confiabilidad financiera, el banco está obligado a crear varios tipos de reservas para cubrir posibles pérdidas, cuyo procedimiento para su formación y uso está establecido en la mayoría de los casos por el Banco de Rusia y los actos legislativos. Se determina el monto mínimo de reservas bancarias. Banco Central de la Federación Rusa. El monto de las contribuciones a las reservas bancarias provenientes de ganancias antes de impuestos lo establecen las leyes fiscales federales.

El multiplicador bancario es el proceso de aumentar (multiplicar) el dinero en las cuentas de depósito de los bancos comerciales durante el período de su movimiento de un banco comercial a otro.

El multiplicador del banco caracteriza el proceso de animación desde la perspectiva de los sujetos de la animación. Aquí está la respuesta a la pregunta: ¿quién multiplica el dinero? Este proceso lo llevan a cabo los bancos comerciales. Un banco comercial no puede multiplicar el dinero; lo multiplica un sistema de bancos comerciales.

El mercado abierto son las operaciones del Banco Central para la compra y venta de valores gubernamentales en el mercado secundario. Las compras en el mercado abierto las paga el Banco Central aumentando la cuenta de reserva bancaria del vendedor. Las reservas monetarias totales del sistema bancario aumentan, lo que, a su vez, conduce a un aumento de la oferta monetaria. Las ventas de valores del mercado abierto por parte del Banco Central producirán el efecto contrario: las reservas totales de los bancos disminuirán y, en igualdad de condiciones, la oferta monetaria disminuirá. Dado que el Banco Central es el mayor operador del mercado abierto, un aumento en el volumen de transacciones de compra y venta provocará cambios en el precio y el rendimiento de los valores. Por tanto, el Banco Central puede influir en los tipos de interés de esta manera. Esta es la mejor herramienta, pero su eficacia se ve reducida por el hecho de que las expectativas de los participantes del mercado no son del todo predecibles. Ventajas de este método:
El banco central puede controlar el volumen de transacciones;
las operaciones son bastante precisas, las reservas bancarias se pueden cambiar a cualquier valor determinado;
las transacciones son reversibles, ya que cualquier error puede corregirse mediante una transacción inversa;
el mercado es líquido y la velocidad de las transacciones es alta y no depende de retrasos administrativos.
En el mercado abierto, los bancos centrales utilizan dos tipos principales de operaciones:
transacciones directas - compra y venta de valores con entrega inmediata. Los tipos de interés se fijan en subasta. El comprador pasa a ser propietario de los valores que no tienen fecha de vencimiento;
Las transacciones de reporto se llevan a cabo en los términos de un acuerdo de recompra. Estas transacciones son convenientes porque los plazos de pago pueden variar.
Los tipos de operaciones de mercado abierto se dividen en:
operaciones dinámicas: destinadas a cambiar el nivel de reservas bancarias y la base monetaria. Son permanentes e implican transacciones directas;
operaciones de protección: llevadas a cabo para ajustar las reservas en caso de desviaciones inesperadas de un nivel determinado, es decir, destinadas a mantener la estabilidad del sistema financiero y las reservas bancarias. Para este tipo de transacciones se utilizan operaciones de reporto.
El uso de operaciones de mercado abierto depende del nivel de desarrollo, el entorno institucional y el grado de liquidez del mercado de valores gubernamentales. Como análogo de las operaciones de mercado abierto, el Banco de Rusia también utiliza intervenciones cambiarias.
Las intervenciones cambiarias son la compra y venta de moneda extranjera en el mercado interno para aumentar o esterilizar la oferta monetaria. Afectan el tipo de cambio del rublo frente al dólar. La venta de dólares por parte del Banco Central conducirá a un aumento del tipo de cambio del rublo, la compra a su disminución. Si el Banco Central realiza intervenciones cambiarias para corregir las fluctuaciones del tipo de cambio a corto plazo, pierde control sobre las reservas bancarias y, en consecuencia, sobre la oferta monetaria. Además de las intervenciones monetarias, el Banco de Rusia planea utilizar un instrumento más flexible: los swaps de divisas.
Los swaps de divisas son transacciones de compra y venta de divisas en condiciones de entrega inmediata con una operación inversa a término simultánea. Le permiten ajustar el nivel de liquidez del mercado de divisas sin crear presión adicional sobre el tipo de cambio del rublo.
¿Qué es la refinanciación bancaria?
La refinanciación bancaria es un instrumento de política monetaria mediante el cual el Banco Central concede un préstamo a un banco y éste se acredita en la cuenta de ese banco en el Banco Central. La parte pasiva del balance del Banco Central aumenta y las reservas totales en el sistema bancario aumentan. Los activos del Banco Central aumentan según el monto del préstamo. Como resultado, un aumento en los volúmenes de refinanciamiento aumenta el volumen de reservas prestadas en el sistema bancario, la base monetaria y la oferta monetaria, mientras que una reducción lo disminuye.
El banco central puede influir en el volumen de refinanciación de dos formas:
influir en la tasa de interés de los préstamos;
influir en el monto de los préstamos a una tasa de interés determinada mediante políticas de refinanciamiento.
La política de refinanciamiento afecta el volumen de préstamos bancarios a través del mecanismo de emisión de préstamos e implica que el Banco Central determine los objetivos, formas, condiciones y términos de los préstamos. La refinanciación del crédito también se utiliza como herramienta de estabilización.
sistema bancario. Ésta es la forma más eficaz de proporcionar reservas adicionales y, en consecuencia, liquidez a los bancos durante los períodos de crisis.
La forma tradicional de refinanciación es el recuento de letras por parte del Banco Central, lo que significa que el Banco Central compra letras que ya han sido descontadas por los bancos.
El volumen de refinanciación depende del nivel de la tasa de refinanciación (el costo de los préstamos del Banco Central). Pero aún así, la tasa de refinanciación suele considerarse un indicador de las intenciones del Banco Central. Al cambiar la tasa de refinanciamiento, el Banco Central anuncia sus intenciones en materia de política monetaria.
La política de refinanciamiento tiene un impacto menos directo en el sistema monetario. Es posible determinar directamente el cambio requerido en las reservas de endeudamiento, pero no se sabe cuánto debe cambiarse la tasa de refinanciamiento para que los bancos soliciten préstamos al Banco Central. Los costos para los bancos por utilizar la tasa de refinanciación son altos y cambiar la tasa de refinanciación resulta ser una herramienta ineficaz debido a la ambigüedad del impacto en los mercados financieros.

La gestión estatal de una economía de mercado implica el apoyo garantizado por parte del Banco Central de Rusia a las actividades de los bancos comerciales. Esto se debe al hecho de que estos últimos son el eslabón de trabajo del sistema monetario, organizando directamente las relaciones crediticias en la economía nacional en el sector real de la economía.

Consideremos las principales herramientas con las que el Banco Central lleva a cabo su política en el mercado abierto. Estos incluyen, en primer lugar, cambios en la tasa de refinanciamiento, cambios en las normas de reservas requeridas, transacciones de mercado abierto con valores y moneda extranjera, así como algunas medidas de estricto carácter administrativo.

Si hablamos de refinanciación, entonces refinanciación significa préstamos del Banco Central de Rusia a bancos e instituciones de crédito para regular la liquidez del sistema bancario.

Las formas, el procedimiento, los plazos, las condiciones y los límites de la refinanciación los establece el Banco de Rusia. Ley federal de la Federación de Rusia "sobre bancos y actividades bancarias" de 3 de febrero de 1996

La tasa de refinanciamiento es una herramienta de regulación monetaria, con la ayuda de la cual el Banco Central influye en las tasas del mercado interbancario, así como en las tasas de los depósitos de personas jurídicas y físicas y de los préstamos que les otorgan las instituciones de crédito.

El límite a las operaciones de mercado abierto es aprobado por el Consejo de Administración.

Las operaciones de mercado abierto varían dependiendo de:

- condiciones de la transacción: compra y venta al contado o compra por un período con reventa obligatoria - transacciones inversas;
- objetos de transacciones: transacciones con valores gubernamentales o privados;
- urgencia de la transacción: transacciones con valores a corto plazo (hasta 3 meses), a largo plazo (hasta 1 año o más);
- áreas de operaciones: sólo en el sector bancario del mercado de valores o en el sector no bancario del mercado;
- método de fijación de tipos: determinado por el Banco Central o por el mercado.

Las operaciones de mercado abierto comenzaron a utilizarse activamente por primera vez en los EE. UU., Canadá y el Reino Unido debido a la presencia de un mercado de valores desarrollado en estos países. Posteriormente, este método de regulación crediticia se utilizó ampliamente en Europa occidental.

Según la forma de las transacciones de mercado del Banco Central con valores, pueden ser directas o inversas. Una transacción directa es una compra o venta regular. La operación inversa consiste en la compra y venta de valores con la realización obligatoria de una operación inversa a un tipo predeterminado. La flexibilidad de las operaciones inversas y el efecto más suave de su impacto hacen que este instrumento regulatorio sea popular. Así, la proporción de operaciones inversas de los bancos centrales de los principales países industrializados en el mercado abierto oscila entre el 82 y el 99,6%. Si lo miras, verás que, en esencia, estas operaciones son similares a la refinanciación de valores. El Banco Central invita a los bancos comerciales a vender sus valores en condiciones determinadas sobre la base de subastas (competitivas), con la obligación de revenderlos en un plazo de 4 a 8 semanas. Además, los pagos de intereses que se devenguen sobre estos valores mientras sean propiedad del Banco Central pertenecerán a los bancos comerciales.

Por lo tanto, las operaciones de mercado abierto implican el uso de una regulación más flexible, ya que el volumen de valores comprados, así como la tasa de interés utilizada, pueden cambiar diariamente de acuerdo con la dirección de la política del Banco Central. Los bancos comerciales, teniendo en cuenta la característica especificada de este método, deben controlar de cerca su situación financiera, evitando al mismo tiempo un deterioro de la liquidez.

De hecho, el Banco Central de Rusia desempeña las funciones de agente del Ministerio de Finanzas de la Federación de Rusia para la prestación de servicios, así como de organismo regulador y de control.

El Banco Central de Rusia proporciona el aspecto "organizativo" del funcionamiento del mercado de bonos gubernamentales a corto plazo (GKO): realiza subastas, reembolsos, prepara los documentos necesarios y transfiere los fondos necesarios a la cuenta del Ministerio de Finanzas. de la Federación Rusa. Además, participa activamente en el trabajo del mercado GKO como distribuidor, lo que permite tener un impacto económico específico en el mercado en función de los eventos que ocurren directamente dentro y alrededor de él, y de acuerdo con la política actual de el Banco Central.

Al mismo tiempo, el Banco de Rusia no tiene como objetivo obtener beneficios de las operaciones en el mercado. El Banco Central se centra en mantener un cierto nivel de determinados indicadores del mercado GKO, lo que determina el atractivo del mercado GKO para los inversores.

El objetivo fundamental de las operaciones de mercado abierto del Banco Central es ayudar a la economía rusa a alcanzar un nivel general de producción caracterizado por el pleno empleo y la estabilidad de precios.

El Banco Central, con el apoyo del Estado, tiene la oportunidad de dotar al sistema de pagos de poderosas herramientas de telecomunicaciones necesarias para las liquidaciones por parte de los participantes del mercado. El Banco Central puede registrar todas las transacciones de pago que ocurren entre bancos y compensar eficientemente las obligaciones mutuas de los bancos.

El Banco Central aplica una política de tipos de descuento (a veces denominada política de descuento), actuando como “prestamista de último recurso”. Proporciona préstamos a los bancos financieramente más estables que experimentan dificultades temporales. El Sistema de la Reserva Federal (Fed) a veces concede préstamos a largo plazo en condiciones especiales. Estos podrían ser préstamos a bancos pequeños para satisfacer sus necesidades estacionales de flujo de efectivo. A veces también se conceden préstamos a bancos que se encuentran en situaciones financieras difíciles y necesitan ayuda para poner en orden sus balances.

Los tipos de interés del Banco de Rusia representan los tipos mínimos a los que el Banco de Rusia realiza sus operaciones.

El Banco de Rusia puede fijar uno o más tipos de interés para distintos tipos de transacciones o aplicar una política de tipos de interés sin fijar el tipo de interés.

El Banco de Rusia utiliza la política de tipos de interés para influir en los tipos de interés del mercado con el fin de fortalecer el rublo (artículo 37). Ley Federal sobre el Banco Central de la Federación de Rusia (Banco de Rusia) (modificada por las Leyes Federales de 26 de abril de 1995 No. 65-FZ, de 27 de diciembre de 1995 No. 210-FZ, de 27 de diciembre de 1995 No. 214-FZ, de 20 de junio de 1996 No. 80- Ley Federal, de 27 de febrero de 1997 No. 45-FZ).

Al llevar a cabo una supervisión macroeconómica del funcionamiento del sistema bancario en su conjunto, así como una supervisión de las actividades de cada banco por separado, el Banco Central puede tomar rápidamente medidas preventivas para estabilizar la situación financiera de los participantes en el mercado de servicios de pago y llevar a cabo la rehabilitación de un banco en problemas en particular para evitar una ruptura en los eslabones de la cadena de liquidación debido a la quiebra o la iliquidez de sus participantes.

El Banco Central de la Federación de Rusia considera que la tarea principal de la política monetaria en el mercado abierto es reducir la inflación manteniendo y posiblemente acelerando el crecimiento del PIB y creando al mismo tiempo las condiciones previas para reducir el desempleo y aumentar los ingresos reales de la población.